Тема 11. Формирование и управление инвестиционным (фондовым) портфелем
11.1Ключевые категории и положения
Инвестиционный портфель – это определенная совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях денежных средств, времени и допустимого уровня риска.
Основная цель формирования инвестиционного портфеля (ИП) – обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия.
Локальными (конкретными) целями формирования ИП являются:
- достижение определенного уровня доходности;
- прирост капитала, который обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени (инвестиции в инновации, объекты недвижимости…);
- минимизация инвестиционных рисков, т. е. неуязвимость инвестиций на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода;
- обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств.
Классификация инвестиционных портфелей:
1. По видам объектов инвестирования:
- портфель реальных инвестиций;
- портфель ценных бумаг (фондовый портфель);
- портфель прочих объектов (валютный портфель, депозитный портфель, кредитный портфель);
- смешанный портфель (например, портфель банков).
2. По приоритетным целям инвестирования:
- портфель роста (максимизация темпов прироста инвестиционного капитала в долгосрочном периоде);
|
|
|
- портфель дохода (максимизация текущего дохода – процентных и дивидендных выплат).
3. По отношению к рискам:
- агрессивный;
- умеренный;
- консервативный.
4. По достигнутому соответствию целям инвестирования:
- сбалансированный;
- не сбалансированный.
Шесть основных вариантов инвестиционного портфеля:
- агрессивный портфель дохода;
- агрессивный портфель роста;
- умеренный портфель дохода;
- умеренный портфель роста;
- консервативный портфель дохода;
- консервативный портфель роста.
Этапы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов:
1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации. Количество рассматриваемых вариантов должно быть значительно больше количества проектов к реализации;
2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов;
3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа по определенной системе показателей:
- соответствие стратегии и имиджу;
- отраслевое соответствие;
- степень разработанности;
- объем инвестиций;
- источники финансирования;
- показатели окупаемости.
4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям эффективности (NPV; PI; IRR; DPP);
|
|
|
5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности. Происходит с учетом взаимосвязи всех рассматриваемых критериев.
Этапы формирования портфеля ценных бумаг:
1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора.
2. Проведение анализа ценных бумаг на основе фундаментального и технического анализа;
3. Формирование портфеля. Проводится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа с учетом целей конкретного инвестора. При этом учитываются такие факторы:
- тип инвестиционного портфеля;
- требуемый уровень доходности портфеля;
- допустимая степень риска;
- масштабы диверсификации портфеля;
- требования к ликвидности;
- налогообложение.
Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом факторов дохода и риска и его диверсификации разработаны в рамках современной портфельной теории.
4. Реализация портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), для избежание противоречий между его составом и общеэкономической ситуацией, инвестиционными качествами объектов инвестирования и целями инвестора.
|
|
|
5. Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного по нему дохода и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты.
Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления взаимосвязи между явлениями. Это дает возможность решать вопрос о том, какие финансовые инструменты являются инвестиционно-привлекательными, а какие из тех, которые уже были приобретены, необходимо продать.
Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличии от фундаментального он не рассматривает сущность экономических явлений. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов финансовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен.
|
|
|
Формирование портфеля ценных бумаг может осуществляется на основе двух концепций:
1. Традиционный подход;
2. Современная портфельная теория.
Традиционный подход базируется на фундаментальном и техническом анализе, с помощью которых выбираются финансовые инструменты, отвечающие заданным уровням риска и доходности. Широкая диверсификация такого портфеля в общем позволяет сформировать портфель с требуемыми инвестиционными параметрами, однако при этом не учитываются взаимосвязи между отдельными финансовыми инструментами и портфелем в целом по показателям доходности и риска.
Диверсификация – сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при этом достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходом и риском. Максимальное сочетание ценных бумаг в портфеле должно быть на уровне 10-15. Дальнейшее увеличение нецелесообразно, т. к. возникает эффект излишней диверсификации.
Современная портфельная теория разработанная Г. Марковицем, Д. Тобиным, У. Шарпом и др. (Лейнер, Моссин) базируется на статистических методах оптимизации портфеля.
По мнению Г. Марковица инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из соотношения показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. При этом ожидаемая доходность – это мера потенциального вознаграждения, а стандартное отклонение – мера риска данного портфеля. Таким образом, наиболее подходящий портфель выбирается инвестором после исследования каждого портфеля на меру потенциального вознаграждения и риска.
Портфель, который позволяет инвестору максимизировать ожидаемую доходность своих инвестиций при определенном приемлемом для них уровне риска и, наоборот, минимизировать риск при ожидаемом уровне доходности называется эффективным портфелем.
Наиболее предпочтительный для инвестора эффективный портфель является оптимальным.
Набор портфелей, удовлетворяющий этим двум условиям, называется эффективным множеством.
11.2 Практические задания
1.Частный инвестор предполагает следующим образом инвестировать свои сбережения:
- поместить их на депозитный вклад в коммерческом банке с доходностью 12% годовых;
- поместить их на депозитный вклад в Сбербанке РФ с доходностью 8% годовых;
- вложить их в акции известной нефтяной компании с дивидендом не менее 18% в год;
- вложить их в акции молодой производственной компании, которые в настоящее время не характеризуются значительным объемом торгов на фондовом рынке, но представляются достаточно эффективными с точки зрения прироста курсовой стоимости;
- вложить их в облигации машиностроительного завода;
- вложить их в облигации федерального займа сроком обращения 3 года;
- вложить их в недвижимость.
Предложите варианты инвестиционного портфеля (с указанием доли объекта в общей структуре портфеля) в случае, если целями инвестора являются:
● минимизация риска (консервативный инвестор);
● получение текущего дохода;
● прирост вложений;
● высокая ликвидность вложений.
2.Инвестиционный портфель страховой компании выгледит следующим образом (табл.):
Таблица – Состав портфеля
| Активы | Удельный вес, % |
| Государственные облигации | 40 |
| Депозитный вклад | 20 |
| Обыкновенные акции известных компаний-эмитентов | 15 |
| Акции крупных компаний | 15 |
| Недвижимость | 10 |
Определите тип портфеля с точки зрения включаемых в него объектов и целей инвестирования.
3.Рассчитайте ожидаемую доходность и стандартное отклонение для различных вариантов инвестиционного портфеля с равными долями инвестирования, сформированного из ценных бумаг 1и 2, 2 и 3, 1 и 3, если известны следующие параметры этих финансовых активов (табл.):
Таблица – Исходные данные
| Параметр | 1 | 2 | 3 |
| Ожидаемая доходность,% | 14 | 10 | 9 |
| Стандартное отклонение,% | 30 | 35 | 38 |
Какой вариант портфеля вы предпочитаете? (Коэффициент корреляции во всех вариантах-0,8).
4.По приведенной в таблице структуре портфелей инвестиций (в процентах к общей сумме вложений) определите тип инвесторов в зависимости от их отношения к риску (консервативный или агрессивный) и возможностей получения дохода (текущие выплаты или прирост вложений).
Таблица – Структура портфелей инвестиций
| Состав портфеля | Инвестор 1 | Инвестор 2 |
| Государственные ценные бумаги | 10 | 30 |
| Депозитный вклад в коммерческом банке | 15 | 30 |
| Акции | 20 | 10 |
| Облигации | 15 | 20 |
| Недвижимость | 40 | 10 |
5.Портфель инвестора состоит из обыкновенных акций предприятий A, B, C и D. Определите ожидаемую через год доходность портфеля, если имеются следующие данные (табл.):
Таблица – Исходные данные
| Акции предприятий | Количество акций в портфеле, шт. | Рыночная цена одной акций, ден. ед. | Ожидаемая через год стоимость одной акции, ден.ед. |
| A | 120 | 300 | 320 |
| B | 300 | 150 | 180 |
| C | 200 | 200 | 240 |
| D | 350 | 180 | 230 |
6.Негосударственный пенсионный фонд предполагает разместить средства в размере 20 млн. руб. В качестве объектов инвестирования рассматриваются:
- государственные ценные бумаги с доходностью 14% годовых;
- муниципальные ценные бумаги с доходностью 18% годовых;
- банковский депозит сроком на один год с доходностью 15% годовых;
- акции с доходностью 17% годовых;
- корпоративные облигации с доходностью 16% годовых.
Необходимо сформировать инвестиционный портфель с учетом следующих условий:
1).Фонд является среднерисковым инвестором и предполагает получить доходность не менее 15% годовых.
2).Существуют государственные требования к размещению пенсионных резервов:
- в один объект инвестирования суммарно должно быть размещено не более 20% средств;
- в государственные ценные бумаги может быть размещеноне менее 30% и неболее50% общего объема пенсионных резервов;
- при самостоятельном размещении средств (не пользуясь услугами управляющей компании) фонд имеет права инвестировать в корпоративные ценные бумаги.
Охарактеризуйте процесс формирования инвестиционного портфеля и рассчитайте предполагаемую норму дохода по сформированному доходу.
11.3 Тесты по теме:
1. К основным теориям оценки стоимости финансовых активов относятся все пункты, кроме:
а) фундаментальный анализ;
б) технический анализ;
в) теория ирревалентности;
г) теория ходьбы наугад;
д) все ответы верны.
2. Цели портфельного инвестирования (все пункты, кроме):
а) обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;
б) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала;
в) достижения определенного уровня доходности;
г) максимизация получаемой прибыли.
3.В зависимости от приоритетных направлений выделяют следующие типы портфелей:
а) высоколиквидный; среднеликвидный; низколиквидный;
б) агрессивный; умеренный; консервативный;
в) портфель роста, портфель дохода; консервативный доход;
г) сбалансированный портфель; несбалансированный портфель;
4. В основе оптимизационной модели инвестиционного портфеля Марковица лежат два показателя:
а) риск и неопределенность;
б) доходность и риск;
в) цена и риск;
г) прибыль и риск.
5. Среди методик оценки факторов, определяющих эффективность управления инвестиционным портфелем, выделяют все пункты, кроме:
а) доходность, взвешанная по деньгам;
б) оптимальная доходность;
в) доходность, взвешанная по времени;
г) внутренняя доходность;
д) все ответы верны.
6. Основные критерии эффективности управления инвестиционным портфелем:
а) критерий Шарпа;
б) критерий Трейнора;
в) критерий BONDS;
г) критерий Марковица.
11.4 Контрольные вопросы
1. Суть портфельного инвестирования.
2. Преимущества инвестора, формирующего инвестиционный портфель, по сравнению с моноинвестированием.
3. Основные типы инвестиционных портфелей.
4. Основные подходы к формированию портфеля финансовых инвестиций.
5. Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг.
6. Сущность современной портфельной теории.
7. Оценка сформированности инвестиционного портфеля по критериям доходности, риска и ликвидности.
8. Процесс управления портфелем финансовых инвестиций.
9. Факторы, определяющие выбор стратегии управления портфелем.
10. Специфические черты, присущие портфелю реальных инвестиционных портфелей.
11. Основные этапы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов.
12. Методика формирования инвестиционного портфеля состоящего из делимых и неделимых инвестиционных портфелей.
13. Специфика формирования портфеля реальных инвестиционных проектов в случае временной оптимизации.
Литература
1.Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-ФЗ (ред. от 24.07.2007).
2.Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008).
3.Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 г. № 164 – ФЗ (ред. от 23.12.2003).
4.Методика расчета показателей и применение критериев эффективности региональных инвестиционных проектов. Утверждена приказом Минрегиона России от 31.07.2008 г. №117.
5.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Утверждены Минэкономики России, Минфином России, Государственным комитетом России по архитектупной, строительной и жилищной политике от 21.06.1999 г. №ВК – 477.
6.Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие* / Л. Е. Басовский, Е. Н. Басовская . - М. : ИНФРА-М, 2007. - 241 c.
7.Виленский П.Л., Ливщиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. пособие. – 3-е изд., испр. и доп. – М.: Дело, 2004. – 888 с.
8.Волков А.С. Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации / А.С.Волков. – М.: Вершина, 2006. – 256 с.
9.Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В.Киселева, Т.В.Боровикова, Г.В.Захарова и др.; под ред. Г.П.Подшиваленко и Н.В.Киселевой. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2006. – 432 с.
10.Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / кол. авторов; под ред. В.В.Мищенко. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2008. – 400 с.
11.Кожухар В.М. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное пособие. – М.: Издательско-торговая корпарация «Дашков и К», 2005. – 148 с.
12.Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовый менеджмент: Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. – М.: Проспект, 2010. – 504 с.
13.Коммерческая оценка инвестиций / под ред. Есипова В.Е. – СПб: Питер, 2004. – 432 с.
14.Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006. – 160 с.
15.Кукукина И.Г. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / И.Г.Кукукина, Т.Б.Малкова. – М.: КНОРУС, 2011. – 304 с.
16.Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учебник / И.В.Липсиц, В.В.Коссов. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Магистр, 2007. – 383 с.
17.Марголин А.М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов / А.М.Марголин. – М.: Экономика, 2007. – 367 с.
18.Просветов Г.И. Инвестиции: задачи и решения: Учебно-практическое пособие. – М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. – 408 с.
19.Ример М.И. Экономическая оценка инвестиций : учебник* / М. И. Ример [и др.] ; ред. М. И. Ример. - М. : Питер, 2009. - 412 c.
20.Сироткин С.А. Экономическая оценка инвестиционных проектов : учебник* для вузов / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 287 c.
21.Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций : учебное пособие* / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. - М. : КНОРУС, 2006. - 309 c.
22.Турманидзе Т.У. Экономическая оценка инвестиций : учебник* / Т. У. Турманидзе. - М. : Экономика, 2009. - 342 c.
23.Экономика предприятия: Тесты, задачи, ситуации: Учеб. Пособие для вузов / под ред. В.А.Швандера. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 254 с.
Подписано в печать __.___.201__.
Формат 60х84/16. Гарнитура Таймс. Бумага офсетная. Печать плоская.
Печ.л. 2,0. Заказ № 198-3. Тираж 30 экз.
Отпечатано с готового оригинал-макета на кафедре организации производства и предпринимательства в АПК ФГБОУ ВПО Пермская ГСХА
614000, г. Пермь, ул. Луначарского, 3
Дата добавления: 2019-02-22; просмотров: 945; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!