Управление заемным капиталом организации
Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств организации, общую сумму долга, отражаемую в разделах четыре и пять современного отечественного баланса.
Финансовые обязательства организации в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рис. 3.6):
 |
Рисунок 3.6. – Финансовые обязательства организации
Долгосрочные ссуды - это кредиты, сроки которых превышают один год. Такие кредиты обслуживают потребность в средствах, необходимых для формирования основного капитала и финансовых активов. Долгосрочные ссуды направляются на кредитование строительства производственных объектов, реконструкцию, техническое перевооружение, приобретение техники, оборудования и транспортных средств, организацию выпуска новой продукции, строительство объектов непроизводственного назначения.
Краткосрочные ссуды – это кредиты, срок пользования которыми не превышает одного года. Такие кредиты выдаются на финансирование различных элементов производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, средств в расчетах.
Классификация привлекаемых организацией заемных средств по основным признакам приведена в таблице 3.5.
Таблица 3.5
Классификация привлекаемых заемных средств
| 1. По целям привлечения | - Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов - Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства оборотных активов - Заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей |
| 2. По источникам привлечения | - Заемные средства, привлекаемые из внешних источников - Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников |
| 3. По периоду привлечения | - Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период - Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период |
| 4. По форме привлечения | - Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит) - Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг) - Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит) - Заемные средства, привлекаемые в иных материальных и нематериальных формах |
| 5. По форме обеспечения | - Необеспеченные заемные средства - Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией - Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом |
Управление структурой капитала
|
|
|
Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности. При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный его объем (акционерный, паевый или индивидуальный капитал, формирующий уставный капитал организации), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и целевых фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль («нераспределенная прибыль»). Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования организацией, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, текущие обязательства по расчетам и других.
|
|
|
Одна из главных задач управления капиталом организации – оптимизация его структуры. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.
Финансовый леверидж характеризует использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж позволяет определить безопасный объем заемных средств, рассчитать допустимые условия кредитования и, следовательно, имеет большое значение в обеспечении финансовой устойчивости организации.
|
|
|
Эффект финансового левериджа – это показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Он рассчитывается по формуле:
ЭФЛ = (1-Снп) × (КВРА – ПК) ×ЗК/СК,
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %;
ЗК – средняя сумма используемого организацией заемного капитала;
СК – средняя сумм собственного капитала организации.
Составляющие финансового левериджа:
1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп) - показываетвлияние налогообложения на эффект финансового левериджа. Практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Однако дифференцируемый налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
|
|
|
а) если по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности организация использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы организации осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения.
2. Дифференциал финансового левериджа (КВРА-ПК) – характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.
3. Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового левериджа) (ЗК/СК)– мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Считается, что эффект финансового левериджа оптимально должен быть равен 30-50% к уровню экономической рентабельности активов. Тогда он способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.
Наиболее эффективно механизм финансового левериджа используется в процессе оптимизации структуры капитала организации.
Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансового левериджа организации, т.е. максимизируется ее рыночная стоимость.
Пример.В таблице 3.6 представлены финансовые показателидля формирования эффекта финансового левериджа по двум организациям. Рассмотрим, что приносит заимствование организациям, и насколько возможно определить безопасный объем заемных средств в структуре капитала, т.е. установить допустимые условия кредитования.
Таблица 3.6
Финансовые показатели для формирования эффекта финансового левериджа
| Показатели | Организация А | Организация Б |
| 1.Активы | 1000 | 1000 |
| 2. Собственные средства | 500 | 650 |
| 3. Заемные средства | 500 | 350 |
| 4 .Валовая прибыль | 200 | 200 |
| 5. Финансовые издержки по заемным средствам | 50 | 35 |
| 6. Прибыль подлежащая налогообложению | 150 | 165 |
| 7. Налог на прибыль (35%) (стр.6*стр.7/100%) | 53 | 58 |
| 8. Чистая прибыль | 97 | 107 |
| 9. Рентабельность собственных средств (стр.8/стр.2) *100% | 19,4 | 16,5 |
| 10. Экономическая рентабельность (стр.4/стр1)*100% | 20 | 20 |
Из таблицы видно, что организация А с 500 тыс. руб. заемных средств имеет рентабельность собственных средств выше, чем организация Б с 350 тыс. руб. заемных средств.
Средняя расчетная ставка по заемным средствам находится следующим образом:
финансовые издержки по всем кредитам
общая величина заемных средств
Организация А = (50/500)*100% = 10%
Организация Б = (35/350)*100% = 10%
Уровень эффекта финансового левериджа для организации А составит:
ЭФЛ = (1-0,35)*(20-10)*(500/500) = 6,5%
Уровень эффекта финансового левериджа для организации Б составит:
ЭФЛ = (1-0,35)*(20-10)*(350/650) = 3,5%
Следовательно, за счет кредитных средств организация А получила приращение к рентабельности собственных средств 6,5%, а организация Б – 3,5%.
Практика показала, что заимствование средств выгодно, если оно приносит организации увеличение уровня эффекта финансового левериджа.
Необходимо знать, что риск кредитора выражен величиной дифференциала финансового левериджа. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше дифференциал, тем больше риск.
Рассмотрим, можно ли увеличивать беспредельно коэффициент финансового левериджа.
Что станет с организацией А, если коэффициент финансового левериджа довести до трех (1500 тыс.руб./500 тыс.руб.), а средняя процентная ставка по кредиту возрастет до 18%, тогда:
ЭФЛ = (1-0,35)*(20-18)*3 = 3,9%
Для организации А это невыгодно, так как новый кредитный договор не при несет надлежащего эффекта.
Если соотношение заемных и собственных средств увеличить до пяти (2500 тыс.руб./500 тыс.руб.) и выплачивать среднюю процентную ставку по кредиту 22% , тогда:
ЭФЛ = (1-0,35)*(20-22)*5 = -6,5%
В данном случае в организации А наблюдается неприращение к рентабельности собственных средств и эффект финансового левериджа отсутствует.
Следовательно, нельзя увеличивать беспредельно коэффициент финансового левериджа, а необходимо его регулировать в зависимости от дифференциала.
ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ
1. Охарактеризуйте экономическую сущность капитала фирмы. Какие подходы к определению этой категории вы знаете?
2. Каким образом взаимосвязаны показатели «чистые активы» и «уставный капитал» предприятия?
3. Назовите основные признаки, лежащие в основе классификации капитала.
4. Какие факторы определяют величину и структуру собственного капитала предприятия?
5. Что такое «цена капитала»? Это абсолютное число или относительное?
6. Охарактеризуйте состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов организации.
7. Назовите этапы политики формирования собственных финансовых ресурсов организации.
8. Какова основная цельуправления формированием операционной прибылью организации?
9. В чем заключается «механизм управления операционной прибылью» организации?
10. Что такое «дивидендная политика»? Охарактеризуйте основные типы дивидендной политики акционерного общества.
11. Перечислите формы выплаты дивидендов.
12. Какие аналитические показатели используются для оценки эффективности дивидендной политики?
13. Охарактеризуйте основные этапы формирования эмиссионной политики организации при увеличении акционерного капитала.
14. Назовите состав финансовых обязательств организации.
15. Охарактеризуйте заемные средства организации по признакам их классификации.
16. В чем заключается сущность и эффект финансового левериджа?
17. Охарактеризуйте составляющие компоненты финансового левериджа.
18. Что представляет собой оптимальная структура капитала организации?
Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 580; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!