Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций
При оценке инвестиционных проектов следует учитывать фактор инфляции, который с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств.
Инфляция – процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесцениванием и ростом цен.
Темп инфляции – показатель, характеризующий размер обесценивания (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня в процентах к их номиналу на начало периода.
Анализ влияния инфляции может быть проведен для 2-х вариантов:
– разный темп инфляции по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных);
– одинаковый темп инфляции для различных составляющих затрат и издержек.
В рамках первого варианта, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что состоятельный прогноз различных темпов инфляции для разных типов ресурсов — чрезвычайно трудная и практически неосуществимая задача.
В рамках второго варианта влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта.
|
|
|
Рассмотрим это явление на конкретном примере. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене 36000 грн, которое обеспечивает 20 000 грн. экономии затрат (в виде входного денежного потока) ежегодно в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции — 10 % в год.
Сначала оценим проект без учета инфляции (таблица 2.3).
Таблица 2.3 – Оценка проекта без учёта инфляции
| Показатель | Год | Сумма денег, грн | 16% – й множитель | Современное значение, грн. |
| Исходная инвестиция Годовой приток денег | Сейчас (1-3) | (36 000) 20 000 | 1,0 2,246 | (36 000) 44 920 |
| Чистое современное значение 8 920 |
Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.
Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо скорректировать требуемое значение показателя отдачи на влияние инфляции. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 16%. Это означает, что при инвестировании 36 000 грн. через год оно должно получить: 36 000 (1+0,16) = 41 760 грн. Если темп инфляции составляет 10%, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: 41 760 (1 + 0,10) = 45936 грн. Общий расчет может быть записан следующим образом:
|
|
|
36 000 (1+0,16) (1+0,10) = 45 936 грн.
В общем случае, если rp — реальная процентная ставка прибыльности, а Т— темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы:
rр = r + Т + r·Т, %, (2.8)
Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:
Реальная стоимость капитала 16 %
Темп инфляции 10 %
Смешанный эффект (10 % от 16 %) 1,6 %
Приведенная стоимость капитала 27,6 %
Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции (таблица 2.4), т. е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27,6 %.
Таблица 2. 4 – Оценка проекта с учётом инфляции
| Показатель | Год | Сумма денег, грн | Индекс цен | Приведенный денежный поток, грн. | 27,6% – й множитель | Современное значение грн. |
| Исходная инвестиция | (36000) | — | (36000) | 1,000 | (36000) | |
| Годовая экономия | 1,10 | 0,7837 | ||||
| 20 000 | 1,21 | 24 200 | 0,6142 | 14 864 | ||
| 20 000 | 1,33 | 26 620 | 0,4814 | 12 815 | ||
| Чистое современное значение |
|
|
|
Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию и входной поток денег, и показатель отдачи.
По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.
Дата добавления: 2016-01-04; просмотров: 51; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!