Критерии эффективности инвестиционных проектов
Оценку различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта), их сравнение и выбор наилучшего проводят с использованием системы критериев.
Основными критериями являются:
– чистый дисконтированный доход (ЧДД). Синоним: интегральный эффект (англ. net present value, NPV);
– индекс доходности (ИД). Синоним: индекс прибыльности (англ. profitability index, PI);
– внутренняя норма доходности (ВНД). Синонимы: внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций (англ.internal rate of return, IRR);
– срок окупаемости (t0K).
Чистый дисконтированный доход представляет собой накопленный дисконтированный эффект (сальдо дисконтированного денежного потока) за расчетный период. Чистый дисконтированный доход определяют как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному шагу.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет проводят в базовых ценах, то ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляют по формуле:
, (2.4)
где CIFt — результаты, получаемые на t-м шаге расчетов;
COFt — затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т — горизонт расчета;
r – норма дисконта;
t– порядковый номер года.
Если NPV < 0, то в случае принятия проекта компания понесет убыток; причем показатель NPV показывает размер убытка, приносимого осуществлением проекта.
Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне.
|
|
|
Если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние компании увеличиться. Если значение NPV положительно, проект эффективен, и можно рассматривать вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем выше эффективность проекта.
Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. Проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция, проект может принимается.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования.
|
|
|
Под затратами t-ro года COFt при расчетах NPV понимают как капитальные вложения, осуществляемые в этом году, так и текущие, эксплуатационные издержки данного года. В свою очередь, под текущими издержками подразумевают себестоимость выпуска годовой продукции за вычетом амортизационных отчислений.
Результаты CIFt, получаемые в t-м году осуществления проекта, рассчитывают в виде годовой выручки, получаемой в t-м году от реализации продукции по ожидаемым ценам. Кроме того, в состав выручки, получаемой при реализации проекта, может входить также выручка от рыночной реализации высвобождаемых технических устройств, зданий, сооружений и т.п.
Поток реальных денег F(t) — так называется разность между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде общего времени осуществления проекта (т.е. на каждом шаге расчета).
В целом показатель потока реальных денег выражает собой разницу результатов и затрат.
Будучи рассчитана за все время осуществления проекта, эта разница показывает приносимый проектом эффект.
|
|
|
Рентабельность инвестиций (R) — отношение суммарного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного денежного потока от инвестиционной деятельности. Доходность дисконтированных инвестиций (PI) — отношение дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности. Проект считается эффективным в случае, если PI больше единицы.
, (2.5)
Очевидно, что если Р1 > 1, то проект следует принять, PI < 1, то проект следует отвергнуть, Р1 = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривны, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. Очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений.
Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дохода, при которой величина приведенных эффектов равна капиталовложениям, иными словами, при которой NPV становится равным нулю. Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
|
|
|
Величину IRR оцениваемого проекта обычно сравнивают с приемлемой для инвестора нормой дохода. Если IRR проекта равен или больше приемлемой (желаемой) для инвестора нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект считают оправданными. В противном случае инвестиции в данный проект не соответствуют ожиданиям и требованиям данного инвестора. Если оценки, полученные по разным критериям — NPV и IRR, приводят к взаимно противоположным выводам, предпочтение следует отдавать оценкам по NPV.
IRR определяется подбором нормы дисконта:
, %, (2.6)
где r1– ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход больше нуля;
r2– ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход меньше нуля;
NPV1, NPV2 – чистый приведенный доход соответственно при ставке дисконта r1 и r2.
Срок окупаемости tOK представляет собой продолжительность периода от начала вложений до момента времени, когда чистый доход становится положительным.
. (2.7)
Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Некоторые специалисты при расчете показателя Т рекомендуют учитывать временной аспект. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
Дата добавления: 2016-01-04; просмотров: 74; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!