ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

⇐ ПредыдущаяСтр 15 из 20Следующая ⇒

Изучение данной темы поможет узнать:

· Значение дивидендной политики в современном финансовом управлении;

· Ключевые теории дивидендной политики;

· Основные идеи концепции Миллера—Модильяни относительно дивидендной политики;

· Основные положения теории дивидендных предпочтений;

· Влияние налога на дивиденды на финансовые и инвестиционные решения компании;

· Основные модели формирования дивидендной политики;

· Факторы, определяющие дивидендную политику;

· Способы начисления дивидендов.

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Эффективная модель дивидендной политики предполагает соблюдение двух условий:

· достаточность средств для финансирования деятельности компании;

· максимизация совокупного благосостояния акционеров.

ПРИБЫЛЬ

Дивиденды

Реинвестирование

Дивиденд (Акции дохода)

Доход от прироста капитала (Акции роста)

Компания должна найти баланс между выплатой дивидендов и реинвестированием, чтобы максимизировать рыночную цену акций.

КЛЮЧЕВЫЕ ВОПРОСЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

1.Какую долю прибыли целесообразно в среднем выплачивать в виде дивидендов?

2.Следует ли компании поддерживать стабильный рост дивидендов или необходимо принимать решения относительно дивидендных выплат, опираясь на внутренние потребности и возможности?

3.В какой форме должны быть выплачены дивиденды?

МОДЕЛЬ ИРРЕЛЕВАНТНОСТИ ДИВИДЕНДОВ МИЛЛЕРА-МОДИЛЬЯНИ (1961)

• На совершенном рынке капитала дивидендная политика не влияет на рост цены акций и стоимость компании

Предпосылки:

• рациональное поведение инвесторов;

• отсутствие транзакционных издержек;

• ни один из продавцов или покупателей не может оказывать существенное влияние на цены;

• отсутствие налогов;

• все участники рынка имеют равный доступ к информации о ценовых и неценовых характеристиках ценных бумаг;

• отсутствие агентских издержек;

• установлена единая ставка налога на дивиденды и прирост капитала.

ИЛЛЮСТРАЦИЯ МОДЕЛИ МИЛЛЕРА-МОДИЛЬЯНИ

Общее число акций

Стоимость компании

Стоимость акции

Общее число акций

Стоимость акции

Прежние акционеры

Новые акционеры

ВЛИЯНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ: ОСНОВНЫЕ ТЕОРИИ

Увеличение дивидендных выплат

Теория налоговой дифференциации

Теория ММ: дивидендная политика не влияет на стоимость компании

Теория «синицы в руках»

Сигнальные модели

Теория клиентов - инвесторов

Стоимость корпорации растет

Стоимость корпорации растет

ТЕОРИЯ НАЛОГОВОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ: Р. ЛИТЦЕНБЕРГЕР и К.РАМАСВАМИ

Налог на дивиденд

Налог на прирост капитала

Инвестор

Соответствующие ставки налога влияют на предпочтения инвесторов.

ТЕОРИЯ «СИНИЦЫ В РУКАХ» М.ГОРДОНА И ДЖ.ЛИНТНЕРА

Дивидендная доходность

менее рисковая