Ликвидация путем обратной сделки
Другая важная функция расчетной палаты - урегулирование контрактов путем обратных сделок. Продолжим наш пример с двумя клиентами, открывшими позиции по золоту. Допустим, что на второй день клиент захочет ограничить свои убытки по короткой позиции путем обратной покупки контракта. Он дает приказ -на покупку декабрьского контракта на золото. Когда приказ достигает ринга, брокер исполняет его по цене 411,50 долл. Таким образом, позиция передана другому клиенту, который или открыл новую короткую позицию или ликвидировал существующую длинную позицию. Для расчетной палаты это означает, что одна короткая позиция клиринговой фирмы В передана другой клиринговой фирме. Личность клиента неизвестна. Имеет значение только то, что новая брокерская фирма отвечает теперь за переданную короткую позицию. Этот метод ликвидации рыночной позиции простой покупкой проданного контракта или продажи купленного контракта значительно увеличивает ликвидность рынка. В этой процедуре центральная роль принадлежит расчетной палате и без нее была бы невозможна.
Расчетная палата и процесс поставки
Еще одна важная функция расчетной палаты - поставки и их выполнение. Поставка товара или финансового инструмента по фьючерсному контракту начинается, когда продавец информирует свою брокерскую фирму, что он предполагает поставить товар. Проверив наличие товара, брокерская фирма извещает расчетную палату о намерении совершить поставку.
|
|
|
Дальнейшая процедура на разных биржах осуществляется по-разному, но основной ход один. Расчетная палата получает нотисы на поставку и распределяет их среди клиринговых фирм, имеющих нетто-длинные позиции в пропорции к их доле в общем показателе открытой позиции. Фирма с самой большой нетто-длинной позицией получит большее число нотисов. Далее клиринговые фирмы распределяют эти нотисы среди своих клиентов, обычно по принципу времени держания длинной позиции. Клиенты, имеющие длинную позицию более длительный период, первыми получат нотисы. Получение нотиса клиентом обычно означает, что на следующий день клиент получит поставку обозначенного товара и оплатит ее. После осуществления поставки и платежа соответствующие длинная и короткая позиции исчезают из книг расчетной палаты.
Важный и часто не совсем понимаемый момент – принцип субституции (о котором говорилось раньше) не применяется к поставке. Клиринговая фирма, получающая поставку по фьючерсному контракту, принимает поставку от другой клиринговой фирмы, а не от расчетной палаты. Если с поставкой есть какие-то проблемы (например, товар не отвечает спецификации контракта), клиринговая фирма, принимающая поставку, обращается не в расчетную палату, а предъявляет претензии другой клиринговой фирме в соответствии с правилами соответствующей биржи.
|
|
|
Лекция 8. Основы функционирования фондовых бирж
План
1. Ценные бумаги: свойства и классификация
2. Рынок ценных бумаг: сущность и функции
3. Субъекты и профессиональные участники фондового рынка
4. Организация и регулирование рынка ценных бумаг
5. Фондовые индексы
Ценные бумаги: свойства и классификация
Первые ценные бумаги (векселя) возникли в древности. Они обслуживали товарный и денежный кредит. Затем появились чеки и облигации. Свой первый внешний заем Россия разместила в Голландии в 1769 г. Особое значение для создания фондового рынка имело появление акций в XVII в., когда торговля с Азией и Америкой потребовала крупных капиталов. Возникли первые акционерные общества: Ост-Индская компания и Компания Гудзонова залива. Массовая торговля ценными бумагами вызвала к жизни фондовые биржи - специальные учреждения для организации торговли ценными бумагами. Первыми фондовыми биржами стали Лондонская (1773) и Нью-Йоркская (1791).
К определению ценных бумаг существуют два подхода: юридический и экономический.
|
|
|
Согласно юридическому подходу ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 Гражданского кодекса РФ). То есть ценные бумаги – это имущественные права, закрепленные в документарной (ст. 142 ГК РФ) или бездокументарной форме (что разрешает ст. 149 ГК РФ).
Несовершенство приведенного выше определения состоит в том, что, с одной стороны, имущественные права, охватываемые ценными бумагами, понимаются более широко, а с другой – ст. 128 ГК РФ относит ценные бумаги к объектам гражданского права и приравнивает их к движимому имуществу.
Это означает, что строгого юридического определения ценных бумаг пока не создано. Поэтому в российском законодательстве к ценным бумагам в юридическом смысле относят только те их виды, которые признаны таковыми государством, перечислены и описаны в соответствующих законодательных актах.
Экономический подход состоит в том, что ценная бумага – это форма существования капитала, отличающаяся от него производительной, товарной и денежной формами, которая может переда ваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
|
|
|
Это особая форма существования капитала, при которой у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются имущественные права на него, закрепленные в форме ценной бумаги.
При этом ценная бумага одновременно есть представитель капитала и сам капитал. Ценная бумага является представителем реального, действующего капитала, функционирующего в экономике в производительной, товарной и денежной формах (это акции, облигации, векселя). И ценная бумага является самим капиталом, но фиктивным, имеющим спекулятивный характер, развивающимся по своим законам. Стоимость ценных бумаг может отрываться (в плюс и минус) от стоимости реального капитала, который они представляют, что выражается в периодических взлетах и падениях их рыночных цен. При этом владельцы ценных бумаг обогащаются или несут потери. Происходит перераспределение общественного богатства. Реальный и фиктивный капитал – это две стороны единого общественного капитала. Благодаря фиктивному капиталу создаются возможности более эффективного реального капитала, эффективности всей экономики.
Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их основными свойствами.
Ликвидность – это способность ценной бумаги быть превращенной в деньги. При определении степени ликвидности учитываются, во-первых, время, необходимое для превращения ценной бумаги в деньги, во-вторых, необходимые для этого затраты. Ликвидность – очень важное свойство ценных бумаг, поскольку ликвидные ценные бумаги надежный дополнительный резерв платежеспособности.
Высокая ликвидность ценных бумаг может компенсировать их малую доходность. Эталоном ликвидности являются деньги. Далее по убывающей степени ликвидности следуют государственные облигации, корпоративные облигации, привилегированные акции и простые акции.
Надежность – способность эмитента обеспечивать зафиксированные в ценных бумагах обязательства, гарантированность возврата средств, вложенных в ценные бумаги. Свойство, обратное надежности, – это риск, т.е. возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги. Рынку ценных бумаг риск присущ в особо высокой степени. Все разнообразие видов рисков, свойственное фондовому рынку, сводятся к двум обобщенным:
· риск невыполнения платежных обязательств эмитентом, заемщиком. Повышенная степень риска, связанная с недоверием к заемщику, преодолевается предложением с его стороны более высокого процента доходности;
· рыночный риск, обусловленный колебаниями цен на фондовом рынке, что связано с действием многих вероятностных факторов. Надежность - важное свойство ценных бумаг. При высокой надежности ценной бумаги инвесторы соглашаются на меньшую доходность от нее. Наиболее надежны государственные ценные бумаги, менее надежны облигации акционерных обществ, затем акции.
Доходность (главное свойство ценной бумаги) – способность приносить ее владельцу доход. Доходность рассчитывается как процентное отношение дохода от ценной бумаги к затратам на ее приобретение. Доходность различных видов ценных бумаг различна. По степени доходности они сравниваются между собой и банковским процентом. Все три основных свойства ценных бумаг взаимосвязаны. Перечислим другие также важные свойства ценных бумаг:
· государственное признание ценных бумаг таковыми. В законодательстве РФ перечислены (признаки) 15 видов ценных бумаг. Это акции, облигации, государственные облигации, векселя, чеки, коносаменты, сертификаты депозитные, сертификаты сберегательные, банковские сберегательные книжки на предъявителя, приватизационные ценные бумаги, двойные складские свидетельства, складские свидетельства (как часть двойного свидетельства), простые складские свидетельства, залоговые свидетельства (как часть двойного свидетельства), закладные. Из них описаны 14 (кроме коносамента). Из 15 перечисленных в законодательстве РФ шесть являются основными (экономически самостоятельными). Это акции, облигации, векселя, коносаменты, складские свидетельства и закладные. Остальные девять являются разновидностями основных;
· регулируемость обращения ценных бумаг (их движения) государством, что упорядочивает их выпуск и использование и укрепляет доверие к ценным бумагам со стороны инвесторов;
· документарность ценных бумаг, их существование в виде документов или в виде записей на счетах, в реестре.
Ценные бумаги классифицируются по многим признакам. Любая классификация имеет смысл с учетом задач, решаемых эмитентом или инвестором.
1. Права владельцев ценных бумаг и порядок подтверждения этих прав различны, отсюда различны и сами ценные бумаги:
· на предъявителя, они не содержат реквизитов владельца, не регистрируются у эмитента, сделки с ними не требуют регистрации, это упрощает их обращение и повышает их ликвидность;
· именные, права владельцев которых подтверждаются их именем и записью в реестре эмитента. Движение этих бумаг контролируется эмитентом, что очень важно, но усложняет их обращение и снижает ликвидность. Однако обеспечивается большая сохранность и защита инвесторов;
· ордерные, права владельцев которых подтверждаются именем предъявителя и передаточной надписью на ценной бумаге.
Ценные бумаги делятся на коммерческие и фондовые.
Фондовые ценные бумаги обращаются на фондовых биржах. Это акции и облигации, выражающие основное имущественное право.
Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Как правило, акции делятся на две группы: обыкновенные акции и привилегированные акции.
Облигация – это ценная бумага, которая является долговым обязательством на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Если облигацию выпускает государство, то такая облигация называется государственной. Если органы местного самоуправления – то муниципальной. Юридические лица также выпускают облигации: банки – банковские облигации, остальные компании – корпоративные.
Кроме того, существуют некоторые производные ценные бумаги (прежде всего опционы и фьючерсы), удостоверяющие права их владельцев на покупку или продажу акций и облигаций. Это ценные бумаги на ценные бумаги, поэтому они называются вторичными в отличие от первичных (акций и облигаций).
Фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) – обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, установленной сегодня).
Опцион - это ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.
Свопы представляют собой соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определенными в контракте условиями. Свопы бывают валютные, процентные, фондовые (индексные) и товарные. Свопы имеют ряд существенных преимуществ для инвесторов, главное из которых - возможность инвесторам снизить валютные и процентные риски, получать прибыль на разницу между процентными ставками в разных валютах, снижать расходы по управлению портфелем ценных бумаг. Все виды свопов - это внебиржевые контракты, они не обращаются на бирже и их ликвидность обеспечивают специальные посредники - банки (которые часто называют своповыми банками) и дилеры. Особенностью этих видов производных ценных бумаг является то, что их обращение не регламентируется государством, основное место на рынке свопов занимают банки, участвующие в этих сделках.
Производные бумаги называют также инструментами фондового рынка, поскольку их использование делает более эффективным обращение первичных бумаг.
Коммерческие (товарораспорядительские) ценные бумаги обслуживают товарооборот и некоторые имущественные сделки. Это векселя, коносаменты, чеки, закладные и другие фондовые бумаги (акции и облигации) отличаются от коммерческих массовостью (серийностью), оговоренной при выпуске, тождественностью (идентичностью) всех ценных бумаг в пределах выпуска, а также тем, что они являются долевыми, т.е. представляют долю в акционерном или заемном капитале.
Вексель (от нем. Wechsel - обмен) – ценная бумага в виде долгосрочного обязательства, составленного в письменном виде по определённой форме, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.
Банковский сертификат – ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном - для юридических лиц, сберегательном – для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.
Коносамент – ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, который содержит условия договора морской перевозки груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Виды коносаментов: линейный, чартерный, береговой и бортовой.
Чек – ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекодержателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чекодателем является юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, а чекодержателем – юридическое лицо, в пользу которого выдан чек. Чеки бывают следующих видов: именные, ордерные и предъявительские.
Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.
Закладная – это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.
Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
Депозитарная расписка – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.
Производная ценная бумага или дериватив – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.
Другие классификации ценных бумаг:
· срок существования (срочные, бессрочные);
· форма существования (документальные, бездокументальные);
· тип использования (инвестиционные, неинвестиционные);
· доходность (доходные, бездоходные);
· уровень риска (рисковые, безрисковые);
· форма выпуска (эмиссионные, неэмиссионные);
· экономическая сущность (акции, облигации, векселя и т.д.).
Важным понятием фондового рынка является суррогат ценной бумаги. Это финансовый инструмент, имеющий определенное назначение и обладающий чертами ценной бумаги, не признанный законодательством. Целями выпуска суррогатов являются:
· привлечение денежных средств в обход государственного лицензирования;
· обход государственных нормативов с целью неуплаты налогов;
· сокрытие объективной информации о выпускаемых бумагах и правах инвесторов;
· прямое финансовое мошенничество.
Суррогатами ценных бумаг в России в 1990-е гг. являлись небезызвестные «Билеты МММ», бумаги «Алби-Дипломат», «РДС», «Властелины» и других финансовых пирамид.
Суррогаты – это низколиквидные ценные бумаги, особо рискованные, с абсолютно неясными перспективами доходности, при полном отсутствии информации и государственного контроля за их выпуском и обращением.
Вместе с тем суррогаты ценных бумаг несут в себе не только негатив. Это проявление финансовой фантазии, первичный материал фондового рынка, из которого могут развиться общепринятые финансовые инструменты. Так, например, 50-60 лет назад депозитные и сберегательные сертификаты существовали как суррогаты. В настоящее время они являются общепризнанными ценными бумагами.
Дата добавления: 2018-08-06; просмотров: 272; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!