Война толкает вверх цены на нефть
Направление движения цен на сырую нефть оказывает существенное влияние на направление движения индекса CRB. Сравнение двух рынков демонстрирует их сильную положительную корреляцию в 2000–2002 гг. Нефть достигла максимума во второй половине 2000 г. и затем падала до конца 2001 г. Индекс CRB достиг максимума вскоре после нефти и также снижался до конца 2001 г. Оба рынка развернулись вверх в начале 2002 г. (благодаря падению доллара), как показано на рис. 9.3. Хотя цена на сырую нефть росла на протяжении всего 2002 г., в то время считалось, что в нее включена нереалистичная и неустойчивая премия, связанная с ожиданием новой войны с Ираком. Иными словами, ралли нефтяных цен считалось искусственным и временным. (Это подтвердилось в начале 2003 г., когда после начала войны в Ираке цены на сырую нефть упали более чем на 33 %.) Верно и то, что рост цены на нефть является бременем для экономики и в конечном итоге вызывает замедление экономического роста. Ослабление экономики приводит к снижению процентных ставок и росту цен облигаций. Однако вместо генерирования сигналов инфляции и снижения цен облигаций рост цен на энергоносители в 2002 г. дал совсем другой эффект.
Рис. 9.3.Одной из причин роста индекса CRB в 2002 г. была военная премия, включенная в цену на нефть
Расхождение сырьевых товаров: погода и экономика
Самый большой прирост на товарных рынках в третьем квартале продемонстрировали рынки зерна. Засуха на Среднем Западе США привела к стремительному росту цен на сельскохозяйственных рынках, что в свою очередь подстегнуло рост индекса CRB. Однако в это же время цены на промышленные металлы падали. Товарные рынки посылали смешанные сигналы, которые не могли остановить быков на рынке облигаций. Цены облигаций и процентные ставки реагируют на экономические сигналы, посылаемые товарными рынками. Во второй половине 2002 г. наблюдалось расхождение товарных рынков. Если рынки сельскохозяйственной продукции, реагировавшие на погодные условия, росли, то рынки промышленных металлов, которые реагировали на экономические условия, нет. Как правило, зерновые рынки менее чувствительны к процентным ставкам, чем цена на медь. Чтобы остановить ралли зерновых рынков, требовалось больше осадков. Для повышения же цен на промышленные металлы нужна была более сильная экономика. Рост индекса CRB в 2002 г. не обеспокоил быков на рынке облигаций потому, что они воспринимали его как ложный сигнал экономической силы. История подтвердила правильность такой точки зрения (рис. 9.4).
|
|
|
Рис. 9.4.Во второй половине 2002 г. погодные проблемы привели к росту цен на сельско-хозяйственную продукцию, в то время как промышленные металлы падали
|
|
|
Промышленные металлы и процентные ставки движутся в одном направлении
Промышленные металлы и доходность облигаций вместе достигли пика в начале 2000 г., сигнализируя об экономическом спаде и пике на фондовом рынке. На рис. 9.5 видно, что на протяжении следующих трех лет оба рынка падали вместе. В предыдущей главе мы говорили, что промышленные металлы (например, алюминий и медь) считаются барометрами глобальной экономической силы или слабости. Рост промышленных металлов связан с улучшением экономических условий, как и рост процентных ставок. Падение промышленных металлов связано с ослаблением экономики и снижением процентных ставок. Промышленные металлы и процентные ставки движутся в одном направлении. Они вместе продемонстрировали отскок в четвертом квартале 2001 г. (после трагедии 11 сентября). Однако к весне 2002 г. промышленные металлы и процентные ставки снова начали падать вместе с фондовым рынком. Интересно, что рынок промышленных металлов, доходность облигаций и фондовый рынок вместе достигли дна в октябре 2002 г. Трейдеров по облигациям, похоже, больше беспокоили сигналы ослабления экономики, генерируемые падающими ценами на промышленные металлы и акции в 2002 г., а не засуха на Среднем Западе. (К лету 2003 г. промышленные металлы стали сильнейшей товарной группой и начали оказывать повышательное давление на долгосрочные процентные ставки.)
Рис. 9.5.Обе линии вместе достигли пика в начале 2001 г. и вместе падали на протяжении 2002 г.
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 300; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!