Товарные цены и доходность облигаций обычно движутся вместе
Любое сравнение графиков доходности облигаций и товарных цен на сырьевые товары показывает, что они движутся в одном направлении. Доходность облигаций и индекс CRB вместе достигли пика в 1996 г. и падали до конца 1998 г. (В значительной мере снижение с середины 1997 г. до четвертого квартала 1998 г. связано со страхами перед дефляцией после азиатского валютного кризиса.) Индекс CRB и доходность облигаций росли вместе на протяжении 1999 г., что в итоге стало причиной пика на фондовом рынке в 2000 г. Расхождение между доходностью облигаций и сырьевыми товарами в 2000 г. объясняется тем, что процентные ставки падали, а сырьевые товары росли. Это расхождение, по-видимому, было обусловлено массовым бегством в облигации, последовавшим за обвалом на рынке Nasdaq. К 2001 г. доходность облигаций и товарные цены снова синхронизировались и падали вместе. Это продолжалось до середины 2002 г., после чего снова произошло расхождение (рис. 9.6). Мы уже говорили о некоторых причинах нарушения взаимосвязи между облигациями и сырьевыми товарами во второй половине 2002 г., связанных, в частности, с характером роста сырьевых товаров и резким падением акций. Помимо этого могут существовать и глобальные причины снижения доходности облигаций.
Рис. 9.6.Двигавшиеся вместе с 1995 г. доходность облигаций и индекс CRB начали расходиться в середине 2002 г.
Азиатская дефляция приводит к снижению
Американских процентных ставок
|
|
|
С 2000 г. между доходностью 10-летних казначейских нот и японским фондовым рынком наблюдалась удивительно сильная корреляция. Японская экономика, являвшаяся второй по величине в мире, попала в дефляционную спираль. (После азиатского валютного кризиса в 1997 г. дефляционные тенденции охватили сначала всю Азию, а потом и весь мир.) Поскольку глобальные рынки тесно взаимосвязаны, дефляция, пришедшая из Азии, привела к падению процентных ставок во всем мире, в том числе и в США. Японский фондовый рынок и доходность облигаций США, одновременно падавшие на протяжении 2000-го и большей части 2001 г., развернулись после 11 сентября 2001 г. и росли до весны 2002 г. В апреле – мае 2002 г. оба рынка снова начали падать (как и американский фондовый рынок). К августу 2002 г. индекс Nikkei упал до двадцатилетнего минимума, а доходность облигаций США снизилась до минимального уровня за 40 лет (рис. 9.7). Можно утверждать, что глобальные дефляционные тренды, пришедшие из Японии, продолжили толкать вниз американские процентные ставки во второй половине 2002 г. и нейтрализовали эффект роста товарных цен.
Рис. 9.7.Азиатская дефляция стала причиной падения в 2000 г. процентных ставок США и японских акций
|
|
|
Глобальный медвежий рынок
Глобальные связи играют все более важную роль в межрыночной цепочке. Глобальные процентные ставки растут и падают вместе. Это относится и к фондовым рынкам. Поэтому не стоит удивляться тому, что медвежьи настроения, господствовавшие на фондовом рынке США в 2000 г., имели глобальный характер. Другими словами, все крупнейшие мировые фондовые рынки падали вместе. Ни одна часть мира не осталась в стороне, ни Азия, ни Европа, ни США. Тот факт, что мировые фондовые рынки так согласованно падали на протяжении трех лет, еще раз продемонстрировал взаимосвязанность мировых рынков (рис. 9.8).
Рис. 9.8.Мировые рынки согласованно падали с 2000 по 2002 г., демонстрируя силу глобальных взаимосвязей
Одновременность падения глобальных рынков ставит под сомнение глобальную диверсификацию во время сильного медвежьего тренда. Идея вкладывать часть средств за границей, чтобы защититься от падения фондового рынка в США, не работает во время глобального медвежьего рынка. Это также показывает, почему инвесторам так важно знать, что происходит за пределами страны. Глобальные тренды сильно влияют на рынки США. Если глобальные акции падают, это обычно указывает на ослабление экономики. Кто будет в условиях слабой глобальной экономики покупать американские товары? Если американская экономика слабая, кто будет покупать товары из других стран, чье выживание зависит от экспорта? Кроме того, раз глобальные рынки акций упали вместе с глобальными процентными ставками, что-то инициировало их падение. Логичной причиной кажется Япония.
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 305; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!