Глава 9. Падение доллара в 2002 г. стимулирует рост сырьевых товаров
Инфляция на товарном рынке
В предыдущей главе говорилось о неожиданной обеспокоенности ФРС в связи с дефляцией в мае 2003 г. и об отказе правительства США от политики сильного доллара. Доллар принесли в жертву ради стимулирования роста цен. К тому времени, когда ФРС заметила падение цен, ралли на товарных рынках продолжалось уже более года. В значительной мере это было связано с падением доллара. Однако рост товарных цен не оказывал нормального влияния на облигации. Как мы уже говорили, одной из основных межрыночных взаимосвязей, которые изменились после 1998 г., была взаимосвязь между облигациями и акциями. Во второй половине 2002 г. изменилась еще одна ключевая межрыночная взаимосвязь – между облигациями и сырьевыми товарами.
Рост товарных цен во второй половине 2002 г. должен был привести к снижению цен облигаций и росту их доходности. Но этого не произошло. Одной из причин нарушения взаимосвязи доходности облигаций с товарными ценами были глобальные дефляционные тренды. Американские процентные ставки связаны с глобальными процентными ставками, а потому растут и падают вместе с ними. Поскольку Япония находилась в состоянии дефляционного спада, глобальные ставки снижались. Именно глобальным дефляционным эффектом объясняется тот факт, что доходность облигаций не пошла вверх вслед за товарными ценами во второй половине 2002 г. Падение цен акций также сдерживало процентные ставки. Более глубокое изучение отдельных товарных рынков, которые привели к росту индекса CRB в 2002 г., также проливает свет на причины отсутствия реакции со стороны рынка облигаций.
|
|
|
Пик доллара совпадает с дном на товарном рынке
Доллар США достиг последнего пика в первом квартале 2002 г. Оставшуюся часть года он падал. Индекс CRB (который представляет собой корзину товарных рынков) развернулся вверх в тот момент, когда доллар достиг пика. На протяжении оставшейся части 2002 г. товарные цены непрерывно росли в полном соответствии с межрыночным принципом, согласно которому падение доллара обычно приводит к росту цен сырьевых товаров (рис. 9.1). В предыдущей главе мы говорили о ралли золота в результате падения доллара. В действительности ралли наблюдалось не только на рынке золота, но и на большинстве других товарных рынков.
Рис. 9.1.В 2002 г. падение доллара совпало с ростом товарных цен.
Нарушение взаимосвязи между облигациями и сырьевыми товарами
Сильный рост цен на сырьевые товары должен был оказать понижательное давление на рынок облигаций в 2002 г., но этого не произошло. В первой половине 2002 г. облигации и товарные цены сохраняли свою нормальную обратную зависимость. Сырьевые товары росли, когда облигации снижались. В середине года сырьевые товары резко пошли вверх. Обычно это приводит к снижению цен облигаций. Но в этот раз, как ни странно, цены облигаций начали ралли вместе с товарными ценами (рис. 9.2). Отчасти это объясняется тем, что весной и летом 2002 г. фондовый рынок возобновил свой медвежий тренд. В ответ резко выросли облигации. Похоже, что в 2002 г. рынок облигаций сильнее коррелировал с акциями, чем с сырьевыми товарами. Одна из причин, по которым трейдеры облигаций проигнорировали рост сырьевых товаров, крылась в том, какие товарные рынки начали ралли.
|
|
|
Рис. 9.2.До середины 2002 г. цены облигаций и сырьевых товаров двигались в противоположных направлениях
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 306; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!