Таргетирование обменного курса
Промежуточный целевой ориентир – валютный курс
Теоретическая основа – паритет покупательской способности (ППС)
Принцип действия – инфляция внутри страны должна приближаться к инфляции в стране валюты привязки. Разница в уровнях инфляции будет отражаться на двустороннем реальном курсе валюты.
Недостатки режима таргетирования обменного курса:
– необходимо наличие достаточного уровня международных резервных активов;
– при фиксации номинального курса национальной валюты укрепление реального ее курса приводит к ухудшению сальдо текущего счета платежного баланса;
– при планомерной девальвации курса национальной валюты невозможно полностью устранить инерционную инфляцию, поддерживаемую девальвационными и инфляционными ожиданиями экономических агентов;
– при темпах инфляции ниже 15-20% за год количественная связь между девальвацией и инфляцией на краткосрочных интервалах ослабевает.
Монетарное таргетирование
Промежуточный целевой ориентир – денежный агрегат
Теоретическая основа – количественная теория денег
Принцип действия основан на правиле Фридмана
ΔMT ≈ ΔYeq + πT – ΔV
где ΔMT– цель по приросту денежной массы за период;
ΔYeq– прирост равновесного ВВП;
πT– цель по инфляции;
ΔV – прогноз изменения скорости обращения денег.
Недостатки режима монетарного таргетирования:
– чувствительность спроса на деньги на изменения объема производства и процентной ставки изменчива;
|
|
|
– денежный мультипликатор, как правило, непостоянен;
– при высоких значениях инфляции погрешность прогнозных расчетов оказывается до вольно существенной.
Инфляционное таргетирование.
Промежуточный целевой ориентир – прогноз инфляции.
Теоретическая основа – новокейнсианская теория.
Принцип действия основан на динамических моделях трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Причины перехода на инфляционное таргетирование:
– валютный кризис (девальвация и отказ от фиксированного валютного курса);
– эволюция стабилизационной программы на базе фиксированного валютного курса; – потеря эффективности денежного таргетирования.
Основные недостатки режима заключаются в том, что его применение требует наличия в стране комплекса базовых организационно-правовых и макроэкономических условий:
1) юридическая и фактическая автономия целей монетарной политики, признание ценовой стабильности главной целью денежно-кредитной политики;
2) автономия и наличие надежного инструментария для проведения ДКП;
3) четкое разграничение ответственности между правительством и центральным банком за невыполнение цели по инфляции;
|
|
|
4) мониторинг и моделирование экономики, прогнозирование инфляции;
5) соответствующая организация взаимодействий внутри центрального банка;
6) информационная открытость и транспарентность центрального банка;
7) симметричность информации о ценообразовании;
8) либерализация цен;
9) стабильность и сбалансированность доходов и расходов государственного бюджета;
10) развитость и устойчивое функционирование денежного рынка и национальной финансовой системы.
Механизм инфляционных ориентиров состоит из трех этапов:
– установление инфляционного ориентира;
– прогнозирование инфляции;
– осуществление мер макроэкономической политики для обеспечения достижения инфляционной цели.
Инфляционные ориентиры позволяют контролировать инфляционные ожидания. Если инфляционные ориентиры считаются главной задачей денежной политики, то до стижение других целей возможно только в той степени, в какой они не противоречат главной задаче.
Параметры инфляционной цели:
– временной горизонт (обычно Центральному банку дается 12-18 месяцев, чтобы обес печить уровень инфляции, сопоставимый с целью из-за наличия временных лагов);
|
|
|
– уровень инфляционной цели (большинство стран устанавливают допустимый уровень инфляции на уровне 2% в год);
– выбор индекса цен (обычно в качестве средства измерения инфляционной цели выбирается индекс потребительских цен);
– ширина ориентировочного пояса (инфляционный ориентир может быть определен либо как абсолютный уровень (2% в год), как промежуток (в пределах 2-4 % в год), либо как потолок (не более 5% в год)).
Параметры инфляционной цели:
– прогноз инфляции (как правило используются эконометрические методы);
– текущий мониторинг (ЦБ должен осуществлять мониторинг и влиять на динамику промежуточных показателей (резервные деньги, валютный курс, процентные ставки), которые воздействуют на инфляцию);
– транспарентность (Центральный банк может публиковать (Англия) или не публиковать (остальные страны) прогноз инфляции. В пользу публикации свидетельствует то, что это по могает сгладить инфляционные ожидания и бизнес-цикл; против – то, что это делает политику ЦБ чрезмерно прозрачной и играет на руку валютным и иным рыночным спекулянтам).
В краткосрочном периоде инфляция частично предопределена инфляцией в предшеству ющие периоды. Динамика сегодняшней цены (инфляции) является прямой функцией от ожиданий буду щей цены. Поэтому монетарная политика может влиять главным образом на ожидаемую будущую инфляцию. Центральный банк корректирует политику когда:
|
|
|
– прогноз инфляции отклоняется от целевого ориентира (предпочтительно);
– текущая инфляция отклоняется от своего ориентира (используются преимущественно в развивающихся странах).
Существуют две основных точки зрения на таргетирование инфляции:
– это только «консервативное желание произвести благоприятное впечатление, не соот ветствующее действительности». Решающую роль играет выбор политиками инфляции в ка честве главной цели, а не атрибуты таргетирования инфляции.
– таргетирование инфляции важно. Эта точка зрения сосредотачивает внимание на тройке – доверие, прозрачность (открытость) и ответственность. Это важно, в первую очередь, когда необходимо снизить инфляцию и когда шок отклоняет инфляцию от целевого уровня.
Для достижения инфляционной цели центральный банк может действовать согласно определенной стационарной процедуре («правилу») денежно-кредитной политики Наиболь шую известность получили такие стационарные процедуры, как «правило Тейлора» и «пра вило Хендерсона—МакКиббина», где инструментом служит r, а также «пра вило МакКаллама», в котором инструментом является ДБ.
Так как инфляция не находится под прямым контролем центрального банка, то возникает вопос: как достичь целевой инфляции?
Чтобы дать ответ на этот вопрос, Джон Тейлор из Стэнфордского университета попы тался доказать, что, поскольку на расходы напрямую воздействует ставка процента, централь ный банк должен думать о выборе скорее ставки процента, чем темпа роста номинальной де нежной массы.
Развернутое уравнение правила Тейлора имеет вид
it – целевая краткосрочная номинальная процентная ставка;
r* – целевая равновесная реальная процентная ставка;
π* – целевой уровень инфляции (инфляционный ориентир);
πt – фактический уровень инфляции;
Ygap – разрыв ВВП
Разрыв ВВП можно через закон Оукена, включив в формулу уровень безработицы. В этом случае правило Тейлора выглядит следующим образом:
it = i* + a(πt – π*) – b(ut - un),
где it – номинальная ставка процента,
i* – целевая номинальная ставка процента, т.е. ставка, связанная с целевым уровнем ин фляции,
π*– целевой уровень инфляции.
πt – уровень инфляции,
ut – норма безработицы,
un – естественный уровень безработицы.
а и b — положительные коэффициенты
Если инфляция равна таргетируемой инфляции
(πt = π*),
норма безработицы равна естественному уровню
(ut = un),
то Центральный банк должен установить номинальную ставку процента равную ее таргетируемой величине i*. В результате экономика остается на той же траектории с инфляцией, равной таргетируемой, и безработицей, равной ее естественному уровню. Если инфляция выше, чем таргетируемая
πt > π*,
то Центральный банк должен повысить номинальную ставку процента с it до i*. Эта бо лее высокая ставка повышает безработицу, что приведет к снижению инфляции. Коэффициент а должен, следовательно, отражать, насколько центральный банк трево жит безработица по сравнению с инфляцией. Чем выше а, тем больше центральный банк по высит ставку процента в ответ на инфляцию, тем сильнее экономика замедлится, тем больше возрастет безработица и инфляция быстрее вернется к таргетируемому уровню. Если безработица выше естественного уровня
(ut > un),
То Центральный банк должен понизить номинальную ставку процента. Более низкая ставка процента повысит ВВП и вызовет снижение безработицы. Как и коэффициент а, коэф фициент b должен отражать, насколько больше Центральный банк тревожится о безработице по сравнению с инфляцией. Чем выше коэффициент b, тем больше центральный банк захочет отойти от таргетируемой инфляции, чтобы удержать безработицу на уровне ближе к есте ственному.
Анализируя поведение ФРС в США и Бундесбанка в Германии, обнаружили, что, хотя эти два центральных банка наверняка не следовали правилу Тейлора, это правило фактически описывало их поведение в течение 15—20 лет.
Дата добавления: 2021-02-10; просмотров: 470; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!