ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Собственный капитал = Обыкновенные акции + Нераспределенная прибыль + Капитализированные расходы на НИОКР, создание будущих доходов.

Подход 1

Модель САРМ и ее модификации.

Подход 2

Модель дисконтированного денежного потока.

Подход 3

Модель расчета доходности облигаций и премии за риск.

Подход 4

Модель кумулятивного построения.

 

ЗАТРАТЫ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ:

-МОДИФИКАЦИЯ САРМ

Методы оценки доходности собственного капитала

Методы, основанные на САРМ

Другие методы

Существует локальный рынок ценных бумаг

Не сущест- вует локального рынка ценных бумаг

Модель Эстрады

Модель EVH (Erb-Harvey – Vyskanta)

Степень интегрированности

низкая

высокая

Локальный вариант САРМ Скорректиро- ванный локальный вариант САРМ

Глобаль-ный вариант САРМ

Скорректированный гибридный вариант САРМ Модель Годфри – Эспинозы (Godfrey – Espinosa)

ГЛОБАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ САРМ ( GCAPM )

E(R_i)=R_fG+β_iG(R_MG-R_fG),

где E ( R_i )— ожидаемая доходность актива (затраты на капитал);

    R_fG — мировая безрисковая ставка;

β_iG — глобальный b актива, характеризует соотношение доходности актива с доходностью глобального рынка, представленной одним из мировых индексов;

( R_MG - R_fG ) — премия за риск инвестирования в акции на глобаль­ном рынке (находится в пределах 3—6%).

Особенности модели:

• локальный рынок интегрирован в глобальный;

• элиминирование несистематического риска путем интер­национальной диверсификации;

• страновой риск не учитывается;

• стоимость актива не связана с обменными курсами.

ЛОКАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ САРМ ( L САРМ)

де E ( R_i ) — ожидаемая доходность актива (затраты на капитал);

R_fG — мировая безрисковая ставка;

β_iL — бета, рассчитанный для локального рынка;

RP_C — премия за страновой риск (обычно используют спред между национальными государственными облигациями и облигациями глобальных рынков с аналогичными номиналом, доходностью и сроком погашения);

R_mL — доходность локального рыночного портфеля.

 Модель полностью формируется по данным локального рынка

СКОРРЕКТИРОВАННАЯ ЛОКАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ САРМ ( ADJUSTED LCAPM )

Безрисковая ставка в местной валюте = Ставка по государственным ценным бумагам локального рынка в местной валюте — Спред дефолта.

R_CAPM=R_FLocal-spread_default+β*(R_MLocal – R_Flocal)*(1-R')

где R '— коэффициент детерминации уравнения регрессии между до­ходами акций компании и страновым риском.

Особенности модели:

• учитывает риск дефолта;

• спред дефолта оценивается как разница между ставкой по
облигациям рассматриваемой страны и облигациям США;

• для избежания двойного учета странового риска вводится коэффициент детерминации R ' регрессионного уравнения доходности акций данной компании относительно пока­зателя странового риска.

СКОРРЕКТИРОВАННАЯ ГИБРИДНАЯ МОДЕЛЬ САРМ ( ADJUSTED HYBRID САРМ)

 

где BC_LG — коэффициент регрессии между глобальным и локальным рыночным индексом;

β_GG - среднее из коэффициентов β, сопоставимых компаний, ко­тирующихся на мировом рынке;

R_mG — доходность мирового портфеля.

Особенности модели:

• использует легкодоступные и надежные данные с глобаль­ных рынков;

• глобальная рыночная премия за риск учитывается для на­ционального рынка посредством использования локаль­ного коэффициента β;

• предполагает стабильную зависимость между глобальны­ми или отраслевыми коэффициентами β, и аналогичными коэффициентами на национальных рынках.

МОДЕЛЬ ХАРВЕЙ-ВИСКАНТИА ( ERB - HARVEY - VISKANTIA , EHV MODEL )

где CS_i — полугодовые доходы для страны i, доллары США;

CCR_i — кредитный рейтинг для страны i;

t — время, измеряемое в полугодовых интервалах;

— ошибка регрессии.

Особенности модели:

• модель для экономик с отсутствием открытого рынка ак­ций, основанная на показателях кредитных рисков;

• кредитный рейтинг страны находится в сильной взаимо­связи с доходами рынка акций;

• применение модели на практике ограничено, поскольку она предназначена для оценки затрат на собственный ка­питал для страны в целом и не может применяться на уровне компании.

- МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Модель дисконтированного денежного потока определяет издержки собственного капитала как ставку дисконтирования, при которой приведенная сумма будущих дивидендов равна ры­ночной цене акции. Обычно используется для оценки требуе­мой доходности по обыкновенным акциям стабильной компа­нии (формула Гордона):

-МОДЕЛЬ РАСЧЕТА ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ И ПРЕМИИ ЗА РИСК

r_b = r + RP ,

где  r_b — доходность собственных облигаций компании;

RP — премия за риск.

Для расчета RP , где риск представляет собой разницу между степенью неопределенности получения доходов по акциям и по облигациям данной компании, наиболее предпочтительны два подхода: аналитический обзор и методика на основе дисконти­рованного денежного потока. Достаточно редко используется на практике.

---

Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 462; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!