Оценка денежных потоков инвестиционного проекта
Экономический результат от инвестиционного проекта определяется дополнительными изменениями или приращениями денежных потоков, возникающими на стадии его реализации, в которой условно можно выделить следующие фазы:
- начальную или инвестиционную (приобретение и ввод в эксплуатацию основных фондов, формирование необходимого оборотного капитала, обучение персонала и т.п.);
- эксплуатационную (с момента начала выпуска продукции и услуг);
- завершающую.
При этом временную границу последней фазы определить достаточно сложно. В общем случае это момент времени, по достижению которого дополнительные денежные потоков прекращаются либо уже не связаны непосредственно с первоначальными инвестициями. На практике, в его качестве часто используется срок морального, физического или экономического (Под экономическим устареванием понимают потерю стоимости, вызванную внешними факторами (снижение спроса, потеря рынка и т.д.)) устаревания оборудования. Вместе с тем реальный период жизненного цикла реализации проекта во многом зависит от ситуации на рынке сбыта соответствующих продуктов и услуг. Поэтому более правильно увязывать жизненный цикл проекта с периодом, в течение которого производимая в его рамках продукция будет иметь устойчивый сбыт в требуемых объемах.
В соответствии с фазами реализации инвестиционного проекта можно выделить три основных элемента его денежного потока:
|
|
|
- чистый объем первоначальных затрат (чистые инвестиции);
- чистый денежный поток от предполагаемой деятельности (чистый операционный денежный поток);
- чистый денежный поток, возникающий в результате завершения проекта.
Исходя из выделенных элементов, определим суммарный денежный поток от проекта следующим образом:
,
где 
– чистый денежный поток от реализации проекта; 
– чистые начальные инвестиции; 
– чистый операционный денежный поток; 
– чистый денежный поток от завершения проекта.
Рассмотрим формирование каждого элемента денежного потока более детально.
Первый элемент потока – чистые инвестиции, обычно состоит из общего объема требуемого для новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых фондов, вызванных принятием проекта.
Помимо стоимости новых активов сюда включаются также все затраты, связанные с их доставкой и вводом в эксплуатацию: транспортные расходы, пуско-наладочные работы, подготовка помещений, обучение персонала и т.д. Необходимо помнить, что затраты на основные фонды подлежат амортизации в течение нормативного срока их эксплуатации, который, как правило, определяется законодательно и может не совпадать с жизненным циклом проекта.
|
|
|
Важнейшей компонентой увеличения чистых инвестиций является дополнительный оборотный капитал: увеличение дебиторской задолженности, создание начального запаса сырья и материалов и т.д.
Следует отметить, что часть необходимых для осуществления проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов, либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот. ( Подобные льготы устанавливаются и регулируются государством.)
С учетом вышеизложенного, величина I в общем случае может быть определена как:
,
где 
– чистый прирост основных фондов; 
– чистое изменение оборотного капитала; 
– чистая величина налоговых / инвестиционных льгот.
Основным элементом денежного потока проекта являются выплаты и поступления от предполагаемой им операционной деятельности в течение эксплуатационной фазы жизненного цикла, т.е. чистое изменение всех связанных с ним доходов и расходов после вычета налогов. Эти изменения включают в себя: увеличение выручки и амортизационных отчислений, экономию на различных издержках и т.п. В каждом периоде t эксплуатационный фазы жизненного цикла проекта их величина может быть определена как:
|
|
|
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 214; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!