Трудные времена для акций транспортных компаний
Акции транспортных компаний (в частности авиационных) особенно чувствительны к направлению движения цен на сырую нефть. Причиной является то, что операционные затраты транспортных компаний очень сильно зависят от цен на топливо. Через пару месяцев после разворота вверх цен на нефть в начале 1999 г. акции транспортных компаний начали падать, и эта тенденция сохранялась до следующей весны. За этот период акции транспортных компаний потеряли 40 % своей стоимости. Но транспортные компании – не единственная группа, которая пострадала от роста цен на нефть в 1999 г. Поскольку рост цен на нефть ведет к повышению процентных ставок, страдают те рыночные группы, которые сильно зависят от процентных ставок, особенно акции финансовых компаний.
Акции финансовых компаний теряют популярность в 1999 г.
Мы уже говорили о пользе анализа коэффициентов и о его применении для оценки относительной силы рыночной группы. (Индекс группы обычно делят на рыночный ориентир, например на индекс S&P 500.) Этот метод был особенно полезен в условиях 1999 г. Анализ коэффициентов показал, что акции нефтяных компаний превзошли индекс S&P 500 в этом году, а акции транспортных компаний продемонстрировали более низкие результаты. (Всегда лучше находиться в группе, чьи результаты выше индекса S&P 500.)Анализ коэффициентов говорил о том, что акции финансовых компаний были одной из самых слабых групп. Отношение акций финансовых компаний к индексу S&P 500 показало, что группа работала хуже рынка весь год (рис. 5.8). Это согласуется с межрыночным принципом, в соответствии с которым акции финансовых компаний демонстрируют плохие результаты в условиях роста процентных ставок. Падение коэффициента относительной силы наглядно демонстрирует, насколько хуже были результаты акций финансовых компаний по сравнению с рынком.
|
|
|
Рис. 5.8.Из-за роста процентных ставок результаты акций финансовых компаний в 1999 г. были хуже, чем у индекса S&P 500
Плохие результаты акций, зависящих от процентных ставок, в 1999 г. также подтвердили тренд повышения товарных цен и процентных ставок в США. Приведенные выше примеры демонстрируют, насколько важно следовать межрыночным трендам с точки зрения ротации секторов. Они показывают, что в условиях роста цен на нефть и процентных ставок акции нефтедобывающих компаний обычно являются хорошим объектом инвестирования, а акции финансовых и транспортных компаний нет. Хотя эти примеры могут показаться довольно очевидными, есть и более тонкие межрыночные взаимодействия, существенные для групп фондового рынка.
Влияние других секторов
|
|
|
Я уже говорил, что во время роста товарных цен акции производителей основных материалов (например, алюминия и меди) также демонстрируют относительно хорошие результаты. В то же время сектор товаров повседневного потребления обычно показывает более низкие результаты. Напомню, что помимо этого рост коэффициента «сырьевые товары/ облигации» благоприятен для акций, зависящих от инфляции. Однако рост коэффициента «сырьевые товары/облигации» плохо отражается на группах акций, зависящих от процентных ставок, например на акциях банков, брокерских фирм и производителей товаров повседневного потребления (включая лекарства). Эти тренды были очевидны в 1999 г. Коэффициент «сырьевые товары/облигации» развернулся вверх. На рис. 5.9 представлен коэффициент «GSCI/казначейские облигации». Он достиг дна в начале 1999 г., пробил несколько месяцев спустя нисходящую линию тренда и, таким образом, подтвердил разворот вверх.
Рис. 5.9.Коэффициент «сырьевые товары / облигации» достиг дна в начале 1999 г.
Рис. 5.10.Обе линии развернулись вверх весной 1999 г., отражая силу циклических акций
Весной 1999 г. зависящие от состояния экономики циклические акции пошли вверх одновременно с началом роста товарных цен (хотя рост циклических акций был довольно резким, он продлился сравнительно недолго). На рис. 5.10 изображены две линии. Верхняя линия представляет индекс Morgan Stanley Cyclical Index, который пробил нисходящую линию тренда в апреле 1999 г. Нижняя линия – это коэффициент Morgan Stanley Cyclical Index/S&P 500. Коэффициент также развернулся вверх этой весной, иными словами, циклические акции опередили подъем рынка. В то же время акции банков пошли вниз и продолжили падать на протяжении оставшейся части года. На рис. 5.11 представлено отношение индекса Bank Index (BKX) Филадельфийской фондовой биржи (PHLX) к индексу S&P 500. Падение линии этого коэффициента демонстрирует относительную слабость акций банков в 1999 г. и отражает низкие результаты финансового сектора.
|
|
|
Рис. 5.11.Деньги уходят из акций банков в апреле 1999 г.
Рис. 5.12.Акции фармацевтических компаний потеряли популярность в апреле 1999 г.
Если циклические акции взлетели в апреле 1999 г., то акции производителей товаров повседневного потребления потеряли популярность. В составе последней группы упали акции фармацевтических компаний как в абсолютном, так и в относительном выражении. На рис. 5.12 представлено отношение индекса AMEX Pharmaceutical Index (DRG) к S&P 500 и показано его резкое падение в апреле. В этом месяце средства перетекали из зависящих от процентных ставок акций банков и фармацевтических компаний (и производителей товаров повседневного потребления) в зависящие от инфляции циклические акции. Основной причиной такой ротации было то, что товарные цены двигались вверх, а цены облигаций – вниз. (В главе 7, где рассматривается схлопывание пузыря Nasdaq весной 2000 г., показан массированный возврат в «защитные» группы, к которым относятся производители товаров повседневного потребления, лекарств, финансовые компании и казначейские облигации.)
|
|
|
Ротация секторов и экономика
Разные секторы рынка хорошо работают на разных этапах экономического цикла. Например, ближе к концу экономического подъема лидерство на рынке обычно захватывают акции энергетических компаний. Это происходит в первую очередь из-за роста цен на энергоносители и наращивания инфляционного давления. В 1999 г. угроза инфляции вынудила ФРС поднять краткосрочные процентные ставки. Повышение процентных ставок, однако, замедляет экономику, что нередко приводит к спаду. Взлет цен на нефть в начале 1999 г. и последующий скачок процентных ставок спровоцировали цепочку событий, которые привели к формированию вершины на рынке в следующем году и к спаду через год после этого.
Фондовый рынок проходит пик в несколько этапов. Первыми достигают пика акции, зависящие от процентных ставок. У многих из них это произошло в 1998 г. Последними достигают пика акции энергетических компаний (акции нефтяных сервисных компаний держались вплоть до 2000 г.). Это обычно сигнализирует о конце экономического подъема и начале экономического спада. Одним из признаков прохождения границы между концом подъема и началом спада является переход лидерства от акций энергетических компаний к защитным группам акций, таким как акции производителей товаров повседневного потребления. Именно это произошло в 2000 г. Мы еще рассмотрим ротацию секторов на протяжении экономического цикла. Здесь я говорю о ней, чтобы объяснить, почему скачок цен на нефть и акции нефтяных компаний в 1999 г. (и ответное повышение процентных ставок ФРС) являются классическими признаками достижения главной вершины рынка и начала серьезных экономических проблем. Эти признаки стали еще заметнее в начале 2000 г.
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 295; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!