ОБЩАЯ СХЕМА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.
Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа (рис. 10.1).
I ЭТАП — расчет эффективности проекта в целом.
Цели этапа:
—интегрированная экономическая оценка проектных решений;
—создание необходимых условий для поиска инвесторов.
Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.
Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.
Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.
|
|
II ЭТАП — расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования).
Помимо экономического от реализации инвестиционного проекта могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.
Проект неэффективен |
II ЭТАП |
Проект неэффективен |
Оценка общественной значимости проекта |
+ |
- |
Оценка коммерческой эффективности |
- |
+ |
Оценка общественной эффективности |
- |
+ |
Оценка коммерческой эффективности |
+ |
- |
Определение организационно-экономического механизма реализации проекта и состава его участников. Выработка схемы финансирования, обеспечивающей финансовую реализуемость инвестиционного проекта для каждого участника |
- |
+ |
Рассмотрение и оценка вариантов поддержки проекта. Оценка коммерческой эффективности с учетом поддержки |
- |
+ |
Локальные |
Общественно значимые |
Проект неэффективен |
Проект неэффективен |
I ЭТАП |
Конец расчета |
|
|
Оценка эффективности проекта для каждого участника |
- |
+ |
нереализуем
Рис. 10.1. Принципиальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта
КОММЕРЧЕСКАЯ (ФИНАНСОВАЯ) ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Коммерческая (финансовая) эффективностьучитывает финансовые последствия реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников, причем для каждого отдельно. Расчет коммерческой эффективности обычно включает три этапа:
—построение денежного потока по проекту и определение на его основе необходимого объема финансирования проекта;
—расчет показателей коммерческой эффективности;
—оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).
При оценке коммерческой эффективности проекта в качестве эффекта на t-м шаге расчета выступает поток реальных денег Ф(t), который определяется как сумма потоков денежных средств от инвестиционной Ф1(t) и операционной Ф2(t) деятельности в каждом году осуществления инвестиционного проекта:
Ф (t)= Ф 1(t) + Ф 2(t). (10.1)
Поток денежных средств по каждому виду деятельности определяется как разность притоков Пi(t) и оттоков Оi(t) денежных средств по каждому виду деятельности( см. также указания в табл. 9.2-9.4):
|
|
Фi(t) = Пi(t) – Oi(t). (10.2)
Денежный поток от инвестиционной деятельности Ф1(t) определяется согласно указаниям табл. 9.2.
Сведения об инвестиционных затратах включают информацию, классифицированную по видам затрат ( см. табл. 9.2). Распределение инвестиций по шагам расчетного периода должно быть увязано скалендарным планом реализации проекта.
Если по окончании реализации инвестиционного проекта предполагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чистая ликвидационная стоимость учитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчетного периода.
Денежный поток от операционной деятельности Ф2(t) определяется следующим образом (см. также указания табл. 9.3):
Ф2(t) = Дt + Аt, (10.3)
где Дt — проектируемый чистый доход (чистая прибыль);
Аt — амортизационные отчисления.
Чистая прибыль:
Дt = Пt - Нt, (10.4)
|
|
где Пt — прибыль до вычета налогов (налогооблагаемая прибыль);
Нt — налоги и сборы.
Налогооблагаемая прибыль:
Пt = (Вt + Двнt) - (Сt + Аздt + Аобt + ФИt), (10.5)
где Вt — выручка от реализации продукции или услуг;
Двнt — внереализационные доходы;
Сt — издержки производства;
Аздt, Аобt — амортизация зданий и оборудования;
ФИt — финансовые издержки (проценты по кредитам).
Издержки производства в инвестиционном анализе делят на переменные и постоянные:
Сt = VCt + FCt , (10.6)
Издержки производства включают следующие затраты:
Ct = Мt + Эt + ЗПt + PMt + ЗHPt + АНPt + СБt, (10.8)
где Мt — затраты на сырье, материалы, комплектующие;
Эt — затраты на топливо и энергию;
ЗПt - затраты на оплату труда производственного персонала, включая отчисления по единому социальному налогу;
РМt — затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без заработной платы), включая затраты на запчасти;
ЗНРt — заводские накладные расходы;
AHPt — административные накладные расходы;
СБt — издержки сбыта и распределения.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта с точки зрения коммерческой эффективности является положительное сальдо накопленных реальных денег Вt на любом шаге расчета t:
Вt = bt > 0, (10.9)
где bt — сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t, определяемое по формуле:
bt= Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t), (10.10)
где Ф3(t) —денежный поток от финансовой деятельности, определяемый по формуле ( см. также указания табл. 9.4):
Ф3(t) = Кc + КРк + КРд - ЗKк - ДВ, (10.11)
где Кс — собственный капитал;
КРк, КРд — кредиты кратко- и долгосрочные;
ЗKк — погашение задолженностей по кредитам (основной суммы);
ДВ — выплаты дивидендов.
Положительное значение сальдо накопленных реальных денег (Bt > 0) составляет свободные денежные средства на t-м шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег (Вt < 0) свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-м шаге расчета необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1) шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге:
Вt= Вt-1 +bt. (10.12)
Начальное значение В0 принимается равным реальному значению текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный момент.
Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций, принимая (см. формулы (9.2) – (9.6)) в качестве Kt → Ф1(t), а в качестве Дt=Рt – Сt → Ф2(t).
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 663; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!