Тема 11. Управление оборотным капиталом                       предприятия



 

Для нормального функционирования предприятию необходимо закупать сырье и материалы, трансформировать их в готовую продукцию, а затем – продавать ее клиентам, чтобы выручить деньги и получить возможность возобновить этот свой ЭКСПЛУАТАЦИОННЫЙ ЦИКЛ (эксплуатируется или, попросту говоря, используется здесь капитал). Эксплуатационный цикл совершенно необязательно должен иметь все три обозначенные фазы. У торговых предприятий, например, фаза собственного производства отсутствует, и за счет этого весь цикл существенно ускоряется. Не в этом ли, кстати говоря, одно из немаловажных преимуществ торговли? В зависимости от отрасли и области деятельности предприятия, его эксплуатационный цикл может быть более или менее длительным. Отсюда вытекают и весьма существенные особенности финансового менеджмента различных предприятий.

В самом схематичном виде финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) представляют собой РАЗНИЦУ МЕЖДУ СРЕДСТВАМИ, ИММОБИЛИЗОВАННЫМИ В ЗАПАСАХ СЫРЬЯ, ГОТОВОЙ ПРОДУКЦИИ, НЕЗАВЕРШЕННОМ ПРОИЗВОДСТВЕ, ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ, И КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ (только товарной или полной, в зависимости от целей анализа). В идеале одно должно полностью покрывать другое, но жизнь обычно далека от идеала. Разницу между перечисленными текущими активами и текущими пассивами предприятия приходится финансировать за счет собственных оборотных средств и/или путем заимствований.

Уточним в этой связи понятие СОБСТВЕННЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ. Это та часть постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных обязательств), которая остается на финансирование оборотных средств после покрытия постоянных (основных) активов.

Все это вместе взятое позволяет сделать следующие выводы:

1. Если собственные оборотные средства больше финансово-эксплу-атационных потребностей, то у предприятия имеется потенциальный ИЗЛИШЕК СОБСТВЕННЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ. При этом величина ФЭП имеет обычно ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ (текущие активы меньше текущих пассивов).

2. Если собственные оборотные средства меньше финансово- эксплуатационных потребностей, то предприятие испытывает ДЕФИЦИТ СОБСТВЕННЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ.

Акцентируем внимание на самой сути политики УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ. С одной стороны, она заключается в ОТНОСИТЕЛЬНО СОКРАЩЕНИИ ФЭП посредством УСКОРЕНИЯ ОБОРАЧИАЕМОСТИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ: дебиторским контролем, использованием векселей, факторинга, спонтанного финансирования, диверсификацией поставщиков товаров и услуг и т. д. C другой стороны, она состоит в НАРАЩИВАНИИ СОБСТВЕННЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ путем долгосрочных заимствований, распределения определенной части чистой прибыли на развитие, выпуск дополнительных акций и проч. Основная трудность управления оборотным капиталом состоит в том, что эти два его аспекта подчиняются разным факторам: величина и динамика ФЭП зависят от поведения выручки, а величина и динамика собственных оборотных средств определяются политикой инвестиций в основные активы и финансовой стратегией формирования постоянных пассивов предприятия.

Типовые задачи с решениями

 

Задача 1

Годовой баланс предприятия имеет вид:

 

АКТИВ  ПАССИВ
Основные активы                       3500 Собственные средства                           2000
Запасы сырья                                400 Резервы                                               1000
Незавершенное производство     200 Долгосрочная задолженность          2000
Запасы готовой продукции          600 Краткосрочная банков­ская задолженность 1000
Дебиторская задолженность     1800 Кредиторская задолженность           1200
Денежные средства                      200  
Краткосрочные финан­совые вложения                                    200    
Другие текущие активы               300  
БАЛАНС                                     7200 БАЛАНС                                             7200

 

Требуется:

1. Рассчитать собственные оборотные средства.

2. Вычислить финансово-эксплуатационные потреб­ности.

3. Определить потенциальный излишек/дефицит де­нежных средств.

4. Рассчитать реальный излишек/дефицит денежных средств.

5. Если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму не­обходимого краткосрочного кредита.

Решение

1. Собственные оборотные средства определяются как разница между постоянными пассивами и постоянны­ми активами:

(2 000 + 1000 + 2000) – 3500 = 1500 тыс. руб.

2. Финансово-эксплуатационные потребности вычис­ляются как разница между текущими активами и теку­щими пассивами:

(400 + 200 +600+1800) – 1200 = +1800 тыс. руб.

3. Потенциальный излишек/дефицит денежных средств – это разница между (1) и (2):

1500 – 1800 = –300 тыс. руб.

Это, к сожалению, не излишек, а дефицит, несмотря на то, что на расчетном счете имеется 200 тыс. руб.

4. Реальный излишек/дефицит наличности рассчитыва­ется на базе потенциального излишка/дефицита с учетом уже имеющихся на сегодняшний день краткосроч­ных вложений (их можно мобилизовать) и краткосроч­ного кредита:

(–300) + 1000 – 200 = 500 тыс. руб.

5. Поскольку ФЭП больше собственных оборотных средств, постоянных пассивов не хватает для обеспече­ния нормального функционирования предприятия.

Таким образом, 300 тыс. руб. (см. пункт 3) – это и есть потребная сумма краткосрочного кредита.

Задача 2

Фирма имеет следующий оборотный баланс:

тыс.руб.

Актив

Пассив

Денежные средства 30,0 Кредиторская задолженность 30,0
Дебиторская задолженность 60,0 Задолженность по зарплате 20,0
Товарно-материаль-ные запасы 100,0 Налоги, подлежащие уплате в бюджет 60,0
Внеоборотные активы 810,0 Долгосрочные кредиты 260,0
    Уставной капитал 470,0
    Нераспределенная прибыль 160,0
Баланс 1000,0 Баланс 1000,0

 

Требуется:

Определить чистый оборотный капитал компании.

Решение

Тыс.руб.

Текущие активы  
Денежные средства 30,0
Дебиторская задолженность 60,0
Товарно- материальные запасы 100,0
ИТОГО текущие активы 190,0
Текущие пассивы  
Кредиторская задолженность 30,0
Задолженность по зарплате 20,0
Налоги, подлежащие уплате в бюджет 60,0
ИТОГО текущие пассивы 110,0
Чистый оборотный капитал 80,0

Задача 3

Торговая фирма в среднем ежедневно получает 100,0 тыс.руб. Финансовый директор определил, что период между отправкой чека и его действительным получением для использования составляет 4 дня.

Требуется:

1. Определить, какая сумма заморожена из-за этой задержки.

 

Решение

100,0 тыс.руб.× 4 дня = 400,0 тыс.руб.

 

Задача 4

Торговая фирма имеет следующие средние еженедельные кассовые остатки (тыс.руб.):

 

Неделя   Средний кассовый остаток
1 20,0
2 15,0
3 12,0
4 15,0
Всего 62,0

 

Требуется:

1. Определить средний ежемесячный кассовый остаток.

2. Предположив, что ежегодная ставка процента составляет 15%, рассчитать прибыль, получаемую от среднего ежемесячного кассового остатка.

 

Решение

1. 62: 4 = 15,5 (тыс.руб.).

2. 15,5 тыс.руб.× 0,15/12= 0,194 тыс.руб.

 

Задача 5

У предприятия потребность в наличных составляет 100 тыс.руб. в месяц. Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка составляет 20%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета составляет 100 руб.

Требуется:

1. Определить оптимальную сумму операции.

 

Решение

1. Оптимальная сумма операции определяется по формуле расчета оптимального (или максимального) остатка:

 

 

где Рк = 100,0 руб.;

Ода= 1000,0 тыс.руб;

СП кфа=20%:12;

ДА max=109,545 тыс. руб.

 

Задача 6

Себестоимость продукции составляет 60% от его цены реализации. Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные продажи составляют 150 тыс.руб.

Требуется:

1. Определить вложения в счета дебиторов.

Решение

 Счета дебиторов = 15.тыс.руб.×2 мес. = 300 тыс.руб.

Инвестиции в счета дебиторов = 300 тыс.руб.× 0,6 = 180 тыс.руб.

 

Задача 7

Фирма имеет дебиторскую задолженность в размере 400 тыс.руб. Себестоимость составляет в среднем 30% от цены реализации. Затраты на материально- товарные запасы – 5% от цены реализации. Комиссионные при продаже составляют 7% от продажи.

Требуется:

1. Рассчитать средние вложения в счета дебиторов.

 

Решение

Средние вложения в счета дебиторов= 400 тыс.руб.×(0,3+0,05+0,07)= =168 тыс.руб.

 

Задача 8

Продажи в кредит в компании составляют 500 тыс.руб., период поступления денег – 90 дней. Себестоимость составляет 50% от цены реализации.

Требуется:

1. Определить средние вложения в дебиторскую задолженность.

 

Решение

Оборачиваемость счетов дебиторов= 360: 90 =4 дня.

Средний размер счетов дебиторов=500 тыс.руб.: 4 = 125 тыс.руб.

Средине вложения в счета дебиторов=125 × 0,5 = 62,5 (тыс.руб.).

 

Тема 12. Операционный анализ

 

Ключевыми элементами операционного анализа служат финансовый и операционный рычаги, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ – неотъемлемая часть управленческого учета. В отличите от внешнего финансового анализа, результаты операционного (внутреннего) анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия.

ДЕЙСТВИЕ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ПРОЯВЛЯЕТСЯ В ТОМ, ЧТО ЛЮБОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ ВСЕГДА ПОРОЖДАЕТ БОЛЕЕ СИЛЬНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ПРИБЫЛИ. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия.

ДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА ЗАКЛЮЧАЕТСЯ В ТОМ, ЧТО ПРЕДПРИЯТИЯ, ИСПОЛЬЗУЮЩИЕ ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА, ИЗМЕНЯЮТ ЧИСТУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ И СВОИ ДИВИДЕНДНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными издержками, ценой и объемом продаж. Поэтому этот анализ невозможен без разделения издержек на постоянные и переменные.

Переменные издержки меняются в целом прямо пропорционально изменениям объема производства товаров (работ, услуг). Это могут быть прямые издержки на основные виды сырья и материалов в производстве, издержки по приобретению партий товара в коммерции, комиссионные продавцам, некоторые снабженческие расходы и прочее.

Постоянные издержки в краткосрочном периоде в целом не меняются с изменением объема производства. Это могут быть расходы по аренде, амортизационные отчисления, оклады администрации, налог на имущество, проценты за кредит и проч. Постоянные издержки графически изображаются горизонтальной линией для каждого их релевантных (краткосрочных, не требующих нового скачка постоянных издержек) периодов.

Смешанные издержки включают элементы и переменных, и постоянных расходов. Примеры смешанных издержек: оплата электроэнергии, которая расходуется в технологическом процессе и, кроме того, идет на общие нужды; зарплата продавцов, состоящая из постоянного оклада и комиссионных с продаж и т.д. При анализе необходимо разделить смешанные издержки на переменные и постоянные по данным бухгалтерского учета и отчетности.

Сложением переменных и постоянных издержек (в которые включены и расклассифицированные смешанные затраты) получают суммарные (полные) издержки на весь объем продукции.

Рассматривая поведение переменных и постоянных издержек, необходимо очерчивать релевантный период: структура издержек, суммарные постоянные издержки и переменные издержки на единицу продукции неизменны лишь в определенном периоде и при определенном количестве продаж.

 

Пример 1

Предположим, что постоянные затраты в 1200 тыс. руб. сохраняют свое постоянство в диапазоне от 0 до 4 тыс. единиц производства и реализации продукции. Но если объем реализации возрастет до 8 тыс. единиц, то постоянные издержки возрастут до 1400 тыс. руб. Кроме того, нужно помнить о характере движения издержек (суммарных и на единицу продукции) в ответ на изменение объема продаж. Игнорирование особенностей поведения издержек (см. табл. 1) может иметь печальные последствия для бизнеса.

 

Таблица 1 - Поведение переменных и постоянных издержек при изменении объема производства (сбыта) в релевантном диапазоне

 

Объем

произ­водства (сбы­та)

 

Переменные издержки

 

Постоянные издержки

 

Суммарные   На единицу продукции   Суммарные   На единицу продукции  
Растет   Увеличиваются   Неизменны   Неизменны     Уменьшаются  
Падает   Уменьшаются   Неизменны   Неизменны   Увеличи­ваются  

 

Существует три основных метода дифференциации издержек:

1. Метод максимальной и минимальной точки.

2. Графический (статистический) метод.

3. Метод наименьших квадратов.

Рассмотрим механизм дифференциации издержек на кон­кретном примере.

 

Пример 2

Фирма выпускает энергоемкую продукцию. Анализируя дан­ные по издержкам производства, она столкнулась с проблемой их дифференциации. Особенно трудно оказалось выделить сумму постоянных расходов на электроэнергию:

 

Месяц   Объем производства, тыс. шт.   Расходы на электроэнергию, тыс. руб.
январь   10,0   3750  
февраль   8,0   3500  
март   10,0   3700  
апрель   11,0 3750  
май   12,0   3800  
июнь   9,0   3430  
июль   7,0   3350  
август   7,5   3350  
сентябрь   8,0   3420  
октябрь   10,0   3700  
Ноябрь   12,0   3800  
Декабрь   13,0   3860  

 


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 829;