Расчет дисконтированной стоимости проекта

Сумма поступлений, тыс. руб.		Коэффициент дис­контирования	Дисконтированная стоимость, тыс. руб.
1-й	4000	0,909	3636
2-й.	6000	0,826	4936
3-й	2000	0,751	1502
Итого:	12 000		10 094

Расчеты с оценкой чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) инвестиционных проектов в настоящее время широко применяются. ЧДС инвестиций – это баланс общих дисконтированных стоимостей денежного потока сверх того, что создается при минимальном уровне дисконта (представляющем собой уровень отдачи, который предпри­ятие должно получить от инвестиций).

Дисконтированная стоимость в реальном выражении будущих денег так же сокращается под воздействием инфляции, как и стои­мость предопределенного процента. Таким образом, если уровень инфляции 12 % и процентные ставки 10 % в год, то дисконтированная стоимость будущих денег рассчитывается по формуле:

 

P = S / ( l + r + F)ⁿ,

где S – величина, получаемая в конце n-го года;

Р – дисконтированная стоимость будущих денег;

г – процентная ставка;

п – количество лет;

F – уровень инфляции.

Отсюда уточненный дисконтированный уровень составит 22 %, поэтому 100 000 тыс. руб., получаемые через 4 года, будут иметь дисконтированную стоимость 45 146 тыс. руб.

100 000/(1+ 0,1 + 0,12)4 = 45 146 тыс. руб.

Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой продукции, должны систематически анализироваться, чтобы можно было определить их полезность.

1. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следую­щие правила: чистая прибыль от данного вложения должна превышать величину от помещения средств на банковский депозит.

2. рентабельность инвестиций, исчисленная как отношение чистой прибыли к их общему объему, должна быть выше темпов роста инфляции.

3. рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (дисконтированной стоимости) должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.

4. рассматриваемый проект соответствует главной стратегии поведения предприятия на товарном рынке с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.

Тема 5. Управление формированием и использованием оборотных средств

Организация оборотных средств предприятия

 

Оборотные средства (оборотный капитал) представляют собой денежные средства, инвестируемые предприятием в текущие активы. Они обеспечивают весь цикл производства и реализации продукции от заготовки сырья, материалов до реализации готовых изделий. По материально вещественному признаку в состав оборотных средств включаются оборотные производственные фонды и фонды обращения. 

Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса продажи товаров (т. е. Товарного обращения). К ним относятся денежные сред­ства, краткосрочные ценные бумаги, авансы выданные, дебиторская задолженность и прочие текущие активы. Обязательное возмещение этих средств из выручки от реализации продукции после каждого производственного цикла создает экономическую основу для вклю­чения оборотных производственных фондов и фондов обращения в единую категорию оборотных средств.

В процессе производства и реализации оборотные средства со­вершают непрерывный кругооборот, переходя из сферы обращения в сферу производства и обратно, принимая последовательно форму фондов обращения и оборотных производственных фондов.

Любая предпринимательская деятельность начинается с некоторой суммы денежных средств, которая на стадии закупки сырья, материалов превращается в производственные запасы, т. е. Переходит от стадии обращения в сферу производства. На стадии производства оборотные средства принимают форму полуфабрикатов, незавершенного производства, после сдачи готовой продукции на склад – форму готовых изделий, выполненных работ и услуг. В результате реализации готовой продукции оборотные средства полностью возмещаются из выручки от реализации и возвращаются к своей исходной денежной форме. Оборотный капитал функционирует на всех стадиях параллельно во времени, что обеспечивает непрерывность процесса производства и обращения.

Таким образом, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций.

Покупка сырья, материалов и других товарно-материальных ценностей приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту незавершенного производства, полуфабрикатов, готовой продукции; реализация товаров работ и услуг – к росту дебиторской задолженности, денежных средств на счетах банке и в кассе предприятия. Этот цикл операций многократно повторяется и сводится к денежным поступлениям и платежам. Период, в течение которого оборотные средства совершают кругооборот закупки сырья до продажи готовой продукции, характеризует их оборачиваемость.

Однако объем расходуемых в производстве материальных ценностей и сумма оборотных средств не совпадают. Так, если предприятию для обеспечения запланированного выпуска продукции требуется сырья на 240 млн. руб., то это не означает необходимости авансирования такой же суммы оборотных средств в оборотные фонды. При длительности одного кругооборота 30 дней (т. е. 12 оборотов год) и равномерном потреблении сырья в производстве предприятия для обеспечения непрерывности производства достаточно иметь 20 млн. руб. оборотных средств. Если длительность одного оборота сократится вдвое, то соответственно в два раза уменьшится необходимая сумма оборотных средств. Поэтому потребность в оборотных средствах зависит не только от объема производственно-коммерческой деятельности, но и от скорости оборачиваемости оборотных средств. Чем меньше длительность этого оборота, тем выше финансовая устойчивость предприятия, поскольку высвобождаемые в результате ускорения денежные средства являются дополнительным внутренним источником дальнейших инвестиций и позволяют ус­пешно выполнять расчетно-платежные обязательства.

Состав и структура оборотных средств субъектов хозяйствования неодинаковы и зависят от формы собственности, специфики органи­зации производственного процесса, взаимоотношений с поставщика­ми и покупателями, структуры затрат на производство, финансового состояния предприятий и других факторов. Вместе с тем эти показа­тели являются важным индикатором коммерческой деятельности предприятий. Обоснование структуры и тенденций изменения эле­ментов оборотных средств дают возможность прогнозировать пер­спективы развития предпринимательской деятельности.

В практике планирования, учета и анализа оборотные средства классифицируются по следующим признакам:

– по функциональному назначению с учетом роли, особенностей участия в процессе производства и реализации различают оборотные производственные фонды и фонды обращения. Такое деление обо­ротных средств необходимо для раздельного учета и анализа времени пребывания оборотных средств в сфере производства и обращения. Формирование рациональной структуры оборотных средств по сфе­рам производства и обращения обеспечивает непрерывность общего цикла превращения отдельных частей активов из вещественной фор­мы в денежную и наоборот. Это влияет на скорость оборота капитала, его величину, финансовую устойчивость предприятия, а также на уровень издержек, связанных с содержанием отдельных элементов текущих активов;

– по принципам организации и планирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые.

Группировка оборотных средств по данному критерию основана на воспроизводственной концепции оборотных активов. В отечественной практике принято считать, что в постоянном обороте каждой фирмы должны находиться необходимые размеры производственных запасов, заделы незавершенного производства, запасы готовой про­дукции. Именно эти активы подлежат нормированию, остальные эле­менты оборотных средств относятся к ненормируемым. Это средства в расчетах, дебиторская задолженность, денежные средства на счетах и банке. Однако отсутствие норм по этим элементам оборотных средств не означает, что их размеры могут изменяться произвольно и зa ними не осуществляется контроль. Из-за специфики форм, скорости движения, закономерностей их возникновения создаются опреде­ленные трудности в расчете их плановой потребности, а управление осуществляется иными способами и методами. Так, фирмы опреде­ляют оптимальное наличие денежных средств на счетах в банке, кон­тролируют соблюдение лимитов наличия денег в кассе, планируют потоки денежных средств, включая их поступление, размещение и расходование. Особое внимание уделяется управлению дебиторской и кредиторской задолженности. Кроме того, действующий порядок расчетов между предприятиями предусматривает систему экономи­ческих санкций со стороны государства за рост неплатежей.

В зависимости от степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства) оборотные средства подразделяются:

– на абсолютно ликвидные (денежные средства на счетах в банке, в кассе, краткосрочные финансовые вложения);

– на быстро реализуемые оборотные средства (товары отгруженные, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы);

– на медленно реализуемые активы (производственные запасы).

Классификация оборотных средств по степени их ликвидности характеризует качество средств предприятий, находящихся в обороте, и обеспечивает выявление тех текущих активов, реализация которых представляется маловероятной. При этом следует учесть, что деление оборотных средств на быстро реализуемые и медленно реализуемые не является абсолютным и зависит от конкретной реальной ситуации, складывающейся за каждый отчетный период работы предприятия. В практике может сложиться ситуация, когда остатки готовых изделий на складе реализуются быстрее, чем наступят сроки погашения дебиторской задолженности. Поэтому для каждого предприятия и для от­дельного периода существует своя индивидуальная группировка текущих активов по степени ликвидности.

По степени риска вложения капитала различают оборотные сред­ства:

– с минимальным риском вложения (денежные средства, кратко­срочные финансовые вложения);

– с малым риском вложения (дебиторская задолженность, за исключением сомнительной, производственные запасы, остатки гото­вой продукции, товаров за вычетом не пользующихся спросом);

– со средним риском вложения (незавершенное производство, ма­лоценные и быстроизнашивающиеся предметы);

– с высоким риском вложения (залежалые производственные за­пасы, сомнительная дебиторская задолженность, сверхнормативные остатки незавершенного производства, остатки готовой продукции, не пользующейся спросом и др.). Основным фактором, определяю­щим степень риска вложения капитала в оборотные средства, является ликвидность текущих активов. Накопленные оценки реализуемости тех или иных видов оборотных средств за длительный период време­ни позволяют определить вероятность риска вложений в эти активы. Эффективное управление ликвидностью предполагает рациональное размещение капитала в активах предприятий, снижение доли теку­щих активов с высокой и средней степенью риска.

По источникам формирования и финансирования оборотные средст­ва подразделяются на собственные и заемные. Такая классификация оп­ределяет источники происхождения и формы предоставления предпри­ятию оборотных средств в постоянное или временное пользование. Соб­ственные средства постоянно находятся в распоряжении предприятия. Они обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность предприятий, его финансовую устойчивость и положение на финансо­вом рынке. Предприятие имеет право их продать, передать другим субъ­ектам хозяйствования, инвестировать в ценные бумаги.

Первоначальное формирование собственных оборотных средств осуществляется при создании предприятий и образовании уставного фонда. Источниками этих ресурсов являются средства учредителей, взносы членов трудового коллектива, поступления от других пред­приятий, участвующих в реализации совместных проектов и развитии акционерного капитала, целевое финансирование из бюджета и вне­бюджетных фондов.

В дальнейшем, по мере развития предпринимательской деятельно­сти, собственные оборотные средства пополняются за счет прибыли, эмиссионного дохода, а также приравненных к собственным источни­кам. К их числу относится: устойчивая кредиторская задолженность по налогам, заработной плате и социальному страхованию; поставщикам за полученные, но не оплаченные товарно-материальные ценности; по век­селям выданным, авансом полученным, предоплата за товары, работы услуги, а также временно свободные целевые средства предприятий.

Заемные средства покрывают временную дополнительную по­требность в них. Их привлечение обусловлено характером производ­ства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств. К заемным средствам относятся: банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит, займы, а также такие альтернативные формы при­влечения заемных средств, как факторинг и франчайзинг.

Все формы собственного и заемного капитала имеют свою цену, которую необходимо учитывать при выборе источников финансиро­вания оборотных средств.

Так, цена заемного капитала равна процентной ставке за пользование ссудой или доходу, выплачиваемому по ценным бумагам. Ее уровень влияет на размер понесенных предприятием затрат и на конечные финансовые результаты.

Цена собственного капитала определяется величиной дохода, вы­плачиваемого акционерам в качестве компенсации за использование их инвестиций.   

Источники формирования оборотных средств в процессе круго­оборота капитала не различаются. Так, в процессе производства ин­формация об источниках приобретения сырья, материалов не используется. Однако система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость оборота, замедляя или ускоряя его. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала тор­мозит ход производственного процесса, замедляя скорость оборота средств предприятия. Кроме того, характер источников финансиро­вания и принципы различного использования собственных и заемных средств являются решающим фактором, влияющим на эффективное использования оборотных средств и всего капитала предприятия.

В связи с этим важное значение приобретают показатели, характеризующие состояние и эффективность использования оборотных средств: наличие собственных оборотных средств, соотношение между собственными и заемными ресурсами, платежеспособность пред­приятий, его ликвидность, оборачиваемость оборотных средств.

Наличие собственных оборотных средств, их сохранность, соотно­шение между собственными и заемными источниками характеризует степень финансовой устойчивости, платежеспособности предприятия, его положение на финансовом рынке, возможности дополнительной мо­билизации финансовых ресурсов с помощью выпуска ценных бумаг.

Платежеспособность предприятия определяется его возможно­стью своевременно и полностью выполнять платежные обязательст­ва, вытекающие из торговых, кредитных и других операций денежно­го характера. Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия коммерческих сделок, в том числе и на условия получения кредита и условия его предоставления. Платежеспособность опреде­ляется с помощью системы коэффициентов, учитывающих реальные и потенциальные финансовые ресурсы, соотношение между его пла­тежами и текущими денежными поступлениями.

Платежеспособность в области долговых обязательств предпри­ятия выражает его ликвидность, которая отражает способность пред­приятия в любой момент совершить необходимые расходы. Ликвид­ность зависит от величины задолженности и от объема ликвидных средств, к которым относятся денежные средства, ресурсы на счетах в банке, ценные бумаги и легко реализуемые оборотные активы.

Оборачиваемость оборотных средств – это показатель эффек­тивности их использования. Она определяется временем, в течение которого денежные средства совершают полный кругооборот, начи­ная от приобретения производственных запасов и кончая поступле­нием на счета в банке выручки от реализации продукции, работ и ус­луг. Чем быстрее оборачиваются оборотные средства, тем лучший достигается результат, т. е. С одной и той же суммой оборотных средств производится и реализуется больше продукции.

Скорость оборачиваемости исчисляется с помощью трех взаимо­увязанных показателей: количества оборотов, совершаемых оборот­ными средствами за определенный период (коэффициент оборачи­ваемости), длительности одного оборота в днях и величины оборот­ных средств, приходящихся на единицу реализованной продукции.

Коэффициент оборачиваемости (К) рассчитывается по формуле:

 

К_об = Р/С_о,

где Р – объем товарной (реализованной) продукции по себестои­мости;

С_о – средний остаток оборотных средств.

 

Оборачиваемость оборотных средств может быть представлена в днях, т. е. Отражать длительность одного оборота (П_дл.). Тогда:

 

П_дл = Д / К_об,

где Д – число дней в анализируемом периоде.

 

Коэффициент загрузки оборотных средств определяется как показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости и характеризует величину оборотных средств, приходящихся на единицу реализован­ной продукции.

Однако показатель оборачиваемости в целом по оборотным сред­ствам не в полной мере характеризует интенсивность их использова­ния, поскольку не отражает особенностей кругооборота отдельных элементов оборотных средств. Ликвидность отдельных элементов оборотных средств неодинакова, поскольку разными являются их содержание, назначение, особенности потребления и оборота. В пока­зателе общей оборачиваемости нивелируется процесс улучшения или замедления оборачиваемости в отдельных фазах. Ускорение оборачи­ваемости средств на одной стадии может быть сведено до минимума замедлением оборачиваемости на другой стадии и наоборот.

Для выявления конкретных причин изменения оборачиваемости в целом по предприятию исчисляются показатели оборачиваемости по отдельным элементам оборотных средств.

Частные показатели оборачиваемости определяются по тем же формулам, исходя из остатков соответствующих материальных цен­ностей (С_о) и оборота по их расходу за соответствующий период.

Экономический эффект от ускорения оборачиваемости оборот­ных средств заключается в высвобождении средств из оборота и ис­пользовании их на дальнейшее расширение производства, освоении новых видов изделий, улучшении системы снабжения и сбыта и в ко­нечном счете в получении дополнительной прибыли. При этом разли­чают абсолютное и относительное высвобождение средств.

Абсолютное высвобождение имеет место тогда, когда фактиче­ские остатки оборотных средств меньше нормативов или фактиче­ских остатков за предыдущий период при сохранении или увеличе­нии объема реализации. При относительном высвобождении оборот­ных средств ускорение оборачиваемости происходит одновременно с ростом объема производства и реализации продукции. Абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств имеет единую экономическую сущность, означает экономию средств и позволяет обеспечить увеличение масштабов предпринимательской деятельно­сти без привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

Однако только по показателю оборачиваемости не представляется возможным достаточно полно судить о связи достигнутого финансо­вого результата предприятия с процессом оборота текущих активов. Поэтому в практике оценки эффективности использования оборотных средств целесообразно рассчитывать их рентабельность, т. е. Отношение прибыли от реализации к среднему остатку материальных оборотных активов. Высокая эффективность использования оборотных средств, уско­рение их оборачиваемости предполагает оптимизацию состава обо­ротных средств, источников финансирования, осуществление кон­кретных мероприятий по снижению и ликвидации сверхнормативных запасов, сокращению длительности производственного цикла, време­ни нахождения средств в расчетах, что может быть достигнуто при организации комплексной системы управления оборотным капита­лом.

---

Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 279; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!