Глава 10. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО 20 страница
14.4. Структура национального валютного рынка
Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.
Признаки классификации элементов валютного рынка
По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками.
В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безналичный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развивающихся стран и стран с переходной экономикой роль наличного рынка высока. Это связано с несовершенством национальной системы денежного обращения, широким использованием наличной иностранной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.
В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение короткого времени - не более двух рабочих банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени - обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.
|
|
|
Обычно в реальной практике используется классификация элементов валютного рынка по их функциональному назначению и роли в проведении валютных операций. Она выделяет несколько сегментов валютного рынка (рис. 14.2).
Структура национального валютного рынка
┌──────────────┐
│ Биржевой │
└───────┬──────┘
\│/
┌─────────────┐ ┌────────────────────┐ ┌───────────────┐
│Внебиржевой ├───────>│ Национальный │<────────────┤Наличной валюты│
└─────────────┘ │ валютный рынок │ └───────────────┘
└────────────────────┘
/│\
┌───────┴──────┐
|
|
|
│ Срочный │
└──────────────┘
/│\ /│\
┌─────────────────┴┐ ┌┴─────────────────┐
│ Фьючерсный │ │ Форвардный │
└──────────────────┘ └──────────────────┘
Рис. 14.2
Биржевой рынок
Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по купле-продаже различных иностранных валют. Так, в России биржевой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Банк России. В общем объеме торгов наибольшая доля приходится на Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Вместе с тем увеличивается доля отдельных регионов в структуре биржевого валютного рынка.
|
|
|
Биржевой валютный рынок - это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся открыто с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка.
Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валюты - это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту и, наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами.
Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и другие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иногда весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важны для принятия финансовых решений.
|
|
|
Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоянно совершенствуется. Это выражается в повышении гибкости условий биржевой торговли, снижении комиссионных. Важным этапом развития биржевого валютного рынка стало введение в действие системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные ограничения на торговлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гибкость на российском биржевом рынке. Создание СЭЛТ следует рассматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых площадках, к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. Дальнейшее расширение допуска к биржевым торгам связано с внедрением электронных систем RDT, позволяющих участвовать в торгах на ММВБ через каналы Reuters и системы Micexi-Tradin Client, реализующей интернет-доступ к торгам.
Внебиржевой валютный рынок
Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.
Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.
Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных операций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и мировой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженности отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающееся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.
Однако по мере укрепления российской экономики, развития банковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерализации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржевого сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитивный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.
Срочный валютный рынок
Третий сегмент национального валютного рынка - срочный валютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов - фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга.
Во-первых, сделки с валютными фьючерсами совершаются на бирже, а форвардные - на внебиржевых торговых площадках. Валютные фьючерсы - это стандартные контракты. Стандартные условия фьючерсных контрактов (валютная пара, объем сделки, дата исполнения обязательств) определяются биржей. К примеру, стандартная сумма контракта для обращающихся на ММВБ фьючерсов на курс доллара США составляет 1000 долл. США, а дата исполнения - 15 число каждого месяца. Поэтому участники валютного рынка, которым необходимо совершить срочную сделку на сумму 10,5 тыс. долл. США или со сроком исполнения 20 декабря, не могут воспользоваться фьючерсными контрактами для этой цели. Валютные форвардные контракты более гибки. Их условия определяются договоренностью сторон. Поэтому участники рынка свободны в выборе валютной сделки на любую сумму и любой срок. Обратной стороной гибкости форвардного сегмента валютного рынка является его низкая ликвидность. В условиях многообразия сроков исполнения и валютных пар затруднительно найти подходящего контрагента. К примеру, участнику форвардного рынка, желающему купить 100 тыс. долл. США с расчетами 20 декабря, не удастся заключить сделку с участником, желающим продать ту же сумму 10 декабря. На фьючерсном сегменте рынка этим участникам пришлось бы заключать контракт с исполнением 15 декабря, не вполне соответствующий желаемым для них срокам совершения сделок, но более ликвидный.
Во-вторых, особенностью рынка валютных фьючерсов является гарантирование исполнения обязательств контрагентами. Финансовая схема осуществления фьючерсных сделок предусматривает внесение участниками рынка резервного депозита в расчетную палату биржи при заключении фьючерсной сделки. Если один из участников не способен выполнить свои обязательства по фьючерсной сделке, расчетная палата принимает его обязательства на себя, компенсируя свои потери за счет средств резервного депозита. Если обе стороны исполняют свои обязательства, расчетная палата возвращает им средства, внесенные на резервный депозит. Проценты на резервный депозит не начисляются. На валютном форвардном рынке механизмы гарантирования обязательств участников отсутствуют. При заключении сделки участники рынка могут предусмотреть те или иные средства обеспечения исполнения обязательств (штрафы за неисполнение, залог и т.д.), но это усложняет заключение сделки.
Фактор гарантирования обязательств участников сделки особенно значим для срочного рынка. За время между совершением и исполнением срочной сделки валютный курс может существенно измениться. Поэтому вероятность отказа контрагента от исполнения обязательств и связанные с этим убытки довольно велики. Чем больше срок сделки и, соответственно, возможное изменение валютного курса, тем выше риск неисполнения обязательств контрагентом.
В-третьих, характерной особенностью фьючерсного валютного рынка является его высокая информационная прозрачность. Валютные биржи, на которых осуществляются фьючерсные сделки, рассчитывают и публикуют статистику по фьючерсным котировкам, оборотам сделок, общим объемам заключенных сделок. Эти данные упрощают деятельность участников фьючерсного валютного рынка, позволяя им осуществлять гибкую финансовую политику. В отличие от этого на форвардном валютном рынке информационная прозрачность ограниченна.
Помимо фьючерсных и форвардных контрактов на срочном сегменте валютного рынка обращаются и другие инструменты, предназначенные для решения специфических задач. К примеру, опционные контракты (от англ. option - выбор) позволяют одной из сторон сделки (покупателю опциона) совершить срочную сделку или отказаться от нее по своему усмотрению. В обмен на это покупатель опциона перечисляет своему контрагенту (продавцу опциона) премию. Опционные контракты позволяют участникам валютного рынка одновременно застраховаться от неблагоприятного изменения валютных курсов и получить прибыль в случае благоприятного их изменения. Торги валютными опционными контрактами осуществляются как на биржевых, так и на внебиржевых торговых площадках.
Значимым элементом срочного валютного рынка являются также валютные свопы. Они применяются для фиксации курса будущей валютообменной сделки, используемые в качестве элемента более сложной финансовой схемы (к примеру, страхования рисков по погашению валютного кредита с одновременной продажей привлеченных средств в момент получения кредита).
В странах с развитой рыночной экономикой обороты срочного валютного рынка превышают обороты текущего рынка в 1,5 - 2,0 раза <1>. Операции с фьючерсами, форвардами, опционами и свопами используются для страхования валютных рисков, извлечения спекулятивной прибыли, в качестве элементов более сложных финансовых схем.
--------------------------------
<1> Официальный сайт Банка международных расчетов: www.bis.org.
Для стран с развивающейся или переходной экономикой характерен ограниченный уровень развития срочного валютного рынка. Это объясняется неустойчивостью экономической и политической конъюнктуры, трудностью или невозможностью прогнозирования динамики валютного курса, слабостью законодательной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов российский срочный валютный рынок приближается к мировым стандартам.
Рынок наличной валюты
Четвертый сегмент национального валютного рынка - рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.
В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.
Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Президента РФ от 15 ноября 1991 г. "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". В соответствии с ним граждане России получили возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.
С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой экономической реформы. Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России <1>, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.
--------------------------------
<1> Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год - уже менее 1 коп.
В результате за время проведения экономических реформ в 90-е г. XX в. в России наличная масса иностранной валюты, находящаяся в основном на руках у населения и номинированная в долларах США, увеличилась, по различным оценкам, от 30 до 60 млрд долл. США. Это примерно 13% всей долларовой наличности, обращающейся в мире за пределами США. Общий уровень долларизации российской экономики достиг чрезмерно высокого уровня, если учесть ее паритет с наличной и безналичной рублевой массой 
. О том, что Россия прочно закрепилась в долларовой зоне мировой экономики, свидетельствовала также гегемония доллара в ее внешнеторговом обороте и внешних обязательствах. До 80% расчетов во внешней торговле России с дальним зарубежьем осуществляется в долларах. В них же было номинировано более 50% внешних обязательств России.
Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты являются его неорганизованность и в значительной степени неподконтрольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затруднительным.
Однако в последующие годы роль наличной иностранной валюты в российской экономике устойчиво снижается. Этому способствуют последовательное повышение курса рубля относительно доллара США, развитие новых инвестиционных инструментов (паевых инвестиционных фондов, фондов банковского управления, "народных" акций, обеспечивающих высокую доходность), внедрение системы страхования банковских вкладов, восстановление доверия к национальной валюте.
Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависимости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает временной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.
14.5. Участники валютного рынка
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 181; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!