Уровень инфляции и инфляционные ожидания.

В стране с высоким темпом инфляции курс ее валюты будет понижаться по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции и, в свою очередь, обесценение национальной валюты стимулирует рост внутренних цен.

Таким образом, уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости:

↑ ИНФЛЯЦИЯ -↓ ПАДАЕТ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Одним из индикаторов, влияющих на состояние инфляции, является объем денежной массы в обращении (money supply), состоящих из нескольких денежных агрегатов, различающихся по степени ликвидности – от Ml (в Великобритании МО) до М4. Наибольшим инфляционным воздействием обладает рост агрегата Ml – наличные деньги и остатки на текущих счетах до востребования.

Инфляция, вызывая рост цен, приводит к изменению курса валюты по паритету покупательной способности, а также, вырвавшись из-под контроля, снижает деловую активность в стране, приводит к уменьшению темпов роста ВНП и снижает привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов.

Для повышения курса национальной валюты прави­тельство страны должно проводить жесткую ограничи­тельную политику в отношении денежного предложения: увеличивать норму банковского резервирования, повы­шать учетную ставку процента, продавать государствен­ные облигации. И, наоборот, для понижения курса необ­ходимо увеличить объем денежного предложения, сделать деньги более доступными, более «дешевыми».

4. Уровень процентной ставки. Данный фактор чрезвычайно важен, ибо определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т. д.).

Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости:

↑ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ – ↑ ВАЛЮТНЫЙ КУРС.

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентные ставки (Real Interest Rates), то есть номинальный процент за вычетом процента инф­ляции.

В зависимости от того, какой из компонентов приводит к изменению номинальной процентной ставки, курс национальной валюты либо растет, либо падает.

Рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты.

Рост номинальной процентной ставки из-за роста инфляционных ожиданий ведет к падению курса национальной валюты.

Таким образом, если номинальные ставки растут медленнее, чем рост инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться.

5. Доверие к национальной валюте на мировом рынке.

Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:

- спекулятивные операции на валютных рынках;

- степень развития других секторов мирового финансового рынка, например, рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

Валютная политика, проводимая государством, также является фактором, определяющим валютный курс.

Формами валютной политики государства являются рыночные инструменты валютного регулирования:

1) дисконтная (учетная) политика, осуществляемая путем маневрирования учетной ставкой Центрального банка и выполняющая важную роль в регулировании валютного курса.

В соответствии с эффектом Фишера повышение учетной ставки (ставки рефинансирования) на 1% должно приводить к 1%-му удорожанию национальной валюты, вследствие мобильности капитала в поисках более выгодных сфер его приложения.

2) валютные интервенции; Центральный банк продает или покупает валюту, чтобы влиять на ее курс или покрывать разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на прежнем уровне.

Помимо рыночных, существуют административные инструменты валютного регулирования. К ним относятся: обязательная продажа на внутреннем валютном рынке части валютной выручки экспортеров, а также введение различных ограничений на проведение валютных

Валютная котировка

 

Фиксирование курса национальной денежной единицы в единицах иностранной валюты в данный момент называется валютной котировкой.

Котировка валютных курсов бывает прямой и косвенной.

Прямая котировка – количество национальной валюты за единицу иностранной. Обычно валюты сравниваются с американским долларом: количество национальной валюты за один доллар США (здесь доллар является базовой валютой).

В виде прямой котировки официально котируются долларовые курсы большинства валют мира – USD/CHF, USD/RUB, USD/JPY и т.д. Национальные валюты стран Еврозоны, которые были заменены на евро, котировались к доллару США также в виде прямой котировки (USD/DEM, USD/FRF, USD/ITL и др.). Использование доллара США в виде базовой валюты отражает ключевую роль американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее употребимой расчетной единицы, платежного средства в международной торговле, а также основной резервной валюты послевоенной (бреттонвудской) мировой валютной системы

Косвенная (обратная) котировка – количество иностранной валюты за единицу национальной валюты:

Косвенная котировка = 1 / Прямая котировка.

Обычно это менее распространенный вид написания валютного курса. В косвенной долларовой котировке американская денежная единица выступает в качестве валюты котировки, а другая валюта выступает в виде базовой.

Ряд валют официально котируется к доллару США в виде косвенной котировки. Это курс доллара к евро, английскому фунту стерлингов, а также к денежным единицам стран – бывших колоний Великобритании – EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD и ряд других.

В отличие от других европейских валют денежная единица Европейского союза – евро претендует на роль мировой валюты и поэтому в котировке выступает в качестве базовой валюты.

Все расчеты по международным операциям между не­посредственными участниками валютных сделок осуществляются через банки, которые рассматривают валют­ные операции как одно из средств получения дохода. Поэтому при котировке банки устанавливают два вида валютных курсов: курс покупателя (bid) и курс продавца (offer).

Bid – это курс покупки. По котировке bid банк покупает базовую валюту, продает валюту котировки.

Offer– это курс продажи. По котировке offer банк продает базовую валюту, покупает валюту котировки.

Вышеприведенное правило относится к активному участнику валютного рынка – банку, который котирует курс.

Разница между курсами bid и offer, представляющая собой доход банка, называется спрэдом или маржой .

Спрэд или маржа должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемой банкам по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок мо­жет существенно колебаться.

В определенной степени маржа служит также для страхования валютного риска, связанного с изменением валютного курса до момента совершения контрсделки. Такой валютный риск называется риском открытой валютной позиции. Если банк покрывает совершенную сделку за счет предложенной ему контрсделки на основе тех же курсов, он получит прибыль за счет маржи.

Основная часть международных валют­ных расчетов между странами осуществляется не путем котировок двух национальных валют друг к другу, а при помощи котировки обеих валют к третьей, как правило, наиболее распространенной в мире валюты. Подобное выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте называется кросс-ко­тировка, а устанавливаемый таким образом обменный курс – кросс-курсом.

Например, курс доллара США к шведской кроне на ва­лютной бирже в Стокгольме определяется в результате тор­гов. Банк в Стокгольме может на основе этого курса опре­делить свою котировку курса доллара США для клиентов. Банк же в Москве будет определять при необходимости для своих клиентов курс шведской кроны к рублю как расчет­ный кросс-курс на основе известных курсов доллара США к шведской кроне в Стокгольме и установленного в банке на основе торгов на московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) курса доллара США к рублю.

 

Сделки спот

Сделки на валютном рынке делятся на кассовые (спот) и форвардные.

Сущность сделки спот на валютном рынке заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня ее заключения по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Фактический срок поставки валюты называется дата валютирования, т.е. это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. По каждой из валют, участвующих в сделке, считаются только рабочие дни.

Международный рынок текущих конверсионных операций называется спот-рынком.

Двухдневный срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществления его в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), компьютерной обработки операций позволяет быстрее осуществлять расчеты.

В настоящее время на валютном рынке осуществляются также:

- сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки;

- сделки Tomorrow по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.

Для определения курса валюты по сделкам с более коротким сроком, чем простая дата спот, а также для расчета курса сделок срочного характера, отправной точкой, базовым курсом является курс спот.

Кассовые операции широко применяются на валютных рынках для того, чтобы немедленно получить валюту для внешнеторговых расчетов, и составляют более 60% от общего объема межбанковского рынка.

Кассовые сделки могут использоваться и для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов. Например, импортер, ожидая повышения курса валюты платежа, стремится быстрее оплатить счет экспортера, а при тенденции к понижению курса валюты платежа импортер будет стремиться задержать свой платеж и таким образом получить курсовую прибыль на разнице валютных курсов.

Если перечисление валюты произошло несвоевременно, то виновная сторона платит проценты за рассрочку.

 

Форвардные сделки

 

Сущность форвардной валютной сделки заключается в том, что продавец берет на себя обязательство через определенный срок передать покупателю валюту, а покупатель обязуется принять ее и оплатить в соответствии с условиями сделки.

Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

- курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

- передача валюты осуществляется через определенный период; наиболее распространенными (стандартными) сроками для такого рода сделок являются 1, 2, 3, 6 месяцев, а иногда 1 год;

- в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.

Форвардные сделки, в основном, используются крупными внешнеторговыми фирмами для хеджирования валютных рисков.

Так, например, импортер из США, закупая товары в кредит в Японии, должен обменять доллары на йены, но он может это сделать по окончании срока договора, через 3 месяца, при погашении кредита. Однако, стремясь застраховать себя от повышения курса, он покупает эту валюту сегодня по фиксированному курсу. Отсюда видно, что действия участника валютного рынка во многом зависят от прогноза изменения валютного курса.

Различают два вида срочной валютной сделки:

1) простая форвардная сделка - аутрайт (outright); в этом случае обратная сделка заключается не одновременно; стороны договариваются лишь предоставить определенную сумму к определенному сроку и по установленному курсу; на их долю приходится около 17% срочных сделок;

2) сделка валютный своп – это валютная сделка, которая представляет собой комбинацию двух противоположных конверсионных операций (купли и продажи) с разными датами валютирования.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который отличается от курса спот.

Форвардный курс представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.

Разница между курсами спот и форвард называется форвардной маржой. Форвардная маржа определяется как скидка (дисконт), если курс форвард ниже курса спот. Форвардная маржа определяется как премия (репорт), если курс форвард выше курса спот.

Таким образом,

Форвардный курс = Курс-спот – Форвардная маржа.

Можно выделить две главных концепции установления форвардного курса валюты, используемых в мировой практике:

1)классическая концепция – расчет на основе разницы в процентных ставках по двум валютам (принята на международных финансовых рынках для валют, по которым отсутствуют валютные ограничения и в которых существует ликвидный рынок (например, USD/JPY; EUR/USD и др.);

2) ценообразование на основе метода линейной экстраполяции ожиданий будущего курса спот. При этом участники рынка полагают форвардный курс как индикатор значения курса спот через определенный период времени. Данный способ характерен для некоторых ограниченно конвертируемых валют.

В целом размер дисконта или премии относительно стабильнее, чем курс спот. Поэтому при котировке курса форвардной сделки банками – маркет-мейкерами часто определяется только премия или дисконт, которые соответственно прибавляются к курсу спот или вычитаются из него. При этом на страницах информационных агентств форвардная маржа приводится, как правило, в виде форвардных пунктов.

Существует правило:

- если величины, устанавливаемые под курсом спот покупателя, выше, чем величины, устанавливаемые под курсом продавца (т.е. форвардная маржа уменьшается слева направо), то они должны вычитаться из курса спот и являются дисконтом;

- если величины, устанавливаемые под курсом покупателя, ниже, чем величины, устанавливаемые под курсом продавца (форвардная маржа увеличивается слева направо), то это премии, и они прибавляются к курсу спот.

Согласно классической финансовой теории, величина премии или дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках между валютами. На валютном рынке данная разница выравнивается с помощью валютно-депозитного арбитража.

Существует правило, согласно которому:

- валюта с более высокой процентной ставкой будет котироваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой;

- валюта с более низкой процентной ставкой будет котироваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

Величина премии или дисконта позволяет нивелировать разницу в процентных ставках валют при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда. Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует отнять сумму, соответствующую разнице в процентах по двум валютам.

Наибольшее распространение в международной практике получила ориентация на ставки ЛИБОР. ЛИБОР – средняя процентная ставка, по которой банки в Лондоне представляют ссуды в евровалютах банкам путем размещения у них депозита.

Пример. Валютному дилеру требуется прокотировать одномесячный форвардный курс доллара США к швейцарскому франку. Поскольку процентные ставки по доллару выше, чем по франку, то доллар будет котироваться к франку с дисконтом. Котировка одномесячных форвардных пунктов составляет 50/40. Поскольку форвардные пункты уменьшаются слева направо, то они должны вычитаться из курса спот:

 

USD/CHF spot	1,7520	1,7530
1 mth fwd points (форвардные пункты)
1 mth USD/CHF outright	1,7470	1,7490

Методика расчета теоретического форвардного курса. В качестве основы для вычисления курса форвард может рассматриваться их теоретический (безубыточный) форвардный курс, определяемый по следующей формуле:

(16)

где R_f – форвардный курс валюты А к валюте B⁵;

R_S – спот-курс валюты А к валюте В;

– годовая ставка процентов по депозитам в валюте А в относительных единицах;

– годовая ставка процентов по депозитам в валюте B в относительных единицах;

Y – расчетное количество дней в году;

t – срок форвардной сделки, дней.

 

⁵А – базовая валюта; В – валюта котировки.

 

Пример. Спот-курс евро к рублю составляет 37 руб./евро. Средние ставки на российском банковском рынке на 2 месяца равны 9,25% по рублям и 3,75% по евро. Определить значение теоретического форвардного курса.

Решение:

Форвардный курс, рассчитанный по приведенной выше методике, является бездоходным (безубыточным) курсом.

Значения теоретической форвардной маржи могут быть основой для форвардных котировок валют, однако на практике реальные значения форвардной маржи зависят от различных факторов, влияющих на спрос и предложение на валютном рынке.

В период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может существенно отрываться от курса спот и расчетного форвардного курса.

Другим признаком классификации можно считать степень ка­тегоричностизаключаемой сделки. Если заключается категорич­ная сделка, например форвардная сделка,то она является обяза­тельной для обоих контрагентов. Однако имеют место сделки, ко­торые предоставляют право одной из сторон (клиенту банка) ис­полнять или не исполнять сделку, например опционная сделка.

Валютный опцион дает право его покупателю (держателю) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контакте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион).

Одной из особенностей нынешнего этапа развития внутренне­го валютного рынка России является тот факт, что он фактически представляет собой рынок кассовых сделок, т. е. срочные сделки на нем практически не осуществляются.

Хотя на некоторых других валютных рынках, где происходит торговля менее распространенными валютами, сделки спот преобладают над срочными, все же удельный вес последних там не­измеримо выше, чем на российском валютном рынке.

Однако есть все основания полагать, что уже в ближайшее время доля срочных сделок на российском рынке может возрасти. Вместе с тем для налаживания цивилизованного рынка срочных сделок в России потребуется изменение российского законодательства. В ныне действующем Гражданском кодексе РФ отсутствует понятие «срочные сделки», есть лишь упоминание о сделках пари (гл. 58).

Форвардные контракты исполняются более чем в 90 % случаев. Если же по тем или иными причинам они не могут быть исполне­ны, то имеются возможности разрешения конфликтной ситуации путем продления контракта или закрытия его чисто технически. Этот способ широко используется, например, лондонскими бан­ками. Смысл операции довольно прост: если клиент должен был продать иностранную валюту банку (а банк, соответственно, должен был ее купить), но по тем или иным причинам сделать этого не может (или не хочет), то банк продает емууказанное в форвардном контракте количество валюты по курсу спот в день истече­ния контракта и тут же покупает ее по форвардному курсу. Напротив, если клиент должен был купить иностранную валюту, но не может (или не хочет) сделать этого, то банк продает ему валюту по форвардному курсу и тут же покупает ее у него по курсу спот. Таким образом, правовая коллизия устраняется: категоричная сдел­ка формально исполнена. При этом банк может начислить клиенту некоторую сумму за отказ исполнять контракт, но все зависит от того, в какую сторону изменится валютный курс (уменьшится или увеличится).

На российском валютном рынке подобная практика пока от­сутствует. Но вместе с тем в будущем опыт более развитых валют­ных рынков в этой области может оказаться весьма полезным.

Особенностью валютного регулирования и валютного контро­ля в России является обязательность продажи части валютной эк­спортной выручки юридическими лицами на внутреннем валют­ном рынке страны.

 

---

Дата добавления: 2015-12-20; просмотров: 21; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!