Пороговое значение финансового результата
Пороговое значение финансового результата – это такое его значение, при котором чистая прибыль на акцию либо чистая рентабельность собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств. При данном значении финансового результата для предприятия одинаково выгодно использовать для финансирования своей деятельности как заемные, так и собственные средства. Следовательно, при таком положении чистая рентабельность собственных средств будет одинакова при использовании собственных источников финансирования и при использовании заемных средств. Это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен нулю. Он может быть равен нулю либо за счет нулевого значения дифференциала, либо за счет нулевого плеча финансового рычага (тогда заемных средств нет).
Пороговому значению финансового результата соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, равная экономической рентабельности активов. Чрезмерные финансовые издержки по заемным средствам, приводящие к тому, что средняя расчетная ставка по ним превышает значение экономической рентабельности, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию. Поэтому в рассматриваемом примере самый невыгодный для предприятия был третий вариант, в котором дифференциал оказался отрицательным.
|
|
|
Порогового значение финансового результатаНРЭИ можно подтвердить, решив уравнение:
Пороговое значение финансового результата может быть рассчитано графическим способом (рисунок 7.2).
Рисунок 7.2 – Пороговое значение финансового результата
Из рисунка следует:
до достижения финансового результата суммы 5 млр. руб. выгоднее использовать собственные средства, так как прямая «ЗС= О» располагается над прямой «ЗС≠0», и чистая рентабельность собственных средств выше;
после достижения финансового результата суммы 5 млр. руб. выгоднее привлекать долговое финансирование, так как прямая «ЗС≠0» располагается над прямой «ЗС = О», и чистая рентабельность собственных средств более весомая.
Факторы, определяющие выбор источников формирования оптимальной структуры капитала
Источники формирования оптимальной структуры капитала определяются для каждого предприятия индивидуально с учетом следующих факторов:
-темпы роста объемов производства и реализации продукции. Высокие темпы роста требуют соответствующих объемов финансирования, так как это связано с увеличением переменных и постоянных затрат, косвенных налогов, дебиторской задолженности, инфляции и других составляющих затрат. Поэтому в условиях «разогревания» экономики предприятия необходимо использовать не только внутренние, но, главным образом внешние источники финансирования. При стабильных объемах производства не имеет смысла добиваться высокого уровня финансового рычага. Следовательно, основной упор должен быть сделан на внутреннее финансирование;
|
|
|
- уровень рентабельности. Высоко рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования, так как предприятие получает достаточную прибыль для финансирования своего развития и выплаты дивидендов;
-структура пассивов. Если предприятие располагает значительным собственным капиталом, то увеличение доли заемных средств обоснованно. В этой связи предприятия, имеющие в собственности значительную долю основных средств, могут безопасно позволить себе более высокий уровень эффекта финансового рычага, а предприятия, у которых основные средства созданы главным образом за счет заемных ресурсов, вынуждены развиваться в основном за счет собственных средств;
|
|
|
- система налогообложения. Чем выше налог на прибыль, тем привлекательнее для предприятия долговое финансирование из-за возможности отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. В случае высоких косвенных налогов и отнесении налога на прибыль на финансовые результаты предприятие будет испытывать острый недостаток собственных средств, а значит будет вынуждено обращаться к кредиту;
- отношение кредиторов к предприятию. Спрос и предложение на финансовом рынке определяют условия предоставления кредитных ресурсов. Однако эти условия для конкретного предприятия могут быть более льготными в зависимости от результатов его хозяйственной деятельноси, а также предложений капитала на рынке. Если предложение превышает спрос на финансовые ресурсы, то у предприятия имеются реальные возможности увеличить долю заемных средств в структуре капитала;
- риск топ-менеджеров предприятия. Принятие финансовых решений руководителями может осуществляться с различной степенью допустимого риска. Иногда решения по заемным средствам принимаются без расчетов структуры капитала с целью максимизации уровня дивидендов. В результате увеличивается риск перемены знака эффекта финансового рычага, что делает данные заимствования неэффективными и существенно снижает возможности выплаты дивидендов;
|
|
|
- стратегия развития за счет реконструкции. Если предприятие завершило реконструкцию производства и в ближайшем будущем планирует получить более высокую прибыль, то оно не должно сразу выпускать новые акции пока не будет получена фактическая прибыль и учтена в курсовой стоимости существующих акций;
- стратегия развития за счет поглощения конкурентов. Если предприятие ориентировано на поглощение конкурентов, то следует учитывать, что при слиянии предприятий обычно происходит изменение структуры капитала по следующим причинам:
- поглощаемое предприятие может приобретаться за счет заемных средств, поэтому новый кредит изменяет структуру капитала предприятия-покупателя;
- наличие заемных средств у поглощаемого предприятия также может оказать влияние на структуру источников средств предприятия-покупателя.
Следовательно, при слиянии предприятий необходимо следить за уровнем эффекта финансового рычага, чтобы он превратился в отрицательную величину, и не вызвал падение дивидендов по акциям;
- состояние финансового рынка. При высоких процентных ставках на рынке капиталов следует откложить процесс формирования оптимальной структуры источников средств.
Вышеизложенные факторы должны принимать во внимание при формировании оптимального соотношения между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Тем не менее необходимо учитывать следующие условия:
1. Потребность предприятия в финансовых ресурсах определяется как стратегическими так и тактическими целями, а также состоянием рынка капиталов и множества разнообразных факторов. Поэтому не следует стремиться постоянно поддерживать оптимальные пропорции между собственными и заемными источниками финансирования, а стремиться к этому в течение достаточно длительного периода.
2. Условия предоставления заемных ресурсов постоянно меняются. Следовательно, изменяются возможности предприятия в выборе источников внешнего финансирования. Поэтому, если условия предоставления финансовых ресурсов выгодны на данном этапе для предприятия, то необходимо их привлекать, а не ждать более выгодных условий.
Дата добавления: 2019-11-25; просмотров: 456; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!