Глава 10. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО 22 страница

Рис. 14.3

Официальные курсы иностранных валют к российскому рублю устанавливаются и публикуются Банком России в соответствии со ст. 52 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и используются при расчетах доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Информация об официальных курсах иностранных валют к российскому рублю передается Банком России в агентство Reuters и средства массовой информации, публикуется в еженедельном издании "Вестник Банка России", а также размещается в представительстве Банка России в сети Интернет.

Биржевой и внебиржевой валютные курсы формируются соответственно на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка. Они рассчитываются по сделкам с определенным сроком исполнения (курс расчетами "сегодня", "завтра" и "послезавтра"). При этом на внебиржевом сегменте валютного рынка из-за отсутствия единого центра может рассчитываться несколько показателей валютного курса. Так, в России котировки внебиржевых валютных сделок регулярно публикуют Национальная валютная ассоциация, агентство Reuters и ряд других информационных агентств.

По курсу покупки банки покупают иностранную валюту, а по курсу продажи продают ее на валютном рынке. Курс продажи выше курса покупки. Разница между ними называется валютной маржей, или спрэдом. Ее величина определяется множеством факторов. Основные из них - затраты на проведение валютообменных операций, их объемы, степень конкуренции на валютном рынке, его конъюнктура и др.

Средний курс национальной валюты представляет собой среднюю величину за определенный период или среднюю курсов продавца и покупателя. Он используется для анализа тенденций и закономерностей динамики валютного курса. В российской практике средний курс доллара к рублю выступает в качестве одного из целевых ориентиров при формировании федерального бюджета.

Кросс-курс - это котировка двух валют через третью. Практика кросс-курсов широко распространена в России. На российском валютном рынке курсы иностранных валют к рублю рассчитываются через доллар США. Кросс-курс Банка России - это валютный курс одной иностранной валюты к другой иностранной валюте, рассчитанной по установленным Банком России официальным курсам этих валют к российскому рублю.

Товарный курс рассчитывается для основных товаров российского экспорта (нефти, нефтепродуктов, газа, металлов, леса, строительные материалы и др.). В общем виде он определяется как отношение рублевых российских цен к долларовым мировым ценам на эти товары. Товарный курс используется в российской практике для определения степени эффективности экспортных операций. При этом внутренние цены производителей экспортных товаров в рублях сопоставляются с ценами реализации этих товаров в долларах США с учетом транспортных расходов и экспортных пошлин. Экспорт товаров эффективен, если товарный курс доллара к рублю ниже официального. Разница составляет прибыль экспортера.

Расчетный курс определяется отношением широкой денежной базы в рублях к золотовалютным резервам Банка России. Широкая денежная база как денежный агрегат включает наличные деньги вне Банка России, средства обязательных резервов и средства на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России. Этот курс дает представление о степени обеспеченности денежного рублевого обращения золотовалютными резервами.

Ключевое положение на национальном валютном банке занимают номинальный и реальный курс валюты. Номинальный валютный курс - это фактическая цена одной валюты в единицах другой валюты на финансовом рынке. В отличие от него реальный валютный курс представляет расчетную величину. Он учитывает изменение уровня цен в одной стране по сравнению с уровнем цен в другой, а также изменение номинального курса их валют друг к другу. Величина реального курса является функцией трех факторов и зависит от изменения любого из них.

Эффективный курс отражает колебания курса валюты конкретной страны по отношению к курсам валют основных торговых партнеров. Весами для его расчета служат доли стран-партнеров во внешнеторговом обороте.

Методы формирования валютного курса

Помимо технических приемов определения валютного курса существует большое разнообразие административных и экономических методов формирования валютных курсов, определяющих характер управления валютными курсами (курсовые режимы). В практике управления валютными курсами применяются два основных курсовых режима - фиксированный и плавающий. Множество вариантов их модификации и сочетаний образуют режим гибко фиксированных курсов.

Режим фиксированного валютного курса предусматривает установление и корректировку этого курса государственными органами. При режиме плавающего валютного курса его значения определяются силами рынка при минимальном участии государства. Режим гибко фиксированных курсов основан на сочетании жесткой регулировки обменных курсов с их совместным плаванием.

Устав Международного валютного фонда предоставил странам-участницам свободу выбора того или иного варианта режима валютного курса. Выбор осуществляется с учетом общеэкономической конъюнктуры в стране, степени ее участия в международной торговле, состояния банковской системы и валютного рынка, системы цен и уровня инфляции, сложившейся системы управления экономикой и других факторов. Россия, например, в течение последнего десятилетия прошла путь от жестко фиксированного курсового режима до режима плавающего валютного курса.

Динамика валютного курса и ее экономические последствия

Всякой валюте присуща неустойчивость (волатильность). Это проявляется в динамике валютных курсов. В самом общем виде она определяется состоянием национальной и мировой экономики. К основным курсообразующим факторам относятся состояние производства отечественных товаров и сферы услуг, масштабы денежной эмиссии и инфляции, динамика процентных (кредитных) ставок, состояние государственного бюджета и платежного баланса, инфляционные ожидания, динамика мировых цен на основные экспортные товары. Эти факторы предопределяют динамику курса национальной валюты (рис. 14.4).

Динамика номинального курса рубля

в России (данные Банка России)

Рис. 14.4

Анализ этих данных позволяет отчетливо выделить две тенденции в динамике номинального валютного курса рубля. Во-первых, на начальном этапе перехода от централизованной экономики к рыночной (1992 - 1998 гг.) все основные курсообразующие факторы действовали в одном направлении - снижении курса рубля. При этом возникал синергетический эффект, когда реакция курса рубля на комбинированное воздействие нескольких факторов значительно превышает суммарное действие каждого фактора в отдельности.

Во-вторых, данные о динамике валютного курса рубля показывают принципиальное изменение ее вектора. С 2000 г. темпы снижения номинального курса рубля замедлились, а с 2003 г. начался процесс укрепления курса рубля. За 2003 - 2007 гг. номинальный курс рубля относительно доллара США увеличился на 20%. Это обусловлено высокими темпами роста ВВП, сменой дефицита на профицит консолидированного и федерального бюджетов, увеличением положительного сальдо платежного баланса, замедлением инфляции, снижением государственного долга, ускоренным ростом мировых цен на основные товары российского экспорта. Так, за 1998 - 2008 гг. мировые цены на нефть марки Brent увеличились более чем в 6 раз.

Экономические последствия изменений курса национальной валюты многообразны и неоднозначны. Укрепление национальной валюты, с одной стороны, ослабляет позиции иностранных валют в национальной экономике, сдерживает инфляцию через снижение цен на импортные товары и услуги, способствует росту цен на российские активы, повышает инвестиционную привлекательность российской экономики, облегчает погашение внешнего долга, гасит инфляционные ожидания, создает условия для повышения степени конвертируемости национальной валюты.

С другой стороны, укрепление национальной валюты сдерживает экспорт российских товаров и услуг и одновременно стимулирует их импорт. В результате этого сужаются возможности прибыльной работы для отечественных производителей как на внешних, так и на внутренних рынках. Неизбежно сокращение положительного сальдо платежного баланса и налоговых поступлений в бюджет.

Снижение курса национальной валюты или сдерживание его роста сопровождаются прямо противоположными процессами.

В любом случае проведение экономической политики предполагает регулирование динамики курса национальной валюты, проведение определенной валютной политики.

Валютная курсовая политика

Любые изменения валютного курса неизбежно сказываются на всех основных экономических, финансовых и социальных параметрах развития страны. Очевидна необходимость проведения эффективной политики валютного курса. Несмотря на то что идеология современного курсообразования в России имеет рыночный характер, необходимо целенаправленное воздействие государства на формирование курсовых тенденций для обеспечения максимальных выгод для своей страны во внешней сфере.

Политика валютного курса, или валютная курсовая политика, является важнейшей составной частью государственной экономической политики. Она представляет собой совокупность целевых установок, нормативных актов и реальных механизмов, регулирующих валютную сферу. Валютная курсовая политика осуществляется через регулирование порядка ведения валютных операций и регулирование валютного курса. Она нацелена в основном на достижение баланса интересов экспортеров и импортеров, сглаживание курсовых колебаний, накопление золотовалютных резервов, укрепление доверия к национальной валюте, сдерживание инфляции. Важно сформировать такой курс национальной валюты, который учитывает, балансирует, уравновешивает эти противоречивые экономические процессы. Так, при благоприятной конъюнктуре мировых сырьевых рынков, чрезмерно высокой эффективности экспортных операций и умеренной инфляции целесообразно укрепление рубля и интенсивное пополнение валютных резервов. Напротив, при ухудшении условий внешней торговли темпы укрепления рубля и пополнение валютных резервов за счет рублевой эмиссии замедляются. Реальная валютная курсовая политика Банка России проводится именно по этим сценариям.

В России основным принципом политики валютного курса является гибкое рыночное курсообразование с использованием режима плавающего курса рубля относительно других валют.

При использовании Банком России режима плавающего валютного курса рубля он стремится к достижению максимального соответствия курса фундаментальным экономическим факторам в досрочном аспекте. В краткосрочном плане этот режим способен сбалансировать спрос на иностранную валюту с ее предложением на российском валютном рынке. В условиях экономической глобализации он одновременно должен способствовать эффективному вхождению России в мировые глобализационные процессы.

Целенаправленная курсовая политика Банка России осуществляется с помощью системы регулирования валютного курса рубля. Ключевую роль в этой системе на протяжении всего периода реформирования российской экономики играют валютные интервенции Банка России на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка, осуществляемые в сочетании с другими инструментами денежно-кредитной политики. Под валютной интервенцией понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и суммарный спрос и предложение денег <1>. Механизм валютных интервенций на российском валютном рынке действует следующим образом. Для повышения курса доллара к рублю Центральный банк покупает доллары за рубли, и, напротив, для снижения курса доллара к рублю он продает доллары, увеличивая их предложение на российском валютном рынке. Использование валютной интервенции для регулирования валютного курса часто называют девизной валютной политикой (от фр. devises - платежные действия в иностранной валюте) <2>.

--------------------------------

<1> Федеральный закон от 10 июля 2002 г. "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Статья 41.

<2> Описание политики интервенций и операций на рынке, проводимой центральными банками, представлено в Интернете: ФРС США (http://www.federalreserve.gov/pf/pdf/frspurp.pdf), Европейский Центральный банк (http://www.ecb.int). Банк Англии (http://www.bankofengland.co.nk/fastfxmkt.pdf), Банк Японии (http://www.boj.jp/en/fag/fagkainy.htm).

Валютные интервенции в основном проводятся либо для корректировки краткосрочного отклонения текущего валютного курса от равновесного, либо для разворота нежелательной тенденции его динамики в краткосрочном периоде. В некоторых случаях валютные интервенции используются для обеспечения целевого, заданного значения курса национальной валюты, ограничения влияния валютного курса на цены, а также аккумуляции валютных резервов.

Валютные интервенции оказывают влияние не только на курс национальной валюты, но и на валютные резервы, денежную базу. Покупка иностранной валюты за счет продажи национальной валюты ведет к росту валютных резервов центрального банка и денежной базы. Продажа иностранной валюты и, соответственно, покупка национальной валюты на рынке сопровождаются уменьшением валютных резервов и денежного предложения. Валютные интервенции, увеличивающие денежное предложение национальной валюты и провоцирующие инфляцию, называются нестерилизованными интервенциями (unsterilized intervention).

В современной экономике валютные интервенции, как правило, сопровождаются мерами по компенсации их инфляционного воздействия на национальную экономику. Такой вариант валютной интервенции называется "стерилизованные интервенции" (sterilized intervention). В России в посткризисный период основным инструментом стерилизации валютных интервенций являлось связывание излишней рублевой массы на корреспондентских счетах коммерческих банков в Центральном банке. В настоящее время стерилизация денежного предложения, возникающего в результате скупки Банком России поступающей иностранной валюты, осуществляется с помощью Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

Одним из приоритетов валютной политики является сглаживание краткосрочных колебаний курса рубля к ведущим мировым валютам. Такие колебания создают благоприятные условия для привлечения на национальный рынок спекулятивного капитала, способного оказать дестабилизирующее воздействие на состояние национальной экономики.

В течение длительного периода в качестве курсового ориентира для проведения валютных операций на российском рынке выступал доллар США. Однако по мере усиления курсовых колебаний американской валюты, значимости евро для российской экономики и укрепления рубля эффективность такой политики снижалась. Поэтому с 1 февраля 2005 г. Банк России в своей валютной политике стал ориентироваться на две иностранные валюты - доллар США и евро, или на бивалютную корзину. Бивалютная корзина - это соотношение доллара США и евро в корзине курса рубля. Доля евро в бивалютной корзине постепенно увеличивается. Если первоначально она составляла 10%, то к началу 2008 г. достигла 45%. В результате бивалютная корзина учитывает изменение структуры торгового баланса России в пользу европейских стран, сглаживает динамику курса рубля (резкие колебания курса рубля к доллару сглаживаются противоположной динамикой его к евро), сдерживает излишнее укрепление рубля (значительное укрепление рубля относительно доллара США ослабляется меньшим его укреплением относительно евро или даже снижением курса рубля относительно евро).

Анализ и прогноз валютных курсов

В условиях неопределенности курсовой динамики важнейшей задачей участников валютного рынка становятся анализ и прогноз валютных курсов, позволяющие сократить риск их неблагоприятного изменения.

За время функционирования валютного рынка создан широчайший спектр методов анализа и прогнозирования динамики валютных курсов. Все они в той или иной степени продемонстрировали свою эффективность. Однако область применимости каждого конкретного метода, как правило, достаточно ограниченна.

Всю совокупность методов прогнозирования валютного курса возможно разделить на две группы. Первая группа - фундаментальный (факторный) анализ. Он объединяет методы, основанные на предположении, что валютный курс может быть определен как функция от основных макроэкономических индикаторов. К числу важнейших показателей, способных служить индикаторами будущей динамики валютного курса, относятся, например, темпы роста валового внутреннего продукта, сальдо федерального бюджета, инфляция и др. Так, увеличение в перспективе темпов роста ВВП способствует росту курса национальной валюты за счет роста товарного производства, внешней торговли. Напротив, увеличение бюджетного дефицита ведет к увеличению эмиссии национальной валюты для его покрытия, увеличению предложения национальной валюты и снижению ее курса. Влияние инфляции на курс национальной валюты описывается моделью паритета покупательной способности валют. Рост инфляции ведет к снижению или по меньшей мере замедлению роста номинального курса национальной валюты.

В качестве индикаторов, определяющих тенденции динамики валютного курса, могут использоваться и иные макроэкономические показатели.

Вторая группа методов анализа и прогнозирования валютного курса - технический анализ. Методы, входящие в эту группу, основаны на предположении, что вся информация, необходимая для определения будущей динамики валютного курса, содержится в предшествующей его динамике.

Технический прогноз валютного курса включает два основных метода: метод экстраполяции и метод чартов.

Экстраполяция валютного курса заключается в переносе установленных в прошлом тенденций в динамике курса и на будущий период. Для прогнозирования валютного курса этим методом используются два типа трендов - линейный и степенной. Линейный тренд представлен зависимостью:

где - валютный курс в прогнозируемом периоде t; a и b - постоянные параметры уравнения, определяются из линейной регрессии; определяет средний абсолютный прирост валютного курса.

Степенной тренд представлен зависимостью:

где - степень роста валютного курса.

Метод чартов <1> состоит в ожидании повторения в прогнозном периоде тех фигур в движении валютного курса, которые он описывал ранее. Наиболее широко распространенные фигуры графического анализа показаны на рис. 14.5. Если на определенном этапе динамика валютного курса начинает входить в определенную фигуру, то можно прогнозировать, что он ее полностью вычертит. Так, динамика номинального курса доллара к рублю в 2000 - 2002 гг. довольно точно описывается фигурой восходящего коридора.

Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 199; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 23 24 25 26 272829 30 31 32 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!