Облигации как опережающий экономический индикатор
Цены облигаций исторически являются опережающим индикатором экономики, хотя период опережения пиков и впадин может быть довольно значительным. Джеффри Мур (один из ведущих специалистов страны по экономическому циклу) в книге «Опережающие индикаторы 1990-х гг.» (Leading Indicators for the 1990s, Dow Jones-Irwin, 1990) подробно описал историю облигаций как индикатора, который значительно опережает пики и впадины экономического цикла. С 1948 по 1990 г., когда доктор Мур опубликовал свое исследование, экономика США прошла восемь экономических циклов. Индекс Dow Jones 20 Bond Average опережал пики экономических циклов в среднем на 27 месяцев. Что касается впадин восьми экономических циклов, то опережение составило в среднем семь месяцев. С 1948 по 1990 г. цены облигаций опережали каждый разворот экономического цикла в среднем на 17 месяцев.
Акции и сырьевые товары как опережающие индикаторы
Акции и сырьевые товары также можно рассматривать как опережающие индикаторы экономического цикла, хотя их период опережения гораздо меньше, чем у облигаций. В исследовании, проведенном д-ром Муром (совместно с Виктором Зарновицом и Джоном Каллити) в упомянутой выше работе «Опережающие индикаторы 1990-х гг.», представлены периоды опережения и отставания всех трех рынков – облигаций, акций и сырьевых товаров – по отношению к экономическому циклу. Они полностью подтверждают процесс ротации, представленный на рис. 12.1.
|
|
|
На протяжении восьми экономических циклов с 1948 по 1990 г. индекс S&P 500 опережал развороты экономических циклов в среднем на семь месяцев (пики на девять месяцев, а впадины на пять). Товарные цены (представленные индексом JOC) опережали развороты экономических циклов в среднем на шесть месяцев (пики на восемь месяцев, а впадины на два).
Эти результаты позволяют сделать несколько выводов. Во-первых, технический анализ облигаций, акций и сырьевых товаров может использоваться в целях экономического анализа. Технический анализ можно применять ко всем трем рынкам. Во-вторых, подтверждается порядок ротации трех рынков (представленный на рис. 12.1). Облигации разворачиваются первыми (опережение 17 месяцев), акции – вторыми (опережение семь месяцев), а сырьевые товары – третьими (опережение шесть месяцев). Последовательность ротации рынков облигаций, акций и сырьевых товаров сохраняется как на пиках, так и на впадинах. Все три рынка опережают пики намного значительнее, чем впадины. Период опережения пиков облигациями может быть очень большим (в среднем 27 месяцев), а период опережения впадин сырьевыми товарами очень коротким (в среднем два месяца). Время опережения для сырьевых товаров может меняться в зависимости от применяемого товарного индекса. Д-р Мур использует индекс JOC, в создании которого он принимал участие. Этот индекс включает в себя промышленные сырьевые товары. Мартин Принг также отдает предпочтение промышленным сырьевым товарам. Сельскохозяйственной продукции, которая входит в индекс CRB, в их работах уделяется меньше внимания.
|
|
|
Более детальная информация об индексе JOC
Индекс JOC был представлен в главе 3. Егополноеназвание – индексценпромышленныхтоваров Journal of Commerce – Economic Cycle Research Institute (JOC-ECRI). Индекс JOC рассчитывается на основе цен 18 промышленных сырьевых товаров из таких групп, как текстиль, металлы, нефтепродукты и разные продукты, включая фанеру. В группу металлов входят алюминий, медь, свинец, никель, олово, сталь и цинк. Новаторская работа д-ра Мура о влиянии финансовых рынков на экономический цикл была проведена в Институте исследований экономического цикла, который находится в настоящее время в Нью-Йорке. Возьмем сценарий, разработанный д-ром Муром в 1990 г., и посмотрим, правильно ли рынки облигаций, акций и сырьевых товаров предсказывали спад, начавшийся весной 2001 г.
Предсказание спада в 2001 г.
|
|
|
Здесь я хочу сослаться на статью, написанную мною для сайта MurphyMorris.com 8 января 2001 г. под заголовком «Рынок говорит о надвигающемся спаде». Фондовый рынок достиг пика предыдущей весной, и начали падать товарные цены. Целью статьи была попытка использовать финансовые рынки для предсказания времени наступления спада. Я полагался на данные по облигациям, акциям и сырьевым товарам, опубликованные д-ром Муром. Вот что там говорилось:
«Облигации достигают пика в среднем на 27 месяцев раньше экономики. Цены казначейских облигаций достигли пика в октябре 1998 г. Если отсчитывать от этого месяца, то спад должен начаться в январе 2001 г. (т. е. в текущем месяце)… Индекс S&P 500 обычно достигает пика за девять месяцев до спада. Индекс S&P 500 прошел пик в марте 2000 г., а значит, спад должен был начаться в декабре 2000 г. (т. е. в прошлом месяце)… Индекс JOC (которым оперировал в своем исследовании д-р Мур) достигает пика примерно на восемь месяцев раньше экономики. Он прошел два пика в прошлом году – в марте и сентябре. В результате можно ожидать начала спада в любой момент с ноября 2000 г. до июля 2001 г.».
Хотя к моменту публикации этой статьи в начале 2001 г. экономика уже начала ослабевать, спад официально не начинался еще два месяца, до марта 2001 г. (по определению Национального бюро экономических исследований). Три финансовых рынка по-прежнему надежно работали с точки зрения не только предсказания начала спада в 2001 г., но и соответствия порядку, описанному д-ром Муром. Если начало спада экономики определять на основе действий ФРС, то рубежом следует считать январь 2001 г., когда были впервые снижены процентные ставки.
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 402; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!