Основные расчетные схемы финансового анализа

⇐ ПредыдущаяСтр 9 из 9

Финансовый анализ проводится в соответствии с общей схемой (рис. 7.1) и схемой информационных потоков (рис. 7.2). Реализация финансового анализа и оценки проекта осуществляется в определенной последовательности и регламентируется следующими расчетными схемами:

1) Полные инвестиционные издержки в основной капитал (схема 1).

2) Предпроизводственные расходы (схема 2).

3) Полные годовые издержки на проданную продукцию (схема 6).

4) Полная потребность в чистом оборотном капитале (схемы 3, 4).

5) Полные инвестиционные издержки (схема 5).

6) Источники финансирования.

7) Потоки финансовых ресурсов.

8) Погашение долга.

9) Поток реальных денег для финансового планирования.

10) Дисконтированный поток реальных денег (полный инвестированный капитал).

11) Дисконтированная прибыль на инвестированный акционерный капитал.

12) Отчет о чистом доходе.

13) Проектируемый баланс предприятия, реализующего проект.

14) Оценка финансовых коэффициентов.

15) Оценка показателей экономической эффективности проекта.

16) Оценка устойчивости проекта в условиях неопределенности и рисков.

Источники финансированияоцениваются по схеме 7.1, в том числе:

акционерный капитала (национальные участники проекта, иностранные партнеры) и заемный капитал (кредит поставщика, местная ссуда, банковский овердрафт).

Потоки финансовых ресурсов учитываются по схеме 7.2. В схеме потоков финансовых ресурсов оценивается также (при необходимости) доля иностранного капитала в процентах. В этом случае дополнительно к схеме 7.2 учитываются местная и иностранная составляющие потоков финансовых средств (схема 7.3).

Полное погашение долга учитывается по схеме 7.4. Полное погашение долга применительно к местной и иностранной составляющим погашаемых сумм (схема 7.5) рассчитывается аналогично схеме 7.4.Погашение ссуды, выданной в местной и иностранной валюте, также учитывается аналогично схеме 7.4, но раздельно в местной и иностранной валюте (схемы 7.6) соответственно.

Поток реальных денег для финансового планированияопределяется по расчетной схеме 8.1 как финансовый результат учета притока и оттока финансовых средств (см. рис. 7.8). Приток включает: финансовые источники, поступления от продаж, процент по ценным бумагам и прочие доходы. В оттоке учитываются: прирост основного капитала и текущих активов (оборотный капитал), эксплуатационные и маркетинговые издержки, уплаченный корпоративный налог, процент по финансовым обязательствам, погашение ссуды (займа) и выплаченные дивиденды.

Финансовый результат расчетов потока реальных денег в соответствии со схемой 8.1 по годам осуществления проекта включает излишек (или дефицит) финансовых средств и кумулятивный остаток средств на конец каждого года. При финансировании проекта в иностранной и национальной валютах расчеты по ним ведутся аналогично схеме 8.1, но раздельно по каждой из валют (расчетные схемы 8.2).

Дисконтированный поток реальных денег (полный инвестированный капитал) рассчитывается по схеме 9.1. Приток включает поступления от продаж, процент по ценным бумагам и прочие доходы. В оттоке учитываются: прирост текущих активов (оборотный капитал), эксплуатационные и маркетинговые издержки, уплаченный корпоративный налог (см. рис. 7.9)

Результатами расчетов в соответствии со схемой 9.1 являются: чистый поток реальных денег и чистый дисконтированный доход (ЧДД) по годам осуществления проекта, кумулятивный поток реальных денег и кумулятивный ЧДД (при заданной величине дисконта), а также внутренняя норма доходности проекта.

Дисконтированная прибыль на инвестированный акционерный капитал рассчитывается по схеме 9.2. В качестве притока и оттока денежных средств используются результаты расчетов по схемам 7.1 – 7.6. При этом приток включает излишек (дефицит) наличности и выплаченные дивиденды из схемы 8.1 или 8.2, а отток – оплаченный акционерный капитал (за вычетом субсидий).

Результатами расчетов по схеме 9.2 являются: чистая прибыль, кумулятивная чистая прибыль, ЧДД и кумулятивный ЧДД при заданной величине дисконта, а также внутренняя норма доходности на акционерный капитал.

Отчет о чистом доходе от операций формируется в соответствии с расчетной схемой 10, приведенной в табл. 7.3.

Чистый дисконтированный доход по проекту определяется как величина, получаемая дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками и оттоками реальных денег (по каждому году отдельно), которые накапливаются в течение жизни проекта. При оценке чистого дохода от операций учитываются результаты расчетов в соответствии со схемами 6, 7-4, 8-1, 8-2. По результатам оценки чистого дохода от операций определяются годовые показатели эффективности (рентабельности) продаж, акционерного капитала и инвестиций при осуществлении проекта.

Проектируемый баланс предприятия, реализующего проект, оценивается в соответствии с расчетной схемой 11. Схема включает прогнозную оценку полных активов и полных пассивов предприятия, реализующего проект (по годам осуществления проекта). В схеме 11 используются результаты оценок составных частей активов и пассивов, оцениваемых в соответствии со схемами 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7-2, 7-4, 8-1 и 10. Расчетная схема проектируемого баланса (схема 11) приведена в табл. 7.4.

Общая схема проведения финансового анализа инвестиционного проекта и оценки его эффективности в соответствии с описанной организацией работ и с использованием рассмотренных расчетных схем приведена на рис. 7.10.

Таблица 7.3 Расчетная схема оценки чистого дохода от операций (схема 10)

Отчет о чистом доходе
Элементы (компоненты) расчетной схемы	Производство
Элементы (компоненты) расчетной схемы	1 год	2 год	3 год	4 год	Последующие гг.
1	2	3	4	5	6
Использование производственных мощностей	%	%	%	%	% … %
1. Полный доход: 2. Вычитаемые переменные издержки: Ø материалы, Ø персонал (оклады, зарплата), Ø маркетинговые издержки (за исключением персонала), Ø прочие переменные издержки.	+ +	+ +	+ +	+ +	+ … + + … +
Переменная прибыль (в т.ч. в % от полного дохода)	+ %	+ %	+ %	+ %	+ … + % … %
3. Вычитаемые постоянные издержки: - материалы, - персонал (оклады, зарплата), - маркетинговые издержки (за исключением персонала), - амортизация, - прочие постоянные издержки.	+	+	+	+	+ … +
Операционная прибыль (в т.ч. в % от полного дохода)	+ %	+ %	+ %	+ %	+ … + % … %
4. Вычитаемые издержки финансирования	+	+	+	+	+ … +
Валовая прибыль	+	+	+	+	+ … +
5. Вычитаемые налоговые скидки	+	+	+	+	+ … +
Облагаемая налогом прибыль	+	+	+	+	+ … +
6. Налоги и отчисления по проекту	+	+	+	+	+ … +
Чистая прибыль	+	+	+	+	+ … +
7. Дивиденды, подлежащие выплате	+	+	+	+	+ … +
Нераспределенная прибыль	+	+	+	+	+ … +
Показатели: Ø Валовая прибыль/ объем продаж Ø Чистая прибыль/ объем продаж Ø Чистая прибыль/ акционерный капитал Ø Чистая прибыль +(плюс) уплаченные проценты/ инвестиции	% % % %	% % % %	% % % %	% % % %	% … % % … % % … % % … %

Таблица 7.4 Расчетная схема проектируемого баланса (схема 11)

Проектируемый баланс
Элементы (компоненты) расчетной схемы	Производство
Элементы (компоненты) расчетной схемы	1 год	2 год	3 год	4 год	Последующие годы
1	2	3	4	5	6
1. Активы а) Постоянные активы, в том числе: · Балансовая (первоначальная) стоимость · Начисленный износ (амортизация) · Остаточная стоимость · Незавершенные капитальные вложения б) Оборотные активы, в том числе: · Запасы сырья и материалов · Незавершенное производство · Готовая продукция · Кредиты покупателям · Авансы поставщикам · Уплаченный НДС · Резерв денежных средств · Свободные денежные средства Итого постоянные и оборотные активы	+ + + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + + +	+ … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … +
Выплаты основного долга по кредитам Выплата процентов, не включаемых в себестоимость Убытки
Итого активов	+	+	+	+	+ … +
2. Пассивы Источники собственных средств, в том числе: уставной капитал (учредительный капитал, акционерный капитал) чистая прибыль добавочный капитал (при переоценке) Итого собственные пассивы	+ + + + + +	+ + + + + +	+ + + + + +	+ + + + + +	+ … + + … + + … + + … + + … + + … +

Продолжение таблицы 7.4


Краткосрочные пассивы, в том числе: · счета к оплате · расчеты с бюджетом · расчеты с персоналом · авансы покупателей Итого краткосрочные пассивы Итого пассивы	+ + + + + + +	+ + + + + + +	+ + + + + + +	+ + + + + + +	+ … + + … + + … + + … + + … + + … + + …+
Сальдо баланса	+	+	+	+	+ … +
3. Пассивы Источники собственных средств, в том числе: - уставной капитал - (учредительный капитал - акционерный капитал) - чистая прибыль - добавочный капитал (при переоценке) Итого собственные пассивы Краткосрочные пассивы, в том числе: - счета к оплате - расчеты с бюджетом - расчеты с персоналом - авансы покупателей Итого краткосрочные пассивы Итого пассивы	+ + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + +	+ + + + + + + + + + + + + +	+ … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + … + + …+
Сальдо баланса	+	+	+	+	+ … +

Оценка эффективности проекта

Оценка эффективности проекта в рамках финансового анализа предусматривает определение финансовых показателей (финансовых коэффициентов) предприятия, осуществляющего проект, и показателей эффективности проекта.

Финансовые коэффициенты и показатели эффективности проекта оцениваются в соответствии с формулами, приведенными в пп. 7.11 и 7.12 настоящей темы, по результатам определения соответствующих характеристик конкретного проекта, полученных в процессе его финансового анализа. Перечень финансовых коэффициентов и показателей эффективности проекта, используемых для его оценки с целью принятия инвестиционных решений, приведен в таблице 7.5.

Таблица 7.5 Сводные показатели по проекту

Сводные показатели по проекту
Наименование показателей	В целом по проекту	Производство
Наименование показателей	В целом по проекту	1 год	2 год	3 год	4 год	Последующие годы
Загрузка производственной мощности	%	%	%	%	%	%
Численность работающих человек	+	+	+	+	+	+ … +
Полные инвестиционные издержки	+	+*)	+*)	+*)	-	-
Источники финансирования проекта · собственные средства · заёмные средства	+ +	-	-	-	-	-
Выручка от реализации продукции	-	+	+	+	+	+ … +
Динамический срок окупаемости проекта	+	-	-	-	-	-
Чистый дисконтированный доход	+	-	-	-	-	-
Индекс доходности	+	-	-	-	-	-
Уровень безубыточности	+	-	-	-	-	-
Рентабельность активов	-	+	+	+	+	+ … +
Рентабельность инвестированного капитала	+	+	+	+	+	+ … +
Рентабельность собственного капитала	+	+	+	+	+	+ … +
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств	-	+	+	+	+	+ … +
Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	-	+	+	+	+	+ … +**)

Примечания к таблице 7.5:

*) – оценивается при планировании инвестиций,

**) – оценивается до завершения выплат по обязательствам.

Рассмотренные расчетные схемы финансового анализа по форме и содержанию максимально приближены к выходным формам основных моделей и пакетов прикладных программ, широко используемых в мировой и отечественной практике инвестиционного проектирования и управления проектами.

7.17 Оценка устойчивости и безубыточности проекта

Оценка устойчивости проекта проводится с учетом основных критических для проекта факторов риска по схемам 7, 8-1, 8-2, 9-1, 9-2 и 10, рассмотренным в п.7.15 настоящей темы, с учетом изменения численных значений учитываемых факторов рисков в процентах от их базовых значений.

Оценка устойчивости проводится в два этапа. На первом этапе проводится предварительная оценка чувствительности проекта к изменению рассматриваемых факторов риска, а также определение предельных значений этих изменений с учетом допустимых значений ЧДД (ВНД). На втором этапе проводится оценка устойчивости проекта при различных изменениях рассматриваемых факторов в рамках их предельных значений.

Оценка безубыточности проекта предусматривает оценку показателей границ безубыточности и предельных значений критических параметров проекта (объемы производства, цены производимой продукции, издержки производства и др.).

Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Уровнем безубыточности УБ_m на шаге m называют отношение объема производства (объема продаж), соответствующего точке безубыточности (при котором чистая прибыль становится равной нулю), к проектному. При оценке принимается, что объем производства равен объему продаж, объем выручки изменяется пропорционально объему продаж, доходы от внерелизационной деятельности и расходы по ней не зависят от объемов продаж, полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные и условно-переменные.

Уровень безубыточности определяется для проекта в целом по формуле

(7.6)

где S_m– объем выручки на m-м шаге; С_m– текущие издержки производства (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые на себестоимость и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль); CV_m – условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включая наряду с переменной частью производственных затрат налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке) на m-м шаге; DV_m – доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов на эту деятельность на m-м шаге.

При проведении расчетов по формуле (7.6) все цены и затраты учитываются без НДС. Если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, то входящие в расчетную формулу (7.6) величины учитываются по всему проекту (без разделения по видам продукции).

Проект считается устойчивым, если уровень безубыточности не превышает 0,7 после освоения проектных мощностей производства. Превышение этого уровня безубыточности (приближение его к 1) свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию или к другим критическим факторам риска, вызвавшим эту неустойчивость (текущие издержки производства, цены на продукцию и др.).

Проект считается устойчивым к возможным изменениям параметров во всех рассматриваемых сценариях, когда ЧДД по проекту положителен и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 307; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 89

Мы поможем в написании ваших работ!