Тема 8. Структура и стоимость капитала фирмы



 

Стоимость капитала фирмы может быть определена, как

I. Средневзвешенная альтернативная доходность, которую акционеры и кредиторы фирмы могли бы получить, делая инвестиции аналогичного уровня риска

II. Ставка дисконтирования, применимая к денежным потокам фирмы

III. Средневзвешенная стоимость различных компонентов долгосрочного капитала

IV. Ставка ссудного процента, скорректированная на уровень инфляции

—только I и III

+только I, II и III

—только II и IV

—I, II, III и IV

 

Стоимость капитала фирмы

—Определяется ее внутренними документами

—Пропорциональна цене фирмы

—Непосредственно зависит от структуры ее активов

+Показывает относительный уровень расходов по обслуживанию привлекаемых средств

 

При оценке стоимости капитала фирмы

—учитываются лишь явные издержки, связанные с привлечением капитала

+должны учитываться не только явные, но и неявные издержки, связанные с привлечением капитала

—должны учитываться средневзвешенные фактические затраты на привлечение капитала

—издержки размещения ценных бумаг должны игнорироваться

 

При оценке стоимости собственного капитала учитывается

I. ожидаемая доходность акций компании

II. фактические затраты на собственный капитал

III. эффект «налогового корректора»

IV. эффект финансового рычага (левериджа)

+только I

—только I и III

—только I, III и IV

—только II и IV

 

Оценка стоимости капитала публичной компании основывается на использовании

+ожидаемой доходности размещенных ценных бумаг

—фактической доходности размещенных ценных бумаг

—текущей доходности размещенных ценных бумаг

—дивидендной доходности размещенных ценных бумаг

 

Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивиденда q, может быть оценена по формуле:

—ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на рыночную стоимость акции минус q

+ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на рыночную стоимость акции плюс q

—ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на q

—ожидаемый дивиденд за текущий год, умноженный на q

 

При оценке стоимости источника «обыкновенные акции новой эмиссии» учитывается

I. ожидаемая доходность акций компании

II. издержки размещения

III. возможная негативная реакция рынка на решение о дополнительной эмиссии

IV. эффект финансового рычага (левериджа)

—только I

—только I и III

+только I, II и III

—I, II, III и IV

 

Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, может быть оценена по формуле:

+дивиденд, поделенный на рыночную стоимость акции

—дивиденд, поделенный на внутреннюю стоимость акции

—ставка дивиденда, скорректированная на величину «налогового прикрытия»

—ставка дивиденда, скорректированная на величину ожидаемой инфляции

 

Стоимость источника «нераспределенная прибыль»:

—равна скорректированной на ставку капитализации стоимости источника «банковский кредит»

—равна рентабельности основного капитала фирмы

—равна внутренней норме доходности проектов, за счет которых эта прибыль сформирована

+ниже стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций на величину издержек размещения

 

Стоимость источника "нераспределенная прибыль"

—выше стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций

+ниже стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций на величину издержек размещения

—выше стоимости средств, привлекаемых за счет размещения привилегированных акций на величину издержек размещения

—ниже стоимости средств, привлекаемых с финансовых рынков

 

Стоимость заемного капитала:

—Выше стоимости собственного капитала

—Выше стоимости источника «обыкновенная акция новой эмиссии»

—Ниже стоимости фирмы

+Ниже стоимости собственного капитала

 

Стоимость источника «банковский кредит»:

—Выше стоимости источника «обыкновенная акция»

—Не зависит от процентной ставки

—Ниже стоимости фирмы

+Ниже процентной ставки по банковским кредитам на величину налогового корректора

 

Оценка стоимости заемного капитала, привлекаемого путем размещения купонных облигаций, производится на основе

—показателя текущей доходности облигации

+показателя доходности облигации к погашению

—величины купонной ставки

—ставки дисконта от номинальной стоимости облигации

 

Учет величины налогового корректора («налогового прикрытия») при оценке стоимости заемного капитала

—невозможен

—увеличивает стоимость капитала по сравнению с его номинальной стоимостью

+уменьшает стоимость капитала по сравнению с его номинальной стоимостью

—не влияет на стоимость заемного капитала

 

Из приведенных ниже утверждений относительно стоимости и различных способов привлечения дополнительного капитала компанией выберите единственно верное

—Стоимость привлечения капитала определяется только ставкой и сроком привлечения капитала

—Выпуск и размещение облигаций всегда предпочтительнее выпуска акций, поскольку держатели облигаций не предъявляют права участия в прибылях и в управлении компанией

+Высокая доля заемных средств по отношению к собственному капиталу делает компанию чувствительной к неблагоприятным изменениям рыночных процентных ставок, что может привести к неспособности компании обслуживать свой долг

—Выпуск и размещение акций всегда предпочтительнее выпуска облигаций, поскольку предполагает привлечение капитала на бессрочной основе и не предполагает обязательств эмитента по выплате процентов и основной суммы долга

 

Предельная стоимость капитала представляет собой

—максимально возможную стоимость капитала

—законодательно установленную верхнюю границу стоимости кредита

+средневзвешенную стоимость, которая сложится при наращивании объема инвестиций в текущих условиях финансового рынка

—средневзвешенную стоимость, скорректированную на инфляцию

 

Средневзвешенная стоимость капитала, складывающаяся в результате наращивания объема инвестиций в текущих условиях финансового рынка, называется

—Целевой

—Добавочной

+Предельной

—Рыночной

 

В качестве основной проблемы оценки предельной стоимости капитала публичной компании можно выделить

+невозможность предсказать реакцию рынка на изменение структуры капитала

—необходимость учета агентских издержек

—необходимость учета скачкообразного изменения стоимости капитала

—невозможность рассчитать удельные веса отдельных составляющих капитала

 

Привлечение долгосрочных кредитов и займов:

—Приводит к повышению ликвидности и платежеспособности

—Дает информацию о низком уровне операционного левериджа

—Позволяет получить конкурентные преимущества

+Сопровождается ростом финансового левериджа и финансового риска

 

Зависимость между стоимостью капитала и ценой фирмы

—является прямо пропорциональной

—отсутствует

—не может быть однозначно определена

+является обратно пропорциональной

 

В рамках традиционного подхода к формированию структуры капитала

—максимизация стоимости фирмы невозможна

—максимизируется стоимость собственного капитала фирмы

+минимизируется средневзвешенная стоимость капитала фирмы

—минимизируется доля заемного капитала фирмы

 

В рамках традиционного подхода возникновение возможных финансовых затруднений

+снижает стоимость фирмы и увеличивает стоимость ее капитала

—снижает стоимость фирмы и стоимость ее капитала

—увеличивает стоимость фирмы и стоимость ее капитала

—ирреллевантно с точки стоимости капитала фирмы

 

В рамках традиционного подхода возникновение возможных финансовых затруднений

I. снижает стоимость капитала фирмы

II. снижает стоимость фирмы

III. повышает стоимость капитала фирмы

IV. повышает стоимость фирмы

—только I и II

+только II и III

—только III и IV

—только I и IV

 

В рамках традиционного подхода возникновение возможных финансовых затруднений

+повышает ожидаемую доходность облигаций компании

—снижает ожидаемую доходность облигаций компании

—повышает фактическую доходность облигаций компании

—снижает фактическую доходность облигаций компании

 

В рамках традиционного подхода возникновение возможных финансовых затруднений

I. снижает средневзвешенную стоимость капитала фирмы

II. повышает средневзвешенную стоимость капитала фирмы

III. повышает ожидаемую доходность облигаций фирмы

IV. повышает купонную ставку по облигациям, выпущенным фирмой

—только I и III

+только II и III

—только II, III и IV

—только II и IV

 

В рамках традиционного подхода (классической теории структуры капитала)

—дифференциал финансового рычага всегда предполагается положительным

+достижение оптимальной структуры капитала считается теоретически возможным

—предполагается, что акции и облигации торгуются на идеальных рынках капитала

—минимальная стоимость капитала фирмы максимизирует рыночную цену последней

 

Классическая (традиционная) теория структуры капитала предполагает

—невозможность оптимизации структуры капитала фирмы

—иррелевантность структуры капитала

+наличие агентских издержек

—наличие у акционеров возможности осуществлять заимствования по безрисковой ставке

 

Агентские издержки

—в рамках подхода Модильяни-Миллера ведут к увеличению стоимости заемного капитала

—в рамках подхода Модильяни-Миллера ведут к уменьшению стоимости заемного капитала

+в рамках традиционного подхода ведут к увеличению стоимости заемного капитала

—в рамках традиционного подхода игнорируются

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, если фирмы А и В являются одинаковыми во всех отношениях, за исключением структуры капитала, то

—стоимость фирмы А выше стоимости фирмы В, если доля собственных средств в структуре капитала А выше

—стоимость фирмы А выше стоимости фирмы В, если доля собственных средств в структуре капитала А ниже

+фирмы А и В имеют одинаковую стоимость

—фирмы А и В имеют одинаковую стоимость, если стоимость собственного капитала у них одинакова

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, при изменении структуры капитала фирмы в сторону увеличения долгового финансирования

—общая стоимость фирмы уменьшится

+общая стоимость фирмы останется неизменной

—общая стоимость фирмы увеличится

—общая стоимость фирмы увеличится при благоприятном финансовом леверидже

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, при изменении структуры капитала фирмы в сторону увеличения долевого финансирования

+общая стоимость фирмы останется неизменной

—общая стоимость фирмы уменьшится

—общая стоимость фирмы увеличится

—общая стоимость фирмы увеличится при условии, если стоимость собственного капитала будет выше показателя рентабельности активов

 

Трансакционные издержки

+ограничивают применимость теории Модильяни и Миллера

—способствуют арбитражным сделкам, уравнивающим общую стоимость фирм с различной структурой капитала

—снижают влияние структуры капитала на стоимость фирмы

—увеличивают стоимость фирмы

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера базируется на предположении, что

I. арбитражные сделки невозможны

II. все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно будущей доходности

III. уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала компенсируется ростом стоимости собственного капитала

IV. индивидуальные инвесторы могут получать кредиты в корпорациях

—только I и III

—только I и II

+только II и III

—I, II, III и IV

 

Модель структуры капитала Модильяни и Миллера базируется на

—предположении, что уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала не компенсируется ростом стоимости собственного капитала

—предположении, что все фирмы, представленные в одной отрасли, имеют одинаковый уровень финансового риска

—предположении, что все фирмы, представленные в одной отрасли, имеют одинаковый уровень финансового левериджа

+предположении, что уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала компенсируется ростом стоимости собственного капитала

 

В основе доказательства теории Модильяни и Миллера лежит

+арбитражное доказательство

—эмпирическое обоснование

—эконометрическое обоснование

—маржинальный анализ

 

К числу допущений, обеспечивающих применимость модели Модильяни-Миллера, НЕ относится:

—отсутствие трансакционных издержек

+положительная зависимость между задолженностью частных лиц и фирм, с одной стороны, и риском с другой

—бессрочный характер всех потоков денежных средств

—одинаковые ожидания всех инвесторов относительно ожидаемой доходности и уровня риска ожидаемых доходов

 

Теория структуры капитала, утверждающая, что в отсутствие налогов рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры источников ее средств, носит название

—Модели Миллера-Орра

+Модели Модильяни-Миллера

—Модели Акерлофа

—Модели финансового левериджа

 

Теория структуры капитала, утверждающая, что в отсутствие налогов стоимость капитала фирмы не зависит от структуры источников ее средств, носит название

—Модели средневзвешенной стоимости капитала

—Модели Миллера-Орра

+Модели Модильяни-Миллера

—Модели целевой структуры капитала

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера утверждает, что в отсутствие налогов стоимость фирмы

—является постоянной

—не зависит от ставки рыночной капитализации

—не зависит от ее операционной прибыли

+определяется путем капитализации ее операционной прибыли по постоянной ставке, соответствующей классу риска фирмы

 

Представление стоимости капитала левереджированной фирмы в виде суммы стоимости собственного капитала нелевереджированной фирмы и разности между стоимостью собственного капитала нелевереджированной фирмы и стоимостью долга, умноженной на соотношение заемного и собственного капитала, характерно для

—модели операционного левериджа без учета налогов

—модели финансового левериджа без учета налогов

—модели САРМ

+модели Модильяни-Миллера без учета налогов

 

Премия за риск в модели Модильяни-Миллера без учета корпоративных налогов равна

+разности между стоимостью собственного капитала нелевереджированной фирмы и постоянной стоимостью долга, умноженной на соотношение заемного и собственного капитала

—разности между стоимостью собственного капитала нелевереджированной фирмы и переменной стоимостью долга, определяемой соотношением заемного и собственного капитала

—разности между стоимостью собственного капитала нелевереджированной и левереджированной фирмы

—разности между стоимостью собственного капитала нелевереджированной и левереджированной фирмы, скорректированной на соотношение заемного и собственного капитала

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера утверждает, что в отсутствие налогов

—соотношение заемных и собственных средств фирмы является постоянным

—стоимость собственного капитала фирмы является постоянной

+стоимость собственного капитала левереджированной фирмы равна стоимости собственного капитала нелевереджированной фирмы плюс риск премия

—стоимость собственного капитала фирмы не зависит от соотношения собственных и заемных средств

 

Модель структуры капитала Модильяни-Миллера с учетом корпоративных налогов утверждает, что стоимость фирмы

—возрастает с ростом стоимости заемного капитала

—убывает с ростом ставки налогообложения прибыли

—постоянна для компаний конкретного класса риска

+может быть представлена как сумма стоимости финансово независимой фирмы из той же группы производственного риска и налогового прикрытия

 

В соответствии с моделью Модильяни-Миллера при учете корпоративных налогов

—стоимость финансово независимой фирмы превышает стоимость финансово зависимой

—стоимость финансово независимой фирмы равна стоимости финансово зависимой

+стоимость финансово зависимой фирмы превышает стоимость финансово независимой

—стоимость финансово зависимой фирмы уменьшается с ростом финансовой зависимости

 

В рамках модели Модильяни-Миллера обложение корпорации налогами

+вызывает рост стоимости акционерного капитала с меньшей скоростью, чем это происходит в отсутствие налогов

—вызывает рост стоимости акционерного капитала с большей скоростью, чем это происходит в отсутствие налогов

—вызывает рост стоимости заемного капитала с меньшей скоростью, чем это происходит в отсутствие налогов

—вызывает рост стоимости заемного капитала с большей скоростью, чем это происходит в отсутствие налогов

 

В рамках модели Модильяни-Миллера с увеличением уровня финансового левериджа

—при учете корпоративных налогов стоимость фирмы убывает

+при учете корпоративных налогов стоимость фирмы возрастает

—при отсутствии корпоративных налогов стоимость фирмы убывает

—при отсутствии корпоративных налогов стоимость фирмы возрастает

 

Вывод о необходимости использования 100%-ного заемного финансирования следует из

—модели Модильяни-Миллера без учета корпоративного налогообложения

+модели Модильяни-Миллера с учетом корпоративного налогообложения

—модели Модильяни-Миллера без учета налогообложения личных доходов

—модели Модильяни-Миллера с учетом налогообложения личных доходов

 

К затратам, связанным с финансовыми затруднениями, принято относить

I. оплату услуг юристов и судебных издержек

II. снижение качества продукции вследствие неоптимального поведения менеджеров терпящей крах фирмы

III. проблемы с удержание квалифицированных работников

IV. повышение стоимости долга вследствие роста опасений кредиторов относительно финансового благополучия фирмы

—только I, III и IV

—только II и IV

—только II, III и IV

+I, II, III и IV

 

Агентские издержки

+увеличивают стоимость заемного капитала и уменьшают стоимость собственного капитала

—увеличивают стоимость собственного капитала и уменьшают стоимость заемного капитала

—увеличивают стоимость как собственного, так и заемного капитала

—уменьшают стоимость как собственного, так и заемного капитала

 

Стремление менеджеров компании поддерживать резервный заемный потенциал

—повышает стоимость фирмы

+имеет следствием отклонение от оптимальной структуры капитала

—повышает привлекательность фирмы в глазах акционеров

—способствует снижению издержек мониторинга

 

Предприятие может позволить себе иметь высокую долю заемных средств в структуре капитала

—если структуре активов предприятия высока доля внеоборотных активов

+если спрос на продукцию предприятия является стабильным

—если дивидендная политика предприятия является стабильной

—если в структуре затрат предприятия преобладают условно-постоянные

 

Предприятие может позволить себе иметь высокую долю заемных средств в структуре капитала при выполнении следующих условий

I. в структуре активов предприятия преобладают ликвидные активы

II. дивидендная политика предприятия не является стабильной

III. уровень производственного левериджа относительно невысок

IV. спрос на продукцию предприятия высок и стабилен

—только I и III

—только I

—только I, II и IV

+I, II, III и IV

 

Предприятие будет склонно иметь высокую долю заемных средств в структуре капитала, если

I. в структуре его затрат преобладают постоянные затраты

II. в структуре его затрат преобладают переменные затраты

III. дивидендная политика предприятия является стабильной

IV. прибыль облагается налогом по высокой ставке

—только I и III

—только II и III

—только II, III и IV

+только II и IV

 


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 181; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ