Кейс № 2. Эффективность денежно-кредитной политики
На протяжении последних лет Банк России заявляет о планах по переходу к политике инфляционного таргетирования и соответственно отказу от регулирования валютного курса. Впервые упоминание об этом появилось еще в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 г.». Как показывают результаты межстранового сравнения, более высокое внимание к валютному курсу в основных документах ДКП по сравнению с развитыми странами характерно для развивающихся стран в целом.
Обзор законодательных актов, регулирующих деятельность 28 центральных банков в мире, проведенный ИКСИ, показывает, что наиболее часто в качестве целей деятельности ЦБ указываются ценовая стабильность, стабильность национальной валюты, содействие экономическому развитию и финансовая стабильность.
При этом под стабильностью национальной валюты в широком определении понимается стабильность денежно-кредитной системы, а в узком — внешняя стабильность национальной валюты (т.е. курса) и/или внутренняя стабильность национальной валюты (т.е. стабильность внутренних цен).
В Федеральном законе о Банке России до недавних пор цель содействия экономическому развитию не указывалась. С 2013 года Банк России нацелен на «обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста». При этом продолжается переход к режиму таргетирования инфляции, который должен быть внедрен в 2015 г.
|
|
|
На основе исследования ОЭСР основная цель денежно-кредитной политики страны в настоящее время определена как снижение уровня инфляции по состоянию на конец года с 5-6% в 2013 году до 5% в 2014 г., 4,5% в 2015 г. и 4% в 2016 г.. Процесс перехода затрудняют наличие существенной доли волатильных цен на продовольственные товары и регулируемых цен, а также высокий уровень издержек перехода от обменного курса к инфляции в сырьевой экономике. Возможно поэтому Банк России установил целевые значения инфляции в рамках достаточно широкого коридора.
Использование практики валютных интервенций было в значительной степени уменьшено – в настоящее время они подчиняются четким правилам, нацеленным на предупреждение избыточной волатильности обменного курса, но без наличия явно или неявно устанавливаемых целевых его значений. Это позволяет обменному курсу играть присущую ему роль амортизатора, главным образом, в ситуации снижения цен на нефть: в таких условиях он способствует процессам импортозамещения и поддержки доходов бюджета. Недавние исследования показывают, что введение таргетирования инфляции имеет обыкновение компенсировать увеличение волатильности обменного курса, связанной с флуктуацией за счет снижения неожиданных денежных шоков и перекладывание издержек в цены других товаров.
|
|
|
Переход к режиму инфляционного таргетирования предполагает наличие ряда предпосылок, включая независимость и прозрачность деятельности центрального банка.
Повышение независимости центрального банка проявляется в денежной политике и подотчетности, а также в повышении его авторитета. Критерием для оценки независимости центрального банка, принятым мировым сообществом, в настоящее время выступает GMT-индекс, поскольку для его расчета чаще всего имеется необходимая информация. GMT-индекс включает две компоненты, отражающие политическую и экономическую независимость центрального банка.
Прозрачность деятельности центрального банка связана с разъяснением принципов, лежащих в основе принятия решений в области денежно-кредитной политики, публикацией отчетности и пресс-релизов.
Банк России публикует пресс-релизы по итогам каждого состоявшегося заседания по вопросам денежно-кредитной политики, а также, начиная с 2013 года, ежеквартальные отчеты о реализуемой им политике с предоставлением ключевых соображений по указанным вопросам.
|
|
|
Таблица 8 — Характеристика обзоров финансовой стабильности
| ЦБ | Начало публикации обзора | Периодиность, раз в год | Размер обзора | стресс-тестирование | ||
| Количество страниц | Количество индикаторов | Количество индикаторов на страницу | ||||
| Развитые страны | ||||||
| ЕЦБ | 2004 | 2 | 242 | 300 | 1,24 | есть |
| Банк Англии | 1996 | 2 | 78 | 116 | 1,49 | есть |
| Банк Японии | 2005 | 2 | 70 | 110 | 57 | есть |
| Банк Канады | 2002 | 2 | 100 | 42 | 0,42 | есть |
| Банк Финляндии | 2003 | 1 | 68 | 40 | 0,59 | есть |
| Банк Швейцарии | 2003 | 1 | 61 | 38 | 0,62 | есть |
| Банк Кореи | 2005 | 2 | 97 | 157 | 1,62 | нет |
| Банк Австралии | 2004 | 2 | 64 | 87 | 1,36 | нет |
| В среднем | 98 | 111 | 1,14 | |||
| Страны с переходной экономикой | ||||||
| Банк Чехии | 2004 | 1 | 105 | 179 | 1,69 | есть |
| Банк Словакии | 2003 | 1 | 103 | 117 | 1,14 | есть |
| Банк Венгрии | 2000 | 1 | 75 | 90 | 1,20 | есть |
| Банк Польши | 2003 | 2 | 59 | 89 | 1,51 | есть |
| В среднем | 86 | 119 | 1,38 | |||
| Банк России | 2001 | 1 | 43 | 41 | 0,95 | нет |
В мировой практике деятельности центральных банков основным видом отчетности, представляющим точку зрения ЦБ на ситуацию в финансовой сфере, являются обзоры финансовой стабильности (таблица 8). Материалы зарубежных центральных банков, как правило, имеют больший объем, предоставляют информацию о большем количестве индикаторов состояния экономики и финансового рынка, а также в большинстве случаев включают в себя количественную оценку возможных последствий в случае возникновения кризисной ситуации (стресс-тестирование).
|
|
|
Кроме этого в развитых странах к элементам «лучшей практики» относятся выпуск обзора финансовой стабильности два раза в год (вместо одного), а также публикация подробных статистических приложений к обзору и их размещение на сайте центрального банка.
Динамика основных показателей монетарного сектора России приведена в таблице 9.
Еще одним положительным моментом стало упрощение кредитных инструментов и четкое определение процентной ставки и ставки рефинансирования по предоставлению и получению ликвидности.
Интересна и процентная политика центральных банков: ключевой тенденцией является снижение процентных ставок. В январе 2013 г. очередные центральные банки (Индии, Венгрии и Польши) объявили о снижении официальных процентных ставок. По уровню официальной процентной ставки Россия является одним из лидеров как среди развитых, так и развивающихся стран. В развитых странах процентная ставка в среднем составляет 1,2%, а в развивающихся — 5,1% по сравнению с 8,25% в России.
Сравнение уровня процентной ставки с инфляцией показывает, что текущий уровень процентной ставки в России находится на высоком уровне по мировым меркам. Ставка рефинансирования Банка России (8,25%) превысила уровень инфляции по итогам 2012 г. на 1,65 процентных пунктов. В то же время в остальных развивающихся странах значение официальной процентной ставки центрального банка превышало показатель инфляции в среднем на 0,66 процентных пунктов.
Таблица 9 — Динамика основных показателей монетарного сектора России
| Показатели | Значение по годам | |||||||
| 2000 | 2005 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | |||
| Монетарные показатели | ||||||||
| Золотовалютные резервы | ||||||||
| млрд. долл. США, на конец периода | 28.0 | 182.2 | 479.4 | 498.6 | 537.6 | 509.6 | ||
| % к пред. периоду | 224.6 | 146.3 | 109.2 | 104.0 | 107.8 | 94.8 | ||
| в месяцах импорта товаров и услуг | 5.5 | 13.3 | 17.8 | 14.5 | 14.6 | 13.2 | ||
| Денежная база (широкое определение)* | ||||||||
| млрд. руб., на конец периода | 2914.2 | 8190.3 | 8644.1 | 9852.8 | 10503.9 | |||
| % к пред. периоду | 122.4 | 126.6 | 105.5 | 114.0 | 106.6 | |||
| Денежная масса М2 | ||||||||
| млрд. руб., на конец периода | 1144.3 | 6045.6 | 20011.9 | 24483.1 | 27405.4 | 31404.7 | ||
| % к ВВП | 15.8 | 28.0 | 43.2 | 44.0 | 44.3 | 47.1 | ||
| % к пред. периоду | 161.5 | 138.6 | 131.1 | 122.3 | 111.9 | 114.6 | ||
| Денежный мультипликатор M2/денежная база | 1.7 | 2.1 | 2.4 | 2.8 | 2.8 | 3.0 | ||
| Процентные ставки | ||||||||
| Ставка рефинансирования, %** | 45-28 | 13 | 8.75-7.75 | 8 | 8 | 8.25 | ||
| Инфляция | ||||||||
| Индекс потребительских цен, % к пред. периоду | 120.2 | 110.9 | 108.8 | 106.1 | 106.6 | 106.5 | ||
| Индекс цен производителей промышленной продукции, % к пред. периоду | 131.9 | 113.4 | 116.7 | 112.0 | 105.1 | 103.7 | ||
| Валютный курс | ||||||||
| Официальный курс | ||||||||
| руб. за долл. США средний за период | 28.1 | 28.3 | 30.4 | 29.4 | 31.1 | 31.8 | ||
| % к декабрю пред. года | 104.3 | 103.7 | 100.8 | 105.6 | 94.3 | 107.8 | ||
| Монетарный курс (Денежная база/ЗВР) | ||||||||
| руб. за долл. США, средний за период | 23.7 | 16.0 | 17.1 | 17.3 | 18.3 | 20.6 | ||
| % к пред. периоду |
| 83.7 | 116.0 | 101.5 | 105.7 | 112.5 | ||
* Официальные данные об объеме денежной базы в широком определении публикуются с 2001 г.
** Ставка рефинансирования определяется исключительно центральным банком, поэтому периодичность ее изменения слабо соотносится с календарным периодом.
Литература:
1. Контент-анализ основных направлений денежно-кредитной политики // Аналитическая серия ИКСИ. Выпуск 31 (60) 8 декабря 2010 г. http://www.icss.ac.ru
2. Процентные ставки центральных банков // Аналитическая серия ИКСИ. Выпуск 54 (108) 6 Февраля 2013 г http://www.icss.ac.ru
3. Цели денежно-кредитной политики: обзор законодательства центральных банков // Аналитическая серия ИКСИ. Выпуск 60 (119) 15 июля 2013 г. http://www.icss.ac.ru
4. Центральные банки и мониторинг финансовой стабильности // Аналитическая серия ИКСИ. Выпуск 14 (31) 7 мая 2008 г. http://www.icss.ac.ru
5. Экономические обзоры ОЭСР: Российская Федерация. Основные выводы и рекомендации. — ОЭСР, январь 2014. — 55 с.
Вопросы:
1. Какое влияние оказывает независимость Центрального Банка на цели и эффективность денежно-кредитной политики?
2. Какие каналы денежно-кредитного регулирования действуют в России?
3. Сравните основные инструменты денежно-кредитной политики, используемые в России и развитых странах?
4. В чем состоит ограниченность денежно-кредитной политики в России? Оцените ее эффективность.
5. Какие цели, на ваш взгляд, должны быть у Банка России в сложившихся экономических условиях?
Дата добавления: 2018-05-02; просмотров: 1741; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!