Средневзвешенная и предельная стоимость капитала.
Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной форме, активы и пассивы корпорации классифицируют на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов (источников средств) для финансирования активов связана с определенными расходами:
1) акционерам необходимо выплачивать дивиденды;
2) владельцам корпоративных облигаций — проценты;
3) банкам — проценты за предоставленные ими кредиты и т. д.
Структура источников финансирования активов существенно различается по видам предприятий и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена привлечения каждого источника средств. Поэтому интегральным (обобщающим) измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость (Weighted Average Cost of Capital, WACC).
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) выражает минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны иметь хотя бы не меньшую доходность, чем WACC. Устанавливают WACC как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится корпорации привлечение различных источников средств: акционерного капитала, облигационных займов, банковских кредитов, нераспределенной прибыли и др.
Стандартная формула для вычисления WACC следующая:
WACC = Ʃ(Цi * Уi),
где Цi – цена i-го источника средств, %;
Уi – удельный вес i-го источника средств в их общем объеме, доли единицы/
|
|
|
С позиции риска WACC устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).
Концепция WACC многогранна и связана со многими финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за WACC принимают среднюю ставку банковского процента (Ке) по рублевым, валютным кредитам и депозитам. Подобный подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования ожидаемая рентабельность инвестиций (Ри) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (Ри > Ке).
WACC используют для принятия управленческих решений (инвестиционных и финансовых) при:
1) дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистого приведенного эффекта (Net Present Valve, NPV). Если NPV больше нуля, то проект допускают к дальнейшему рассмотрению;
2) сравнении WACC с внутренней нормой доходности (Internal Rate of Return, IRR) проекта. Если IRR > WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При IRR = WACC инвестор безразличен к данному проекту.
При условии IRR < WACC проект отвергают как убыточный для инвестора;
|
|
|
3) решении вопроса о слиянии или поглощении компании;
4) текущей оценке капитала предприятия (принимают ставку дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);
5) принятии финансовых решений (например, об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т. д.).
Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала корпорации обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital, MCC). Он характеризует прирост к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой в хозяйственный оборот. Предельная стоимость капитала выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Расчет предельной стоимости капитала (МСС) осуществляют по формуле
MCC=∆WACC/ ∆С,
где ∆WACC – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %;
∆С – прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого корпорацией в прогнозном периоде, %.
Для определения границы эффективности использования дополнительно привлеченного капитала применяют показатель предельной эффективности капитала (ПЭК):
ПЭК = ∆Рк/∆WACC,
где ∆Рк – прирост уровня рентабельности всего капитала, %;
∆WACC – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.
Рассмотренные критерии оценки позволяют осуществлять сравнительный анализ капитала, дополнительно привлекаемого из различных источников (внутренних и внешних), для финансирования деятельности корпорации.
Дата добавления: 2019-02-12; просмотров: 224; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!