Тема 10. Финансовые аспекты корпоративных реорганизаций



 

С позиции корпоративных финансов, усилия направленные на поглощение целевой фирмы следует предпринимать лишь в случае, если

+NPV (чистая приведенная стоимость) такого поглощения положительна

—поглощение имеет четко выраженные синергетические эффекты

—поглощение не влечет дополнительных налогов для акционеров целевой фирмы

—поглощение не влечет дополнительных налогов для акционеров фирмы-покупателя

 

Корпоративная реорганизация, в результате которой одна из двух объединяющихся компаний перестает существовать как юридическое лицо, а другая сохраняет свое наименование и индивидуальность, носит название

—выкупа

+слияния (поглощения)

—консолидации

—корпоративного объединения

 

Корпоративная реорганизация, в результате которой создается совершенно новая компания, а поглощающая и поглощаемая компании прекращают самостоятельное существование, носит название

—горизонтального слияния

—горизонтального объединения

—отделения

+консолидации

 

К числу недостатков поглощения одной компании другой, осуществляемого в форме слияния, относятся

I. невозможность избежать налога на прибыль (доход) акционеров

II. необходимость одобрения сделки акционерами на общем собрании

III. риск получения вместе с активами поглощаемой компании значительных условных обязательств

IV. необходимость регистрировать право собственности на активы поглощаемой компании

—только I

—только I и II

+только II и III

—I, II, III и IV

 

К числу преимуществ поглощения одной компании другой, осуществляемого в форме слияния, относится

+возможность избежать налога на прибыль (доход) акционеров

—устранение дублирования функций различных служб

—отсутствие необходимости получать согласие акционеров на сделку

—отсутствие у акционеров возможности оспорить в судебном порядке результаты сделки

 

К числу особенностей корпоративного поглощения путем покупки контрольного пакета акций относится

+отсутствие необходимости получать на общем собрании согласие акционеров на сделку

—необходимость выкупать акции меньшинства, не согласного с переходом контрольного пакета новым акционерам

—необходимость придерживаться сложившейся дивидендной политики

—возможность избежать уплаты налога на прибыль (доходы) акционеров

 

Из перечисленных ниже характеристик укажите относящиеся к корпоративным поглощениям путем покупки контрольного пакета акций

I. компания покупатель не может сделать публичного предложения акционерам целевой компании, не сделав сначала частного предложения ее менеджменту

II. компания покупатель может сделать публичное предложение акционерам целевой компании, не сделав сначала частного предложения ее менеджменту

III. компания-покупатель обращается к каждому акционеру персонально с индивидуальным предложением

IV. если акционеров не устраивает предложение компании-покупателя, они просто не будут выставлять свои акции на продажу

—только I и IV

—только III и IV

+только II и IV

—только II, III и IV

 

Из перечисленных ниже характеристик укажите относящиеся к корпоративным поглощениям путем покупки контрольного пакета акций

I. при покупке контрольного пакета компания-покупатель может обращаться со своим предложением напрямую к акционерам целевой компании, минуя ее менеджмент

II. следствием попыток обойти руководство целевой компании обычно является существенное удорожание сделки для компании-покупателя

III. компания-покупатель обращается к каждому акционеру персонально с индивидуальным предложением

IV. покупка контрольного пакета не требует выкупа всех акций поглощаемой компании; как следствие этот способ «дешевле» слияния путем полного поглощения

+только I и II

—только I, II и III

—только III и IV

—только I и IV

 

Из перечисленных ниже характеристик укажите относящиеся к корпоративным поглощениям путем покупки контрольного пакета акций

I. значительное число миноритариев могут отказаться продавать свои акции фирме- покупателю, что может повлечь существенное удорожание сделки либо недостижение поставленных целей

II. покупая контрольный пакет акций, поглощающая компания принимает на себя все обязательства целевой компании

III. покупая контрольный пакет акций, поглощающая компания гарантирует себя, в отличие от полного поглощения, от скрытых условных обязательств целевой компании

IV. покупка контрольного пакета не требует выкупа всех акций поглощаемой компании; как следствие этот способ «дешевле» слияния путем полного поглощения

—только I и II

—только I и III

—только III и IV

+только I

 

Приобретение контрольного пакета целевой компании может оказаться более дорогим удовольствием, чем простое слияние в силу следующих факторов

I. противодействие менеджмента поглощаемой компании

II. действия спекулянтов

III. действия арбитражеров

IV. отказ значительной части миноритариев продавать свои акции компании-поглотителю

—только I и IV

+только I, II и IV

—только III и IV

—I, II, III и IV

 

Поглощение компании путем покупки большей части ее активов

—не влечет налоговых последствий для поглощаемой компании

+не влечет непосредственных налоговых последствий для акционеров поглощаемой компании

—не требует формального согласия акционеров поглощаемой компании

—не требует формального согласия менеджмента компании, если решение о продаже принято большинством на общем собрании акционеров

 

К числу недостатков поглощения одной компании другой, осуществляемого в форме покупки активов, относятся

I. возможность возникновения у поглощаемой компании обязательств по налогу на прибыль

II. возникновение у поглощаемой компании обязательств по налогу на добавленную стоимость

III. риск получения вместе с активами поглощаемой компании значительных условных обязательств

IV. необходимость регистрации права собственности на активы поглощаемой компании

—только I и II

+только I, II и IV

—только II и III

—I, II, III и IV

 

К числу преимуществ поглощения компании путем покупки большей части ее активов относится

+отсутствие необходимости получать согласие на сделку меньшинства акционеров, не желающих расставаться со своей собственностью

—отсутствие необходимости получать согласие на сделку общего собрания акционеров

—возможность рассчитаться за покупаемые активы акциями новой эмиссии

—возможность рассчитаться за покупаемые активы облигациями компании-покупателя

 

В результате горизонтального слияния

+объединяются активы компаний, оперирующих в одной и той же отрасли

—производственные компании приобретают поставщиков сырья и материалов

—производственные компании приобретают новые каналы сбыта

—создается совершенно новая компания, а поглощающая и поглощаемая компании прекращают самостоятельное существование

 

В качестве основного мотива горизонтальных слияний обычно приводят

—улучшение координации и управляемости

+использование эффекта экономии масштаба

—обеспечение гарантированных поставок

—обеспечение гарантированного сбыта

 

В результате горизонтального слияния

—суммарная доля рынка объединившиеся компании становится выше, чем сумма доле рынка этих же компаний по отдельности

+в результате консолидации рыночных долей происходит снижение уровня риска

—становится возможной передача продукции внутри объединенной компании по трансфертным ценам

—обеспечиваются гарантированные поставки и сбыт продукции

 

К числу основных позитивных последствий горизонтальных слияний принятой относить

I. операционную экономию

II. устранение дублирования различных служб

III. использование эффекта экономии масштаба

IV. улучшение координации и управляемости

—только I и II

+только I, II и III

—только I, II и IV

—I, II, III и IV

 

Под вертикальными слияниями принято понимать

+корпоративные реорганизации, в ходе которых объединяются компании, вовлеченные в разные стадии бизнеса в сопряженных отраслях

—корпоративные реорганизации, в ходе которых объединяются компании, характеризующиеся одинаковым уровнем риска

—корпоративные реорганизации, в ходе которых объединяются активы компаний, оперирующих в одной и той же отрасли

—корпоративные реорганизации, ведущие к созданию финансово-промышленных групп

 

Использование трансфертного ценообразования для минимизации налогов характерно для

—горизонтально интегрированных структур

+вертикально интегрированных структур

—конгломеративных структур

—корпоративных структур

 

К числу основных позитивных последствий вертикальных слияний принятой относить

I. операционную экономию

II. обеспечение гарантированного сбыта

III. обеспечение гарантированных поставок

IV. улучшение координации и управляемости

—только I и II

—только I, II и III

+только II, III и IV

—I, II, III и IV

 

Под конгломеративным слиянием понимается

—объединение компаний вокруг главного банка

+объединение компаний, чья деятельность лежит в несвязанных отраслях производства

—объединение компаний с некоммерческими организациями

—объединение компаний, вовлеченных в разные стадии бизнеса в сопряженных отраслях

 

Основным побудительным мотивом конгломеративных слияний называют

—улучшение управляемости и координации

—получение операционной экономии

+диверсификацию операционных рисков

—диверсификацию финансовых рисков

 

В качестве основного конкурентного преимущества конгломеративного корпоративного образования перед специализированными может выступать

—удовлетворенность акционеров

—достижение экономии масштаба

—повышение информационной прозрачности

+объединение взаимодополняющих ресурсов

 

В качестве побудительных мотивов конгломеративных слияний могут выступать

I. диверсификация рисков

II. объединение взаимодополняющих ресурсов

III. использование налоговых льгот

IV. повышение рентабельности инвестиций

—только I и II

+только I, II и III

—только II, III и IV

—I, II, III и IV

 

Среди приведенных ниже выберите наиболее обоснованную с финансовой точки зрения формулировку отношения акционеров к предложению менеджмента компании инвестировать в непрофильный бизнес

—диверсификация бизнеса снизит операционные риски и, как следствие, повысит стоимость моих инвестиций

+мой портфель является сбалансированным, и при необходимости я сам смогу обеспечить необходимую диверсификацию, купив акции интересующих меня компаний

—я дам свое согласие на инвестиции в непрофильный бизнес лишь если его ожидаемая доходность будет существенно выше средней по компании

—я дам свое согласие на инвестиции в непрофильный бизнес лишь если будет приобретено 100% уставного капитала

 

Представьте себя в роли финансового директора публичной компании. Выберите из числа приведенных ниже наиболее корректное с финансовой точки зрения обоснование покупки Вашей компанией непрофильного бизнеса

—Наша компания обладает необходимыми финансовыми ресурсами для обновления основных производственных фондов целевой компании

—Приобретение бизнеса в несвязанной с основной деятельностью отрасли производства позволит сохранить стабильные дивиденды

—Доходность приобретаемого бизнеса существенно выше доходности основной деятельности компании

+Объединяемые компании обладают взаимодополняющими ресурсами, что представляет собой уникальное конкурентное преимущество

 

Высокоприбыльная табачная компания имеет избыток денежных средств в условиях, когда выплата высоких дивидендов нежелательна по налоговым соображениям. Если расширение производства не планируется по объективным причинам (снижение спроса), то какая из приведенных ниже рекомендаций будет наиболее корректной с финансовой точки зрения?

—Установлено, что падение спроса на сигареты всегда сопровождает увеличением спроса на высококалорийную еду. Необходимо купить 100% акций сети фаст-фуда второго эшелона и раскрутить ее до уровня Макдоналдса

+Так как падение спроса на сигареты всегда сопровождает увеличением спроса на высококалорийную еду, следует вложиться в портфель акций ведущих сетей фаст-фуда

—Так как падение спроса на сигареты всегда сопровождает увеличением спроса на высококалорийную еду, следует вложиться в портфель облигаций ведущих сетей фаст-фуда

—Так как падение спроса на сигареты всегда сопровождает увеличением спроса на высококалорийную еду, следует вложиться в портфель опционов на покупку акций ведущих сетей фаст-фуда

 

Отечественный сталелитейный гигант, выпустив американские депозитарные расписки, начинает компанию по формированию контрольного пакета акций российского же автомобильного завода. Миноритарный акционер автозавода обращается за советом к финансовому консультанту, указывая, что поставки стального листа с предприятий материнской компании существенно снизили бы издержки автозавода. Наиболее корректной в рамках доступной информации рекомендацией будет:

—продавать имеющиеся акции на пике спроса, так как после формирования контрольного пакета акции автозавода неизбежно упадут в цене

+придержать имеющиеся акции и, по возможности, докупить новые, так как синергетический эффект позволит акциям подняться в цене

—продать акции автозавода и купить американские депозитарные расписки, так как дивиденды будут выплачиваться только иностранным инвесторам

—продать акции автозавода и купить акции сталелитейной компании, как менее рисковые

 

Доход от поглощения возникает, если

+объект поглощения у нового владельца будет стоить больше, чем он стоил до поглощения

—доходность приобретаемых активов выше доходности существующих

—рисковость приобретаемых активов ниже рисковости существующих

—сделка не влечет налоговых последствий

 

Синергетический эффект от поглощения имеет место, когда

—поглощающая и поглощаемая компании сопоставимы по уровню рыночной капитализации

—ставки налога на прирост капитала и налога на текущие доходы совпадают

—поглощение носит дружественный характер

+разность между стоимостью новой компании и суммой стоимостей двух компаний до поглощения положительна

 

Если фондовый рынок идеален и абсолютно информационно эффективен, то NPV (чистая приведенная стоимость) поглощения

+равна нулю

—отрицательна вследствие наличия трансакционных издержек

—положительна вследствие наличия синергетических эффектов

—не может быть определена

 

Компания, контролирующая 40% рынка сильнодействующих антибиотиков, рассматривает вопрос о слиянии с производителем, контролирующим 35% рынка. Наиболее вероятными последствиями этой сделки будут:

—возможность контролировать рынок, и, как следствие, увеличение рентабельности

—положительная разность между стоимостью новой компании и суммой стоимостей двух компаний до поглощения

—стабильная дивидендная политика объединенной компании

+сделка не будет иметь никаких последствий, так как антимонопольные органы, скорее всего, ее заблокируют

 

Объединение сети магазинов меховой одежды и сети магазинов джинсовой одежды

—представляет собой пример вертикальной интеграции

+позволяет эффективно использовать основной для отрасли вид ресурсов – торговые площади

—возможно лишь в форме консолидации

—представляет собой пример диверсификации операционных рисков

 

Слияние с предприятием, несущим убытки

—недопустимо, так как разрушает акционерную стоимость компании

—возможно только в форме покупки активов

—возможно лишь для предотвращения банкротства последнего

+возможно в условиях, когда убытки одной их компаний приведут к экономии на налоге на прибыль объединенной фирмы

 

Неиспользование публичной компанией в полной мере возможностей привлечения кредита

—затрудняет ее поглощение

+делает ее привлекательным объектом для поглощения

—характерно для вертикально интегрированных структур

—характерно для горизонтально интегрированных структур

 

Привлекательность в качестве объекта для поглощения публичной компании, чей потенциал заимствований существенно недоиспользован, обусловлена

I. возможностью использования компанией – поглотителем резервного потенциала заимствования

II. заниженной рентабельностью собственного капитала, и, как следствие, недооцененностью акций целевой компании

III. повышением капитализации фирмы

IV. снижением трансакционных и агентских издержек

—только I и III

+только I и II

—только I, III и IV

—I, II, III и IV

 

Снижение капитальных затрат в результате слияния двух компаний

—в условиях эффективного рынка невозможно

—возможно лишь при условии отсутствия условных обязательств

+возможно, если одна из объединяющихся компаний нуждается в расширении производства, а другая обладает существенным неиспользуемым производственным потенциалом

—возможно, если одна из объединяющихся компаний имеет стоимость капитала существенно более высокую, чем другая

 

Если компания А поглощает компанию В, то в качестве ставки дисконтирования при вычислении NPV (чистой приведенной стоимости) поглощения следует принять

—средневзвешенную стоимость капитала компании А

+средневзвешенную стоимость капитала компании В

—стоимость собственного капитала компании А

—стоимость собственного капитала компании В

 

Трансакционные издержки, связанные с корпоративными слияниями и поглощениями

—равны нулю

—представляют собой премию на акции, выкупаемые у акционеров поглощаемой компании

—носят исключительно неявный характер

+могут играть определяющее значение при принятии соответствующего решения

 

Увеличение показателя прибыли на акцию (EPS) в результате слияния двух компаний

—является свидетельством положительного эффекта объединения компаний

+может иметь место и при нулевом приросте стоимости объединенной компании

—технически невозможно вследствие пространственной несопоставимости этого показателя

—невозможно в условиях абсолютно эффективного финансового рынка

 

К числу преимуществ оплаты акций поглощаемой компании акциями поглощающей компании относится

—снижение трансакционных издержек по сравнению с оплатой акций денежными средствами

—снижение агентских издержек по сравнению с оплатой акций денежными средствами

—более низкий риск этой операции для акционеров поглощающей компании

+отсутствие у такой операции налоговых последствий

 

К числу преимуществ оплаты акций поглощаемой компании денежными средствами относится

+сохранение акционерами поглощающей компании прежней степени контроля над компанией

—отсутствие необходимости получения согласия акционеров на сделку

—отсутствие возможности для арбитражных операций

—отсутствие возможности для спекулятивных операций

 

К числу недостатков оплаты акций поглощаемой компании денежными средствами относится

—сохранение у поглощающей компании прежней величины уставного капитала

+обложение доходов акционеров поглощаемой компании налогом

—обложение доходов акционеров поглощающей компании налогом

—необходимость получить согласие акционеров поглощаемой компании

 

Обложение доходов акционеров поглощаемой компании налогом при оплате выкупаемых акций денежными средствами

—для компании-покупателя безразлично, так как плательщиками налога выступают акционеры целевой компании

+может существенно увеличить затраты компании-покупателя на поглощение

—может быть устранено путем дробления акций целевой компании

—может быть устранено путем дробления акций поглощающей компании

 

С точки зрения акционеров компании, осуществляющей поглощение другой компании, оплата покупки денежными средствами является более рисковой, так как

+если слияние оказалось в финансовом отношении неудачным, убытки полностью примут на себя акционеры поглощающей компании

—оплата денежными средствами всегда несет в себе дополнительный риск дефолта со стороны партнера по сделке

—отсутствует дополнительный контроль, сопутствующий новой эмиссии акций

—снижает возможности мониторинга действий менеджмента

 

Под термином «гринмейл» («зеленая почта») в корпоративных финансах понимают

—выплату экстра-дивидендов акционерам при угрозе враждебного поглощения

+целенаправленный выкуп компанией собственных акций с целью избежать враждебного поглощения

—скупку спекулянтами блокирующего пакета акций с целью шантажа руководства компании

—выставление компанией на продажу определенного количества акций конкретным группам инвесторов

 

Использование «гринмейла» в целях предотвращения враждебных захватов

—обусловлено необходимостью страхования финансовых рисков акционеров

+нарушает интересы остающихся акционеров компании

—обусловлено необходимостью страхования финансовых рисков компании

—нарушает интересы потенциальных инвесторов

 

Выставление компанией на продажу определенного количества акций конкретным группам инвесторов в обход остальных носит название

—короткой продажи

—американского опциона

—частного размещения

+ограниченного тендера

 

Использование ограниченного тендера, как инструмента противодействия враждебным захватам

—выгодно действующим акционерам, так как не влечет дополнительного отвлечения финансовых ресурсов

—выгодно компании-эмитенту, так как увеличивает ее рыночную капитализацию

+может быть оспорено в суде, как незаконная дискриминация прав акционеров

—в отечественных условиях невозможно

 

Под термином «ядовитые пилюли» в корпоративных финансах понимают

—автоматическую выплату экстра-дивидендов действующим акционерам при угрозе враждебного поглощения

—целенаправленный выкуп компанией собственных акций с целью избежать враждебного поглощения

+распределение среди действующих акционеров варрантов на покупку акций по некоторой фиксированной цене

—выставление компанией на продажу определенного количества акций конкретным группам инвесторов

 

Под термином «золотой парашют» в корпоративных финансах понимают

—автоматическую выплату экстра-дивидендов действующим акционерам при угрозе враждебного поглощения

—целенаправленный выкуп компанией собственных акций по завышенным ценам с целью избежать враждебного поглощения

—распределение среди действующих акционеров варрантов на покупку акций по некоторой фиксированной цене

+предоставление топ-менеджменту компании щедрых компенсаций в случаях смены владельца контрольного пакета акций, увольнения от должности до истечения срока контракта и т.п

 

Под тактикой «выжженной земли» в корпоративных финансах понимают

—выплату акционерам в качестве дивидендов всей нераспределенной прибыли прошлых лет для противодействия угрозе враждебного поглощения

+продажу, в случае угрозы враждебного поглощения наиболее ценных активов компании

—распределение среди действующих акционеров варрантов на покупку акций по некоторой фиксированной цене

—предоставление топ-менеджменту компании щедрых компенсаций на случай ее враждебного поглощения

 

Под термином «белый рыцарь» в корпоративных финансах понимают

+дружественную фирму, которая по предварительному договору скупает контрольный пакет акций компании – объекта враждебного поглощения

—дружественную менеджменту фирму, которая по предварительному договору скупает наиболее ценные активы компании – объекта враждебного поглощения

—кредитора, с которым достигнуто соглашение о моратории на погашение кредитов

—топ-менеджера, сумевшего отразить угрозу враждебного поглощения

 

Корпоративная реорганизация, предусматривающая выкуп акций у существующих акционеров за счет практически исключительно долгового финансирования и превращение компании из публичной в частную носит название

—приватизации

—разводнения капитала

—венчурного финансирования

+выкупа с долговым финансированием

 

К преимуществам выкупа с долговым финансированием относят

—более низкую стоимость капитала новой компании

—объективное улучшение положения кредиторов компании

—увеличение ожидаемой доходности новой компании

+более активную и напряженную работу менеджмента компании

 

Финансовый директор компании обосновывает необходимость слияния с сопоставимой по величине активов компанией тем, что объединенная компания сможет заимствовать по более низкой процентной ставке. Ваша реакция на это утверждение после изучения курса управления корпоративными финансами:

—любая экономия увеличивает курсовую стоимость акций и должна приветствоваться

+возможность заимствования по более низкой ставке не должна являться единственным основанием для слияния, так как в этом случае слившимся компаниям придется гарантировать кредиты партнера по слиянию

—предлагаемое слияние должно носить исключительно характер консолидации

—описанный эффект будет иметь место только в случае дружественного поглощения

 

В качестве методов оценки бизнеса при корпоративных слияниях и поглощениях могут быть использованы

I. доходный подход

II. рыночный подход

III. подход на основе активов

IV. метод прямого счета

—только I

—только I и II

+только I, II и III

—I, II, III и IV

 

Среди приведенных ниже методов оценки стоимости компаний при слияниях и поглощениях выделите наиболее корректный с финансовой точки зрения

+доходный метод

—рыночный метод

—подход по активам

—модель инвестированного капитала

 

Используемая при доходном подходе среднегодовая ставка роста доходов компании прогнозируется на основе

I. анализа общеэкономических условий

II. ожидаемых темпов роста в отрасли, в которой работает компания

III. ожидаемых синергетических выгод от объединения компаний

IV. ожидания менеджмента компании относительно темпов роста в будущем

—только I

—только I и II

—только I, II и III

+I, II, III и IV

 

При рыночном подходе к оценке компании при слияниях и поглощениях

—используется оценка рынком капитализации компании

—используется рыночная стоимость собственного капитала компании

—используется средневзвешенная стоимость капитала компании

+используются компании-аналоги

 

Рыночный подход к оценке компании основан на

+принципе замещения

—принципе предельной полезности

—принципе позитивного соотношения между риском и доходностью

—принципе исторической цены

 

Оценочные мультипликаторы применяются для оценки компаний при

—доходном подходе

+рыночном подходе

—методе свободных денежных потоков

—методе прямого счета

 

Метод оценки воздействия корпоративного слияния на показатель EPS (прибыль на акцию) предполагает

—что этот показатель должен увеличиться в результате успешного слияния

+что справедливая цена, которая может быть предложена за акции компании – объекта поглощения, может быть определена из условия неизменности значения показателя EPS обеих компаний до и после слияния

—что справедливая цена, которая может быть предложена за акции компании – объекта поглощения, может быть определена из условия неизменности значения показателя EPS целевой компании до и после слияния

—что справедливая цена, которая может быть предложена за акции компании – объекта поглощения, может быть определена из условия неизменности значения показателя EPS компани-покупателя до и после слияния

 

Основным недостатком метода оценки воздействия корпоративного слияния на показатель EPS (прибыль на акцию) выступает

—невозможность точно оценить показатель EPS обеих компаний

—использование учетных, а не финансовых показателей

—использование недисконтированных величин

+предположение о том, что доходы объединяющихся компаний имеют равный уровень риска


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 164; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ