Особенности проведения электронных биржевых торгов
В настоящее время электронная биржевая торговля стала равноправным
конкурентом торговли в биржевом зале. Идет своеобразное соперничество между старыми и новыми технологиями, а в результате лучшей окажется такая система, которая обеспечит при меньших издержках установление объективных цен при высоких надежности заключения сделок и скорости их исполнения.
Компьютеризация биржевой деятельности означает ликвидацию границ между биржей и остальным рынком, что потенциально позволяет любому желающему непосредственно участвовать в биржевых торгах по компьютерным системам. Следствием этого может стать постепенный процесс стирания различий между биржевой и внебиржевой торговлей, биржевым торговцем и любым желающим торговать.
Компьютеризация создает также широкие возможности для различных биржевых нововведений. Она позволяет расширять круг биржевых товаров, вводить разнообразные методы торговли, повышает надежность операций, увеличивает количество торгующих и т. д.
В 1985 г. начала функционировать первая полностью электронная биржа. В настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно и затрагивает как вновь возникающие биржи, так и уже существующие. И те и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической осуществимости на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи.
|
|
|
Для понимания механизма функционирования электронной биржи рассмотрим две электронные системы, действующие на крупнейших биржах мира.
Система ГЛОБЭКС была разработана для торговли фьючерсами и опционами на двух ведущих биржах США – Чикагской торговой и Чикагской товарной – и вступила в строй в июне 1992 г. Система разработана компанией РЕЙТЕР Лимитед, которая обеспечила оборудование и программные продукты. Режим ее использования предполагал включение системы после завершения торговли методом открытого выкрика на соответствующих биржах и доступ к электронным торгам в течение оставшегося времени суток до начала торговли на следующий день. Первоначально терминалы системы ГЛОБЭКС были установлены в офисах членов чикагских бирж в Чикаго, Нью-Йорке, Лондоне и Париже. В 1993 г. к системе ГЛОБЭКС присоединилась французская биржа МАТИФ, включив свои контракты в эту систему.
Для осуществления контроля за торговлей в системе в Чикаго был создан Контрольный центр, который регистрирует имена пользователей, их идентификацию и пароли, открывает и закрывает электронные торги, занимается введением новых контрактов в систему и обеспечивает связь с клиринговыми палатами соответствующих бирж.
|
|
|
По правилам, установленным биржами, для получения доступа к электронной торговле члены бирж и операторы терминалов обязаны пройти обучение на центральной станции ГЛОБЭКС. Операторы терминалов фирм, не являющихся членами бирж, сдают экзамен на допуск к работе в системе.
Первыми контрактами, по которым начались торги в системе ГЛОБЭКС, стали несколько валютных фьючерсов и опционов Чикагской товарной биржи и фьючерс и опцион на казначейские билеты Чикагской торговой биржи. Впоследствии количество контрактов расширялось и охватило весь спектр фьючерсов и опционов, торгуемых на обеих биржах.
Каждая из этих бирж установила свой режим времени для торговли в системе ГЛОБЭКС. Так, на Чикагской товарной бирже электронные торги начинались в 6 ч утра и заканчивались вместе с закрытием «голосовой» сессии, аналогичный режим выбрала и биржа МАТИФ. Торговый день на Чикагской торговой бирже начинался с вечерней торговой сессии в зале, далее продолжался в системе ГЛОБЭКС и заканчивался вместе с завершением обычной сессии на следующий день. Право на установку терминалов системы ГЛОБЭКС получили члены соответствующих бирж как индивидуальные, так и корпоративные. Они могли устанавливать терминалы как в основном офисе, так и по его отделениям, а также с некоторыми ограничениями, и в своих зарубежных филиалах. Индивидуальные члены получили право устанавливать терминалы как в офисе, так и дома. Клиенты членов биржи осуществляют свои операции через офис своего брокера.
|
|
|
Поскольку система ГЛОБЭКС разрабатывалась сразу как система коллективного пользования, ее участники получили возможность ведения «перекрестных» операций, т. е. члены Чикагской товарной биржи могли заключать сделки на контракты Чикагской торговой биржи, и наоборот. После присоединения МАТИФ эта возможность еще более расширилась. Однако такое право не возникало автоматически, а сопровождалось определенными условиями, в числе которых:
· аренда экрана ГЛОБЭКС на другой бирже;
· подтверждение согласия на соблюдение правил другой биржи;
· уплата всех взносов, установленных на другой бирже;
· наличие соглашения с одной из клиринговых фирм другой биржи.
После введения электронной торговли правила обеих чикагских бирж в отношении ее использования были унифицированы.
|
|
|
Первоначально заключение сделок в электронной системе повлекло за собой некоторое увеличение издержек биржевой торговли, поскольку появились дополнительные платежи (сбор за пользование системой, который для членов двух чикагских бирж составлял 0,50 долл. за контракт, а также сбор в пользу фирмы Рейтер в таком же размере плюс обычные биржевые и клиринговые сборы). Самый большой сбор размером в 1,50 долл. за контракт был установлен по сделкам нечленов биржи.
Оборудование электронного терминала также требовало определенных затрат. Стоимость инсталляции терминала в Чикаго составляла 925 долл. за терминал и 450 долл. за телефонную линию. Ежемесячная арендная плата фирме Рейтер за аренду терминала составляла 800 долл. за терминал и 80 долл. в сутки за обслуживание, а ежемесячная плата за телефонную линию – 85 долл. для района Чикаго.
Электронные торги в системе ГЛОБЭКС начинаются с периода времени, за который приказы могут быть введены на центральную станцию, но их стыковка еще не началась. В последующие часы торговли система по определенному алгоритму осуществляет стыковку приказов, базируясь прежде всего на цене, и в случае равной цены – на факторе времени ввода приказа. В среднем информация о вводе приказа в систему поступает исполнителю через 3 секунды. Сама торговля начинается с одной цены для каждого контракта.
Система ГЛОБЭКС позволяет клиентам отдавать различного рода приказы, хотя далеко не все из тех, что используются в торговле, методом открытого выкрика. На экране трейдера в каждый момент торговли дается информация о пяти лучших ценах на покупку и продажу, при этом трейдер не знает, кто отдал эти приказы, т.е. торговля идет полностью анонимно. Расчет по электронным сделкам происходит так же, как и по сделкам, заключенным в торговом зале.
Успех первых лет торговли в системе ГЛОБЭКС стимулировал ее дальнейшее развитие. Постепенно сеть системы охватила три основных временных зоны мира и включает сейчас 12 финансовых центров, а общее количество терминалов увеличилось до 420.
В 1998 г. была введена модернизированная система ГЛОБЭКС-2, технологической основой которой стала электронная платформа NSC, принадлежащая Парижской фондовой бирже. Наряду с Чикагской товарной биржей эту платформу используют более десяти бирж Южной и Северной Америки, а также Западной и Восточной Европы. В то же время Чикагская торговая биржа отказалась от использования системы ГЛОБЭКС-2 и заключила соглашение с немецко-швейцарской биржей Эурекс об использовании ее системы электронной торговли, усовершенствованный вариант которой был введен в действие в первой половине 2000 г.
Еще одним технологическим прорывом в области биржевой торговли стала электронная система ЛИФФЕ КОННЕКТ, разработанная на соответствующей бирже для торговли фьючерсами и опционами на финансовые инструменты. Для английской биржи ЛИФФЕ электронная торговля не явилась полностью новинкой, поскольку уже давно на ней в режиме электронных торгов заключались сделки по фьючерсам и опционам на сахар (электронная система FAST), но все же до последнего времени основным методом заключения сделок оставалась торговля в пите.
Система ЛИФФЕ КОННЕКТ использует как алгоритм заключения сделок по наилучшей цене с учетом времени ввода приказа, так и метод пропорционального распределения объема между участниками рынка. Доступ в систему для членов ЛИФФЕ обеспечивают 16 независимых продавцов программных продуктов, которые разработали пакеты программ под индивидуальные потребности пользователей. Терминалы работают как индивидуально, так и в системе, вся информация поступает в трейдинговый центр, который и осуществляет исполнение приказов. До конца 2000 г. ЛИФФЕ установила минимальные сборы за сделки, совершаемые в электронной системе. Размер платы зависит от мощности терминала и объема сделок и колеблется от 25 тыс. до 90 тыс. ф. ст.
Доступ к системе напрямую обеспечен только для членов ЛИФФЕ, которые оказывают электронные услуги своим клиентам. Однако общая ответственность за приказы лежит на «уполномоченном трейдере» каждой из фирм – членов ЛИФФЕ. «Уполномоченный трейдер» должен сдать экзамен на одну изступеней по рынку ценных бумаг.
Система ЛИФФЕ КОННЕКТ обеспечивает анонимную торговлю и исполнение большинства из существующих приказов. Экран системы позволяет также получать информацию с Лондонской фондовой биржи через систему SETS, установленную на последней.
Приведенные примеры электронных систем торговли достаточно полно показывают возможности этого способа. Перспективность электронных торгов привлекла к ним внимание даже самых консервативных бирж.
В настоящее время только в США насчитывается более нескольких десятков различных торговых электронных систем.
Для лучшего понимания выделим несколько основных элементов биржевой электронной системы:
1. Рабочая станция участника биржи (часто их называют Trader Station – «станция трейдера). Именно благодаря Trader Station брокер получает доступ к совершению сделок на бирже и необходимую для работы информацию. Также через рабочую станцию производится ввод приказов на совершение тех или иных сделок.
2. Линия связи (на английском языке – «Communications Link») – это специальные узлы, которые обеспечивают коммутацию между центральной биржей и брокером.
3. Центральная биржевая система является неизменным элементом всей структуры. Ее задача – обеспечение необходимой информацией участников биржи и исполнение брокерских приказов.
Рисунок 6.2 – Принцип работы электронной биржи
Главные требования к такой системе – это эффективность, надежность, гарантированный доступ и высокая скорость предоставления информации. Функциональность структуры полностью зависит от программного обеспечения.
Рассмотрим принцип работы электронной биржи на примере системы «ATS/2» («Automated Trading System» ̶ ATS/2). Она разработана подразделением Международной расчетной палаты в Лондоне («ICCH Financial Markets Limited»).
Доступ и защита
Система «АТС/2» имеет функцию доступа и защиты с тем, чтобы только трейдеры, являющиеся членами биржи, могли подключиться к системе и участвовать в торговле. Биржа имеет возможность осуществлять контроль за доступом, причем она может проверить, к каким из функций «АТС/2» у трейдера имеется доступ, и проконтролировать его. Пользователь подключает свою рабочую станцию к бирже, вводя свое обозначение и пароль.
Просмотр рыночной информации
«АТС/2» снабжает трейдера информацией о том, что происходит на рынке. Эта информация пересылается в его рабочую станцию в реальном времени. Существуют три вида рыночной информации, заложенные в системе «Окно рынка» (Market Window). Показывает набор товаров, торговля которыми ведется на данном рынке или его сегменте. По каждому товару показаны последние на данный момент цены покупателя и продавца и соответственно указаны количества данного товара. Форма представления этой информации очень гибкая, и они может быть подобрана индивидуально с учетом требования биржи и особенностей торгуемых товаров.
Трейдерские новости (Trader News или Trader Ticker). В этом окне покзывается информация необходимая данному трейдеру. Например, центральная биржевая система автоматически пошлет трейдеру сообщение о введении им ошибочного приказа, а в случае заключения сделки сразу же пошлет уведомление об этом.
Рыночные новости (Market News или Market Ticker). В этом окне показывается наиболее общая информация о рынке в целом. Трейдер может выбрать, о каких рынках он хотел бы получать информацию, и организовать у себя на экране дисплея несколько параллельных окон.
Ввод приказов
Трейдер может очень быстро подать приказ по любому из рынков, к которым у него есть доступ, при этом он использует клавиатуру или «мышь» для осуществления ввода. Приказ вводится путем выбора нужного товара в «Окне рынка», а затем выбора вида приказа из меню.
Если трейдер хочет продать/купить стандартное количество товара по текущей рыночной цене, то он просто выбирает нужное ему количество из меню, и приказ считается поданным. Если же он хочет указать свои собственные количество или цену, или добавить какие-либо специальные условия, он может вызвать специальное окно для ввода приказа.
Ввод приказа (Order Input). В режиме этого окна трейдер может ввести особенные для данного приказа количество, цену или иные условия. Затем он подает приказ, нажимая клавишу «deal».
Виды приказов (Order Types). Это режим выбора вида приказа. Например, приказ «все или ничего» оговаривает, что все указанное количество товара должно быть куплено/продано, в противном случае приказ должен быть отменен. «Действует до отмены» означает, что приказ действителен до тех пор, пока не найдется трейдер контрагент; если его нет, то приказ действует до тех пор, пока трейдер сам не отменит его, или пока не кончится торговая сессия.
Заключение сделок
«АТС/2» обеспечивает выбор методов заключения сделок.
Обычный режим ̶ «Непрерывная торговля» («Continuous Trading»), в котором трейдеры постоянно подают приказы на покупку и продажу, а центральный компьютер постоянно ведет работу по подбору продавцов и покупателей для заключения сделок. Биржа может внести свои особенности в правила, по которым осуществляется подбор заявок на покупку и предложений на продажу. Особенности могут быть следующие. Например, если поступили два одинаковых по содержанию приказа на покупку, то имеющееся количество товара может быть распределено поровну между ними, а может быть отдано тому, чей приказ пришел первым. Система способна использовать самые различные методы торговли. Например, система может проводить электронный аукцион, при этом заявки и предложения на данный товар будут в течение определенного времени собираться с тем, чтобы в итоге установилась «справедливая» цена на данный товар в этот день. После того как цена дня будет установлена, все сделки будут зарегистрированы по данной цене.
Ведение книги учета приказов
Трейдер имеет возможность вести учет и контролировать приказы, которые он передает на биржу.
Запрос приказа (Order Enquiry). В данном режиме трейдер может просмотреть все приказы, которые он передал на биржу, и уточнить, на какой стадии выполнения они находятся в текущий момент.
Поправка/отмена приказа (Order Amend/Cancel). В приказы, введенные ранее в систему, могут быть внесены изменения в отношении цены или количества, или же эти приказы могут быть отменены.
«Блокнот для записей» («Scratch Pad»). В режиме каждого окна рынка трейдер может открыть окно для рабочих записей. Это его «личное» пространство, в котором он может скомпоновать целую цепь приказов, а затем передать их все вместе на биржу. Использование «блокнота» очень удобно, так как позволяет трейдеру одним действием отозвать сразу все свои приказы, изменить их и вновь отправить на биржу. В системе еще существуют режимы «Export» и «Import», которые преобразуют отдаваемые приказы из/в другие компьютерные форматы.
Рассылка информации
Центральная биржевая система снабжена функциями передачи информации рабочим станциям трейдеров. Как уже говорилось выше, информация о ценах и сведения о заключенных сделках появляются на экране дисплея рабочей станции в режимах «Окно рынка», «Трейдерские новости» и «Рыночные новости». Вполне возможным является подсоединение электронной биржевой системы к различным информационным каналам (Рейтер, ИТАР-ТАСС и т. п.) для того, чтобы трейдер имел возможность получать информацию общего характера и учитывать ее в своей деятельности.
Надзор
Служба государственного надзора должна убедиться в том, что торговля на данной бирже идет честно и открыто. Руководство биржи также заинтересовано в этом, поэтому рассчитывает на возможность контроля за биржевой торговлей. Система «АТС/2» дает руководству биржи возможность в любой момент видеть все операции, которые осуществляются на бирже. Система регистрирует каждое действие, каждый приказ, каждую сделку, и таким образом Диспетчер биржи (Exchange Monitor) может всегда запросить любой из регистрирующих файлов для расследования поведения трейдера.
Контроль
Биржа может установить целый ряд параметров, в соответствии с которыми будет автоматически контролироваться биржевая торговля. Простейшие параметры – время начала и конца торговой сессии.
Преимущества и недостатки электронной биржи
Ввиду особенностей своей работы электронные биржи имеют свои плюсы и минусы.
1. Преимущества электронной биржи:
· возможность проведения операций с выбранным инструментом в любое время суток (даже в период, когда биржа закрыта);
· получение максимального доступа к рынку. Для брокера очень важно не быть постоянно «привязанным» к одному месту;
· минимальные операционные издержки;
· высокий уровень конфиденциальности информации о сделках. В обычном биржевом «кольце» все участники биржи знаю все друг о друге (чьи интересы представляет человек, какие преследует цели и так далее). Все это неизменно сказывается на конечных результатах торговли.
2. Недостатки электронного биржевого рынка:
· минимальная ликвидность рынка и слабая активность трейдеров в определенные часы (как правило, когда биржа закрыта). В такие периоды лучше вообще воздержаться от сделок;
· невозможность использовать интуитивную торговлю. При работе «в кольце» участник биржи может вовремя почувствовать настроение толпы и сыграть на этом. Здесь же такой возможности нет;
· вероятные ошибки в биржевой системе. Несмотря на отлаженность современных систем, полностью исключить сбои нельзя;
· человеческий фактор. Если в реальной торговле другой участник рынка может поправить коллегу при совершении грубой ошибки, то электроника однозначно примет приказ. Кроме этого, достаточно ошибиться в одной цифре, чтобы потерять крупную сумму денег.
Дата добавления: 2018-08-06; просмотров: 1168; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!