Глава 10. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО 2 страница

⇐ ПредыдущаяСтр 8 из 45Следующая ⇒

Другим альтернативным корпоративным облигациям каналом обеспечения реальной экономики финансовыми ресурсами является банковское кредитование. Наблюдающееся в последние годы снижение прироста кредитования нефинансовых предприятий в первую очередь объясняется активизацией развития банками таких сфер вложения средств, как потребительское и ипотечное кредитование населения. Однако с точки зрения функции перераспределения ресурсов в экономике наиболее существенное значение имеет усиливающаяся конкуренция со стороны международных кредиторов российских нефинансовых предприятий. После получения Россией инвестиционного рейтинга от ведущих мировых агентств в 2005 г. размещение еврооблигаций получило новый импульс и стало значимым источником долгосрочных заемных средств для крупного российского бизнеса. В первую очередь это касается экспортно ориентированных компаний, имеющих хорошую репутацию на мировом финансовом рынке. Это свидетельствует о растущем влиянии мирового финансового рынка на национальный рынок.

Таким образом, эффективность выполнения финансовым рынком перераспределительной функции невозможно оценить однозначно. При наращивании финансирования реальной экономики посредством корпоративных ценных бумаг роль банковского кредитования относительно падает. Это обусловлено целым рядом причин, наиболее существенной из которых представляется недостаточно высокая конкурентоспособность отечественных кредитных организаций.

Эффективность финансового рынка проявляется в его способности оперативно перераспределять текущую ликвидность в целях обеспечения ею тех участников финансового рынка, которые нуждаются в ней для поддержания их стабильного финансового состояния. При этом оперативное регулирование кредитными организациями собственной ликвидности посредством главным образом операций на межбанковском кредитном рынке позволяет им высвобождать свои ресурсы для эффективного использования в других операциях. Посредством операций на денежном рынке Банк России имеет возможность оказывать регулирующее воздействие на управление текущей ликвидностью кредитных организаций.

В 2003 - 2006 гг. действовали следующие ключевые факторы, определявшие эффективность функционирования российского рынка межбанковских кредитов: высокий уровень текущей ликвидности кредитных организаций; устойчивость финансового положения крупнейших участников рынка; снижение процентных ставок на других сегментах финансового рынка. Это способствовало дальнейшему снижению уровня ставок по рублевым кредитам, увеличению объемов размещенных МБК, уменьшению процентных и кредитных рисков.

Несмотря на в целом благоприятные результаты выполнения межбанковским рынком функции поддержания текущей банковской ликвидности, состояние рыночной конъюнктуры свидетельствует об имеющихся потенциальных угрозах нестабильности межбанковского рынка, примером чему служит локальная кратковременная дестабилизация рынка летом 2004 г. Финансовые трудности отдельных банков, вызванные разными причинами, послужили основанием для подобной дестабилизации. При отсутствии адекватных мер реагирования денежных властей она могла бы иметь значительные разрушительные последствия для всего финансового сектора. Это подтверждает важность регулирующих усилий Банка России по поддержанию стабильности и самого финансового рынка, и его основных участников - кредитных организаций.

Как для участников рынка, так и для денежных властей важную роль имеет выполнение функции рыночного ценообразования. К настоящему времени на финансовом рынке сформировался целый спектр процентных ставок и доходностей по различным инструментам. Динамика этих показателей адекватно отражает рыночные процессы и складывающуюся в результате них стоимость финансовых средств с учетом возникающих рисков. Для реальной экономики с точки зрения цены заимствования ресурсов самым существенным выступает уровень процентных ставок, в соответствии с которым осуществляется банковское кредитование. Процентные ставки по другим операциям на финансовом рынке в той или иной степени воздействуют на ставки по кредитам реальной экономики. Кроме этого, на их уровень оказывают влияние и другие причины, в частности финансовое положение самих заемщиков и, соответственно, уровень принимаемых банками рисков.

10.3. Этапы формирования финансового рынка

Российский финансовый рынок прошел в своем формировании несколько этапов. Начальный этап его становления практически совпал с началом деятельности основных рыночных институтов. Дальнейшее его развитие знаменовали различные значимые события, служившие поворотными точками для новых этапов. При этом развитие рынка не было однозначно эволюционным и порой имело противоречивый характер.

Среди поворотных точек в развитии рынка - начало функционирования рынка государственных ценных бумаг (1993 г.), кризис на валютном рынке (1994 г.), локальный кризис межбанковского кредитного рынка (1995 г.), допуск нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг (1996 г.). С октября 1997 г. финансовый рынок пережил самую драматичную за всю свою историю стадию. Вызванная целым рядом факторов нестабильность конъюнктуры российского финансового рынка завершилась в августе 1998 г. резким обострением ситуации, затронувшим все сегменты рынка. Масштабы постигших рынок потрясений в сочетании с дестабилизацией работы банковской системы дали основание охарактеризовать сложившуюся тогда ситуацию как системный кризис.

Глубина и острота финансового кризиса 1997 - 1998 гг. предопределили длительный характер этапа его восстановления, занявший несколько лет (2000 - 2002 гг.). Завершив послекризисное восстановление, финансовый рынок начиная с 2002 - 2003 гг. вступил в стадию высоких темпов роста основных количественных показателей (объемов первичного размещения ценных бумаг, оборотов вторичных торгов, капитализации рынка, объемов межбанковских и кредитно-депозитных операций). С этого времени для финансового рынка начался новый этап его развития, основная отличительная черта которого состоит в значительном усилении его позитивного влияния на экономический рост.

Основные предпосылки повышения, начиная с 2002 - 2003 гг., значимости финансового рынка в отечественной экономике складывались в результате общего улучшения макроэкономической ситуации и формирования благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. В рамках проводимой экономической политики важнейшими составляющими улучшения макроэкономической ситуации являются высокие темпы экономического роста, замедление инфляции, значительный приток в страну иностранной валюты, профицит федерального бюджета. Своевременное обслуживание и досрочное погашение внешнего долга, наращивание золотовалютных резервов, снижение темпов роста потребительских цен, замедление обесценения национальной валюты и ее последующее укрепление в реальном и номинальном выражении относительно доллара США создали благоприятные условия для последовательного развития рынка. Эти условия послужили основанием для присвоения России ведущими международными рейтинговыми агентствами инвестиционного рейтинга, что подтверждает наличие высокого инвестиционного потенциала российского финансового рынка.

Другой важной предпосылкой успешности функционирования национального финансового рынка является политика денежных властей, направленная на последовательное развитие рынка и повышение эффективности выполняемых им функций. Общая направленность проводимой экономической политики состоит в обеспечении финансовой стабильности на уровне, достаточном для эффективного функционирования как реального, так и финансового сектора экономики. Поддержание денежными властями такого уровня является обязательным условием эффективного выполнения финансовым рынком своей роли в российской экономике.

Отмеченные позитивные сдвиги способствовали укреплению международных позиций российского финансового рынка: Россия впервые в своей истории в октябре 2003 г. получила суверенный рейтинг инвестиционного уровня (по версии международного рейтингового агентства "Мудиз" (Moody's), в январе 2004 г. другое рейтинговое агентство "Стэндард энд Пурс" (Standard & Poor's) повысило суверенный рейтинг Российской Федерации до уровня на одну ступень ниже инвестиционного. Тем не менее существующий суверенный рейтинг России означает только то, что инвесторы, для которых предназначены эти рейтинги, могут рассчитывать на получение достаточно стабильных доходов на российском рынке. Повышение оценки привлекательности рынка для международных инвесторов не означает автоматически повышения потенциального вклада финансового рынка в экономический рост, хотя и создает для этого определенные предпосылки. Кроме того, свидетельствуя об улучшении инвестиционного климата в стране, повышение суверенного рейтинга означает создание базы для более эффективного использования другого важного потенциального источника ресурсов для финансирования экономического роста - прямых иностранных инвестиций.

10.4. Основные показатели развития

российского финансового рынка

Российский финансовый рынок имеет в настоящее время следующие основные характеристики. Степень его развитости выражается в первую очередь в наращивании его количественных параметров. Пройдя сложный этап послекризисного восстановления, финансовый рынок в последние 3 - 4 года демонстрирует темпы роста, опережающие темпы роста экономики в целом. Общий объем рыночных инструментов финансового рынка, включая капитализацию, к началу 2007 г. достиг 144,9% ВВП. В 2000 г. этот показатель равнялся 53,2% ВВП. Достигнутые к настоящему времени показатели сопоставимы с аналогичными показателями ряда стран Центральной и Восточной Европы.

Из общего объема российского рынка наибольшая доля приходится на сегмент корпоративных ценных бумаг. Капитализация рынка акций достигла к началу 2007 г. 95,1% ВВП. Этот же сегмент демонстрирует самые высокие темпы роста: капитализация рынка акций в 2000 г. составляла 17,2% ВВП.

Объем находящихся в обращении корпоративных облигаций, номинированных в рублях, равняется 3,4% ВВП по сравнению с 0,5% ВВП в 2000 г., корпоративных еврооблигаций - 6,2% по сравнению с 0,2%. На государственные ценные бумаги федерального и регионального уровней (рублевые и валютные) приходится 7,7% ВВП, что свидетельствует о снижении значения этого сегмента рынка (в 2000 г. государственные ценные бумаги составляли 21,0% ВВП). Банковские кредиты нефинансовым предприятиям и населению составляют 29,0% ВВП по сравнению с 11,0% ВВП в 2000 г.

10.5. Понятие эффективного финансового рынка

Финансовый рынок эффективен, если его основные ценовые параметры (процентные ставки, курсы ценных бумаг, валютные курсы) отражают всю общедоступную информацию о состоянии экономики, финансовых рынков и конкретных участников рынка. При поступлении любой новой информации ценовые параметры быстро изменяются и, следовательно, случайным образом колеблются относительно некоторой величины. Чем больше участников рынка и чем скорее становится доступна им экономическая информация, тем более эффективным должен быть финансовый рынок.

Выделяют три степени эффективности рынка.

1. Слабая степень эффективности - текущие рыночные цены полностью отражают прошлую информацию о ценах, и эта имеющаяся прошлая информация не улучшает качество их прогноза в будущем.

2. Средняя степень эффективности - текущие цены полностью отражают всю общедоступную информацию, включая такие источники, как годовые отчеты компаний, различные сведения средств массовой информации, включая информацию из выпусков новостей.

3. Сильная степень эффективности - текущие цены отражают всю информацию как общественного, так и частного (закрытого от участников рынка) характера, включая недоступную широкой общественности внутреннюю информацию компании, а также информацию регулирующих и надзорных органов о деятельности компании.

10.6. Институциональная характеристика финансового рынка

Для успешного выполнения функций финансового рынка необходимо сочетание следующих рыночных компонентов: субъектов рынка (инвесторов, заемщиков и финансовых посредников); рыночных инструментов; инфраструктуры (информационной, технологической, торговой, расчетной, организационной, правовой), а также регулирующих рынок органов государственной власти. Однако само наличие этих компонентов не определяет в полной мере степень зрелости рынка. Гораздо более важную роль играют качественные характеристики институциональной структуры рынка.

Финансовый рынок с институциональной точки зрения состоит из различных институтов, или субъектов рынка, обеспечивающих перераспределение финансовых ресурсов между его участниками. Это перераспределение, как уже отмечалось, может происходить непосредственно от кредиторов к заемщикам или при участии финансовых посредников.

В мировой практике выделяются следующие типы финансовых посредников.

1. Депозитные учреждения:

1) кредитные организации:

- коммерческие банки;

- ипотечные банки;

- инвестиционные банки;

- небанковские кредитные организации;

2) сберегательные организации:

- ссудо-сберегательные ассоциации;

- взаимные сберегательные банки;

- кредитные союзы.

2. Договорные сберегательные учреждения:

1) компании по страхованию жизни;

2) компании по другим видам страхования;

3) государственные пенсионные фонды;

4) негосударственные пенсионные фонды.

3. Инвестиционные посредники:

1) финансовые компании;

2) инвестиционные фонды;

3) взаимные фонды денежного рынка.

В настоящее время на российском финансовом рынке сформировались основные типы финансовых посредников. Отличительной особенностью является то обстоятельство, что действующим законодательством не выделяются отдельные специализированные виды кредитных организаций (например, ипотечные, инвестиционные, сберегательные банки), несмотря на преобладание в их деятельности отдельных направлений специализации.

Количество основных финансовых институтов, выступающих на финансовом рынке в качестве финансовых посредников, представлено в табл. 10.1.

Таблица 10.1. Институты финансового посредничества

Тип посредников	На 01.01.2003	На 01.01.2004	На 01.01.2005	На 01.01.2006	На 01.01.2007
Кредитные организации
Действующие кредитные организации - всего	1329	1329	1299	1253	1189
В том числе:
- банки	1282	1277	1249	1205	1143
- небанковские кредитные организации	47	52	50	48	46
Действующие кредитные организации с иностранным участием в уставном капитале	126	128	131	136	153
Филиалы действующих кредитных организаций на территории России	3326	3219	3238	3295	3281
Представительства действующих российских кредитных организаций	205	219	350	467	699
Страховые организации
Действующие страховые организации	1408	1397	1280	1075	918
Паевые инвестиционные фонды
Паевые инвестиционные фонды - всего	60	136	241	360	641
В том числе:
- открытые	32	87	149	196	305
- интервальные	25	35	49	60	89
- закрытые	3	14	43	104	247
Негосударственные пенсионные фонды
Действующие негосударственные пенсионные фонды	284	283	295	295	289

Среди основных институтов финансового посредничества на начало 2007 г. насчитывалось 1189 действующих кредитных организаций, 918 зарегистрированных страховых компаний, 641 паевой инвестиционный фонд, 289 негосударственных пенсионных фондов.

Важнейшими участниками рынка являются кредитные организации, выполняющие различные функции. Вместе с тем в последние годы быстро растет значение и инвестиционный потенциал небанковских финансовых институтов. Происходящее сокращение количества кредитных и страховых организаций объясняется последовательным повышением регулирующими органами минимальных требований к их капиталу. В результате у организаций, не соответствующих этим требованиям, были отозваны лицензии, а ряд организаций добровольно покинули рынок. Отзыв лицензии производился также и по другим предусмотренным в законодательстве основаниям. В целом при уменьшении количества действующих кредитных и страховых организаций происходит наращивание их капитализации, расширение масштабов деятельности, улучшение финансовых показателей работы. Относительно новым явлением финансового рынка с точки зрения институциональных участников является расширение присутствия на нем физических лиц, которые в результате роста их реальных доходов все более активно выступают в роли банковских вкладчиков и заемщиков, клиентов небанковских финансовых институтов и эмитентов корпоративных ценных бумаг.

10.7. Регулирование российского финансового рынка

Правовую основу функционирования финансового рынка составляют Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и соответствующие положения Гражданского кодекса РФ. Процедуры регистрации и лицензирования, а также контроль за деятельностью финансовых посредников на финансовом рынке регламентируют Федеральные законы "О банках и банковской деятельности", "Об организации страхового дела в Российской Федерации", "Об инвестиционных фондах", "О негосударственных пенсионных фондах".

Регулирующие и надзорные функции на российском финансового рынке распределены между рядом министерств и ведомств. В период с 1996 по 2004 г. основным органом исполнительной власти, уполномоченным в сфере рынка ценных бумаг, формально являлась Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), что было закреплено в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг". Реально функции по регулированию и надзору за деятельностью финансовых посредников на финансовом рынке выполняли: по кредитным организациям - Банк России; по страховым организациям и отдельным профессиональным участникам рынка - Министерство финансов РФ, по негосударственным пенсионным фондам - Министерство труда РФ.

В 2004 г. в результате административной реформы была создана новая система регулирования деятельности институтов финансового рынка. Была упразднена ФКЦБ России и ее функции, а также функции, ранее выполнявшиеся рядом министерств, переданы вновь создаваемому государственному органу - Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Регулирование и надзор за деятельностью кредитных организаций осуществляет Банк России, за деятельностью страховых организаций - Федеральная служба страхового надзора. В основу новой системы регулирования финансового рынка была положена идея формирования мегарегулятора финансового рынка. Созданная система регулирования соответствует современному этапу развития рынка и является закономерным итогом становления финансового рынка, имеющего высокую степень централизации. В мировой практике отсутствует единый подход к построению системы регулирования финансового рынка: в ряде стран регулирование сосредоточено у мегарегулятора, в других - распределено между различными независимыми органами.

Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 199; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 3 4 5 6 789 10 11 12 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!