Ставки покрытия на период жизни кредита
Ставки покрытия на период жизни кредита (Loan life cover ratio – LLCR) рассчитываются подобным образом, но для всего периода жизни кредита:
• прогнозируемый операционный денежный поток (рассчитываемый, как и в случае вычисления ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания) начиная с прогнозируемой даты начала эксплуатации проекта и до даты, когда прогнозируется, что долг будет погашен, дисконтируется к своему NPV по той же самой процентной ставке, которая предполагалась для долга (с учетом процентных свопов или другого хеджирования);
деленный на
• непогашенную сумму долга на дату проведения расчетов за минусом баланса по резервным счетам, на которых накапливаются суммы для обслуживания долга.
Минимальный первоначальный уровень ставки покрытия на период жизни кредита, требуемый для базового сценария, прогнозируется для «стандартных» проектов приблизительно на 10 % выше, чем данные, относящиеся к минимальной ставке покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания, представленные выше.
Кроме первоначального расчета LLCR на момент завершения работ по сооружению проекта, ее могут пересчитывать на протяжении всего периода жизни проекта, сравнивая прогнозируемый денежный поток для остатка периода жизни долга с непогашенным долгом на дату проведения расчетов.
Ставка покрытия на период жизни кредита – это полезный показатель в процессе первоначальной оценки, который сигнализирует, сможет ли проект обслуживать свой долг в целом. Такая ставка также используется и в процессе мониторинга в период существования заимствования, но понятно, что полезность ее использования снижается в случае значительных изменений размера денежного потока в разные периоды времени. В этом случае ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания бывает более значимым показателем возможностей проектной компании обслуживать свой долг при наступлении момента, когда необходимо осуществлять платежи.
|
|
|
Средние показатели ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания и ставки покрытия на период жизни кредита
Если прогнозируемые значения ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания из года в год находятся на одном уровне, то среднее их значение будет точно такое же, как и для ставки покрытия на период жизни кредита. Однако если ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания выше на начальном этапе, то среднее значение этой ставки будет превышать среднее значение ставки покрытия на период жизни кредита и наоборот. Таким образом, среднее значение ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания как долгосрочный показатель покрытия иногда бывает более значимым показателем для заимодавцев, чем ставка покрытия на период жизни кредита; если это так, то вполне вероятно, что минимальные требования будут эквивалентны требуемому минимальному значению для ставки покрытия на период жизни кредита.
|
|
|
Среднее значение для ставки покрытия на период жизни кредита (то есть среднее значение для показателей, которые пересчитываются каждые шесть месяцев в оставшийся период жизни кредита) также используется в качестве критерия заимодавцами, хотя значимость этого показателя – это спорный вопрос.
Ставка покрытия на период жизни проекта
Еще одна точка зрения, с которой заимодавцы проверяют проект, – это его способность оплатить заем после момента времени, который первоначально был принят как дата окончательного погашения долга, если возникнут трудности со своевременным осуществлением платежей. Эти дополнительные возможности известны как «хвост» (tail), и заимодавцы обычно ожидают, что денежный поток может генерироваться как минимум год или два после окончания срока кредитования. Расчет размера «хвоста» может базироваться на:
• общей способности проектной компании продолжать эксплуатацию проекта и таким образом генерировать денежные средства, после того как истечет срок заимствования (в любом случае период функционирования проекта с технической точки зрения должен в значительной степени превышать период заимствования);
|
|
|
• существовании контракта на продажу продукции, или контракта на поставку топлива или сырья, или концессионного соглашения, в которых есть статьи, на основании которых проектная компания будет продолжать функционировать.
Стоимость такого «хвоста» для заимодавцев может быть рассчитана при использовании ставки покрытия для всего периода существования проекта (Project life cover ratio – PLCR); в этом случае чистый денежный поток до выплаты сумм по обслуживанию долга для всего периода жизни проекта (а не только для периода существования долга, как в случае расчета ставки покрытия на период существования долга) дисконтируется к его NPV, и это значение делится на сумму непогашенного заимствования. Очевидно, что ставка покрытия для всего периода существования проекта будет выше, чем ставки покрытия на период существования долга; заимодавцы могут пожелать, чтобы ставка покрытия на период существования проекта на 10–15 % превышала минимальную ставку покрытия на период существования долга.
|
|
|
Ставка покрытия резервов
В проектах, связанных с добычей полезных ископаемых, ставка покрытия на период существования проекта (в этом случае она называется ставкой покрытия резервов) становится более значимой вследствие специальных требований, предъявляемых к остаточному объему ископаемых в таких проектах (то есть подтвержденные резервы рассматриваемого полезного ископаемого, которые могут быть добыты после того, как истечет период существования долга, – см. § 7.9.4).
Для гарантированного успеха ставка покрытия резервов должна быть 2:1, исходя из благоразумных прогнозов заимодавцев относительно цен на товар, и, очевидно, не менее чем 1:1 для минимально приемлемых прогнозов.
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 204; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!