Концепция временной стоимости денег. Оценка эффективности инвестиционного решения.
Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.
Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери.
Процесс наращения – процесс, в котором заданы исходная сумма, процентная ставка. Его результативная величина – наращенная сумма, а используемая в операции ставка – ставка наращения.
Процесс дисконтирования – процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка. Искомая величина процесса – приведенная сумма, а используемая в операции ставка – ставка дисконтирования.
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:
|
|
|
Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... ,CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для
возврата исходной суммы капитальных вложений и
|
|
|
обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
дисконтированный срок окупаемости (DPB).
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).
Концепция управления компанией, ориентированная на стоимость
(VBM): интегральные стоимостные показатели (MVA; EVA; CFROI; CVA; SVA и
Др.).
Стоимостный подход в управлении (valuebasedmanagement — VBM) реализуется посредством различных методов. Например, EVA (EconomicValueAdded — добавленная экономическая стоимость), MVA (MarketValueAdded — добавленная рыночная стоимость), SVA (ShareholdersValueAdded — добавленная акционерная стоимость), CFROI (CashFlowReturnonInvestments — возврат денежного потока на инвестиции) и ряд других. Ориентация на ту или иную модель может достаточно сильно зависеть от специфики бизнеса, капиталоемкости производства, ситуации в отрасли и прочих факторов. В рамках оперативного анализа следует отметить, что интересы менеджмента смещаются от бухгалтерской к экономической прибыли. К числу показателей, оценивающих эффективность менеджмента и деятельности компании с точки зрения экономической прибыли можно отнести следующие показатели:
|
|
|
Экономическая добавленная стоимость (EVA): является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная — о ее снижении.
,
где EVA — экономическая добавленная стоимость, созданная всем инвестированным в компанию капиталом;
ROIC — рентабельность инвестированного в компанию капитала;
WACC — средневзвешенная стоимость привлечения инвестированного в компанию капитала;
CI— инвестированный в компанию капитал (стоимость активов компании), в абсолютном выражении.
Рыночная добавленная стоимость (МVA): MVA — критерий создания стоимости, рассматривающий в качестве последней рыночную капитализацию и рыночную стоимость долгов компании.
MVA = (Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация) — инвестированный капитал.
Ставка возврата инвестиций (CFROI)(СКОЛЬКО МЫ ВЕРНЁМ ДЕНЕГ НА КАЖДЫЙ ВЛОЖЕННЫЙ 1РУБ.): Одним из недостатков показателя EVA, является игнорирование денежных потоков. Данный недостаток устраняется при расчете показателя CFROI: CFROI = Скорректированные денежные притоки (cashin) в текущих ценах / скорректированные денежные оттоки (cashout) в текущих ценах. Другим преимуществом данного показателя по сравнению с EVA является тот факт, что как денежные потоки, генерируемые существующими и будущими активами, так и первоначальные инвестиции выражаются в текущих ценах, следовательно, учитывается фактор инфляции.(ЧЕМ БОЛЬШЕ ДАННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ТЕМ ЛУЧШЕ.)
|
|
|
Показатель SVA (Акционерная добавленная стоимость) представляет собой капитализированное изменение текущей стоимости операционного денежного потока, скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал, вызвавших данное изменение.
Формула для расчета стоимости бизнеса, при использовании показателя SVA: Стоимость компании = Рыночная стоимость инвестированного капитала в начале года + Накопленная величина SVA прогнозного периода + Рыночная стоимость ценных бумаг и иных инвестиций.
Модель CashValueAdded (Денежная добавленная стоимость) (CVA) включает только денежные статьи, т.е. Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, движение оборотного капитала и нестратегические инвестиции.
Прямой метод:
CVA = AOCF – WACC * TA, где:
AOCF (AdjustedOperatingCashFlows) – скорректированный операционный денежный поток;
OCF = EBIT + Depreciation — Taxes
WACC – средневзвешенная цена капитала;
TA – суммарные скорректированные активы.
ВСЕ ЭТИ ПОКАЗАТЕЛИ ВЛИЯЮТ НА ОЦЕНКУ СТОИМОСТИ ФИРМЫ, АКТИВОВ, КАПИТАЛА
Дата добавления: 2018-06-01; просмотров: 2537; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!