Тема 8. Учет фактора неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиций
8.1. Ключевые категории и положения
Неопределенность – это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта.
Риск – вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода.
В зависимости от возможного результата (рискового события) риски подразделяются на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски означают возможность получения отрицательного и нулевого результата.
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.
С точки зрения источника возникновения риски инвестиционного проекта делятся на две группы:
- специфические (несистематические, микроэкономические) – риски самого проекта, связанные с его индивидуальными особенностями;
- неспецифические (систематические, макроэкономические) – риски внешними по отношению к проекту обстоятельствами.
По степени наносимого ущерба инвестиционные риски подразделяются:
- частичные, когда запланированные показатели, результаты выполнены частично, но без потерь;
- допустимые, когда запланированные показатели, результаты не выполнены, но потерь нет;
- критические, когда запланированные показатели, результаты не выполнены, есть определенные потери;
- катастрофические, когда невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия).
|
|
|
Виды анализов рисков: качественный и количественный.
Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. после чего идентифицировать все возможные риски.
Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.
Методы количественного анализа рисков:
- статистический;
- метод аналогий;
- метод экспертных оценок;
- комбинированный метод.
Статистическим методом устанавливается величина и частотность получения той или иной отдачи от инвестиций и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Для этого используются основные показатели: дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации.
Метод аналогий основывается на анализе имеющихся данных по ранее осуществленным аналогичным проектом с целью расчета вероятности возникновения потерь по оцениваемому проекту. Используется при оценке рисков часто повторяющихся проектов, например в строительстве.
Метод экспертных оценок – основывается на субъективном предположении эксперта в данной области о наступлении неблагоприятного результата.
|
|
|
Комбинированный метод основан на использовании совместно статистического и экспертного методов. На основе полученных вероятностей (частотных или субъективных) с помощью методов математической статистики рассчитываются основные показатели – дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации различных обобщающих показателей. Чем больше разброс значений показателей инвестиционного проекта от средней ожидаемой величины, тем выше риск данного проекта.
Методы анализа финансовой реализуемости и оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом оцениваемого риска:
- метод корректировки нормы дисконта;
- метод достоверных эквивалентов;
- анализ чувственности критериев эффективности проекта;
- метод сценариев;
- метод «дерево решений»;
- метод Монте-Карло (метод стохастической имитации).
Метод корректировки нормы дисконта предполагает введение поправки (надбавки) к уровню процентной ставки дисконта, так как риск в инвестиционном процессе уменьшает реальную отдачу от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Чем больше риск, тем больше вводимая надбавка.
|
|
|
Метод достоверных коэффициентов (коэффициентов достоверности) основан на корректировке ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Значение понижающих коэффициентов чаще всего определяют экспертным путем.
Анализ чувственности критериев эффективности позволяет дать оценку того, насколько изменяться показатели эффективности проекта (NPN; PI; IRR и др.) при определенном изменении одного из исходных параметров. Чем теснее эта связь (зависимость), тем больше риск при реализации данного проекта.
Метод сценариев основан на анализе результатов реализации различных сценариев проекта, каждый из которых имеет свои величины денежных потоков. Анализ результатов реализации каждого сценария показывает, с каким риском связан проект.
«Дерево решений» - это графическое изображение последовательности решений и состояний окружающей среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций вариантов и состояний. Метод «дерево решений» применяется тогда, когда имеют место два или более последовательных множества решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих.
|
|
|
Метод Монте-Карло основывается на имитационном моделировании и представляет собой серию численных экспериментов на основе программных продуктов (Excel, Risk Master и др.) призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты. Метод позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в рамках которых возможна успешная реализация реального инвестиционного проекта.
Способы снижения инвестиционного риска:
- диверсификация;
- распределение проектного риска между участниками проекта;
- страхование;
- резервирование средств;
- лимитирование;
- приобретение дополнительной информации.
8.2 Практические задания
1.Таблица – Исходные данные
| Показатели | Значения |
| Объем продаж за год, шт. | 4000 |
| Цена единицы продукции, тыс. руб. | 0,55 |
| Переменные издержки на производство единицы продукции, тыс. руб. | 0,40 |
| Годовые постоянные издержки без учета амортизации оборудования, тыс. руб. | 120,8 |
| Годовая норма амортизации прямолинейным методом, % | 7,0 |
| Начальные инвестиции, тыс. руб. | 1560,0 |
| в том числе в оборудование | 1120,0 |
| Срок реализации проекта, лет | 10 |
| Ставка дисконта, % | 10 |
| Ставка налога на прибыль, % | 20 |
| Посленалоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта, тыс. руб. | 206,0 |
На основании исходных данных таблицы определить:
- точку безубыточности;
- чистый дисконтированный доход;
- как изменится чистый дисконтированный доход, если в случае приобретения другого оборудования начальные инвестиционные затраты увеличатся на 390 тыс. руб., а переменные издержки снизятся до 0.38 тыс. руб. за единицу продукции.
2.Срок реализации инвестиционного проекта составляет 5 лет, единовременные инвестиционные затраты – 1200 ден. ед., проектная ставка дисконта – 10%, величина денежного потока постоянна по годам реализации проекта.
Оценить рискованность инвестиционного проекта по исходным данным таблицы.
| Показатели, тыс. руб. | Вероятность наступления событий | |||||
| 0,02 | 0,1 | 0,15 | 0,25 | 0,45 | 0,03 | |
| Годовой объем продаж | 438,79 | 455,0 | 463,0 | 477,94 | 496,32 | 516,69 |
| Годовые издержки на производство и реализацию продукции | 220,0 | 209,82 | 191,44 | 180,0 | 172,0 | 166,0 |
| Годовая амортизация | 45,0 | 45,0 | 45,0 | 45,0 | 45,0 | 45,0 |
3.Оценить чувствительность проекта к изменению в ценах, объемах продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах на основании исходных данных в таблице.
| Показатели | Пессимистические оценки | Ожидаемые оценки | Оптимистические оценки |
| Объем продаж, тыс. шт. | 65 | 98 | 105 |
| Цена единицы продаж, д. ед. | 20,0 | 22,4 | 24,0 |
| Годовые постоянные затраты, д. ед., в том числе амортизация | 480 000 90 000 | 480 000 90 000 | 480 000 90 000 |
| Переменные затраты, д. ед. | 16 | 14 | 12 |
| Срок реализации проекта, лет | 6 | 8 | 10 |
| Единовременные инвестиционные затраты, д. ед. | 1 000 000 | 900 000 | 900 000 |
| Дисконтная ставка,% | 12 | 10 | 10 |
4.Предприятие специализируется на производстве зонтов. На этом оборудовании можно выпускать также плащи или шезлонги от солнца. Чем выгоднее (на основании данных таблицы) дополнить производство зонтов – производством плащей или шезлонгов?
Таблица – Рентабельность производства,%
| Виды продукции | Годы | |||||||||
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |
| Зонты | 9 | 14 | 14 | 8 | 15 | 17 | 17 | 10 | 12 | 22 |
| Плащи | 9 | 12 | 9 | 11 | 8 | 5 | 6 | 7 | 6 | 7 |
| Шезлонги | 9 | 12 | 9 | 11 | 8 | 5 | 6 | 7 | 6 | 7 |
5.Рассматривается возможность приобретения акций двух предприятий – А и Б. Экспертные оценки предполагаемых значений доходности по акциям и их вероятность представлены в таблице.
| Прогнозные варианты | Значение вероятности | Доходность акций, % | |
| А | Б | ||
| Пессимистический | 0,3 | 10 | 20 |
| Вероятный | 0,4 | 30 | 30 |
| Оптимистический | 0,3 | 50 | 40 |
Определите количественные характеристики степени риска инвестиций (ожидаемую доходность по акциям, дисперсию, стандартное отклонение и коэффициент вариации).
6.Предприятие предполагает приобрести новую технологическую линию стоимостью 200 ден. ед., сроком службы 5 лет, по окончании которого она ликвидируется.
Предполагаемые объемы продаж по годам эксплуатации: 1-й год – 30 изделий, 2-й год – 50 изделий, 3-й год – 100 изделий, 4-й год – 120 изделий, 5-й год – 80 изделий. Цена реализации одного изделия составляет 10 ден. ед., переменные затраты на единицу – 6 ден. ед. Постоянные затраты с учетом амортизации – 60 ден. ед. Налог на прибыль – 20%. Цена капитала – 20%. Определите, изменение какого параметра – увеличение переменных или постоянных затрат на 20% - окажет большее влияние на изменение NPV проекта.
8.3Тесты по теме
Риск – это:
а) процесс выравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде;
б) неполнота и нечетность информации об условиях деятельности предприятия, реализация проекта;
в) нижний уровень доходности инвестиционных затрат;
г) вероятность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям;
д) обобщающий термин для группы рисков, возникающих на разных этапах кругооборота капитала в результате действий конкурентов.
2.Методы оценки рисков инвестиционных проектов обычно делят на ме тоды качественной оценки рисков и методы количественной оценки рисков. Метод Монте-Карло относится к методу :
а) качественной оценки;
б) количественной оценки;
в) данный метод вообще не используется при оценке риска проектного инвестирования;
г) если при оценке риска используется менее 10 экспертов — качественной оценки, если более 10 экспертов — количественной.
3. Анализ чувствительности – это:
а) метод определения значений элементов проекта, дальнейшее изменение которых приводит к нежелательным финансовым результатам;
б) метод оценки рисков, состоящий в измерении влияния возможных отклонений отдельных параметров проекта от расчетных значений на конечные показатели проекта;
в) простая диаграмма, отражающее существо любой ситуации, характеризующейся неопределенностью;
г) приведение разновременных эффектов от вложения в проект инвестиций к нулевому моменту времени.
Дата добавления: 2019-02-22; просмотров: 391; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!