Глава 10. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО 15 страница
На практике инвестирование в ценную бумагу имеет разнообразные цели, вытекающие из самой сути капитала, в частности:
- получение инвестиционного (процентного, дивидендного) дохода;
- прирост стоимости вложенного капитала;
- участие в управлении акционерным обществом;
- диверсификация капитала, т.е. его распределение по разным активам в целях уменьшения рыночных рисков и др.
Спекулятивная операция на рынке ценных бумаг имеет своей непосредственной целью получение дохода в форме положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки определенной ценной бумаги. Внешне спекулятивная операция выступает как покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом. В отличие от инвестирования спекуляция имеет своей главной целью получение дохода от ценной бумаги в виде разницы в ценах, а не от владения ею.
По своему содержанию спекулятивная операция с ценной бумагой не отличается от спекуляции с любым другим рыночным товаром, ибо она и выросла из спекуляции обычными товарами, цена которых всегда отклоняется в ту или иную сторону от своей стоимостной основы под влиянием колебаний в спросе и предложении, что представляет собой действительный источник спекулятивного дохода на товарном рынке. Спекулятивная операция по своему механизму всегда содержит разрыв во времени между покупкой и продажей. Но в этом случае владение ценной бумагой здесь выступает, во-первых, как технический момент операции, а не как ее сущность, а во-вторых, этот временной разрыв обычно имеет очень небольшой интервал.
|
|
|
Модель спекулятивной операции имеет следующий вид:
Модель спекулятивной операции на рынке ценных бумаг
┌──────────────────────────────────────────────┐
1-й этап │ Покупка (продажа) ценной бумаги │
│ │
└────────────────────────┬─────────────────────┘
\│/
┌──────────────────────────────────────────────┐
2-й этап │ Период ожидания благоприятной ситуации │
│ на рынке │
|
|
|
└────────────────────────┬─────────────────────┘
\│/
┌──────────────────────────────────────────────┐
3-й этап │ Продажа (покупка) ценной бумаги │
│ по устраивающей спекулянта цене │
└──────────────────────────────────────────────┘
Рис. 12.9
На практике спекуляция на рынке ценных бумаг, как и на других сегментах финансового рынка, не существует в чистом виде, равно как и инвестирование. Дело в том, что внешние формы инвестирования и спекуляции постоянно переплетаются и даже субъективно цели любого участника рынка трудно различимы. Например, спекулянт, естественно, не будет отказываться от получения процента или дивиденда по ценной бумаге во время владения им ценной бумагой, пока он ожидает благоприятную конъюнктуру. Одновременно большинство инвесторов время от времени продают все или часть принадлежащих им ценных бумаг по самым разным причинам, включая и желание как можно быстрее заработать доход в виде разницы в ценах.
|
|
|
В результате деление участников рынка ценных бумаг на инвесторов и спекулянтов на практике обычно производится условно и исключительно с позиций срока, в течение которого участник рынка владеет ценной бумагой. Если срок владения превышает год, то владелец ценной бумаги рассматривается как инвестор. Если же владение ценной бумагой ограничивается короткими сроками (минутами, часами, днями, неделями, месяцами), то такого участника рынка относят к спекулянтам и его операции приравниваются к спекулятивным операциям.
Экономическое различие между инвестированием и спекуляцией заключается в различии самой ценной бумаги как товара и как капитала. Если деньги вкладываются в ценную бумагу на короткий срок, то очевидно, что они в общем случае не могут быть производительно использованы за это время, т.е. создать процентный или дивидендный доход, который приносит ценная бумага своему владельцу. В этом случае деньги вкладываются в ценную бумагу как в простой товар, рассматриваемый исключительно как объект спекуляции, т.е. случайной игры рыночных цен. Если же деньги вкладываются в ценную бумагу на длительные сроки, то они есть не что иное как капитал, который в процессе своего кругооборота возрастает. Ценная бумага в этом случае является отражением объективно возрастающего капитала, а не игры рыночных цен.
|
|
|
Таким образом, по своей сущности инвестиционная операция является обменом капиталов, т.е. обменам капитала в одной форме на капитал в другой форме. Спекулятивная же операция представляет собой обмен ценной бумаги как товара на деньги (как стоимостный эквивалент этого товара). Спекулянт покупает ценную бумагу как простой товар, который можно перепродать по более высокой цене, чем цена его покупки. Его объективной целью не является производительное использование своего денежного капитала. Выражаясь иначе, денежный капитал спекулянта - это лишь субъективно капитал, а в объективном смысле он просто сумма денег, которая по воле случая (а не в результате производительного использования) либо увеличится, либо уменьшится.
Сама по себе покупка ценной бумаги в качестве товара не имеет смысла, так как ценная бумага есть фиктивный товар, который не может быть использован ни в качестве предмета потребления, ни в качестве средства производства. Именно поэтому спекулянт, покупающий ее в качестве товара, стремится побыстрее избавиться от нее, т.е. снова продать. Ведь владение ценной бумагой ничего ему лично не дает, кроме разве что эмоций (страхов и переживаний) и рисков. Именно в бесполезной сущности ценной бумаги как товара и коренится общепринятая характеристика спекуляции - краткосрочность ее операции.
Внешне продажа ценной бумаги инвестором тоже выглядит как спекулятивная операция, так как в этом случае он обычно получает положительную разницу между ценой покупки в прошлом и более высокой текущей ценой ее продажи. Но экономическое содержание такого рода разницы в цене ценной бумаги имеет принципиально иную причину. Теперь данная разница в ценах теоретически имеет уже не случайный, а совершенно объективный характер, ибо в форме увеличения цены ценной бумаги отражается прирост капитала эмитента за соответствующий временной период. Из этого и проистекает внешний признак инвестиционной операции - ее долгосрочный характер, ибо капиталу, естественно, необходимо определенное время, чтобы произвести чистый доход, который позволит увеличить и сам функционирующий капитал.
12.9. Тенденции развития рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с текущими потребностями и ростом экономики. Его появление было связано с усиленным ростом товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска прежде всего акций и облигаций были бы невозможны создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому развитие рынка ценных бумаг стало важным условием развития экономик всех наиболее развитых стран мира.
Направления развития рынка ценных бумаг во многом совпадают с тенденциями развития финансового рынка.
Наиболее существенные тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:
- концентрация и централизация капиталов и организаций;
- формирование мирового рынка ценных бумаг;
- компьютеризация;
- секьюритизация;
- рост уровня организованности и регулируемости;
- нововведения;
- увеличение капитализации.
Тенденция к концентрации и централизации, характерная для всего финансового рынка, на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т.п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Указанные организации становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов, разрастается их филиальная сеть как внутри страны, так и за рубежом, они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким, идет процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.
Формирование мирового рынка ценных бумаг связано с процессом складывания единого мирового хозяйства. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; установление тесной связи национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; осуществление перехода на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.
Современный рынок ценных бумаг уже невозможен без его широчайшей компьютеризации, которая обеспечивает как заключение, так и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами. Компьютеризация является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция вовлечения все больших капиталов, независимо от форм их существования, на рынок ценных бумаг путем кратковременного или длительного представления их в форме тех или иных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который по разным причинам находится в данный момент в малоактивной форме, например в виде недвижимого имущества, как-то: жилья, основных производственных фондов, запасов сырья длительного характера и т.п. Выпуск разнообразных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого имущества позволяет ускорять оборот этого капитала, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.
Усиление регулирования и контроля прежде всего со стороны государства за рынком ценных бумаг объясняется той огромной ролью, которую он играет в современную эпоху, а потому надежность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех участников должны только возрастать и усиливаться. Оборотной стороной этого процесса считают его фискальный характер, поскольку одновременно расширяются возможности государства по сбору налогов с участников данного рынка.
Нововведения на рынке ценных бумаг охватывают следующие направления:
- создание новых инструментов рынка;
- создание новых систем торговли ценными бумагами;
- совершенствование инфраструктуры рынка.
В основе рыночных нововведений лежит, с одной стороны, компьютеризация всех сторон рыночных процессов в качестве материальной основы для создания все новых инструментов и механизмов рынка, а с другой - усиление нестабильности на рынке и в силу этого необходимость создания специальных инструментов и механизмов для борьбы с различными и все увеличивающимися по количеству и размерам рыночными рисками.
Значение рынка ценных бумаг для развития экономики развитых стран в настоящее время возрастает. Это заставляет уделять особое внимание анализу состояния этого рынка, использовать специфичные показатели для характеристики его состояния. К числу таких показателей относятся абсолютные и относительные показатели капитализации рынка ценных бумаг: уровень (объем) капитализации и фондовые индексы.
Капитализация фондового рынка - это величина капитала, выраженного в форме доходных ценных бумаг. Его стоимостный объем определяется как произведение количества эмитированных ценных бумаг на их рыночные цены. При данном количестве выпущенных в обращение акций и облигаций абсолютная капитализация рынка определяется уровнем соответствующих цен, а ее изменение в относительном обобщенном виде (увеличение или снижение) отражается в динамике фондовых индексов.
В основе капитализации рынка в целом лежит капитализация дохода, который приносит каждая отдельная акция или облигация, эмитированная соответствующей компанией. Капитализация рынка - это суммарная капитализация доходов, приносимых отдельными рыночными ценными бумагами.
Капитализация дохода - это рыночная оценка величины капитала, приносящего данный доход. Капитализация дохода, выплачиваемого по ценной бумаге, в конечном счете определяет ее истинную, или теоретическую, цену. Или можно сказать, что цена ценной бумаги, приносящей доход, есть рыночная оценка представляемого ею капитала.
Капитализация дохода ценной бумаги есть денежная сумма, которая, будучи использована как другой доходный актив, например в качестве банковского депозита, приносила бы аналогичный доход:
,
где Д - доход по ценной бумаге;
Ц - денежная сумма, положенная на депозит;
П - процент, выплачиваемый по депозиту.
Отсюда получаем:
Ц = Д / П,
где Ц - цена ценной бумаги, равная сумме депозита.
В действительности процесс капитализации дохода не столь однозначен, ибо зависит как от возможностей конкретного инвестора прибыльно использовать свой свободный капитал, так и от его субъективных воззрений, ожиданий и прогнозов. Кроме того, доходность той или иной акции (в отличие от облигации с фиксированной ставкой процента) есть величина переменная и труднопрогнозируемая, зависящая во многом от эффективности работы компании-эмитента. В последние 20 - 30 лет нормальным считается отношение рыночной цены акции к чистой прибыли (т.е. прибыли за вычетом налогов) компании в расчете на одну акцию 15:1, хотя в отдельные годы это соотношение может увеличиваться до 100:1 и более, а разброс по отдельным компаниям может быть любой.
В целях получения общей картины состояния фондового рынка, прежде всего рынка акций и облигаций, используются фондовые индексы, которые агрегируют рыночные цены этих ценных бумаг и рассчитываются теми или иными методами усреднения совокупности цен для выявления их общей динамики.
Исторически первым и существующим до настоящего времени можно назвать комплекс индексов Доу - Джонса, который отслеживает динамику цен акций ведущих акционерных компаний США, а также ряда облигаций. Наиболее популярен промышленный индекс Доу - Джонса, с помощью которого выявляется в совокупности динамика курсов акций 30 крупнейших промышленных компаний США. Он рассчитывается по методу простой (невзвешенной) средней цены из рыночных цен акций входящих в него компаний.
Обычно каждая развитая страна имеет свой общенациональный индекс фондового рынка. Так, в США это промышленный индекс Доу - Джонса (Dow - Jones), в Англии - индекс Футси-100 (FT-SE), в Японии - Никкей-225 (Nikkey), в Германии - Дакс (DAX), во Франции - Cac-40 (CAC) и т.д. В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка, например индекс акций, котируемых в российской торговой системе (РТС).
Фондовые индексы используются в основном в двух целях. Во-первых, для фундаментального и технического анализа состояния и прогнозирования динамики фондового рынка. Во-вторых, в качестве основы для торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Указанные производные инструменты фондового рынка используются в спекулятивных целях, для хеджирования риска, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.
Границы капитализации совокупного дохода на фондовом рынке, а значит, и его стоимостного объема в целом трудноуловимы. Расширение или сокращение масштабов капитализации фондового рынка не может быть описано в рамках простого механизма капитализации доходов по ценным бумагам.
Изменение капитализации фондового рынка в целом отражает переливы денежного капитала между различными рынками капиталов в относительной независимости от действительно функционирующего капитала (т.е. капитала, производящего новую стоимость). Прилив денежного капитала на фондовый рынок выражается в общем повышении цен прежде всего на акции, продолжающемся обычно в течение ряда лет. Относительная нехватка денежного капитала на рынках функционирующего капитала, т.е. снижение спроса на ценные бумаги, постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что приводит к резкому или постепенному падению рыночных цен на акции (и другие фондовые ценности). Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился снова и снова. Если имело место сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не очень - то просто об их снижении. Однако в целом, если отслеживать динамику цен по фондовым индексам, исторически имеет место рост цен и, соответственно, объемов капитализации фондового рынка. Причины этого явления коренятся не в самом фондовом рынке или в цене ценной бумаги как таковой, а в рынке вообще или в цене товара вообще.
Обычно тенденция к росту в динамике фондовых индексов соответствует хорошему состоянию фондового рынка и экономической конъюнктуре в целом.
Глава 13. СТРАХОВОЙ РЫНОК
13.1. Понятие страхового рынка
13.2. Место и функции страхового рынка
13.3. Структура страхового рынка
13.4. Классификация страхования
13.5. Регулирование страхового рынка
13.6. Тенденции развития страхового рынка России
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 187; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!