ГЛАВА 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Классификация источников финансирования инвестиций
Эффективная инвестиционная деятельность, инвестиционная активность, укрепление конкурентных позиций тесно связаны с наличием средств финансирования разработанных инвестиционных программ, что является серьезной проблемой для большинства отечественных организации.
Источники финансирования инвестиций –это денежные средства, которые преобразуются в инвестиционные ресурсы. От подбора источников финансирования инвестиций зависит не только величина будущих доходов и расходов, но и жизнеспособность инвестиционной деятельности.
Поспособу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.
На уровне макроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления организации, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов и др. К внешним источникам относятся: иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы.
На уровне микроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся собственные средства, формируемые в организации для обеспечения его развития. К собственным средствам относятся:
· средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и включают чистую прибыль и амортизацию основных фондов и нематериальных активов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта.
|
|
|
К внешним источникам финансирования инвестиций относятся:
· средства инвесторов, образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и / или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;
· субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;
· денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);
· средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга);
|
|
|
Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта.
Инвестиционные ресурсы организации, привлекаемые из внешних источников, формируются вне ее пределов. Они включают как собственные, так и заемные средства. Сюда относятся: государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг и др.
По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и за счет иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, направляются в основном на реализацию крупных реальных инвестиционных проектов.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, финансируют организации малого и среднего бизнеса.
По признаку собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на собственные и заемные денежные средства.
Собственные источники инвестиций характеризуют общую стоимость средств организации, принадлежащих ему на правах собственности и обеспечивающих его инвестиционную деятельность. К собственным средствам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за счет прибыли; возмещение потерь страховыми компаниями; безвозмездно переданные средства для целевого инвестирования.
|
|
|
Собственные средства формируются в основном из предыдущих накоплений, амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли. Однако указанные источники в отечественной практике ограничены в связи с высокой изношенностью основных фондов (амортизационные отчисления) и низкой рентабельностью производства (чистая прибыль). Если в развитых странах за счет прибыли финансируется около
25–30% инвестиций, то в России на ее долю приходится около 10%.
Собственные средства организации могут быть как внутренними (прибыль, амортизация), так и внешними (дополнительное размещение акций). Суммы, привлеченные организацией по этим источникам, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, обычно участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый капитал на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые организацией для финансирования инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению по определенным заранее условиям (график погашения, проценты). Субъекты, предоставившие заемные средства, в доходах от инвестиционной деятельности обычно не участвуют.
|
|
|
Классификация основных источников формирования инвестиционных ресурсов организации представлена на рис. 2.1.
Рис. 2.1. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов
организации
Финансирование инвестиций. Выбор надежных источников финансирования проекта является основополагающей предпосылкой для принятия решения об инвестировании.
В международной практике основными источниками финансирования инвестиционных проектов являются:
· привлеченные средства (акционерный капитал);
· собственные средства;
· заемные средства.
Привлеченные средства (акционерный капитал) как источник финансирования в России еще не совсем сформировались. В странах с развитой рыночной экономикой акционерный капитал создается инвестиционными фондами и компаниями путем привлечения средств населения, за счет чего финансируется около 50% инвестиций. В России принятый Закон № 156 от 29 ноября 2001 года «Об инвестиционных фондах» не может решать проблему привлечения средств населения для финансирования реальных инвестиций.
Собственный капитал организации включает:
Уставный капитал – это сумма средств, предоставленных собственником для обеспечения уставной деятельности организации. Его содержание зависит от организационно-правовой формы организации. Для акционерного общества это совокупная номинальная стоимость акций всех типов. Уставный капитал выступает единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации.
Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации организации, а любые корректировки размера уставного капитала допускается в соответствии с действующим законодательством и учредительными документами.
Добавочный капитал как источник средств организации отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать сумму превышения фактической цены размещения акций над номинальной их стоимостью. Переоценке подлежат все виды основных средств.
Периодическая переоценка проводится для приведения балансовой стоимости основных средств к современным ценам воспроизводства. Это позволяет создать благоприятные экономические условия и стимулы для обновления основных фондов.
Резервный капитал может создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Формирование резервного фонда осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений от прибыли до достижения установленного размера. Их можно использовать по решению собрания акционеров на покрытие убытков организации, на погашение облигаций или выкуп собственных акций в случае отсутствия других средств. На другие цели резервный капитал не может быть использован.
Чистая прибыль. Прибыль – форма чистого дохода организации, выражающая форму стоимости прибавочного продукта. Расчет дохода от реализации продукции, работ, услуг производится на основе данных об ассортименте товара, объеме его реализации на внутреннем и внешнем рынках и о цене каждого его вида. Валовой доход образуется из поступлений за весь реализуемый товар (услуги). Из него вычитаются НДС и другие налоги, взимаемые с выручки. При этом сумма НДС уменьшается на сумму средств, уплаченные за материалы, сырье, топливо и другие виды материальных ценностей. На основе чистого суммарного дохода определяется доход на единицу продукции.
Расчет прибыли осуществляется на основе чистого дохода от продажи за вычетом производственных издержек. Полученная положительная разница означает валовую прибыль, а отрицательная – убытки. После вычитания налога на прибыль остается чистая прибыль, из которой выплачиваются дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям. Оставшаяся нераспределенная прибыль аккумулируется по годам и используется для финансирования инвестиционной программы.
Прибыль – основной источник средств развития организации. Использование прибыли российскими организациями для самофинансирования сдерживалось следующими причинами:
· спадом производства и неконкурентоспособностью выпускаемой продукции по многим параметрам;
· обременительной налоговой политикой;
· опережающим ростом затрат по сравнению с ростом цен на
продукцию.
Существенное влияние на величину чистой прибыли, направляемой на инвестиционные цели, оказывает политика собственников организации в части распределения прибыли на потребление и накопление.
Недостаток собственных финансовых средств инвестирования компенсируется привлечением средств из внешних источников.
Среди собственных источников финансирования особое место занимают амортизационные отчисления.
Амортизационные отчисления представляют собой денежное выражение износа основных фондов. Они включаются в себестоимость продукции в составе выручки от ее реализации, становясь внутренним источником простого и расширенного воспроизводства основных фондов. В развитых странах амортизационные отчисления покрывают до 70-80% потребности предприятий в инвестициях.
Величина амортизационных отчислений зависит от объективной оценки стоимости основных производственных фондов, способа начисления амортизации, темпов научно-технического прогресса.
По сути амортизация – это часть выручки от реализации продукции, освобожденная от налога на прибыль. Она является источником для простого воспроизводства капитализированных активов организации.
Существуют два метода начисления амортизации:
· линейный, при котором норма амортизации рассчитывается с учетом стоимости и срока службы основных фондов;
· ускоренной амортизации – стоимость основных средств списывается в более короткие сроки и по более высоким ставкам.
Фактическая ценность ускоренной амортизации для организации – отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации основных средств значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли.
Однако использование ускоренной амортизации не получило широкого распространения, многие организации используют линейный метод.
Применение того или иного метода расчета амортизационных отчислений во многом зависит от результатов хозяйственной деятельности организации. Увеличение нормы амортизации с точки зрения притоков денежных средств эффективно до момента, пока финансовый результат положителен.
Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении организации этот источник имеет место и всегда остается в ее распоряжении. Организация должна использовать их по целевому назначению - финансировать инвестиционную деятельность. Однако на практике многие организации используют амортизационные отчисления на другие цели, в основном для пополнения оборотных средств, что снижает инвестиционный потенциал организации.
Для повышения инвестиционного потенциала за счет амортизационных отчислений в качестве инвестиционных ресурсов, на организациях необходимо проводить эффективную амортизационную политику, включающую политику воспроизводства основных фондов, совершенствования методов исчисления амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений использования амортизационных отчислений и др.
Следует отметить, что использование собственного капитала для финансирования инвестиций характеризуется следующими положительными особенностями:
- простотой привлечения, так как для этого не требуется согласие других хозяйствующих субъектов;
- отсутствием необходимости уплаты ссудного процента в различных его формах;
- обеспечением финансовой устойчивости деятельности организации, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем собственному капиталу присущи следующие недостатки:
- ограниченность финансовых возможностей существенного расширения инвестиционной и операционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка;
- высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
Таким образом, организация, функционирующая только за счет собственного капитала, имеет высокую финансовую устойчивость, но темпы развития у него ограничены, так как не используются финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Заемные средства (кредиты банков и поставщиков).Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные источники включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также средства, полученные в форме кредитов банков, финансово-кредитных институтов, государства.
Использование заемного капитала для финансирования деятельности организации выгодно экономически, поскольку плата за использование кредитов в среднем ниже, чем за акционерный капитал. То есть в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом. Привлечение этого источника позволяет финансовым менеджерам значительно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов и тем самым расширить инвестиционные возможности предприятия.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
- достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии поручителя;
- обеспечением роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;
- более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом, в том числе за счет обеспечения эффекта «налогового щита».
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
- использование заемного капитала может привести к повышению финансовой зависимости, т.е. к снижению финансовой устойчивости;
- высокая зависимость стоимости заемного капитала от конъюнктуры финансового рынка;
- сложность процедуры привлечения, так как кредиторы в ряде случаев требуют соответствующих сторонних гарантий или залога.
Таким образом, заемные средства являются важным источником финансирования инвестиций. Организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал технико-экономического развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако этот источник труднодоступен для российских инвесторов по ряду причин. Во-первых, коммерческие банки редко выдают долгосрочный инвестиционный кредит ввиду отсутствия надежных гарантий его возврата. Во-вторых, сам кредит разорителен для заемщиков, так как кредитная ставка за пользование часто превышает норму прибыли даже наиболее рентабельных предприятий.
Кредит поставщиков технологического оборудования широко распространен за рубежом, но он может быть предоставлен под гарантию надежного банка или под гарантию правительства.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 543; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!