Тема 2. Логика функционирования финансового механизма организации
Эффект финансового рычага
Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.
Для того чтобы рассмотреть последовательность и логику функционирования эффекта финансового рычага, возьмем для примера два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности, например, 20 %. Единственное различие между этими предприятиями будет состоять в том, что одно из них (предприятие А) не пользуется кредитами и не выпускает ценных бумаг, а другое (предприятие Б) привлекает в той или иной форме заемные средства.
У предприятия А: актив – 1000 у. Е., пассив – 1000 у. Е. (только за счет собственных средств).
У предприятия Б: актив – 1000 у. Е., пассив – 500 у. Е. Собственных средств и 500 у. Е. Заемных средств (кредитов и займов).
Нетто – результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый – 200 у. Е.
Если эти предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном «налоговом раю», то выходит, что предприятие А получает 200 у. Е. Исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность собственных средств такого предприятия составит 200 у. Е. / 1000 у. Е. Х на 100 % = 20 %. Предприятие Б из тех же 200 у. Е. Должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога. При условной средней процентной ставке 15 % эти финансовые издержки составят 75 у. Е. Рентабельность собственных средств предприятия Б, таким образом, будет равна (200 – 75) / 500 х 100 % = 25 %.
|
|
|
Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20 % на лицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в 5 процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага.
Существуют две концепции расчета эффекта финансового рычага:
4.Она разработана отечественными специалистами в области финансового менеджмента и согласно ей формула для расчета эффекта финансового рычага выглядит следующим образом:
эта составляющая ЭФР называется дифференциалом и представляет собой разницу между экономической рентабельностью и средним размером ставки процента за кредит. Дифференциал не может быть отрицательной величиной, так как в таком случае у предприятия не хватит прибыли, чтобы покрыть расходы за привлеченные средства. Эта составляющая ЭФР называется плечом финансового рычага и представляет собой отношение между заемными и собственными средствами предприятия. Нормальное соотношение для предприятий Республики Беларусь считается 40 к 60.
|
|
|
5.Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменения чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемая данным изменениям нетто – результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Такое восприятие ЭФР характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.
СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЕ (%) ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ
ФИНАНСОВОГО = НА АКЦИЮ
РЫЧАГА ИЗМЕНЕНИЕ (%) НРЭИ
Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия
Пожалуй, самым изящным и эффективным методом решения взаимосвязанных задач, а если брать шире – финансового анализа с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки – Объем – Прибыль» («Costs – Volume – Profit» – CVP), отслеживающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства/сбыта.
Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ – неотъемлемая часть управленческого учета. В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного (внутреннего) анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия.
|
|
|
Действие операционного рычага (производственного, хозяйственного) проявляется в том, что изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.
Этот показатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ВАЛОВАЯ МАРЖА
=
ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ПРИБЫЛЬ
Далее, если трактовать силу воздействия операционного рычага как процентное изменение валовой марки (или в зависимости от целей анализа – нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то наша формула может быть представлена в таком объеме:
|
|
|
СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ∆ ВАЛОВАЯ МАРЖА/ПРИБЫЛЬ
=
ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ∆ К/К
(К обозначает физический объем реализации).
Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.
ПОРОГ
РЕНТАБЕЛЬНОСТИ = ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ : ВАЛОВАЯ МАРЖА В ОТНОСИТЕЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ К ВЫРУЧКЕ
Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидности средств:
ЗАПАС
ФИНАНСОВОЙ = ВЫРУЧКА ОТ – ПОРОГ
ПРОЧНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
Практикум
Задача 1
Руководство предприятия намерено увеличить выручку от реализации на 10 % (с 40 000 до 44 000 руб.), не выходя за пределы релевантного диапазона. Общие переменные издержки составляют для исходного варианта 31 000 руб. Постоянные издержки равны 3 000 руб. Рассчитайте сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от реализации традиционным способом (1) и с помощью операционного рычага (2). Сравните результаты; сделайте предположение о степени фондовооруженности данного предприятия (3).
Задача 2
Определить структуру затрат предприятия малого бизнеса, если наибольшая из сумм расходов пришлась на январь 1995 г. и составила 18 тыс. руб., самая низкая – на март (15 тыс. руб.); максимальная сумма дохода, соответственно, была равна 25 тыс. руб., минимальная – 20 тыс. руб.
Задача 3
По нижеприведенным исходным данным определить:
1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 25 %?
2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.
3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага (3), предприятие сохранило 75 % ожидаемой прибыли.
4. Уровень эффекта финансового рычага. Условная ставка налогообложения прибыли – 1/3.
| Выручка от реализации Переменные издержки | 1 500 тыс. руб. 1 050 тыс. руб. |
| Валовая маржа Постоянные издержки Прибыль | 450 тыс. руб. 300 тыс. руб. 150 тыс. руб. |
| Собственные средства Долгосрочные кредиты | 600 тыс. руб. 150 тыс. руб. |
| Краткосрочные кредиты Средняя расчетная ставка процента (средневзвешанная стоимость заемных средств) | 60 тыс. руб. 40% |
Задача 4
Для расчета ключевых показателей операционного анализа воспользуйтесь исходными данными примера 1 и таблицей. Как и почему изменяются сила воздействия операционного рычага и запас финансовой прочности по мере удаления выручки от порога рентабельности?
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 763; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!