Эмиссионные ценные бумаги
Акции
Акции являются наиболее широко представленном в России видом эмиссионных ценных бумаг. Согласно определению закона «О рынке ценных бумаг», акция – ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
На самом деле количество прав, закрепляемых акцией, значительно больше. Права владельцев акций – акционеров устанавливаются уставом акционерного общества в соответствии с положениями закона «Об акционерных обществах». Например, владельцы акций имеют право отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества. При этом в закрытом акционерном обществе его акционеры пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, по цене предложения третьему лицу пропорционально количеству акций, принадлежащих каждому из них (если уставом не предусмотрен иной порядок).
Выпуск акций подлежит государственной регистрации. Акции не имеют срока действия и существуют до их аннулирования, которое может произойти в результате, например, ликвидации или реорганизации акционерного общества. Законом допускается образование дробных акций. Дробная акция предоставляет ее владельцу права, соответствующие части целой акции, которую она составляет.
|
|
|
Акции делятся на размещенные (которые уже приобретены акционерами) и выпущенные, но неразмещенные (которые выпущены обществом, но еще не приобретены акционерами). Кроме того, существует понятие «объявленные акции». Это акции, которые еще не выпущены обществом, но акционерное общество в будущем планирует их разместить.
Акции являются именными ценными бумагами, их выпуск допускается только в бездокументарной форме. Акции могут размещаться по открытой и закрытой подписке[5]. Открытое акционерное общество вправе проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые им акции, а также осуществлять их свободную продажу. Закрытое акционерное общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.
В соответствии с законом «Об акционерных обществах» акционеры могут быть владельцами акций двух категорий: обыкновенных и привилегированных.
Обыкновенные акции предоставляют акционеру – ее владельцу право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет своему владельцу одинаковый объем прав. Одна обыкновенная акция предоставляет при голосовании на общем собрании акционеров один голос, за исключением избрания общим собранием акционеров членов совета директоров общества, которое осуществляется кумулятивным голосованием[6].
|
|
|
Акционеры - владельцы обыкновенных акций, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании, вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций в случаях: 1) реорганизации общества; 2) одобрении крупной сделки, решение об одобрении которой принимается общим собранием акционеров; 3) внесения изменений и дополнений в устав общества или утверждения устава общества в новой редакции, ограничивающих их права.
Владелец обыкновенных акций имеет преимущественное право приобретения дополнительных акций, размещаемых путем открытой или закрытой подписки, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих ему акций. При проведении закрытой подписки правило о преимущественном праве действует, в случае если акционер голосовал против или не принимал участия в голосовании по вопросу о размещении акций посредством закрытой подписки.
|
|
|
В зависимости от количества имеющихся у акционера обыкновенных акций общества изменяется объем его прав. Так, например, акционер общества, являющийся владельцем:
(1) не менее чем 1% размещенных обыкновенных акций, вправе обратиться в суд с иском к члену совета директоров, единоличному исполнительному органу (генеральному директору), члену коллегиального исполнительного органа (правления) о возмещении убытков, причиненных обществу их виновными действиями (бездействием);
(2) не менее чем 2% размещенных обыкновенных акций, вправе вносить предложения о включении дополнительных вопросов в повестку дня общего собрания акционеров, выдвигать кандидатов в совет директоров общества и ревизионную комиссию;
(3) не менее чем 10% размещенных обыкновенных акций, вправе обратиться в совет директоров общества с требованием о созыве внеочередного общего собрания акционеров;
(4) не менее чем 25% размещенных обыкновенных акций, имеет право доступа к документам бухгалтерского учета и протоколам заседаний коллегиального исполнительного органа общества.
Владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса на общем собрании акционеров общества. Они получают право голоса только, если на собрании рассматривается вопросы: о реорганизации или ликвидации общества либо о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров - владельцев привилегированных акций.
|
|
|
Кроме того, акционеры - владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям. Данное право прекращается с момента первой выплаты по акциям дивидендов в полном размере.
По привилегированным акциям уставом общества должен быть установлен дивиденд (в твердой сумме или порядок расчета) и (или) ликвидационная стоимость (то есть сумма, выплачиваемая акционеру при ликвидации общества). Права требования владельцев привилегированных акций при ликвидации общества имеют более высокий приоритет по отношению к правам требования владельцев обыкновенных акций.
Акционерное общество может выпускать привилегированные акции одного или нескольких типов (при этом общая номинальная стоимость всех привилегированных акций не должна превышать 25% от величины уставного капитал). Привилегированные акции могут быть кумулятивными. По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются позднее (в срок, определенный уставом общества).
Закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает особую процедуру выпуска эмиссионных ценных бумаг. Процедура эмиссии акций включает следующие этапы:
(1) принятие уполномоченным органом управления акционерного общества решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг. Решение о размещении ценных бумаг принимается в соответствии с уставом общества либо общим собранием акционеров, либо советом директоров (наблюдательным советом) общества;
(2) утверждение советом директоров акционерного общества решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;
(3) государственная регистрация выпуска ценных бумаг, осуществляемая федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
(4) размещение ценных бумаг - совершение сделок, направленных на приобретение ценных бумаг их первыми владельцами, и внесение приходных записей по лицевым счетам или по счетам депо первых владельцев;
(5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска, осуществляемая федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
При государственной регистрации выпуска акций ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер. Эмитент имеет право начинать размещение акций только после государственной регистрации их выпуска. Количество размещаемых акций не должно превышать количества, указанного в решении о выпуске. Но эмитент вправе разместить меньшее количество акций, чем указано в решении о выпуске. Фактическое количество размещенных акций указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию.
Обращение акций до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается. При этом публичное размещение акций, в том числе акций иностранных эмитентов, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг (обращение ценных бумаг – это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги).
Опцион эмитента
Согласно закону «О рынке ценных бумаг» опцион эмитента является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей право ее владельца на покупку в предусмотренный срок и (или) при наступлении указанных условий определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе эмитента. Количество акций, право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать 5% размещенных акций компании.
Опцион эмитента является ценной бумагой, предоставляющей право ее владельцу в будущем приобрести по заранее определенной цене некоторое количество акций эмитента. Исполняются опционы эмитента по требованию их владельцев путем конвертации опционов в акции дополнительного выпуска.
Преимущественное право на приобретение дополнительных акций, размещаемых в целях исполнения обязательств по опционам эмитента, не применяется. Однако если опционы эмитента размещаются путем закрытой подписки, то действует преимущественное право акционеров (голосовавших против или не принимавших участие в голосовании) на приобретение опционов, пропорционально количеству соответствующих акций, принадлежащих акционерам.
Если в течение срока, установленного для заявления требования владельцем опциона о его конвертации в акции дополнительного выпуска, указанное требование не будет заявлено, права по опциону прекращаются и опционы аннулируются, при этом у владельца опциона не возникает права требовать какой-либо компенсации от компании – эмитента опциона.
По своей сути опцион эмитента – это конвертируемая ценная бумага, решение о размещении которой принимается на основе правил, предусмотренных федеральными законами. Процедура эмиссии опционов эмитента аналогична процедуре эмиссии акций.
Размещение опционов эмитента, как правило, осуществляется среди ведущих менеджеров компании – эмитента. Считается, что основная задача опционов эмитента – создать стимулы для более эффективной работы ключевых сотрудников и менеджеров компании.
То есть имущественно заинтересовать лиц, деятельность которых имеет существенное значение для данного акционерного общества, с тем чтобы эффективное выполнение ими своих обязанностей способствовало росту рыночной стоимости как акционерного общества, так и размещенных им акций.
В ходе реализации опционных программы путем эмиссии ценных бумаг могут возникать препятствия, связанные с правилами проведения закрытой подписки, тем не менее, российские компании находят способы минимизировать трудоемкость эмиссии опционов, например, путем выпуска:
1) «квази опционов»: покупка акций на рынке зависимыми обществами с предоставлением их менеджерам по договорам. Договор может предусматривать отсрочку исполнения. По истечении нескольких лет работы в компании менеджер получает право, уплатив цену акций на дату заключения договора, приобрести их в собственность. Такое право может быть обусловлено тем, что менеджер в течение всего этого времени будет работать в компании;
2) «фантомных опционов»: покупка акций на рынке зависимыми обществами с обещанием выплаты ими вознаграждений по прошествии определенного числа лет работы в размере, который зависит от показателей деятельности эмитента (например, капитализации компании).
Обычно опционные программы менеджерам оговариваются дополнительными условиями и предусматривают определенные ограничения. Например, акции не могут быть проданы в течение определенного срока или до достижения целевого уровня результативности - прибыльности компании. В качестве условия может фигурировать и число лет работы в данной компании на определенной должности. Нередко предусматривается разница в условиях опциона в зависимости от оснований увольнения работника. Программы могут предусматривать выплаты менеджерам денежных сумм по результатам изменения рыночной капитализации компании без фактической передачи им акций. Однако по окончании опционного периода обычно предполагается переход акций.
| Пример 1. ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ) в 2004 году начало внедрять опционную программу для менеджеров высшего и среднего звена. Одним из условий исполнения опциона стал рост рыночной цены акций компании до 11 долл. Это условие не было соблюдено, однако компания все же поощрила менеджеров перед слиянием с холдингом «Силовые машины». Менеджеры получили возможность выкупить 1,5 млн. обыкновенных акций (4,2%) по цене 0,5 долл. за штуку, причем рыночная цена составляла около 9,17 долл. Опционная программа осуществлялась за счет акций, находившихся на балансе ОМЗ. Компания «ЛУКОЙЛ» дополнила зарплату менеджеров «фантомными акциями»: зависимая компания приобрела на фондовом рынке акции и, оставаясь владельцем акций, распределила их между ведущими менеджерами. При этом в текущем режиме руководителям начисляются дивиденды, а по истечении оговоренного срока акции перейдут в их собственность. |
Облигации
Облигация [7] – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
По своей сути выпуск облигаций представляет собой особую (обезличенную) форму займа, при которой займодавцем выступает не конкретное лицо, а совокупность лиц, приобретающих облигации. Выпуск облигаций используется компаниями с целью привлечения денежных средств на финансовом рынке и создания публичной кредитной истории. Доход владельцев облигаций может состоять в проценте, который выплачивается по ним и (или) в разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой ее приобретения (дисконт). По способу выплаты (получения) доходов различают:
процентные облигации (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации; плавающей и ступенчатой);
дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
выигрышные облигации, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
Компании прибегают к выпуску облигаций, во-первых, в связи с тем, что суммы, которые можно заимствовать на рынке облигаций, обычно крупнее тех, что готов предоставить отдельно взятый банк. Во-вторых, привлечение финансовых ресурсов обходится эмитенту дешевле, так как процент по облигациям ниже, чем ставка за кредит. В-третьих, необходимый срок облигационного займа, нередко, превышает тот срок, на который банк готов предоставить средства, например в случае финансирования долгосрочного инвестиционного проекта.
Законом могут быть предусмотрены ограничения на выпуск облигаций. Например, в соответствии со статьей 102 ГК РФ акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества[8].
Отношения займа могут быть оформлены облигацией только в случаях, предусмотренных законом (статья 816 ГК РФ). Так, законы «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» предусматривают право соответственно акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью на выпуск облигаций. Закон о государственных и муниципальных унитарных предприятиях наделяет таким правом унитарные предприятия. Кроме того облигации могут эмитировать: государство, субъекты федерации, муниципальные образования, центральный банк России.
Облигации могут быть именными и на предъявителя. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» именные облигации выпускаются только в бездокументарной форме, облигации на предъявителя – только в документарной. Облигации могут предусматривать их дальнейшую конвертацию в акции акционерного общества – эмитента (конвертируемые облигации). На выпуск облигаций распространяются правила о том, что обращение таких бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается. При публичном обращении облигаций к этим требованиям добавляется еще одно: обязательная регистрация проспекта ценных бумаг.
Недавние изменения в закон «О рынке ценных бумаг» ввели новое понятие – «биржевые облигации». Возможность выпуска биржевых облигаций предоставляется только открытым акционерным обществам, акции которых прошли процедуру листинга на фондовой бирже. Размещение таких облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах фондовой биржи, осуществившей листинг акций эмитента облигаций. Эмиссия биржевых облигаций осуществляется без государственной регистрации их выпуска и отчета об итогах выпуска, а также без регистрации проспекта таких облигаций[9].
Биржевые облигации являются краткосрочным финансовым инструментом (имеют срок обращения - не более 1 года), предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости, выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии.
Облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом (облигации с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной.
Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество. Каждый владелец облигации с залоговым обеспечением одного выпуска имеет равные со всеми другими владельцами облигаций этого же выпуска права в отношении имущества, являющегося предметом залога. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств имущество, являющееся предметом залога, подлежит реализации по письменному требованию любого из владельцев таких ценных бумаг.
При поручительстве (банковской гарантии), которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, предусмотрена солидарная ответственность поручителя (гаранта) и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям.
Особым видом облигаций с обеспечением являются облигации с ипотечным покрытием, правовое регулирование которых осуществляется законом «Об ипотечных ценных бумагах». В отличие от других видов облигаций облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться только определенными субъектами - ипотечными агентами[10] и кредитными организациями.
Облигации с ипотечным покрытием закрепляют право их владельца на получение фиксированного процента от их номинальной стоимости, который должен выплачиваться не реже чем раз в год. Размер (сумма) обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечное покрытие облигаций, не может быть менее чем 80% общей номинальной стоимости облигаций.
Ипотечное покрытие - новое понятие в российском законодательстве. В состав ипотечного покрытия могут входить только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество.
До кризиса ипотечные облигации – высоколиквидный финансовый инструмент, они выпускались банками их эмитентами в целях рефинансирования своей ресурсной базы[11]. При этом гарантия погашения таких облигаций обеспечивается залогом ипотечных кредитов. Таким образом, конечными плательщиками по облигациям являются получившие кредит покупатели недвижимости, а она, в свою очередь, служит залогом полноты и своевременности платежей. Если заемщик, купивший на ипотечный кредит, например, квартиру, по каким-либо причинам не оплатит в срок долг (проценты по кредиту), эта квартира будет выставлена на торги, и необходимая часть полученной от ее продажи суммы достанется инвестору – владельцу облигации.
Исполнение эмитентом своих обязательств по погашению облигаций и выплате процентов обеспечивается залогом ипотечного покрытия. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения эмитентом обязательств по погашению облигаций или выплате процентов на ипотечное покрытие обращается взыскание, оно реализуется с публичных торгов, а вырученные денежные средства направляются владельцам облигаций.
Следующая разновидность облигаций – облигации Центрального банка России, которые выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением в депозитарии. Эмиссия таких облигаций осуществляется без государственной регистрации выпуска (без проспекта эмиссии и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска). Размещение и обращение облигаций осуществляются только среди российских кредитных организаций. Облигации размещаются посредством закрытой подписки.
Государственные (муниципальные) облигации выпускаются в соответствии с законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Решение об эмитенте облигаций (ценных бумаг РФ) принимается Правительством. Эмитентом ценных бумаг выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и/или исполнение федерального бюджета (Министерство финансов). Генеральные условия эмиссии и обращения государственных облигаций утверждаются постановлением Правительства РФ.
К государственным ценным бумагам относятся:
1) государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
2) облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и с амортизацией долга (ОФЗ-АД)
3) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
4) государственные сберегательные облигации (ГСО);
5) государственные федеральные облигации (ГФО);
6) облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ);
7) облигации государственного валютного облигационного займа (ОГВЗ 1999 года).
Доходом по ГКО выступает дисконт, т.е. разница между ценой реализации (при погашении эта цена равна номиналу облигаций) и ценой их приобретения при первичном размещении или на вторичном рынке. ОФЗ-ПК относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом[12]. Облигации с неизвестным (переменным) купонным доходом дают его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Частота выплат по купону - 2 или 4 раза в год.
ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются эмитентом), дающими их владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Для ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Для ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат. Главная особенность ОФЗ-АД заключается в том, что погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты, на непогашенную часть номинальной стоимости начисляется и выплачивается доход.
ОГСЗ являются государственными ценными бумагами на предъявителя и выпускаются в документарной форме без обязательного централизованного хранения. Купонный доход переменный. Он определяется на основе доходности по ГКО и ОФЗ или исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.
Владельцами ГСО могут быть только институциональные инвесторы - резиденты РФ: страховые организации; негосударственные пенсионные фонды; акционерные инвестиционные фонды; государственные внебюджетные фонды. Процентные ставки купонного дохода могут быть постоянными (для всех купонных периодов процентная ставка совпадает) или фиксированными (для всех купонных периодов процентная ставка определена, но не совпадает).
ГФО выпускаются в документарной форме на предъявителя без обязательного централизованного хранения. ГФО могут быть как процентными так и беспроцентными. ОВГВЗ - государственные ценные бумаги на предъявителя, номинал которых выражен в иностранной валюте (внешние ценные бумаги). ОВГВЗ предоставляют их владельцу право на получение основной суммы долга (номинальной стоимости), выплачиваемой при погашении выпуска, а также дохода в виде процентов, начисляемых к номинальной стоимости облигации.
Уместно напомнить о «золотых сертификатах», которые неоднократно размещались и находились в обращении на российском рынке государственных ценных бумаг. Генеральными условиями был определен порядок эмиссии и обращения долговых обязательств РФ в форме именных беспроцентных облигаций, погашаемых золотом. Они и получили название - золотые сертификаты. Таким образом, золотые сертификаты - это государственные ценные бумаги, предоставляющие их владельцу право на получение в срок погашения, определенный условиями выпуска, золота в слитках в количестве, эквивалентном одному килограмму химически чистого золота за каждый погашаемый золотой сертификат. Золотые сертификаты выпускались в документарной форме с обязательным централизованным хранением.
Дата добавления: 2015-12-17; просмотров: 26; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!