Облигации и акции росли вместе до 1998 г.
После достижения дна в четвертом квартале 1994 г. акции начали феноменальный рост, который продлился до конца десятилетия. За эти пять лет индекс DJIA вырос с 4000 пунктов почти до 12 000 пунктов, т. е. увеличился в три раза. Но этот прирост был ничтожным по сравнению с приростом Nasdaq, где доминировали технологические акции. Он поднялся с 700 до 5000 пунктов за эти пять лет, увеличившись по сравнению с 1994 г. в семь раз. На протяжении пятилетнего бычьего рынка акции ощутимо поддерживались долларом США. Индекс доллара США вырос с 85 (на начало 1995 г.) до 120 (перед 2000 г.), прибавив 40 %. Цены сырьевых товаров падали в течение большей части этого периода и не могли нащупать дно вплоть до 1999 г.Казначейские облигации, которые достигли дна в ноябре 1994 г., росли последующие четыре года до осени 1998 г.До 1998 г. сохранялись межрыночные взаимосвязи, которые существовали на протяжении большей части послевоенной эпохи. Рост доллара и падение цен сырьевых товаров способствовали формированию бычьих рынков облигаций и акций. Однако в 1998 г. некоторые ключевые межрыночные взаимосвязи начали меняться.
Глава 4. Азиатский валютный кризис и дефляция в 1997 г.
Азиатский валютный кризис начинается в 1997 г.
Описанные мною межрыночные принципы основываются на рыночных трендах, начиная с 1970 г. В 1970-х гг. наблюдалась галопирующая инфляция, которая определяла спрос на активы в виде сырьевых товаров. 1980-е и 1990-е гг. характеризовались падением товарных цен (замедлением темпа инфляции) и сильными бычьими рынками облигаций и акций. Однако с 1997 г. в традиционной межрыночной модели стали происходить изменения. Проблемы начались с валютного кризиса в Таиланде в 1997 г. и достигли апогея в 1998 г. во время кризиса в России. События 1997 и 1998 гг. ярко продемонстрировали, насколько тесно связаны глобальные рынки и как кризис в одной части мира может быстро распространиться на другие его части.
|
|
|
Летом 1997 г. начала падать валюта Таиланда. Этот тренд вскоре распространился и на другие валюты этого региона. Обвал азиатских валютных рынков привел к падению азиатских акций, что вызвало резонанс во всем мире. Страх перед глобальной дефляцией обрушил цены на сырьевые товары и способствовал глобальному перетоку средств из акций в облигации. В последующие полтора года индекс CRB упал до самого низкого за 20 лет уровня. Реакция азиатских центральных банков на кризис преподала наглядный урок межрыночных взаимосвязей. Пытаясь стабилизировать падение своих валют, они подняли процентные ставки. Скачок процентных ставок вызвал резкое падение азиатских акций, которое длилось не меньше года и оказало сильное влияние на все глобальные финансовые рынки. На протяжении этих двух беспокойных лет сохранялись все традиционные межрыночные взаимосвязи за исключением одной.
|
|
|
Нарушение взаимосвязи акций и облигаций
Самым важным результатом событий 1997 и 1998 гг. было нарушение взаимосвязи облигаций и акций – цены акций и облигаций начали двигаться в противоположных направлениях вместо традиционного однонаправленного движения. Во второй половине 1997 г. цены акций в США падали, а цены казначейских облигаций росли. В первой половине следующего года росли акции, в то время как падали облигации. В третьем квартале 1998 г. падение акций ускорилось, а казначейские облигации круче пошли вверх. С июля по октябрь 1998 г. индекс DJIA потерял 20 %. По всему миру инвесторы сбрасывали акции. Если акции падали, то американские казначейские облигации поднялись до рекордного максимума. На протяжении этих трех месяцев панической распродажи акций рынок американских казначейских облигаций стал сильнейшим рынком в мире.
К концу четвертого квартала 1998 г. ощущение того, что кризис миновал, толкнуло облигации вниз, а акции вверх и, таким образом, полностью изменило ситуацию, наблюдавшуюся в предыдущие три месяца. Облигации падали на протяжении всего 1999 г., акции же тем временем взлетели до новых максимумов. События 1997 и 1998 гг. нарушили традиционную взаимосвязь облигаций и акций, и новая модель продержалась несколько лет. Изменение взаимосвязи между облигациями и акциями началось в середине азиатского валютного кризиса, когда в финансовых кругах зазвучало новое слово «дефляция».
|
|
|
Дефляционный сценарий
В 1998 г. я пересмотрел свою первую книгу «Технический анализ фьючерсных рынков»[4] и дополнил ее новой главой, посвященной межрыночному анализу. После объяснения нормальных межрыночных взаимосвязей, существовавших до этого момента, я включил раздел под названием «Дефляционный сценарий». В нем говорилось, что впервые с 1930-х гг. рыночных аналитиков стала беспокоить возможность завершения благоприятного периода замедления инфляции (когда цены на товары растут более низкими темпами) и наступления периода пагубной дефляции (когда цены на товары реально снижаются) в результате азиатского кризиса. Фраза азиатская инфекция стала популярной в финансовом мире. (Начавшееся в 1989 г. падение японского фондового рынка ввергло вторую по величине экономику мира в дефляционную спираль.) В довершение индекс цен производителей в США упал в годовом исчислении впервые более чем за десятилетний период.
|
|
|
Во время азиатского валютного кризиса, начавшегося в середине 1997 г., инвесторы начали продавать акции и покупать облигации. Причиной такого перехода стало то, что дефляция изменила нормальные межрыночные взаимосвязи, но не все. В условиях дефляции цены облигаций растут, а цены сырьевых товаров падают. Именно это происходило с середины 1997 г. по четвертый квартал 1998 г. Фондовый рынок может отрицательно реагировать на такую ситуацию. Процитирую то, что я написал еще в 1998 г.: «Когда возникает дефляция, межрыночные взаимосвязи не исчезают, но видоизменяются. Замедление инфляции негативно сказывается на сырьевых товарах, но положительно влияет на облигации и акции. Дефляция благоприятна для облигаций и вредна для сырьевых товаров, но может отрицательно влиять и на акции». Раздел завершался следующим абзацем:
«Дефляционный тренд, возникший в Азии в середине 1997 г., распространился в Россию и Латинскую Америку к середине 1998 г. и начал поражать глобальные фондовые рынки. Резкое падение товарных цен имело пагубные последствия для экспортеров, таких как Австралия, Канада, Мексика и Россия. Дефляционный эффект падения цен на сырьевые товары и акции положительно повлиял на цены казначейских облигаций, которые достигли рекордного уровня. События, происходившие на рынках в 1998 г., являются ярким подтверждением существования глобальных межрыночных связей и показывают, как может измениться взаимосвязь облигаций и акций в дефляционном мире».
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 281; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!