Долгосрочная финансовая политика

Долгосрочное планирование связано с привлечением долгосрочных источников финансирования и обычно оформляется в виде инвестиционного проекта.

Разработчики долгосрочных финансовых планов стремятся иметь дело с агрегатными инвестиционными показателями и не погружаются в различные детали. Многочисленные мелкие инвестиционные проекты сводятся воедино и рассматриваются, как один крупный проект.

Например, каждое подразделение предприятия составляет три возможных варианта его деятельности:

•   план агрессивного роста, предполагающий крупные капиталовложения, развитие новых продуктов, освоение новых рынков;

•   план нормального роста, предполагающий рост подразделения темпами роста рынка, а не за счет наступления на конкурентов;

•   план сокращения расходов, предполагающий свести к минимуму требуемые капиталовложения.

Финансовый менеджер, в данном случае, не занимается детализацией проектов внутри каждого из вариантов деятельности. Его задача принципиально одобрить один из вариантов.

Условия, от которых зависит эффективность финансового планирования, вытекают из самих целей этого процесса и требуемого конечного результата. В этом смысле выделяют три основные условия финансового планирования:

1. Прогнозирование. Финансовые планы должны быть составлены при как можно более точном прогнозе определяющих факторов. При этом прогнозирование может основываться на исторической информации, с использованием аппарата математической статистики (математического ожидания, линии тренда и т.д.), результатов моделей прогнозирования (статистических моделей, учитывающих взаимосвязь факторов друг с другом и внешними факторами), экспертных оценок и др.

2. Выбор оптимального финансового плана. Очень важный момент для менеджеров компании. На сегодняшний день не существует модели, решающей за менеджера, какую из возможных альтернатив следует принять. Решение принимается после изучения альтернатив, на основе профессионального опыта и, возможно даже, интуиции руководства.

3. Контроль над воплощением финансового плана в жизнь. Достижение долгосрочных планов невозможно без текущего планирования, подчиненного этим долгосрочным планам.

Долгосрочное планирование связано с привлечением долгосрочных источников финансирования и обычно оформляется в виде инвестиционного проекта.   Величина инвестиционных ресурсов привлекаемых для реализации проекта зависит от суммы затрат связанных с проектом. Стоимость финансовых ресурсов различна.

 

 

Структура капитала и стоимость его основных источников

Цена капитала, используемого для финансирования инвестиций.

 Величина капитала определяется стоимостью затрат на его привлечение.

Основными составляющими капитала являются:

1) Акционерный капитал:

- уставной капитал;

- фонды предприятия;

- нераспределенная прибыль.

2) Долгосрочные займы:

- кредиты;

- облигационные средства.

Каждая из составляющих капитала связана реальными или потенциальными расходами.

Расходы по обслуживанию собственных средств проявляется в форме выплат дивидендов держателям этих акций (акционерам или инвесторам).

Расходы по обслуживанию заемного капитала  определяется процентом банка или ставкой выплат по государственному кредиту.

     Цена капитала (суммарная стоимость  величины источников финансирования) представляет собой уровень расходов, связанных с обладанием собственными и привлеченными средствами, выраженная в виде совокупной ставки. Она определяется по средневзвешенной величине, где стоимость каждого источника, привлекаемых финансовых ресурсов, умножается на его удельный вес в общей сумме требуемого капитала. Здесь и далее используется метод WACC.

WACC = K_c×W₁ + K_пр×W₂ + K_заем×W₃

                     _{акционерный капитал}

WACC – средние затраты на привлечение капитала (стоимость капитала)

К_с – затраты на привлечение собственного капитала

К_пр - затраты на привлечение привлеченного капитала  в %

К_заем - затраты на привлечение заемного капитала

W₁, W₂, W₃ – удельный вес каждой составляющей капитала

Анализ цены капитала необходим для принятия решений о будущих проектах.

Цена заемных средств

Цена заемных средств определяется ставкой ссудного процента. Техника расчета средней ставки процента по заемным средствам аналогична расчету цены всей стоимости капитала (см. алгоритм расчета средней взвешенной величины).

При использовании заемных средств каждый отдельный заем рассматривается отдельно, определяется возможная процентная ставка его привлечения. Величина ставки должна быть ниже уровня экономической рентабельности, существующей на предприятии. Для каждого привлеченного кредита используется правило эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП)×  

ЭФР – эффект финансового рычага;

ЭР – экономическая рентабельность предприятия;

СРСП – среднерасчетная ставка процента;

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

СРСП увеличивается с каждым займом, т.к. ставка каждого нового займа больше предыдущего из-за все более возрастающего риска.

а) ЭР – СРСП > 0 – сделка выгодная

б)  < 1 – должно выполняться это условие

 - плечо рычага, определяется отраслью промышленности.

 -удобно представить ЭР в виде такой модели, т.к. она дает возможность регулировать финансовую деятельность.

БП – балансовая прибыль

ВР – выручка от реализации

ВА – всего активов

-рентабельность продаж

- оборачиваемость активов

ü Привлекать заемные средства целесообразно в том случае, если значение показателя ЭФР растет с учетом роста СРСП. ЭФР показывает, насколько эффективно предприятие стало использовать собственные средства в результате привлечения заемных средств.

ЭФР – часть теории леведжа (рычага).

Цена акционерного капитала

Цена акционерного капитала и нераспределенной прибыли определяется ожидаемой доходностью акций данного предприятия (акционерного предприятия).

Различают требуемую  и ожидаемую доходность акций.

1. Требуемая доходность акций определяется из условий рынка ценных бумаг. Она определяется средним уровнем доходности, сложившимся на рынке ценных бумаг. Она определяется по доходности безрисковых финансовых инструментов с поправкой на риск.

Безрисковая доходность  - доходность государственных ценных бумаг (в развитых странах). В России за уровень безрисковой доходности принимается средняя ставка по депозитным вкладам в группе наиболее финансово устойчивых и стабильных банков (в среднем около 8 – 10 %).

2. Ожидаемая доходность акций определяется из возможностей самого предприятия, она должна быть не меньше требуемой доходности. Она определяется как доходность акций предприятия по итогам отчетного года.

Для того чтобы капитализация дивидендов была выгодна для акционеров, ОДА не должна опускаться ниже уровня требуемой доходности акций.

К_{требуемая} – доходность требуемая

К_{ожидаемая} – доходность ожидаемая

К_бр – доходность безрисковых финансовых инструментов

К_риск – ставка рисковой премии

U_k – доход на одну акцию

g – ожидаемый темп роста доходности акций (темп роста выплат дивидендов).

4. Способы определения доходности акций предприятия:

1. Метод модели оценки активов основан на исследовании зависимости доходности от внешних условий (рынка ценных бумаг в целом). Основная идея метода заключается в том, что доходность безрисковых финансовых инструментов + премии за риск связана с данным видом активов и составляет основу цены.

К_ср – средний показатель доходности акций по группе предприятий

b - это показатель, характеризующий риск конкретной ценной бумаги по отношению к среднему риску вложения в рынок ценных бумаг.

Р – вероятность доходности конкретной ценной бумаги на уровне рыночной

s_k – среднеквадратическое отклонение доходности конкретной ценной бумаги

s_рцб – среднеквадратическое отклонение рынка ценных бумаг в целом

Если b=1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу равнозначен среднему риску по рынку ценных бумаг.

Если b>1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу больше, чем средний риск по рынку ценных бумаг. Максимальный риск b = 2 ¸ 3 (это свойственно предприятия с высокими технологиями).

Если b<1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу меньше, чем средний риск по рынку ценных бумаг.

Риск должен быть адекватен вложениям, для этого определяют b.

Метод определения цены акционерного капитала с помощью модели оценки активов является точным и обоснованным, но требует точных знаний величин b и средних показателей доходности по группе предприятий.

Эти значения могут быть получены при помощи специальных экономических агентств, занимающихся расчетами этих показателей. Самостоятельно их оценить предприятие не может.

2. Метод чистой текущей стоимости (NPV) связан с анализом тенденций, сложившихся на самом предприятии.

Текущая рыночная цена акций представляет собой современную стоимость потоков выплат дивидендов, дисконтированных по ставке, равной цене акционерного капитала.

Текущая рыночная цена акций может быть выражена в следующем виде:

D_k – сумма выплачиваемых дивидендов в году k.

Р₀ – текущая рыночная цена

К_акц – цена акционерного капитала

k – год получения дохода.

Если предполагается постоянный и равномерный рост суммы дивидендов, то величина текущей рыночной цены акций может быть представлена в виде:

 Þ

g – темп роста выплат дивидендов.

Таким образом, цена зависит от текущей доходности акций и темпа роста выплат.

Наиболее точным значениям будет соответствовать рыночная цена акции, определенная по данным текущего (истекшего) года, т.к. для этого года уже определены все финансовые показатели.

Темп роста выплат является прогнозируемой величиной, которая основывается на данных анализа эффективности инвестиционных проектов и определяется внутренней нормой прибыли (IRR) внедряемых проектов.

Внутренняя норма прибыли является определяющей при выборе инвестиционных проектов, вложения в которые должно произвести предприятие для обеспечения нормы доходности предприятия не ниже среднерыночной.

---

Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 249; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

⇐ Предыдущая78910111213141516

---

Мы поможем в написании ваших работ!