Расхождение акций и облигаций в 1998 г.
Сравнение цен на облигации и акции в 1998 г. демонстрирует противоположные тренды (рис. 4.6). Акции росли с января по апрель, в то время как облигации активно распродавались. Весной произошла коррекция фондового рынка, а цены облигаций начали расти. В июне и в первой половине июля акции совершили скачок, а облигации откатились. В середине июля акции начали падать. За период с июльского пика до октябрьского дна индекс DJIA упал почти на 2000 пунктов (около 20 %). За эти три месяца цены на облигации поднялись до нового максимума. Панические продажи на глобальных фондовых рынках стали причиной массированного перетока средств из акций в казначейские облигации США. (Ситуация ухудшилась, когда в августе 1998 г. во время финансового кризиса в России рухнул рубль и замаячил призрак российского долгового дефолта. Крах крупнейшего хедж-фонда Long-Term Capital Management тоже внес свою лепту.) Тем не менее не без вмешательства ФРС фондовый рынок стабилизировался и сформировал дно в октябре.
Рис. 4.6.Нарушение взаимосвязи облигаций и акций стало еще очевиднее в 1998 г.
После достижения дна в октябре фондовый рынок развернулся и к началу 1999 г. достиг нового рекордного максимума.В это время облигации достигли пика и начали движение вниз, которое длилось почти год. На протяжении всего 1999 г. цены облигаций падали, а цены акций росли. Нарушение взаимосвязи облигаций и акций продолжалось на тот момент уже более года. Это нарушение наблюдалось еще несколько лет и ставило в тупик тех, кто не хотел признавать кардинального изменения данной ключевой межрыночной взаимосвязи. Изменение произошло на опасениях, связанных с азиатской дефляцией.Японский рынок уже находился в тисках дефляции. Азиатский валютный кризис, начавшийся в 1997 г., породил страхи перед распространением дефляции на другие регионы.
|
|
|
Коэффициент «CRB/облигации» и ротация секторов
В предыдущей главе мы уже говорили о коэффициенте «CRB/облигации» и показали, как направление его движения влияет на ротацию секторов фондового рынка. Мы знаем, что рост коэффициента «CRB/облигации» благоприятен для акций, зависящих от инфляции, а его падение – для акций, зависящих от процентных ставок. Здесь мы рассмотрим поведение этого коэффициента в 1997–1998 гг., добавим новые детали и углубим представление о том, какие сектора зависят от него. Вдобавок мы будем шире использовать анализ относительной силы, который имеет большое значение при взаимодействии секторов.
Акции производителей потребительских товаров и циклические акции
Двумя крупными секторами фондового рынка, которые всегда конкурируют за средства инвесторов, являются акции компаний, производящих потребительские товары, и циклические акции. Как предполагает их название, циклические акции зависят от состояния экономики, т. е. растут и падают в зависимости от экономического цикла. Они демонстрируют хорошие результаты в условиях сильной экономики и плохие в условиях слабой. Большинство акций в этом секторе связано с сырьевыми товарами, например с алюминием, медью, бумагой и продукцией деревообработки. В результате они сильно зависят от уровня цен на сырьевые товары. Акции компаний, производящих потребительские товары, в том числе товары повседневного потребления, такие как напитки, продукты питания, лекарства, табак и средства гигиены, напротив, остаются относительно стабильными и в хорошие, и в плохие для экономики периоды. Когда экономика сильная, циклические акции демонстрируют более высокие результаты, чем акции компаний, производящих товары повседневного потребления. Когда экономика слабая, вторые демонстрируют более высокие результаты, чем первые. Это возвращает нас к коэффициенту «CRB/облигации». Рост коэффициента благоприятен для зависящих от состояния экономики циклических акций. Его падение благоприятно для более устойчивых акций производителей товаров повседневного потребления. Эти тренды были очевидны в 1997 и 1998 гг.
|
|
|
Рис. 4.7.Коэффициент «CRB/облигации» начал падать во второй половине 1997 г.
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 320; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!