Процентный риск облигации
Главная ценность дюрации состоит в том, что она приблизительно характеризует чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок на рынке (доходности к погашению) – чем выше дюрация, тем более чувствительна цена облигации к изменениям на фондовом рынке. Таким образом, используя дюрацию, можно управлять риском, связанным с изменением процентных ставок.
В общем случае, процентный риск облигации может быть измерен показателем эластичности ее цены P по отношению к рыночной альтернативной ставке r, т.е. дюрация характеризует эластичность цены облигации к изменениям альтернативной доходности.
Дюрация отражает эластичность цены облигации по отношению к дисконтирующему фактору (1+r), т.е. можно определить изменение цены облигации при изменении процентных ставок на рынке – к ∆r:
ΔР = - D • Δr • Р/(1+r) или ΔР = - D • Δr • /(1+r) %.
Пример 2.8. Предположим, что облигация из предыдущего примера была куплена по номиналу. При этом инвестор ожидает рост рыночной процентной ставки на 1%. Определить ожидаемое изменение цены облигации.
Величина средней продолжительности платежей D для этой облигации была найдена при решении примера и составила приблизительно 2.8.
Предполагаемое процентное изменение цены облигации составит:
ΔР = - 2,8 • 0,01 / (1+0,07) = - 0,0262 или - 2,62%.
Таким образом, курс облигации К должен понизиться на 2,62%. Поскольку облигация была куплена по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100 - 2,62 = 97,38%. Цена облигации будет равна: 973,8.
|
|
|
Важное теоретическое и прикладное значение в анализе играет предельная величина дюрации – Dпр, вычисляемая по формуле: Dпр = (1+r)/r
Этот показатель характеризует максимальное значение дюрации облигации при существующем состоянии рынка, а следовательно и предельное влияние колебаний рыночной альтернативной доходности на ее стоимость. Например, если r=0,25, то дюрация не может быть меньше 5, т.е. при прочих равных условиях при увеличении (уменьшении) рыночной ставки на 1% цена ценной бумаги не может уменьшиться (увеличиться) более, чем на 5 • 100/(1+0,25) =4%.
Первый недостаток (ограничение) показателя дюрации вытекает из нелинейной формы связи между r и Р. Поскольку скорость изменения показателей при этом будет разной, применение показателя D для прогнозирования цен облигаций в случае значительных колебаний процентных ставок будет приводить к преувеличению падения курса при росте r и занижению реального роста курса при уменьшении r.
Другим существенным недостатком дюрации как меры измерения процентного риска является неявное допущение о независимости доходности от срока погашения. Таким образом, предполагается, что краткосрочные процентные ставки изменяются также, как и долгосрочные. Например, если доходность по 3-х месячным ГКО изменилась на 1%, то и доходность 15-летних ОВВЗ также должна измениться на 1%. Нереалистичность подобного допущения очевидна.
|
|
|
Дата добавления: 2015-12-20; просмотров: 13; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!