Задачи для самостоятельной работы

Задача 1.Определить производственный леверидж, если предприятие произвело 40 единиц продукции и реализовало ее по цене 7 руб. При этом переменные издержки на весь объем продукции составили 120 руб., а постоянные 100 руб.

Задача 2.Предприятие произвело 20 единиц продукции и получило выручку в размере 140 руб. Переменные затраты составляют 34 руб., постоянные – 34 руб. Определить маржинальный доход и уровень производственного левериджа.

Задача 3. В июне предприятие изготовило 5 000 единиц продукции по цене 180 руб. Общие постоянные издержки составили 120 000 руб. Удельные переменные издержки – 120 руб. В июле было запланировано увеличение валового дохода на 10 %. Определить уровень объема реализации для достижения поставленной цели.

Задача 4.Работа предприятия характеризуется следующими параметрами: выручка составляет 1 200 руб., валовый доход – 340 руб., переменные затраты – 440 руб. Что в большей степени приведет к изменению валового дохода: снижение переменных издержек на 1 % или увеличение объема производства на 1 %? Определите абсолютное и относительное изменение параметра.

Задача 5.Цена единицы продукции равна 1 руб., реализация составляет 10 000 единиц, переменные расходы – 7 000 руб., постоянные – 7 000 руб. Что приведет к большему сдвигу точки безубыточности: сокращении на 10 % постоянных затрат или сокращение на 10 % переменных затрат? Рассчитайте значение критического объема выпуска в том и другом случае, а также текущее значение точки безубыточности.

Задача 6.Выручка предприятия составила 700 руб. Переменные издержки равны 200 руб. на весь объем продукции. Валовый доход составляет 450 руб. Что изменит валовый доход в большей степени: уменьшение переменных издержек на 1 % или увеличение объема выпуска на 1 %.

Задача 7. Предприятие производит 100 тыс. единиц продукции. Цена реализации – 2 570 руб., средние переменные издержки – 1 800 руб., постоянные издержки – 38,5 тыс. руб. Провести анализ чувствительности валового дохода к следующим изменениям:

- 10 % изменение цены. На сколько единиц следует сократить объем реализации без потери прибыли?

- 10 % изменение переменных издержек;

- 10 % изменение постоянных затрат;

- 10 % увеличение объема реализации.

Задача 8. Проведите анализ финансового риска при различной структуре капитала. Как меняется показатель рентабельности собственного капитала при отклонении валового дохода от базового уровня 6 млн руб. на 10 %?

Показатели	Доля заемного капитала в общем объеме источников средств
	0%	25%	50%
Собственный капитал	20 000	15 000	10 000
Заемный капитал	0	5 000	10 000
Процент по заемному капиталу	-	15 %	20 %

Задача 9. Рассчитать уровень производственно–финансового левериджа для предприятия А при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс. единиц. Цена продукции – 3 руб., удельные переменные издержки – 2 руб., постоянные издержки – 30 000 руб., проценты по ссудам и займам – 20 000 руб.

 

Тема 8. Анализ цены и структуры капитала

Теоретическое введение

Привлечение текущих источников финансирования связано с соответствующими затратами. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. Концепция цены капитала характеризует норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Основными источниками средств являются: внутренние источники (средства собственников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).

Цена такого элемента как банковские ссуды и займы должна рассматриваться с учетом налога на прибыль

(8.1)

где Н – ставка налога на прибыль;

p – процент по ссудам и займам.

Цена облигации как источника средств приблизительно равна величине уплачиваемого процента. Эту оценку можно уточнить путем введения поправки на величину ставки налога на прибыль

, (8.2)

где Коб – цена облигационного займа;

р – ставка процента (в долях единицы);

Сн – величина займа (нарицательная стоимость);

Ср – реализационная цена облигаций;

к – срок займа (количество лет);

Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Цена акционерного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств "привилегированные акции" (Кпа) рассчитывается по формуле

, (8.3)

где Д – фиксированный дивиденд (в денежных единицах);

Цпа – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Цену данного источника средств (Коа) рассчитывают по модели Гордона

, (8.4)

где Дп – прогнозное значение дивиденда;

Цоа – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;

g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Цена отложенной к выплате прибыли определяется на основе сопоставления варианта реинвестирования с альтернативой изъятия прибыли с целью вложения в другие активы.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов, связанных с использованием капитала, отражает цену авансированного капитала (WAСС). Этот показатель является индикатором минимума возврата на вложенный капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

, (8.5)

где k_i – цена i-го источника средств;

d_i – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта (см. тему 3).

Управление структурой капитала, в первую очередь, подразумевает определение оптимального варианта структуры, которой соответствует минимальное значение WACC.

Структура капитала зависит от дивидендной политики. В теории дивидендной политики существует два различных подхода:

- теория начисления дивидендов по остаточному принципу: стратегия предполагает, что дивиденды начисляются после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли (Модильяни – Миллер);

- принцип минимизации риска: инвесторы предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала (М.Гордон).

Выделяют две инвариантные задачи:

а) максимизация достояния акционеров. Величина богатства акционеров складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. В условиях постоянного роста дивидендов цена акций (PV) определяется по формуле Гордона

, (8.6)

где PV – текущая цена акции;

g – темп прироста дивиденда;

r – процентная ставка (норма доходности).

D – дивиденд по акции;

б) определение достаточного уровня финансирования. В основе оптимизации структуры капитала лежит балансовое уравнение

, (8.7)

где А – активы компании;

Е – собственный капитал;

PR – нераспределенная прибыль;

L – заемный капитал.

Введем некоторые дополнительные обозначения:

PN – чистая прибыль (прибыль после выплаты налогов);

ROE – рентабельность собственного капитала: ROE = PN / E;

PR – реинвестированная прибыль (чистая прибыль, оставшаяся после выплаты дивидендов);

r – коэффициент реинвестирования прибыли: r = PR / PN;

р – коэффициент рентабельности продукции: р = PN / S, где S – выручка от реализации;

q – темп прироста реализованной продукции;

RO – ресурсоотдача (сколько рублей объема реализованной приходится на один рубль инвестированных средств): RO = S/A;

FD – коэффициент финансовой зависимости (сколько рублей капитала, авансированного в деятельность предприятия, приходится на один рубль собственного капитала): FD = A /E = 1 + L/E.

Основываясь на предположении о том, что темпы роста активов и выручки одинаковы при заданных значениях показателей r, р и q, приращение капитала за счет реинвестирования прибыли (ΔE) и величина дополнительных источников средств (EFN) будут равны:

, (8.8)

. (8.9)

Из уравнения (8.9) следует, что если предприятие не предполагает расширения практики привлечения финансовых ресурсов (EFN = 0), то ориентиром в темпах развития производства служит показатель q (темп прироста реализованной продукции)

. (8.10)

Данная жестко детерминированная модель устанавливает зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия и определяющими факторами.

Методические рекомендации

Задача 1. Компания следует остаточной дивидендной политике и предполагает инвестировать чистую прибыль в проекты стоимостью 2,5 млн руб., 3,5 млн руб., 4 млн руб. Ставка налога на прибыль – 24 %. У акционеров на руках 800 000 акций. Валовый доход компании составляет 16 млн руб. Определить дивиденд на акцию.

Решение.

1. Чистая прибыль компании (NI) равна валовому доходу (GI), уменьшенному на сумму налога на прибыль (Т). Исходя из дивидендной политики, NI инвестирована в проекты, а оставшаяся сумма выплачена в качестве дивидендов.

2. Сумма налога на прибыль (млн руб.) составляет:

Т = GI × 0,24 = 3,84.

3. Рассчитаем сумму чистой прибыли (млн руб.):

NI = GI - T = 16 - 3,84 = 12,16.

4. С учетом реинвестирования финансового результата (R), определим сумму, оставшуюся на выплаты дивидендов Д (млн руб.):

Д = NI - R = 12,16 - (2,5 + 3,5 + 4) = 2,16.

5. Исходя из количества акций (К), определим сумму дивидендов на 1 акцию Д₁ (млн руб./акц.):

Д₁ = Д / К = 2,16 / 80 0000 = 0,0000027 (или 2,7 руб./акц.)

Задача 2. Рассчитать цену капитала по приведенным данным:

Источник средств	Оценка, тыс. руб.	Доля, %	Цена источника, %
Краткосрочные заемные средства (КЗС)	6 000	35,3	8,5
Долгосрочные заемные средства (ДЗС)	2 000	11,8	5,2
Обыкновенные акции (ОА)	7 000	41,2	16,5
Привилегированные акции (ПА)	1 500	8,8	12,4
Нераспределенная прибыль (НП)	500	2,9	15,2

Решение.

1. Определим общую сумму капитала (тыс. руб.):

Капитал = 6 000+2 000+7 000+1 500+500 = 17 000.

2. Доля каждого источника средств в общем объеме капитала:

Доля КЗС = 6 000 / 17 000 = 0,353.

Доля ДЗС = 2 000 / 17 000 = 0,118.

Доля ОА = 7 000 / 17 000 = 0,412.

Доля ПА = 1 500 / 17 000 = 0,088.

Доля НП = 500 / 17 000 = 0,029.

3. Цену капитала компании (%) рассчитаем по формуле (8.5):

---

Дата добавления: 2018-05-09; просмотров: 1431; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!