Хеджирование валютного операционного риска.

Все возможные способы хеджирования валютного рис­ка можно разделить на две группы:

-внутренние способы хеджирования;

-способы внешнего хеджирования валютных рисков.

Внутренние способы хеджирования – это варианты страхования рисков, которые фирма может реализовать самостоятельно, без посредства банков и государствен­ных страховых организаций.

Их можно разделить на две категории:

1) способы, связанные с существующими валютными позициями;

2) способы, связанные с будущими валютными пози­циями.

Внутренние способы хеджирования валютных рисков, связанные с существующими валютными позициями, зак­лючаются в основном в варьировании сроков платежей и использовании возможностей взаимозачета долговых обя­зательств и дебиторской задолженности.

Авансовый платеж. Если фирма-импортер ожидает повышения курса валюты, в которой составлен контракт на импортные поставки (по отношению к национальной валю­те), то этой фирме выгоднее оплатить контракт вперед.

Скидки за платеж наличными. Фирма-экспортер, прогнозируя понижение курса валюты контракта на экс­портные поставки, будет стимулировать импортера платить наличными, предоставляя соответствующие скидки.

Искусственное ускорение или задержка платежей по внешнеторговым сделкам. Используется для получе­ния прибыли от изменения курсов валют преимущественно в рамках многонациональных компаний, где легче регулировать платежи между дочерними филиалами и ком­панией. Прогнозируя обесценение валюты своего филиа­ла, компания может ускорить поступление платежей или, наоборот, задержать платежи, если ожидается повыше­ние курса соответствующей валюты.

Основными способами фирмы по самостоятельному хед­жированию валютных рисков, влияющими на будущие валютные позиции, являются:

1) разумный выбор валюты платежных документов;

2) изменение активов и пассивов баланса;

3) со­кращение сроков между заключением сделки и осуществлением платежа;

4) защитные валютные оговорки.

Выбор валюты платежных документов. Между­народной практике известны случаи, когда в отдельные годы коле­бания курсов валют достигали 20-30%, что нельзя не учитывать в процессе согласования внешнеторговых контрактов как экспорте­ром, так и импортером.

Валюта цены – валюта, в которой фиксируется цена на товар.

Экспортер, реализуя продукцию, заинтересован в получении твердой устойчивой валюты. Поэтому для фиксации цены в контрак­теможет быть избрана любая из СКВ.

Валюта ценыможет быть установлена исходя из межгосударственных и торговых соглашений, предусмотренных между странами, а, кроме того, согласно сложившимся в международной практике правилам и обы­чаям – в зависимости от способов реализации на мировом рынке конкретных товаров (через международные биржи или аукционы). Например, на такие биржевые товары, как нефть, каучук, зерно и т.д., котировка цен публикуется в биржевых бюллетенях в долл. США или фунтах стерлингов. Соответственно и в контракте экс­портные цены должны быть зафиксированы в той же валюте.

Валюта платежа – валюта, в которой по согласованию между сторонами происходит фактическая оплата товара по внешнеторговой сделке или погашение международного кредита. Иногда предусматривается право импортера или должника произвести по своему выбору платеж в разных валютах.

Валюта платежа может совпадать или не совпадать с валютой сделки (цены).

В качестве валюты платежа также чаще всего выступают СКВ. При этом в торговле с развитыми странами это, как правило, национальные валюты этих стран.

При выборе валюты цены экспортер ориентируется на «твердую» валюту, а импортер – на «мягкую», курс которой снижается. При выборе валюты платежа экспортер ориентируется на «мягкую» валюту, а импортер – на «твердую».

При выборе предполагаемой валюты цены необходимо стре­миться к сокращению возможного пересчета валют при соверше­нии платежа, что достигается фиксацией цены и платежа в одной и той же валюте.

Однако при совершении внешнеторговых сделок с партнерами из государств, не располагающих конвертируемой валютой, необ­ходимо фиксировать в контракте цены в валюте третьих стран и вы­полнять пересчет валют.При этом множественность валютных курсов требует предельной точности при формулировании условий пересчета валюты цены в валюту платежа, чтобы исключить воз­можность потерь. В качестве курса пересчета принимают обычно текущий рыночный валютный курс на день платежа или предшест­вующий ему день. В противном случае могут возникнуть потери для экспортера, например при использовании курса на момент заклю­чения контракта.

Некоторые контракты могут быть состав­лены в композиционной валюте, например СДР, что по­зволяет снизить валютный риск, так как вероятность колебаний курса одной валюты относительно «корзины» (композиции) валют меньше, чем по отношению к другой конкретной валюте.

Особого внимания заслуживает проблема выбора пла­тежных документов между фирмами одной корпорации.

Пример. Предположим, что российская компания открыла свой филиал в Германии. Счета-фактуры по продажам между компанией и ее филиалами могут быть выставлены либо в российских рублях, либо в евро. В какой валюте дол­жен быть составлен платежный документ, если, напри­мер, прогнозируется повышение курса евро по отноше­нию к российскому рублю?

Если счет-фактура составлен в EUR, то российская компания получит дополнительную (валютную) прибыль, облагаемую налогом по российской налоговой ставке t_росс.

Если счет-фактура составлен в RUR, то российская компания не получит дополнительную валютную прибыль, но ее немецкий филиал затратит меньшую сумму в евро для оплаты долга, а значит, получит большую при­быль, облагаемую налогом по немецким налоговым став­кам t_герм.

Для того, чтобы уменьшить сумму налоговых выплат, возможны варианты:

1) если t_герм.< t_росс., счет-фактуру целесообразно выста­вить в ЕUR;

2) если t_герм > t_росс, платежный документ предпочти­тельнее выставить в RUR.

Изменение активов и пассивов баланса. Механизм действия этого способа хеджирования валютного риска заключается в уменьшении активов филиала и увеличе­нии его пассивов, если прогнозируется обесценение валю­ты этого филиала. И наоборот, если ожидается повыше­ние курса валюты филиала, необходимо увеличить акти­вы, но уменьшить его пассивы.

В числе специальных мер выступают защитные валютные оговорки.

Валютные оговорки построены на принципе увязки размеров платежей с изменениями, происходящими на валютных и товарных рынках, и направлены на сохранение содержания расчетного обяза­тельства, выраженного в конкретной валюте.

К ограничению валютных рисков оговорками стремятся, прежде всего, экспортеры, придавая им двусторонний характер. Особенно часты защитные ва­лютные оговорки при заключении контрактов с партнерами из развивающихся стран, валюта которых неконвертируема.

Валютные оговорки – условие, включенное в текст контракта, в соответствии с которым сумма платежа изменяется пропорциональ­но изменениюкурса валюты платежа по отношению к курсу валю­ты оговорки.

Двусторонние валютные оговорки предусматривают пере­счет суммы платежа в случае изменения курса валюты платежа. Они дают возможность валютные риски и выгоды в равной сте­пени распространить на обоих партнеров внешнеторговой сделки.

Односторонние оговорки защищают интересы лишь одной из сторон, поскольку предусматривают пересчет суммы пла­тежа только в случае повышения (или понижения) валютного курса.

Прямая валютная оговорка (на базе текущего валютного курса) применяется при совпадении валюты цены и платежа, ставя при этом в зависимость цену товара и сумму платежа от изменения курса другой, более стабильной валюты (валюты оговорки). Напри­мер, если валюта цены и платежа фиксируется в шведских кронах, а цена и сумма платежа ставятся в зависимость от курса евро. Однако эта форма оговорки малоэффективна в условиях интенсивного обесценения валют (плавающих валютных курсов).

Косвен­ная (на базе текущего валютного курса) применяется в слу­чае, когда предусматривается фиксация экспортной цены в более стабильной валюте (например, швейцарский франк), а последую­щий платеж – в более слабой валюте. Такая форма оговорки до­вольно часто используется российскими экспортерами.

Для повышения степени эффективности валютных оговорок применяется мультивалютная оговорка,предусматривающая пере­счет суммы платежа в случае изменения среднеарифметического курса набора нескольких наиболее устойчивых валют по отноше­нию к валюте платежа.

Подобная форма позволяет избежать жесткой зависимости от одной из конвертируемых валют, однако она отличается громозд­костью расчетов и практически заменена оговоркой об изменении суммы платежа в зависимости от колебания курса евро и СДР.

К сожалению, использование только внутренних спосо­бов хеджирования валютных рисков не обеспечивает по­крытия всех валютных позиций большинства фирм, поэто­му многие предприятия вынуждены прибегать к использо­ванию и внешних способов страхования валютных рисков.

 

---

Дата добавления: 2015-12-20; просмотров: 15; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!