Оценка денежных потоков банка. 11 страница
Принципы денежных потоков:
1. Принцип временной стоимости денег- так как инвестиционный процесс распределен во времени, все связанные с ним денежные выплаты и поступления должны быть приведены к единой точке отсчета, то есть дисконтированы с учетом стоимости необходимого капитала, факторов времени, риска, ликвидности, требуемой нормы доходности и т.д.
Êîíöåïöèÿ âðåìåííîé ñòîèìîñòè äåíåã ñ÷èòàåòñÿ áàçîâîé â ôèíàíñîâîì ìåíåäæìåíòå.  åå îñíîâå ëåæèò ïðåäñòàâëåíèå î òîì, ÷òî ïðîñòåéøèì âèäîì ôèíàíñîâîé ñäåëêè âûñòóïàåò îäíîêðàòíîå ïðåäîñòàâëåíèå â äîëã äåíåæíîé ñóììû (ÐV) ñ óñëîâèåì, ÷òî ÷åðåç êàêîå-òî âðåìÿ t áóäåò âîçâðàùåíà âîçðîñøàÿ ñóììà (FV), ò. å. â ðåçóëüòàòå èíâåñòèöèé äåíåæíàÿ ñóììà óâåëè÷èâàåòñÿ, èíà÷å ôèíàíñîâûé ñìûñë ýòîé îïåðàöèè äëÿ èíâåñòîðà èñ÷åçàåò. Ñåãîäíÿøíèé ðóáëü ñòîèò áîëüøå, ÷åì çàâòðàøíèé, ïîñêîëüêó ñåãîäíÿ åãî ìîæíî èíâåñòèðîâàòü è îí íåìåäëåííî íà÷íåò ïðèíîñèòü äîõîä â âèäå ïðîöåíòà. Ýòî óâåëè÷åíèå äåíåæíîé ñóììû ìîæíî ðàññ÷èòàòü ñëåäóþùèìè ñïîñîáàìè:
|
|
|
rt = (FV – PV) / PV èëè dt = (FV – PV) / PV, ãäå rt – òåìï ïðèðîñòà (ñòàâêà ïðîöåíòà èëè äîõîäíîñòü); dt – òåìï ñíèæåíèÿ (äèñêîíò).
|
|
|
Îáå ñòàâêè âçàèìîñâÿçàíû äðóã ñ äðóãîì: rt = d / (1 – d,) èëè dt = rt / 1 + r..
2. Принцип приростных денежных потоков или принцип автономности- при экономическом обосновании инвестиций учитываются только дополнительные или приростные денежные потоки, возникающие непосредственно в связи с осуществлением конкретного проекта. Эти потоки представляют собой чистые изменения в общем денежном потоке, вызванные принятием инвестиционного решения .Ëþáûå ñòàòüè äîõîäîâ è çàòðàò, íå ïðèâîäÿùèå ê èçìåíåíèÿì äåíåæíûõ ïîòîêîâ â ðåçóëüòàòå ðåàëèçàöèè ïðîåêòà, íåñóùåñòâåííû è íå èñïîëüçóþòñÿ äëÿ öåëåé àíàëèçà. Ïðèìåíåíèå äàííîãî ïðèíöèïà ïîçâîëÿåò:
|
|
|
· ìàêñèìàëüíî ïîëíî ó÷åñòü âñå äåíåæíûå ïðèòîêè è îòòîêè, ñâÿçàííûå ñ ïðîåêòîì;
· íå óïóñòèòü èç âèäà âîçìîæíûå òðåáîâàíèÿ ê óâåëè÷åíèþ îáîðîòíîãî êàïèòàëà;
· èñêëþ÷èòü èç ðàñ÷åòà èçäåðæêè, íå îòíîñÿùèåñÿ ê ïðîåêòó, è ò. ä.
Èñïîëüçîâàíèå ïðèðîñòíûõ ïîòîêîâ ÷àñòî ïîçâîëÿåò ðàññìàòðèâàòü ïðîåêò íà ñòàäèè àíàëèçà êàê ñî ñâîèìè ñîáñòâåííûìè äîõîäàìè è ðàñõîäàìè, àêòèâàìè, îáîðîòíûì êàïèòàëîì è ò. ä., ò. å. àâòîíîìíî. Ïðåèìóùåñòâî òàêîãî ïîäõîäà ñîñòîèò â òîì, ÷òî îí ïîçâîëÿåò ìåíåäæåðó ñîñðåäîòî÷èòüñÿ íà îñîáåííîñòÿõ êîíêðåòíîãî ïðîåêòà, àáñòðàãèðóÿñü îò äðóãèõ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè
|
|
|
3. Принцип учета альтернативных (временных) издержек. Под альтернативными издержками понимают возможную упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях (земельный участок, который планируется под размещение производства имеет определенную стоимость и может быть продан, сдан в аренду или заложен). Продажа любых высвобождаемых активов ведет к сокращению амортизационных отчислений и росту налоговых платежей, то есть ресурс органичен и может свободно продаваться или использоваться для осуществления других целей и его применения должно учитываться как альтернативные издержки
4. Принцип исключения необратимых затрат- инвестиционные решения всегда обращены в будущее, поэтому они не должны учитывать последствий прошлых решений, то есть перенесенные в прошлом затраты являются необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиционных решений
5. Принцип адекватного распределения накладных расходов- при оценке инвестиционного проекта необходимо учитывать только дополнительные (приростные) накладные расходы, которые могут возникнуть в процессе реализации проекта
6. Принцип последовательности при учете инфляции- инфляционные процессы складываются по фактической эффективности инвестиций. Поэтому фактор инфляции следует учитывать при анализе и выборе проектов капиталовложения. Расчет доходов и расходов по проекту должен осуществляться в постоянных или текущих ценах. При использовании постоянных цен для дисконтирования денежных потоков применяют реальную процентную ставку. При расчете текущих цен используют номинальную процентную ставку.
2.2.Методы оценки инвестиционного проекта.
Расчет срока окупаемости вложений часто являестя первым шагом в процессе принятия решения о привлекательности для предприятия конкретного инвестиционного проекта. Данный метод также может быть использован для бвстрой отбраковки неприемлемых с точки зрения ликвидности проектов.
Более всего в рассчете этго показателя заинтересованы кредиторы , для которых скорейшая окупаемость является одной из гарантий возврата предоставленных средств .
кономический результат от различной инвестиционной деятельности определяется дополнительными изменениями или приращениями денежных потоков, которые возникают на различных стадиях реализации инвестиционного проекта. В инвестиционном проекте выделяют три стадии: 1. начальная- она включает в себя приобретение и ввод в эксплуатацию основных фондов формирования капитала и обучение персонала 2. момент начала выпуска продукции и услуг 3. завершающая или ликвидационная.
В соответствии с этими этапами выделяют три основных элемента денежного потока: 1. чистые инвестиции (I)- это чистый объем первоначальных затрат. Состоит из общего объема требуемых долей новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых фондов, вызванных принятием проекта. Кроме стоимости новых активов в это элемент включают все затраты, связанные с доставкой и вводом в эксплуатацию активов. Они включают в себя транспортные расходы, подготовку помещений, обучение персонала и т.д. Затраты на основные фонды подлежат амортизации в течении нормального срока их эксплуатации, который определяется законодательно и может не совпадать с жизненным циклом проекта. Важным компонентом увеличения чистых инвестиций является дополнительный обратный капитал. В него входит увеличения дебиторской задолженности, создание начального запаса сырья и материалов и т.д. Необходимо отметить, что часть необходимых для осуществления проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов или за счет покрытия кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот. С учетом вышеизложенного I определяется следующим образом:
I=Fa+Wc-IT
Fa- чистый прирост основных фондов
Wc- чистые изменения оборотного капитала
IT- чистая величина налоговых инвестиционных льгот.
2. чистые денежные потоки от предполагаемой деятельности (чистые операционные потоки) (OCF)- основным элементом денежного потока проекта является выплаты и поступления от операционной деятельности в течении жизненного цикла проекта, то есть изменение всех связанных с ним доходов и расходов после вычета налогов. Эти изменения включают в себя величину выручки и амортизационных отчислений, экономию на различных издержках и т.д. и определяется по следующей формуле:
OCFt=(Rt-VCt-FCt)(1-T)+At*T
R- изменения объема поступлений от реализации товаров и услуг.
VC- изменения величины переменных затрат
FC- изменения величины постоянных затрат
A- изменения амортизационных отчислений
T- ставка налога на прибыль
t- период жизненного цикла проекта
При расчете величины OCF не учитываются издержки, связанные с финансированием проекта, то есть проценты по долгосрочным кредитам. Это объясняется тем, что менеджеров интересует прибыль с капитала, вложенного в проект, тогда как проценты по займу составляют прибыль кредиторов 3. чистые денежные потоки, возникающие в результате завершения проекта (LCF)- заключительным элементом денежного потока являются средства, высвобождаемые в конце жизненного цикла проекта. Эти средства могут возникать от продажи ненужного оборудования, от полного или частичного высвобождения различных элементов оборотного капитала (уменьшение дебиторской задолженности или сокращение материальных затрат). Продажа неиспользованного оборудования представляет собой дополнительный доход, как правило, подлежащий налогообложению.
LCF=FA+NC
FA- чистая после налоговая стоимость проданных активов
WC- высвобождение оборотного капитала.
С учетом вышеизложенного, формула суммарного денежного потока инвестиционного проекта выглядит следующим образом.
FCF=(R-VC-FC)(1-T)+AT+LCF-I
2.3.Принципы принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков.
Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. На получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через 1 год, после стартовых затрат. Объектом реальных инвестиционных вложений может быть оборудование, земля, здания, сооружения, природные ресурсы и т.д. инвестиционный проект оценивается с точки зрения его технической выполняемости, экологической безопасности и экономической эффективности. Предпочтение отдается проекту с наибольшей экономической эффективностью. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать степень риска:
1. Предпринимательский риск- связан с деятельностью компании и обусловлен характером бизнеса
2. Финансовый риск- связан с изменениями рыночной ставки дохода на вложенный капитал.
При наличии необходимых предпосылок к инвестиционной деятельности руководствуются следующими этапами:
1. Выбирает направление и объекты инвестиционных вложений.
2. Проводят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов.
3. Оценивают ожидаемые денежные потоки в реализации проекта .
4. Выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки проекта.
5. Производят переоценку инвестиционных проектов после их принятия.
Оценка денежных потоков является важной задачей экономического анализа, так как только поступающие денежные потоки могут обеспечивать окупаемость проекта, поэтому именно они, а не прибыль становится реальным фактором в анализе. Для каждого проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности учетом налоговых платежей, характер информации необходим для принятия решения об инвестировании. В принятии управленческих решений используются финансово-экономические расчеты, проводится финансово-экономическая оценка проекта, которая является главным элементом анализа и обоснования возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. Существую следующие факторы оценки:
1. Инвестиционные вложения могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении определенного периода времени
2. Процесс получения результата от реализации проекта является продолжительным (не менее 1 года)
3. Вложенные денежные средства имеют временную стоимость, то есть рубль. Вложенный сегодня стоит дороже, чем рубль, полученный завтра
4. Значительная часть инвестиционных операций сопряжена с рядом рисков.
Рассмотрим основные положения финансовых вычислений, которые служит инструментом для оценки инвестиций: 1. текущая стоимость будущих поступлений. Текущая стоимость-это величина. Обратная наращенной стоимости, то есть дисконтирование и ставка дисконта являются противоположные. Текущая стоимость является оборотной стороной будущей стоимости и рассчитывается по следующей формуле:
PV=FM/(1+r)^n=FM*(1/(1+r)^n))
PV- текущая стоимость
FM- будущая стоимость
r- ставка дисконтирования
1/(1+r)- коэффициент дисконтирования
n- срок окупаемости проекта.
2. Дисконтирование- этот термин употребляется в финансовой практике в очень широком смысле. Под ним может пониматься способ нахождения величины (Р) на некоторый момент времени при условии, что в будущем при начислении на нее процентов она могла бы составить наращенную сумму (S). Величину (Р), найденную в дисконтировании наращенной величины (S) называют современной текущей или приведенной суммой. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени, так как текущая стоимость является обратной величиной наращенной суммы, то она определяется по следующей формуле:
Дата добавления: 2018-09-22; просмотров: 196; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!