Сущность и содержание финансовой политики корпорации

Содержание финансовой политики предприятия многогранно и включает следующие аспекты:

- разработку концепции управления финансами предприятия, обеспечивающей сочетание высокой доходности и низкого риска;

- определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный период) с учетом планов предприятий и коммерческой деятельности;

- практическое достижение поставленной цели (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования, оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

В составе финансовой политики выделяют финансовую стратегию и

тактику.

Финансовая стратегия - это финансовый курс, рассчитанный на долгосрочную перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития предприятия. В процессе ее разработки прогнозируют основные тенденции развития финансов, формируют концепцию их использования, намечают принципы финансовых отношений с государством (налоговую политику) и партнерами. Стратегия предполагает выбор альтернативных путей развития предприятия. При этом используются прогнозы, опыт, интуиция специалистов для мобилизации финансовых ресурсов на достижение поставленной цели. С позиции стратегии формирования конкретной цели и задачи производственной и финансовой деятельности принимаются оперативные управленческие решения.

Финансовая тактика определяет способы и пути решения локальных задач конкретного этапа развития предприятия путем своевременного изменения финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между отдельными видами расходов. Если финансовая стратегия относительно стабильна, финансовая тактика должна отличаться гибкостью, обеспечивая быстрое реагирование на изменения рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары и услуги). Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно взаимосвязаны: правильный выбор стратегии создает благоприятные возможности для решения тактических задач.

Концепция стоимости капитала

Концепция стоимости капитала утверждает, что каждый источник долгосрочного финансирования имеет свою стоимость, представляющую собой выраженное в относительной (процентной) форме вознаграждение, ожидаемое

поставщиком капитала за использование принадлежащих ему средств. Другими 57

словами, стоимость капитала фирмы представляет собой среднюю доходность на один рубль, вложенный инвесторами в активы предприятия.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые надо перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Классический финансовый менеджмент предлагает два основных подхода

к определению стоимости акционерного капитала, основанных соответственно на модели САРМ и модели Гордона.

В соответствии с допущениями САРМ между риском и ожидаемой доходностью на i-тую ценную бумагу в портфеле ř_i устанавливается следующее равновесное соотношение:

ř_i= r_f +	ř_m - r_f	σ_im.	(8.1)

	σ_m²

В соотношении (8.1) σ_im. представляет собой ковариацию между доходностью i-той ценной бумаги и доходностью рыночного портфеля.

Ожидаемый доход на индивидуальную ценную бумагу может быть представлен как сумма ставки безрисковой доходности и рыночной риск-премии (ř_m- r_f), взятой с некоторым коэффициентом. Этот коэффициент, обозначаемый β_i, учитывает степень вклада рассматриваемой i-той ценной бумаги в суммарный риск рыночного портфеля:

β_i = σ_im / σ_m²	(8.2)
По модели Гордона стоимость собственного капитала k_E (k_S) будет
выражена формулой:
k_E = Div₁ / PV + g.	(8.3)

В случаях, когда речь идет о стоимости капитала, привлекаемого за счет размещения обыкновенных акций нового выпуска, найденную по формуле (8.3)

ожидаемую доходность следует поделить на скобку (1-FC), где FC представляет 58

собой издержки размещения акций, выраженные в долях единицы. Формула для оценки стоимости собственного капитала в таком случае примет вид

k_E = Div₁ / PV(1-FC) + g.

(8.4)

Капитал, привлекаемый путем размещения привилегированных акций, в мировой практике принято рассматривать вкупе с заемным капиталом. Однако, если у предприятия возникает необходимость разместить дополнительные привилегированные акции, то из формулы (8.4) при g=0 и постоянных дивидендах получим оценку стоимости источника "привилегированные акции дополнительной эмиссии"

k_P = Div / PV(1-FC).	(8.5)
Посленалоговая стоимость долга k_D	в самом общем варианте будет
представлена формулой
k_D = (1-T)•YTM/(1-FC),	(8.6)

где Т – ставка налога на прибыль; YTM - доходность облигации к погашению. Учет издержек размещения здесь имеет значительно больший смысл, по сравнению с оценкой акционерного капитала. Связано это с более высокой точностью оценки стоимости облигационного займа.

Если предприятие использует долгосрочные банковские кредиты, то в формуле (8.6) показатель доходности к погашению будет заменен эффективной процентной ставкой, а издержки размещения опущены.

С определенной долей условности можно записать следующие неравенства для стоимостей отдельных источников долгосрочного капитала:

k_D<k_P<k_RE<k_E (k_S),

(8.7)

где k_RE - стоимость финансирования из нераспределенной прибыли, которая, как уже отмечалось выше, ниже стоимости источника "обыкновенные акции" на величину издержек размещения.

Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 408; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 13 14 15 16 171819 20 21 22 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!