Формирование собственных финансовых

Ресурсов предприятия

Цель формирования собственных финансовых ресурсов заключается в обеспечении самофинансирования развития предприятия за счет привлечения собственных финансовых ресурсов из различных источников.

Формирование собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов в предшествующем периоде. Целью этого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов.

2. Общая потребность в собственных финансовых ресурсов в плановом периоде определяется по формуле

П_СФР = П_К * УВ_СК - СК_Н + ЧП_{Р ,}

где Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

УВск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СК_Н - сумма собственного капитала на начало планового периода;

ЧП_Р - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность представляет собой необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.

3. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.До того, как обращаться к внешним источникам собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными внутренними источниками собственных финансовых ресурсов предприятия являются чистая прибыль и амортизационные отчисления, то при планировании этих показателей следует предусмотреть их рост за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов форсирует формирование собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако рост амортизационных отчислений при проведении ускоренной амортизации приводит к уменьшению чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников необходимо исходить из максимизации их совокупной суммы.

4. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Внешние источники обеспечивают ту часть собственных финансовых ресурсов, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников

СФРвнеш = Псфр - СФРвнутр,

где СФРвнутр - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению из внутренних источников.

Удовлетворение потребности в собственных финансовых ресурсах из внешних источников планируется в основном за счет дополнительной эмиссии акций.

5. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников собственных финансовых ресурсов основана на:

1) сохранении управления предприятием его первоначальными учредителями;

2) минимизации средневзвешенной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

Формирование собственных финансовых ресурсов связано с решением следующих задач:

1) оценкой стоимости отдельных элементов собственного капитала. Ее результаты служат основой для выбора альтернативных источников собственных финансовых ресурсов;

2) максимизацией прибыли с учетом допустимого уровня рисков;

3) эффективным распределением прибыли предприятия (дивидендной политикой);

4) осуществлением дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политикой).

2.3. Оценка стоимости элементов собственного капитала

Устойчивое в финансовом отношении развитие предприятия требует мобилизации и эффективного использования собственного капитала. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости различных элементов собственного капитала.

Особенности оценки стоимости собственного капитала:

1. Необходима корректировка балансовой суммы собственного капитала в процессе оценки. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемый собственный капитал представлен в текущей рыночной стоимости.

2. Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер. Так, если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных обязательствах предприятия, то привлечение основного объема собственного капитала таких обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).

3. Выплаты собственникам капитала в форме дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным капиталом, так как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет себестоимости, а следовательно, в состав налогооблагаемой прибыли не входят.

4. Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем финансовых рисков инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер уровня премии за риск.

5. Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по его основной сумме, что определяет выгодность использования этого источника, несмотря на его более высокую стоимость. Так, если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат основного долга, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с точки зрения обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения собственного капитала.

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала.

Собственный капитал включает следующие базовые элементы:

1) функционирующий собственный капитал;

2) нераспределенную прибыль отчетного периода;

3) дополнительно привлекаемый акционерный капитал.

I.Стоимость функционирующего собственного капитала оценивается на основе отчетных данных предприятия. При этом учитываются:

1) сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости;

2) сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке – оценивается на основе предыдущего показателя;

3) выплаты собственникам капитала (в форме дивидендов) за счет чистой прибыли. Эта сумма представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %

ЧП_р,о

СтСК_Ф,О = -------- ,

СКо

где ЧПр,о - чистая прибыль, выплаченная собственникам предприятия за отчетный период;

СКо - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде ( %) определяется по формуле

СтСКф,пл = СтСКф,о *ТРВПпл,

где ТРВПпл - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, десятичная дробь.

Управление стоимостью этого элемента собственного капитала связано с формированием и распределением чистой прибыли предприятия.

2. Стоимость нераспределенной прибыли СтНП. Так как нераспределенная прибыль представляет собой капитализируемую часть чистой прибыли, которая будет использована в плановом периоде, то

СтНП= СтСКф,пл .

Управление стоимостью нераспределенной прибыли подчинено целям инвестиционной политики предприятия, следовательно, внутренняя норма доходности (ВНД) должна быть больше стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала оценивается отдельно по привилегированным и по обыкновенным акциям.

Стоимость привлечения дополнительного собственного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется на основе фиксированного уровня дивидендов по этим акциям.

Таким образом, стоимость дополнительно привлекаемого собственного капитала за счет эмиссии привилегированных акций, %

Кпр * Д_ПР

СтСК_ПР = ----------------------- ,

СК_ПР * (1 – ЭЗ)

где Кпр - количество дополнительно эмитируемых привилегированных акций;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате на одну привилегированную акцию;

СКпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет дополнительной эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - эмиссионные затраты в долях от суммы эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного собственного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций

К_об * Д_{ОБ, О} * ТРВПпл

СтСК_ОБ = ------------------------------ ,

СК_ОБ * (1 – ЭЗ)

где K_об – количество дополнительно эмитируемых обыкновенных акций;

Д_{ОБ, О} - сумма дивидендов, выплаченных на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде;

СК_ОБ - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций.

По стоимости дополнительно привлекаемый собственный капитал является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

ЛЕКЦИЯ 4

Дата добавления: 2018-04-04; просмотров: 308; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 2 345 6 7 8 9 10 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!