Акции достигают дна в 1921 г.
Цены облигаций исторически служили опережающим индикатором для акций – они обычно достигали главных пиков и впадин раньше акций. Опережение могло составлять до года. Именно такая ситуация наблюдалась в начале 1920-х гг. Облигации достигли дна в 1920 г. (одновременно с пиком сырьевых товаров). Фондовый рынок коснулся дна в 1921 г. – через год после облигаций, а затем начал сильный подъем, продолжавшийся до 1929 г. На протяжении большей части 1920-х гг. снижение товарных цен сопровождалось ростом цен облигаций и акций. До 1928 г. три рынка следовали нормальному сценарию, характерному для замедления инфляции. Однако в 1928 г. ситуация начала ухудшаться. Неудивительно, что все началось с рынка облигаций.
В 1928 г. облигации разворачиваются вниз
Один из ключевых межрыночных принципов заключается в том, что облигации первыми разворачиваются вниз на крупных вершинах. В первой половине 1928 г. облигации начали падать. К началу 1929 г. они опустились до самого низкого за два года уровня. Впервые с начала 1920-х гг. цены облигаций падали, в то время как цены акций росли. Отрицательное расхождение между ценами облигаций и акций сигнализировало о том, что фондовый рынок вошел в опасную фазу. Насколько она была опасной, стало ясно в 1929 г., когда цены акций достигли пика. К концу 1929 г. на фондовом рынке началось крупнейшее падение в истории. В последующие три года акции потеряли почти 90 % стоимости. С межрыночной точки зрения движение двух других рынков – облигаций и сырьевых товаров – очень наглядно.
|
|
|
Г.: взаимосвязь облигаций и акций нарушается, сырьевые товары падают
В период между 1928 и 1929 гг. облигации шли вниз, а акции росли. Когда же фондовый рынок достиг пика во второй половине 1929 г. и начал резко падать, облигации шли вверх. Такое серьезное нарушение взаимосвязи облигаций и акций наблюдалось на протяжении двух лет. В значительной мере оно объяснялось движением третьего рынка – товарного. В конце 1929 г. в тот момент, когда акции достигли пика, товарные цены (которые сохраняли относительную стабильность на протяжении 1920-х гг.) начали падать. Резкое падение товарных цен положило конец относительно благодатному десятилетию замедления инфляции и ознаменовало начало неблагоприятного периода дефляции, продолжавшегося несколько лет. В условиях дефляции акции и сырьевые товары падают, а цены облигаций растут. Можно ли утверждать, что последовательность достижения пиков тремя рынками в 1928–1929 гг. была нормальной? Да, но с оговоркой. Облигации достигли пика первыми, однако акции и сырьевые товары оказались на вершине одновременно. Дефляционные тренды на трех рынках в конце 1920-х гг. очень близки к трендам конца 1990-х гг.
|
|
|
В начале 1930-х гг. акции и сырьевые товары вместе достигают дна
Когда главной угрозой для экономики является дефляция, возникает сильная корреляция между акциями и сырьевыми товарами. Они вместе достигли пика в 1929 г. и дна три года спустя. Фондовый рынок достиг дна примерно в середине 1932 г., а сырьевые товары – на полгода позже. (Интересно, что, даже когда оба рынка достигают дна практически одновременно, акции в соответствии с нормальной моделью идут немного впереди.) Затем эти рынки вместе росли на протяжении нескольких лет. В условиях дефляции, наблюдавшейся в начале 1930-х гг., рост цен на сырьевые товары считался плюсом для акций и экономики. Рост фондового рынка предполагает, что экономика также прошла худший период. (Промышленное производство, которое сокращалось в 1929–1932 гг., достигло дна вместе с акциями и сырьевыми товарами в начале 1930-х гг., так же как и индексы потребительских и промышленных цен, которые в те дефляционные годы ушли в область отрицательных значений.)
Оживление экономики в 1930-е гг.
Можно также сопоставить сражения с дефляцией в 1930-х гг. и в 2002 г. Это касается доллара и золота. В главе 9 говорилось, что падение доллара в 2002 г. сильно подстегнуло рост цен сырьевых товаров и в, частности, золота. Считается, что для возврата инфляции в экономику ФРС должна ослабить доллар и повысить цену золота. Подобное наблюдалось в 1930-х гг. До 1930 г. золото обменивалось на доллары по фиксированному курсу $20. В 1933 г. президент Рузвельт прекратил обмен долларов на золото. В начале 1934 г. официальная цена золота поднялась до $35 за унцию. Скачок цены золота привел к девальвации доллара США. Таким образом, идея ослабления доллара и увеличения цены золота в целях оживления дефляционной экономики не нова. Ее опробовали в 1930-е гг. (рис. 12.6).
|
|
|
Рис. 12.6.Официальная цена золота выросла до $35 в начале 1930-х гг. в результате попытки оживить дефляционную экономику
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 340; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!