БИЛЕТ 11. ВЫБОР СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ. МЕТОДЫ РАСЧЁТА
Для определения различных показателей эффективности в качестве дисконтной ставки (r) могут выбираться:
1) средняя депозитная или кредитная ставка (по валютным или рублевым кредитам);
2) индивидуальная норма прибыльности (доходности), которая требуется инвестору с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
3) норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);
4) норма доходности по текущей (эксплуатационной деятельности);
5) альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
6) также могут быть использованы и другие подходы
Существует два основных подхода к определению ставки сравнения:
• расчет по специальному алгоритму;
• использование готовых измерителей.
Выбор ставки дисконтирования:
q Для банка: ставка процента по кредиту
q Для собственника:
o среднерыночная доходность для аналогичных проектов (это основной вариант)
o доходность альтернативных вложений
o доходность финансовых вложений с поправкой на риск (редко применяется из-за сложности выбора типа финансовых вложений и определения поправок)
q Для менеджмента: средневзвешенная стоимости капитала компании (WACC)
Наиболее распространенные расчетные алгоритмы ставки сравнения перечислены ниже.
1. Ставка сравнения, учитывающая уровень инфляции, минимальную доходность и риск реализации проекта:
|
|
|
i = Темп инфляции + Минимальный уровень доходности х Риск
Под минимальной нормой прибыли в большинстве случаев понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов. В качестве эталона здесь часто выступает уровень доходности по государственным ценным бумагам.
При выборе данной ставки сравнения предполагается, что приемлемым уровнем доходности является такой, который превышает сложившийся темп инфляции, а также обеспечивает уровень доходности, больший сложившегося на текущий момент минимального уровня, пропорционально риску реализации проекта.
2. Ставка сравнения, определенная как средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital — WACC).
Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимости нескольких составляющих.
2.1. Собственный капитал в виде:
• обыкновенных акций;
• накопленной прибыли за счет деятельности предприятия.
2.2. Суммы средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций.
2.3. Заемный капитал в виде
• долгосрочного банковского кредита;
• выпуска облигаций.
Для предприятий государственной формы собственности и компаний, которые не котируют ценные бумаги на рынке, выделяют следующие компоненты:
|
|
|
· собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли;
· заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.
i=WACC=wзк*kзк*(1-t)+wск*kск
Здесь wзк — доля заемного капитала;
kзк — стоимость заемного капитала (проценты по кредиту); kск — стоимость собственного капитала;
wck — доля собственного капитала;
t — предельная эффективная ставка налога на прибыль.
Стоимость капитала для компаний, ценные бумаги которых не котируются, можно определить через отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году, т.е. через рентабельность собственного капитала (ROE).
kck = ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал
Существует множество других подходов к определению стоимости собственного капитала.
Средневзвешенную стоимость капитала используют при принятии решений, касающихся долгосрочных инвестиций, чтобы вычислить NPV проектов, которые не изменяют деловой риск компании.
Все переменные в формуле вычисления WACC относятся к компании в целом. Поэтому данная формула даст ставку сравнения только для проектов с характеристиками, подобными характеристикам компании, которая рассматривает эти проекты. Формула работает для "среднего" проекта. Она неверна для проектов, которые более надежны или более рискованны, чем существующие активы компании. Она неверна для проектов, которые привели бы к увеличению или снижению коэффициента долговой нагрузки компании.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 443; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!