Раздел 14. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

1. Общие сведения о профессиональной деятельности

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации (банк и небанковская кредитная организация), а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют следующие виды деятельности:

• брокерскую;
• дилерскую;
• управление ценными бумагами;
• определение взаимных обязательств (клиринг);
• ведение реестра владельцев ценных бумаг;
• депозитарную;
• организацию торговли ценными бумагами.

Данный перечень указан в главе 2 Закона «О рынке ценных бумаг» и является исчерпывающим до следующих законодательных изменений. Профессиональная деятельность признается как государством, так и участниками рынка ценных бумаг и должна соответствовать:

• квалификационным требованиям;
• критериям финансовой устойчивости;
• требованиям раскрытия информации;
• требованиям соблюдения трудовой этики.

Необходимым и обязательным условием осуществления операций с ценными бумагами является лицензирование деятельности профессио­нальных участников и аттестация их специалистов. В соответствии с правилами лицензирования участники рынка ценных бумаг должны отвечать таким требованиям, как: соответствие определенной органи­зационно-правовой форме, размер и способ расчета собственного ка­питала, уровень квалификации специалистов, предоставление регист­рационной формы, совмещение профессиональной деятельности с другими видами деятельности.

ФКЦБ выдает лицензию для работы на рынке ценных бумаг и качестве профессионального участника на основе принятого решения по результатам рассмотрения поданного соискателем заявления и паке­та документов.

Целью организаций учета на основе учетных регистров и внутрен­ней отчетности профессиональных участников является обеспечение полноты и достоверности информации о сделках с ценными бумагами. На основе этой информации осуществляется также контроль над их деятельностью со стороны клиентов, саморегулируемых организаций и ФКЦБ.

Осуществление профессиональной деятельности по купле-продаже ценных бумаг на фондовом рынке предусматривает работу по следую­щим направлениям:

• осуществление торговли финансовыми инструментами на орга­низованных и неорганизованных торговых площадках;
• участие в инвестиционном процессе, реализуемом в интересах эмитентов;
• управление активами клиентов, переданными в доверительное управление;
• распределение инвестиционного капитала, представляющее со­бой работу с инвесторами по наиболее выгодному вложению принад­лежащих им денежных средств.

Торговля финансовыми инструментами представляет собой сбор информации о заявках на куплю-продажу, их анализ и принятие решения о совершении сделки или выполнение приказа на соверше­ние сделки. Торговлей занимаются брокеры и дилеры в целях полу­чения прибыли. При этом они обеспечивают ликвидность вторичного рынка ценных бумаг, что дает возможность совершать крупные операции купли-продажи ценных бумаг без существенного изменения цен на них.

Инвестиционный процесс предполагает участие торговых агентом и консультировании эмитентов относительно структуры их капитала и способов улучшения этой структуры. Эту работу могут проводить бро­керы, дилеры и организации, осуществляющие трастовую деятельность. Она заключается в сборе информации о финансово-экономичес­ком состоянии эмитента, выборе способов привлечения инвестиционных средств, подготовке к выпуску выбранного финансового инструмента, реализации необходимых мероприятий по осуществле­нию выпуска, размещения ценных бумаг, регистрации итогов выпус­ка ценных бумаг.

Управление активами клиентов осуществляют организации, за­нимающиеся деятельностью по доверительному управлению пакета ми ценных бумаг. Для выполнения этих операций необходимо, что­бы инвестор предоставил на определенных условиях профессионала ному участнику пакет ценных бумаг. Доверительный управляющий совершает операции купли-продажи, используя переданные ему и управление ценные бумаги и денежные средства, полученные в результате своей деятельности. В итоге финансовые средства, представленные в виде ценных бумаг, продолжают работать, принося их владельцам прибыль.

Распределение инвестиционного капитала представляет собой направление профессиональной деятельности, обеспечивающей наиболее вы­годное вложение денежных средств, принадлежащих инвестору, ди­версификацию инвестиционного портфеля с целью снижения рисков фондового рынка, реализацию приказов по перераспределению инвес­тиционных средств между различными финансовыми инструментами. Этот вид деятельности осуществляют брокеры, дилеры, доверитель­ные управляющие.

Основная экономическая задача, которую решает институт торго­вых агентов (брокеров, дилеров и организаций, занимающихся дове­рительным управлением), состоит в обеспечении партнерства между компаниями, которые стремятся получить капитал, и инвесторами, готовыми его предоставить на определенных условиях и получить при этом прибыль.

Торговый агент помогает выбрать правильную стратегию действий на фондовом рынке, для чего необходимо:

• понять цели своего клиента;
• определить максимальный риск, приемлемый для клиента;
• хорошо знать доходность различных видов операций с финансовыми инструментами;
• правильно сочетать потребности клиента и допустимый риск;
• консультировать клиента.

2. Брокерская и дилерская деятельность

Брокерская деятельность - это совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора поручения или комиссии, либо доверенности на совершение таких сделок.

Брокер должен отвечать определенным квалификационным требованиям - наличие квалификационного аттестата, минимальный собственный капитал для материальной ответственности перед клиентами, разработанная система учета и отчетности. Для получения лицензии на брокерскую деятельность без права работы с физическими лицами юридическое лицо должно иметь собственный капитал не менее 5 ты­сяч минимальных размеров оплаты труда (МРОТ) и уплатить лицензионный сбор в размере 150 МРОТ. Брокерская деятельность со сред­ствами физических лиц требует наличия собственного капитала не ме­нее 20 тысяч МРОТ.

Брокер может передоверять совершение сделок только брокеру, если передоверие оговорено в договоре либо брокер вынужден прибегнуть к этому в интересах клиента, предварительно поставив его в известность.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусмотрено договором.

Сделки по поручению клиентов подлежат приоритетному исполне­нию по сравнению с дилерскими операциями брокера.

Договор поручения означает, что брокер будет выступать от имени и за счет клиента. В этом случае ответственность за исполнение сделки несет клиент как сторона по заключенным сделкам. При заключении сделки на основе договора комиссии брокер выступает от своего имени, но действует в интересах и за счет клиента. В этом случае брокер выступает стороной по сделке и несет ответственность за ее исполнение. В договоре комиссии может быть предусмотрено обязательство хранить денежные средства, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от их про­дажи, на забалансовых счетах брокера и право их использования до момента возврата этих денег клиенту. Часть прибыли, полученная от ис­пользования этих денежных средств и остающаяся в распоряжении бро­кера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не должен гарантировать клиенту получение дохода от инвестирования хранимых денежных средств. При возникновении конфликта интересом брокера и клиента, брокер обязан уведомить клиента до получения соот­ветствующего поручения. В противном случае, если результаты выполне­ния поручения принесли клиенту ущерб, то брокер обязан за свой счет возместить убытки в установленном законодательством порядке.

Исполнением договора считается передача клиенту официальногоизвещения брокера о заключении сделки.

Основной доход брокера складывается за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки.

Брокер, действующий как по договору поручения, так и по дого­вору комиссии, может предоставлять клиентам на покупку ценныхбумаг займы при следующих условиях:

• займы даются под залог этих ценных бумаг;
• ценные бумаги котируются через организаторов торговли и име­ют признанную ФКЦБ котировку;
• рыночная стоимость ценных бумаг минимум в два раза должнапревышать сумму займа;
• общая сумма всех подобных займов не должна превышать соб­ственный капитал брокера более, чем в два раза.

Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи цен­ных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обяза­тельством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявлен­ным ценам. Дилер фондовой биржи торгует ценными бумагами за свой счет или по поручению.

Минимальный собственный капитал дилера должен составлять 8 тысяч МРОТ, лицензионный сбор, подлежащий уплате при получе­нии лицензии, - 200 МРОТ.

Дилер получает доход за счет разницы в курсах продавца и покупа­теля и изменения курсов ценных бумаг во времени.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену прода­жи и покупки, минимальное и максимальное количество покупае­мых и/или продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены, т.е. так называемые существенные ус­ловия договора. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков. Главный признак дилерской дея­тельности - публичная оферта. Оферта - это предложение заключить сделку с указанием конкретных условий.

После того, как получатель оферты выражает письменное согласие с офертой (акцептует ее), сделка считается заключенной. Обмен документами (офертой и акцептом) может происходить и в электронной форме.

Кроме торговли ценными бумагами на основе публичных оферт дилер имеет право:

1) предоставлять займы клиентам на покупку ценных бумаг при условии, что:

• заем дается под залог этих ценных бумаг;
• ценные бумаги котируются через организаторов торговли и име­ют признанную ФКЦБ котировку;
• рыночная стоимость ценных бумаг минимум в два раза превы­шает сумму займа;
• общая сумма займов максимум в два раза превышает собствен­ный капитал дилера.

2) консультировать по вопросам приобретения ценных бумаг; 3) совершать иные финансовые операции и сделки в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Организационная структура брокерско-дилерской компании должна включать три основных отдела: 1) фронт-офис - непосредственно заключает сделки на биржах и внебиржевом рынке через своих сотрудников, называемых трейдерами; 2) бэк-офис - отдел внутреннего учета - фиксирует информацию о сделках, организует их исполнение, занимается работой с клиентами, готовит различные отчеты;

3) бухгалтерия - отслеживает только сделки, где уже есть реальное движение ценных бумаг и денег, в отличие от бэк-офиса, который фиксирует все сделки (подписанные и неподписанные, уже исполнен­ные и еще не исполненные).

В бэк-офисе учитываются операции с ценными бумагами для ком­пании и ее клиентов, в бухгалтерии осуществляется учет всех опера­ций для налоговых органов и других внешних пользователей финансо­вой отчетности.

Лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности могут быть следующих видов:

• на осуществление брокерской деятельности по операциям с цепными бумагами со средствами юридических лиц;
• на осуществление брокерской деятельности по операциям с ценными бумагами со средствами физических лиц. Данная лицензия можнобыть выдана только юридическому лицу, в течение двух лет осуществлявшему брокерскую деятельность со средствами юридических лиц;
• на осуществление брокерской деятельности по операциям с госу­дарственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ имуниципальных образований;
• на осуществление дилерской деятельности по операциям с цен­ными бумагами;
• на осуществление дилерской деятельности по операциям с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ имуниципальных образований.

Брокерская и дилерская деятельность может совмещаться с депо­зитарной деятельностью и деятельностью по управлению ценными бу­магами при наличии соответствующей лицензии. Совмещение брокерс­кой и дилерской деятельности с иными видами деятельности не допус­кается. Данное положение не распространяется на банки, которые могут осуществлять банковскую деятельность наряду с брокерской и дилерс­кой деятельностью на рынке ценных бумаг.

Основаниями для приостановления действия лицензии являются следующие нарушения, совершенные брокером или дилером:

1) юридические (нарушение требований законодательства о цен­ных бумагах; обнаружение недостоверных или вводящих в заблужде­ние данных в документах брокера или дилера; наличие в отчетности недостоверной или неполной информации);

2) финансово-экономические (несоблюдение сроков, устанавливае­мых ФКЦБ для устранения выявленных нарушений);

3) процедурные (неоднократное нарушение порядка и формы представления отчетности и информации; несвоевременное исполнение обязательных предписаний ФКЦБ; осуществление противодействия при проведении проверок деятельности брокера и дилера);

4) функциональные (совершение брокером сделок в свою пользу наличии конфликта интересов брокера его клиентов; осуществление брокером или дилером тех видов профессиональной деятельности, совмещение которых не предусмотрено нормативными актами ФКЦБ; неосуществление брокером или дилером операций с ценными бумагами в течение шести месяцев).

Брокер или дилер, действие лицензии которых приостановлено, обязан в течение установленного срока устранить выявленные нарушения и представить об этом отчет в ФКЦБ и лицензирующий орган. При положительных результатах рассмотрения отчета брокера действие остановленной лицензии может быть возобновлено.

Основаниями для аннулирования лицензии являются следующие нарушения:

1. юридические (неоднократное или грубое нарушение требований законодательства РФ о ценных бумагах и иных нормативных актов Федеральной комиссии; неисполнение обязательных предписаний ФКЦБ об устранении нарушений законодательства РФ о ценных бумагах);

2. финансово-экономические (признание брокера или дилера не­платежеспособным (банкротом) на основании решения суда);

3. процедурные (неоднократное несоблюдение сроков, устанавли­ваемых Федеральной комиссией или лицензирующим органом дляПредставления отчетности; неустранение нарушения или последствийнарушения, явившихся основанием для приостановления действия ли­цензии, в установленные сроки);

4. функциональные (ликвидация юридического лица, осуществляющего брокерскую или дилерскую деятельность; неосуществление про­фессиональным участником всех видов профессиональной деятельнос­ти в течение шести месяцев).

Решение о приостановлении действия или аннулировании лицен­зии может быть обжаловано в суде в установленном законом порядке.

Основными требованиями ФКЦБ к брокерской и дилерской деятель­ности являются:

• максимальный учет интересов клиента;
• ведение честного бизнеса с контрагентами на рынке;
• подчинение требованиям законодательства.

Наиболее полный учет интересов клиентов предполагает полное ин­формирование их об условиях совершения сделки, контрагентах, приобретаемых ценных бумагах и рисках, с которыми клиент может столкнуться при совершении сделки. Если клиент принял решение о совершении, необходимо четко и добросовестно выполнять его поручение в полном соответствии с полученными указаниями, а при возникновении конфликта интересов - немедленно уведомлять об этом клиента и предпринимать все необходимые меры для его разрешения и пользу клиента. Для исключения конфликта интересов различных клиентов необходимо исполнять их поручения в порядке поступления с учетом существующих условий. Получив ценные бумаги клиента, сле­дует обеспечить их надлежащее хранение, учет в соответствии с требо­ваниями законодательства и необходимую безопасность.

Честная игра брокеров и дилеров на фондовом рынке предусматри­вает как минимум отказ от манипулирования ценами путем представле­ния умышленно искаженной информации и раскрытие данных о своих операциях с ценными бумагами в предусмотренных законом случаях.

Для защиты своих интересов брокеры и дилеры вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии и целях инвестиций. Брокеры также вправе запрашивать у клиентов информацию об источ­никах формирования их капитала (для юридических лиц) или под­тверждение их дееспособности (для физических лиц) и требовать от руководителей юридических лиц подтверждения их полномочий.

3. Деятельность по управлению ценными бумагами

Деятельностью по управлению ценными бумагамипризнается осуще­ствление юридическим лицом или индивидуальным предпринимате­лем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления имуществом, переданным ему во владение и принадлежащим другому лицу, в интересах этого лица или указан­ных этим лицом третьих лиц.

Собственный капитал профессионального участника, осуществля­ющего данный вид деятельности, должен быть не менее 35 тысяч МРОТ.

Суть доверительного управления состоит в следующем: одна сторо­на (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) свое имущество в управление на определенный срок. Полученные в ходе управления доходы направляются учредителю или назначенному им третьему лицу (выгодоприобретателю).

Объектами доверительного управления могут быть акции акционер­ных обществ и облигации коммерческих организаций, а также государственные и муниципальные облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление. Например, нельзя передавать в доверительное управление переводные и простые векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов и иные товарораспорядительные ценные бумаги. Однако эти ценные бумаги могут быть переданы управляющему с целью их продажи или взыскания по ним платежа. Полученные таким образом денежные средства используются для инвестирования в другие ценные бумаги.

Объектами доверительного управления могут являться ценные бу­маги иностранных эмитентов. При этом ввоз их на территорию России и предложение к продаже должны быть осуществлены с учетом правил, предусмотренных законодательством РФ.

Под средствами инвестирования в ценные бумаги в целях доверительного управления понимаются денежные средства, находящиеся в (собственности учредителя управления и передаваемые им доверитель­ному управляющему, а также средства, получаемые в результате ис­полнения доверительным управляющим своих обязанностей по дого­вору. Любые иные объекты гражданского права не являются средствами инвестирования в ценные бумаги и не могут быть переданы в доверительное управление. Передача ценных бумаг в доверительное уп­равление не приводит к установлению права собственности доверительного управляющего на эти ценные бумаги, однако осуществляется в соответствии с законодательством РФ, определяющим условия и поря­док отчуждения ценных бумаг их собственником в собственность иного лица. Поэтому при передаче ценных бумаг в доверительное управление информация о новом собственнике должна быть включена в реестр.

Передача в доверительное управление средств инвестирования в виде наличных денежных средств осуществляется путем их фактического вручения учредителем управления управляющему с учетом предусмот­ренного порядка кассового обслуживания физических лиц и организа­ций (для безналичных денежных средств - путем перечисления средств на счет доверительного управления). Стороны могут предусмотреть, что средствами инвестирования могут быть те денежные средства, ко­торые доверительный управляющий получит в результате взыскания с должников учредителя управления.

Договор доверительного управления заключается на срок не более пяти лет и предполагает наличие инвестиционной декларации управляющегося. Инвестиционная декларация доверительного управляющего должна содержать следующие положения:

• цель доверительного управления (например, получение прибыли, достижение наибольшей коммерческой эффективности использования денежных средств учредителя управления или иное);
• перечень надлежащих объектов инвестирования денежных среде и учредителя управления;
• сведения о структуре активов, поддерживать которую обязан доверительный управляющий (соотношение между ценными бумагамиразличных видов и эмитентов; соотношение между ценными бумагамии денежными средствами данного учредителя управления, находящимися в доверительном управлении);
• срок, в течение которого положения данной инвестиционной декларации являются действующими и обязательными для управляющего.

Составление инвестиционной декларации не требуется в случае, если объектом доверительного управления служат только ценные бумаги, эмитентом которых является сам управляющий.

Доверительный управляющий в процессе исполнения своих обязан­ностей по договору не вправе совершать следующие сделки:

• приобретать за счет находящихся в его управлении денежныхсредств принадлежащие ему ценные бумаги;
• приобретать находящиеся в его управлении ценные бумаги;
• совершать сделки, где он выступает брокером и интересах тре­тьей стороны;
• приобретать за счет находящихся в его управлении денежныхсредств ценные бумаги, выпущенные своими учредителями. Это ограничение не распространяется на ценные бумаги, включенные в котировальные листы лицензированных организаторов торговли;
• приобретать ценные бумаги организаций, находящихся в про­цессе ликвидации, если информация об этом уже была раскрыта со­гласно требованиям ФКЦБ РФ;
• отчуждать находящиеся в его управлении цепные бумаги с рас­срочкой более 30 дней;
• закладывать ценные бумаги в обеспечение своих собственныхобязательств или обязательств третьих лиц;
• передавать право распоряжаться ценными бумагами клиента тре­тьему лицу;
• передавать находящиеся в его управлении денежные средства вовклады в пользу третьих лиц;
• заключать за счет находящихся в его управлении денежных средств договоры страхования, получателями возмещения по которым опреде­лены третьи лица.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:

• лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов на счет своего профессионализма;
• более низкие затраты по обслуживанию операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности;
• эффективность операций за счет работы одновременно на мно­гих рынках и в разных странах.

4. Клиринговая деятельность

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая деятельность является лицензируемым видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Учет взаимных обязательств двух сторон сделки, без участия третьей сто­роны (частный клиринг), осуществляется операторами фондового рын­ка, т.е. брокерами, дилерами и управляющими на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности. Однако в том случае, когда в определении взаимных обязательств принимают уча­стие более двух сторон (централизованный клиринг), требуется полу­чение специализированной лицензии.

Основными отличительными признаками централизованного кли­ринга являются следующие:

• совершение по сделкам, заключенным на бирже через внебир­жевого организатора торговли;
• организация не только зачета взаимных требований, но и испол­нения нетто-обязательств;
• перевод денег для погашения нетто-обязательств по указаниюклирингового центра через специальную расчетную организацию; онадолжна иметь лицензию банка или другой кредитной организации,открывать и вести специальные торговые счета участников торгов,делать переводы между ними по итогам клиринга;
• поставка ценных бумаг для погашения нетто-обязательств по ука­занию клирингового центра через специальный расчетный депозита­рий; он должен иметь лицензию ФКЦБ России, открывать и веститорговые счета депо для участников торгов, делать переводы междуними по итогам клиринга.

Клиринговые центры не имеют права совмещать клиринговую дея­тельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности в качестве организатора торговли или депозитария. Собственный капитал клиринговой органи­зации должен быть не менее 100 тысяч МРОТ. Клиринг включает в себя 5 обязательных этапов:

1. сбор и сверку информации о сделках;
2. определение взаимных обязательств участников клиринга (кто,кому и сколько должен);
3. взаимозачет встречных обязательств (неттинг). Например, еслиучастник клиринга должен уплатить 100 тысяч рублей, а получить впогашение долга 120 тысяч рублей, то производится зачет (неттинг)обязательств на сумму 100 тысяч рублей;
4. вычисление нетто-обязательств (чистых обязательств), т.е. «жи­вых» денег, или реальная поставка ценных бумаг. Чистое сальдо, име­нуемое «позицией», определяется на основе разницы между требова­нием участника и его обязательствами. Позиция считается «закрытой»,если сальдо равно нулю, и «открытой», если сальдо не равно нулю.Положительное сальдо свидетельствует о том, что объем требованийданного участника превышает его обязательства. При этом говорят, чтоу участника клиринга открыта «длинная позиция», и он называетсянетто-кредитором. В случае отрицательного сальдо, т.е. когда участникклиринга должен больше, чем должны ему, возникает «короткая по­зиция», а ее участник называется «нетто-должником»;
5. подготовку для участников клиринга отчета о его результатах, атакже документов, необходимых для ведения ими бухгалтерского учетаи своевременного погашения нетто-обязательств.

Обязательный состав услуг, предоставляемых клиринговым центром:

• составление, направление и контроль исполнения документов,являющихся основанием для перевода денежных средств и поставкиценных бумаг по итогам сделки;
• контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;
• управление системными рисками и рисками ликвидности, кото­рые возникают в процессе исполнения обязательств по совершеннымсделкам на рынке ценных бумаг.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами кли­ринговая организация обязана формировать специальные фонды и распо­ряжаться ими с целью обеспечения исполнения обязательств по сделкам. Порядок формирования и использования специальных фондов, распределение и покрытие убытков в случае их возникновения и другие вопросы управления специальным фондом должны быть изложены в договоре на оказание клиринговых услуг. Источниками формирования специаль­ных фондов могут быть денежные средства и ценные бумаги участников клиринга, находящиеся на их банковских счетах и на специальных раз­делах счетов депо. Режим указанных счетов допускает их использование только для закрытия позиций участников клиринга в случае недостаточ­ности денежных средств и ценных бумаг для исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами. Для гарантии исполнения сделок на обслу­живаемом рынке, клиринговый центр может также использовать предва­рительное (частичное или полное) депонирование ценных бумаг и денеж­ных средств на счетах участников клиринга в депозитарии и расчетной организации. Другой мерой по снижению рисков неисполнения сделок является использование гарантий и поручительств третьих лиц. Клиринговые организации вправе предъявлять к участникам клиринга дополни­тельные требования, в том числе по достаточности собственного капитала. И их финансовому состоянию. При этом клиринговая организация может устанавливать для участников клиринга ограничения на размер их обяза­тельств по сделкам с ценными бумагами, подлежащих клирингу. V Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контракта­ми и биржевыми опционами.

5. Депозитарная деятельность

Депозитарная деятельность - предоставление услуг по хранению сер­тификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бу­маги, т.е. депозитарии выполняют по отношению к ценным бумагам функции, аналогичные банковским по отношению к денежным сред­ствам. Хранение и учет прав на ценные бумаги предполагает оказание и таких услуг, как инкассация и проверка подлинности этих бумаг.

Собственный капитал депозитария должен составлять не менее 75 ты­сяч МРОТ. Лицензия на депозитарную деятельность выдается ФКЦБ РФ сроком на три года.

Депозитарием может быть только юридическое лицо, имеющее ли­цензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществ­ление депозитарной деятельности и являющееся членом саморегулируе­мой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Для учета и удостоверения прав на ценные бумаги клиенту депозитария открывается счет депо, т.е. система записи всей информации ценных бумагах клиента, принятых на хранение в депозитарий. Пран.1 клиента на ценные бумаги теперь удостоверяются не на основе сертификата, а с помощью записи на счете депо.

При переводе ценных бумаг из системы ведения реестра акционером в депозитарий, являющийся номинальным держателем ценных бумаг, удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра акционеров заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по учету прав на цен­ные бумаги (и на имя которого открыт счет депо), именуется депонен­том. Депонентами депозитария могут быть юридические и физические лица, являющиеся владельцами ценных бумаг, залогодержатели цен­ных бумаг, доверительные управляющие, а также другие депозитарии. В случае, если клиентом депозитария является другой депозитарий, то депозитарий-депонент выполняет функции номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. При этом депозитарий-депонент отвеча­ет перед клиентом за действия основного депозитария как за свои собственные, кроме случаев, когда договор с другим депозитарием заключен на основе прямого письменного указания клиента.

Депонент может передать полномочия по распоряжению ценными бумагами и осуществлению прав по ценным бумагам другому лицу - попечителю счета. Между попечителем счета и депозитарием должен быть заключен договор, устанавливающий их взаимные права и обя­занности и регулирующий порядок их взаимодействия.

Депозитарная деятельность допускает совмещение с деятельностью в качестве организатора торговли и клирингом, а также с деятельнос­тью брокера, дилера и доверительного управляющего. Депозитарная деятельность, при условии какого-либо совмещения, должна осуще­ствляться отдельным подразделением юридического лица, для которо­го указанная деятельность является исключительной. Кроме того, ука­занное юридическое лицо должно соблюдать процедуры, препятству­ющие использованию информации, полученной в связи с осуществлением депозитарной деятельности, в целях, с ней не связан­ных. В случае совмещения депозитарной деятельности на рынке цен­ных бумаг депозитарий должен уведомить своих клиентов о таком совмещении до заключения депозитарного договора.

Объектом депозитарной деятельности являются эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные резидентами РФ, с соблюдением установленной законодательством формы и порядка. Депозитарная деятельность осуществляется в соответствии с депозитарным договором (договором о счете депо), заключаемым с клиентом. Депози­тный договор заключается в письменной форме и содержит условия осуществления депозитарной деятельности. Обо всех изменениях этих (опий клиенты уведомляются не позднее чем за 10 дней до момента их введения в действие. Депонент также заполняет анкету клиента (с указанием данных о себе) и анкету счета депо, где указываются все параметры метры этого счета, а также его попечители.

Предметом депозитарного договора является предоставление депозитарием клиенту услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги. В том случае, когда ценные бумаги выпущены в документарной форме, депозитарий предоставляет дополнительно услуги по хранению сертификатов ценных бумаг. При заключении депозитарного договора от клиента не требуется немедленного депонирования ценных бумаг. Депозитарный договор заключается в простой письменной форме и должен содержать следующие существенные условия:

• предмет договора;
• порядок передачи клиентом поручений о распоряжении депонированными ценными бумагами;
• порядок оказания депозитарных услуг;
• обязанности депозитария по выполнению поручений клиента,сроки их выполнения, порядок и форму отчетности депозитария пе­ред клиентом;
• срок действия договора, основания и порядок его изменения,
• прекращения и расторжения;
• размер и порядок оплаты услуг депозитария и условия осуществления депозитарной деятельности.

Условия осуществления депозитарной деятельности разрабатывают­ся и утверждаются депозитарием. Они должны содержать:

• перечень выполняемых операций, основания для их проведения.порядок и сроки выполнения операций и порядок отчетности по ним;
• образцы документов, составляющих внешний документооборот;
• тарифы на услуги депозитария.

Условия осуществления депозитарной деятельности должны носить открытый характер и предоставляться по запросам любых заинтересо­ванных лиц.

Депозитарная операция представляет собой совокупность действий, осуществляемых депозитарием с учетными регистрами, а также хранящимися в депозитарии сертификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета. Основанием для исполнения депозитарной операции является поручение - документ в бумажной форме, подписанный инициатором операции и переданный в депозитарий. Различают три основных класса депозитарных операций:

• инвентарные операции, изменяющие остатки ценных бумаг налицевых счетах в депозитарии (например, перевод ценных бумаг между счетами по итогам сделки купли-продажи);
• административные операции, приводящие к изменениям анкетсчетов депо, а также содержимого других учетных регистров депозитариев (например, изменения реквизитов юридического лица в анкетахдепонентов);
• информационные операции, связанные с составлением отчетом справок о состоянии счетов депо, лицевых счетов и иных учетныхрегистров депозитария.

В зависимости от инициатора операции можно выделить следующийвиды поручении:

• клиентские - инициатором является депонент или попечитель счета;
• служебные - инициатором выступают должностные лица депозитария;
• официальные - инициаторами выступают уполномоченные государственные органы (например, суд);
• глобальные - инициатором, как правило, является эмитент илирегистратор по поручению эмитента (например, если производится дробление или консолидация акций).

Права на ценные бумаги, которые учитываются в депозитарии,, считаются переданными с момента внесения депозитарием соответ­ствующей записи по счету депо клиента. Депозитарная операция завершается передачей отчета инициатору операции. Отчет об исполнении депозитарием операции по счету депо является основанием для совершения проводок в учетных системах получателя отчета.

Ценные бумаги, учитываемые в депозитарии и принадлежащие ею клиентам, учитываются вне основного баланса. Депозитарный учет цен­ных бумаг ведется в штуках. Ценные бумаги в депозитарии учитывают­ся один раз на счете депо клиента; и второй раз - на счете места хранения (принцип двойной записи). При этом учет ценных бумаг клиентов может проводиться следующими способами:

• открытый способ учета (ценные бумаги учитываются по ихколичеству без указания индивидуальных признаков, т.е. номера, се­рии, разряда);
• закрытый способ учета (учет осуществляется для каждой конкретной бумаги, имеющей индивидуальные признаки, т.е. номер, серию разряд);
• маркированный способ учета (ценные бумага учитываются по количеству и по группам, которые определяются условиями выпуска, особенностями учета и др., например, заложенные ценные бумаги - но; предназначенные на продажу - отдельно и т.п.).

Существуют также сейфовый и связанный способы хранения.

При сейфовом способе хранения депозитарий не поддерживает связи с эмитентами и является только хранилищем, т.е. сейфом, для ценных бумаг.

При связанном способе хранения депозитарий, помимо своих основных функций (хранение и учет), оказывает эмитенту информационные и сопутствующие услуги: сообщает о проведении собраний ак­ционеров, выплате доходов по ценным бумагам, выступает платеж­ным агентом, трансфер-агентом и др.

К материалам депозитарного учета относятся:

• поручения, служащие основанием для выполнения депозитар­ных операций;
• учетные регистры;
• документы, содержащие информацию о результатах исполнения поручений.

В профессиональные функции депозитария входит:

• обеспечение по поручению клиента перевода ценных бумаг наказанные счета депо как в данном, так и любом другом депозитарии или на лицевой счет в реестре владельцев ценных бумаг;
• обеспечение приема ценных бумаг переводимых на счета клиен­тов из других депозитариев или от регистратора. При приеме на хра­нение сертификатов ценных бумаг депозитарий обязан обеспечить контроль подлинности сертификатов, принимаемых на хранение, а также контроль за тем, чтобы депонируемые сертификаты не были объявлены недействительными, похищенными, не находились в ро­зыске или не были включены в стоп-листы эмитентами или государ­ственными органами;
• обеспечение обособленного хранения ценных бумаг клиентов. Являясь номинальным держателем ценных бумаг клиентов в реестре владельцев именных ценных бумаг, депозитарий обеспечивает разде­ление счетов путем открытия каждому клиенту отдельного счета депо; - обеспечение передачи информации и документов от держателей реестра к владельцам ценных бумаг и от владельцев именных ценных бумаг к держателям реестров.

Депозитарий обязан незамедлительно, по первому требованию клиента, передать ему ценные бумаги путем перерегистрации именных ценных бумаг на имя владельца в реестре акционеров или депозитарии, указанном клиентом, либо путем возврата сертификатов документарных ценных бумаг.

Депозитарий не имеет права:

• обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом клиента от каких-либо его прав, закрепленных ценными бумагами;
• распоряжаться ценными бумагами без письменного поручения депонента или попечителя счета;
• определять, контролировать или ограничивать права клиента распоряжаться ценными бумагами по своему усмотрению;
• отвечать ценными бумагами клиента по собственным обязательствам.

Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. Депозитарий обязан возместить клиенту причиненные ему убытки в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения своих профессиональных обязанностей, ели не докажет, что убытки возникли вследствие обстоятельства непреодолимой силы, умысла или грубой неосторожности клиента. Любое соглашение между депозитарием и депонентом, ограничивающее ответственность депозитария, не имеет юридической силы. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательством депозитария. При банкротстве депозитария ценные бумаги клиентов не включаются в конкурсную массу.

В настоящее время работа депозитариев на российском фондовом рынке строится по различным технологиям осуществления депозитарных операций с соблюдением следующих базовых принципов:

• высокая надежность и качество предоставляемых услуг;
• наличие современной технической базы с использованием высоких технологий;
• наличие развитой системы управления рисками;
• создание и развитие сети региональных представительств содействие выходу региональных депозитариев на общероссийский фондовый рынок;
• наличие подготовленного высококвалифицированного персонала;
• открытость для новых участников;
• гибкость используемых технологий, позволяющая взаимодействовать с внешними структурами.

Сейчас наблюдается выраженная тенденция концентрации большинства активно торгуемых инструментов рынка ценных бумаг на счетах крупнейших депозитариев. Так, созданный при участии ММВБ и Банка России Национальный депозитарный центр является расчетным депозитарием ММВБ. Депозитарно-клиринговая компания обслуживает операции в Российской торговой системе; Депозитарно-расчетный союз обслуживает операции на Московской фондовой бирже. Уникальная система депозитариев создана Газпромбанком.

6. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра - это совокупность всех документов и записей, которые ведет регистратор с целью учета прав владельцев ценных бумаг. К указанным документам относятся:

1. лицевые счета каждого держателя ценных бумаг, где фиксиру­ются все данные о ценных бумагах данного лица;
2. журнал учета входящих документов, где фиксируются данные овсех документах, представляемых регистратору;
3. регистрационный журнал, где в хронологическом порядке фик­сируются все операций регистратора;
4. журнал учета выданных, погашенных и утраченных сертифика­тов ценных бумаг.

Существуют следующие виды лицевых счетов:

1. эмиссионный - открывается эмитенту для размещения ценныхбумаг при эмиссии и списании их при аннулировании;
2. эмитента - открывается для ценных бумаг, приобретенных эмитентом на вторичном рынке;
3. владельцев ценных бумаг;
4. номинальных держателей ценных бумаг;
5. доверительных управляющих ценными бумагами;
6. залогодержателей ценных бумаг.

Владельцы, номинальные держатели, доверительные управляющие и залогодержатели являются зарегистрированными лицами. Для откры­тия лицевого счета зарегистрированное лицо должно заполнить анкету

с указанием всех данных о себе, формы выплаты ему доходов по ценным бумагам, формы доставки выписок из реестра в анкете должен быть дан образец подписи зарегистрированного лица

Лица занимающиеся данным видом деятельности, именуются реестродержателями (регистраторами). Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок представлять реестр эмитенту.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило ис­полняют и дополнительные:

• отвечают за выдачу на руки и контролируют обращение сертификатов ценных бумаг;
• оформляют блокировку ценных бумаг, связанную с арестомзалогом или другими операциями;
• выступают в роли платежного агента эмитента (если роль регис­тратора выполняет банк) и т.д.

Реестродержатель не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет

Реестр ценных бумаг представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости категории принадлежащих им именных ценных бумаг Список составляется на определенную дату.

В реестре содержится следующая информация:

• об эмитенте;
• о всех выпусках ценных бумаг эмитента;
• о зарегистрированных лицах, виде, количестве, типе, номинальной стоимости, государственном регистрационном номере выпусков ценных бумаг, учитываемых на их лицевых счетах.

Реестродержателем может быть эмитент или профессиональный уча­стник фондового рынка, действующий по поручению эмитента £, число владельцев не превышает 500 человек, держателем реестра может быть либо сам эмитент, либо, специализированный регистратор если превышает 500 человек - независимая специализированная организация являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Лицензия на право заниматься деятельностью по ведению реестров акционеров выдается сроком до 6 месяцев с последующим продлением по решению ФКЦБ. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов

Собственный капитал реестродержателя в течение всего периода его деятельности должен быть не менее суммы, эквивалентной 200 000 ЭКЮ. В том случае, если регистраторы осуществляют ведение реестров эмитентов, более 25% акций которых находится в федеральной собственности, собственный капитал регистраторов должен быть не менее 400 000 ЭКЮ. Неснижаемый остаток денежных средств на счетах регистратора и средств в государственных ценных бумагах (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ, ОВВЗ, муниципальных ценных бумагах) должен составлять не менее 20% от величины собственного капитала. Если реестродержатель имеет договор страхования своей ответственности по возмещению имущественного вреда третьим ли­ни в результате осуществления им профессиональной деятельности в качестве регистратора, то неснижаемый остаток должен составлять 10% от величины собственного капитала.

У реестродержателя должно быть не менее 25 реестров эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг по каждому эмитенту более 500, а у регистраторов, местом нахождения которых являются Москва, Московская область, Санкт-Петербург, Ленинградская, Самарская и Свердловская области, - не менее 50 реестров эмитентов в целом владельцев именных ценных бумаг по каждому эмитенту более 500. В том случае, если организация подала заявление на получение лицензии в качестве регистратора, она должна иметь не менее. 15 дого­воров на ведение реестров, заключенных с эмитентами, с числом владельцев именных ценных бумаг более 500 у каждого, возникновение прав и обязанностей по которым поставлено в зависимость от получения заявителем лицензии.

В уставном капитале реестродержателя вклад любого акционера не должен превышать 20%. Уставной капитал не может быть оплачен цен­ными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, а так­же ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых осуществ­ляет регистратор.

В штате реестродержателя должно быть не менее двух специалис­тов, удовлетворяющих квалификационным требованиям по данному виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Эми­тент, самостоятельно осуществляющий ведение своего реестра, дол­жен иметь в штате не менее одного специалиста, имеющего квалифи­кационный аттестат.

Кроме перечисленного, реестродержатель должен состоять в само­регулируемой организации, объединяющей профессиональных участ­ников фондового рынка, которые осуществляют деятельность по ве­дению реестров владельцев именных ценных бумаг. Руководителем исполнительного органа регистратора, главным бухгалтером и контролером не может быть лицо, имеющее непогашенную задолжен­ность или неснятую судимость за преступления в сфере экономики; выполнявшее функции директора, главного бухгалтера, контролера или входившее в состав коллегиального исполнительного органа про­фессионального участника фондового рынка в период совершения нарушения, повлекшего аннулирование лицензии. Это запрещение дей­ствует в течение трех лет с даты аннулирования лицензии професси­онального участника фондового рынка ценных бумаг. Данное ограни­чение не применяется в случае аннулирования лицензии вследствие прекращения деятельности юридического лица в результате его реор­ганизации или ликвидации по решению учредителей.

7. Деятельность по организации торговли ценными бумагами

Деятельностью по организации торговли ценными бумагами признает­ся предоставление услуг, непосредственно способствующих заключе­нию гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участ­никами рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка цен­ных бумаг называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организаторы торговли достаточно четко разделяются на два типа: биржевые и внебиржевые торговые площадки. Биржевые торговые пло­щадки являются ценообразующим инструментом фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью инфор­мации об этих сделках. Биржевые торговые площадки ориентированы на обслуживание вторичного фондового рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей последующим владельцами. Внебиржевые торговые площадки служат либо для осуще­ствления крупных адресных сделок, либо представляют собой форму взаимодействия массы частных инвесторов с крупными инвестицион­ными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного фондового рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи вновь выпущенных ценных бумаг между эмитентами и первыми инвесторами.

Фондовые биржи выполняют для рынка ценных бумаг исключи­тельную системообразующую функцию, концентрируя вокруг себя, в той или иной мере, все виды организаций, осуществляющих професси­ональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи представ­ляют собой место встречи интересов инвесторов и эмитентов, представ­ленных в форме заявок на куплю-продажу ценных бумаг. Эти интересы фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе и реализуются путем определения (клиринговые центры) и выполнения (бан­ки и депозитарии) взаимных обязательств контрагентов сделки с последующей фиксацией права собственности на ценные бумаги. Задачи биржи как организатора торгов состоят в следующем:

1. Предоставление места для рынка.
2. Выявление равновесной биржевой цены.
3. Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче прав собственности.
4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.
5. Создание механизма для беспрепятственного разрешения споров.
6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в бир­жевом зале.
7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Деятельность организатора торговли осуществляется на основании лицензии организатора торговли по операциям с ценными бумагами. Существуют лицензии четырех видов: две лицензии для организатора внебиржевой торговли и две - организатора биржевой торговли (фоновой биржи). Одна из двух лицензий дает право организовывать тор­говлю государственными ценными бумагами, ценными бумагами Рос­сийской Федерации и муниципальных образований; другая - осталь­ными ценными бумагами. Лицензии выдаются на срок 10 лет. При совмещении деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг с иными видами профессиональной деятельности, лицензия выдается сроком до 3 лет.

За выдачу лицензии организатора торговли на рынке ценных бумаг взимается единовременный сбор в размере 1000 МРОТ.

К должностным лицам организаторов торговли на рынке ценных бу­маг устанавливаются определенные квалификационные требования. Обяза­тельной аттестации подлежат исполнительные директора организатора тор­говли, руководители комитетов и подразделений, непосредственно обес­печивающих соблюдение и контроль за соблюдением правил организатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг, правил раскры­тия информации, служащие организатора торговли, работающие в торго­вом зале или занятые поддержанием компьютерных систем.

Должностные лица и служащие организатора торговли не могут быть акционерами организаций - участников торговли. Не допускается уча­стие должностных лиц и служащих организатора торговли в органах управления участников торговли.

Минимальный собственный капитал организатора торговле дол»жен составлять 200 000 МРОТ.

Правила организатора торговли устанавливают:

• перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;
• требования к участникам торговли, функции и правила деятель­ности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникамторговли в случае нарушений ими правил;
• механизм образования цен договора, меры по предотвращенииманипулирования ценами;
• правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;
• перечень условий, при которых предусматривается приостановкиторговли;
• меры, предпринимаемые организатором и участниками торговлив случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;
• механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг междуорганизатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;
• порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;
• правила возмещения убытков, связанных с неисполнением илиненадлежащим исполнением обязательств.

Правила организатора торговли и все изменения и дополнения к ним вступают в силу только после их утверждения в Федеральной комиссии по ценным бумагам.

Организатор торговли обязан разработать внутренние операционные процедуры, обеспечивающие выполнение правил как самим организа­тором торговли, так и ее участниками. При этом должно быть обеспече­но осуществление постоянного внутреннего контроля за соблюдением внутренних операционных процедур. Внутренние операционные процедуры их изменения и дополнения подлежат утверждению ФКЦБ. Не реже одного раза в год организатор торговли должен подвергаться внеш­нему аудиту независимым аудитором для контроля соответствия правил организатора торговли требованиям российского законодательства и со­блюдения им внутренних операционных процедур. Заключение незави­симого аудитора направляется в ФКЦБ вместе с представлением органи­затором торговли годового отчета о его деятельности.

Кроме общих правил существуют специфические требования, предъявляемые к фондовым биржам и к внебиржевым организаторам торговли, например, правила фондовой биржи должны дополнительно предусматривать:

• обеспечение равных условий для всех участников биржевой торговли при вводе заявок на приобретение и продажу ценных бумаг в торговую систему; обеспечение сохранности данных по каждой заявке не менее трех лет;
• заключение договоров купли-продажи ценных бумаг только в рамках торговой системы фондовой биржи;
• описание взаимодействия фондовой биржи и участников торговли с депозитарной и расчетной системами. Фондовая биржа обязана организовать систему расчетов по договорам купли-продажи ценных бумаг между участниками биржевой торговли либо самостоятельно, либо через лицензированные расчетные, клиринговые и депозитарные организации;
• обязательство фондовой биржи обеспечивать раскрытие информации о ценных бумагах и эмитентах в порядке, утвержденном фондовой биржей, порядок доступа лиц, не являющихся участниками биржевой торговли, к текущей торговой информации.

Фондовая биржа обязана обеспечить проведение торгов ценными бумагами, их гласность и публичность путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бу­маг, допущенных к обращению на бирже, и о результатах торговых сессий. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру вклю­чения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Правила организаторов внебиржевой торговли должны предусматривать:

- обязательность использования в торговой системе только котировок участников торговли, представляющих собой обязательство объявившего их участника торговли заключить договор купли-продажи ценных бумаг в порядке и на условиях, указанных в котировке;

- описание механизма проверки данных о договорах, заключенных через торговую систему.

Ведущими торговыми площадками России являются Московская межбанковская валютная биржа и Российская торговая система. На MMВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов РФ. В рамках Российской торговой системы организуются торги по ценным бумагам корпоративных эмитентов. Следует отметить также Московскую фондовую биржу, где проходят значительные объемы торгов по акциям РАО «Газпром».

Торговые операции осуществляются в режиме реального времени,с использованием удаленных терминалов или терминалов, находящихся в торговом зале биржи.

В торговых сессиях принимают участие дилеры - участники торга» >п системы. Правила проведения торгов и аукционов, порядок заключении сделок и процедуры, определяющие ход торговых сессий по каждом ценной бумаге, устанавливаются правилами организатора торгов.

Операции на бирже с ценными бумагами от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных рейдирующих органов.

Вопросы и задания для самоконтроля

1. Дайте определение профессиональному участнику рынка цеп­ных бумаг.
2. Какие виды деятельности на рынке ценных бумаг относятся кпрофессиональной деятельности, а какие - нет?
3. Какие требования предъявляются к профессиональной деятельно­сти на фондовом рынке?
4. Назовите минимальные размеры собственного капитала, необхо­димые для различных видов профессиональной деятельности.
5. Что вы понимаете под внутренней отчетностью профессионаловфондового рынка? Каковы цели и порядок ее организации? В чемотличие внутреннего учета от бухгалтерского учета?
6. Охарактеризуйте основные направления профессиональной деятельности по купле-продаже ценных бумаг.
7. Что нужно для выбора правильной стратегии действий на фондо­вом рынке?
8. Дайте определение брокерской деятельности.
9. Какие виды договоров можно заключить с брокером? Перечислите особенности этих договоров. К). Каким требованиям должен соответствовать брокер?
10. Что вы понимаете под дилерской деятельностью?
11. Каким требованиям должен соответствовать дилер?
12. Как вы думаете, в чем отличие дилерской деятельности от инвестиционной?
13. Что является основным признаком дилерской деятельности?
14. Что включает организационная структура брокерско-дилерской компании?
15. Назовите виды лицензий на осуществление брокерской и дилерской деятельности.
16. Может ли брокерская (дилерская) деятельность совмещаться с коммерческой, с банковской?
17. Какой орган осуществляет контроль за профессиональной деятельностью на фондовом рынке? Каким образом осуществляется данный контроль?
18. В каких случаях действие лицензии профессионального участника может быть приостановлено, прекращено?
19. В чем суть доверительного управления ценными бумагами?
20. Что может служить объектом доверительного управления? Что нельзя передать в доверительное управление?
21. Что вы понимаете под средствами инвестирования в ценные бумаги?
22. Что является основанием для осуществления доверительного уп­равления?
23. Что должна содержать инвестиционная декларация доверитель­ного управляющего? Когда требуется составление инвестиционной дек­ларации?
24. Перечислите виды сделок, которые не вправе совершать довери­тельный управляющий.
25. В чем, на ваш взгляд, состоит экономический смысл функционирования управляющих компаний на фондовом рынке?
26. Что такое клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг?Что необходимо для осуществления централизованного клиринга?
27. Охарактеризуйте этапы клиринга.
28. Перечислите услуги, предоставляемые клиринговым центром.
29. Что необходимо предпринимать клиринговой организации в це­лях снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами?
30. Дайте определение депозитарной деятельности.
31. Какие требования предъявляются к депозитариям?
32. Дайте характеристику основных понятий депозитарной деятельности: счет депо, депонент, номинальный держатель, попечитель счета
33. Что является объектом депозитарной деятельности?
34. Каково содержание депозитарного договора?
35. Перечислите условия осуществления депозитарной деятельности.
36. Что такое депозитарная операция и какие основные классы депозитарных операций вы знаете?
37. Перечислите и кратко охарактеризуйте виды поручений, инициирующих депозитарные операции.
38. Как осуществляется депозитарный учет?
39. Что входит в профессиональные функции депозитария?
40. Каковы принципы работы депозитариев на современном российском фондовом рынке?
41. Что вы понимаете под деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг?
42. Охарактеризуйте систему ведения реестра ценных бумаг.
43. Какие вы знаете виды лицевых счетов?
44. Какие лица относятся к зарегистрированным лицам?
45. Каковы задачи и функции регистраторов?
46. Что понимается под реестром ценных бумаг и какая информацияв нем содержится?
47. Какие требования предъявляются к реестродержателям?
48. Что понимается под деятельностью по организации торговлиценными бумагами?
49. Охарактеризуйте основные типы организаторов торговли.
50. Какие задачи выполняет биржа как организатор торговли?
51. Перечислите основные требования, предъявляемые к организа­торам торговли.
52. Что устанавливается правилами организатора торговли?
53. Перечислите специфические требования, предъявляемые к фон­довой бирже.
54. Перечислите специфические правила организаторов внебирже­вой торговли.

Литература

1. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юрист, 2000.
2. Миркин Я.М. М.: Перспектива, 1995.
3. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Экономист, 2003.
4. Гурнович Т.Г., Е.Л. Торопцев Рынок ценных бумаг: теория, практика и финансовые расчеты: Учеб. Пособие. - Ставрополь: Изд-во СтГАУ «АГРУС» 2003. 360 с.

Раздел 15. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Эмиссия ценных бумаг

Термин «эмиссия ценных бумаг» имеет два значения:

1. Выпуск ценных бумаг, т.е. совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения.

2. Выпуск ценныхбумаг в обращение, т.е. процесс, установленная законом последовательность действий эмитента по первичному размещению ценных бумаг.

Эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо, орган исполни­тельной власти местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед владель­цами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

В Российской Федерации эмиссия эмиссионных ценных бумаг рег­ламентируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», Феде­ральным законом «Об особенностях эмиссии обращения государст­венных и муниципальных ценных бумаг», постановлениями Федераль­ной комиссии по рынку ценных бумаг.

Формально процедура эмиссии ценных бумаг (акций, облигаций) начинается с принятия решения о выпуске ценных бумаг. Однако этому предшествует большая работа по конструированию выпуска ценных бумаг.

Конструирование ценных бумаг - это аналитический, логически последовательный процесс по разработке и созданию новых финансо­вых продуктов или модификации уже имеющихся с целью достижения оптимального сочетания доходности, ликвидности, уровня рискован­ности и других индивидуальных свойств и характеристик конкретного выпуска ценных бумаг (стандартного финансового инструмента), обоюдно выгодных и эмитенту, и инвестору. Конструирование ценных бумаг предполагает прохождение следующих основных этапов:

§ Маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения.

§ Анализ целевых потребностей эмитента, в дополнительных фи­нансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми ви­дами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограни­чений у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг.

§ Установление наиболее общих целей: создание нового финансо­вого продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доход­ности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости.

§ Выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к вы­пуску.

§ Анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модификаций ценных бумаг, максимально удовлетво­ряющих спросу инвесторов и эмитентов. Разработка черновых проектов новых финансовых продуктов.

§ Оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг - новых финансовых про­дуктов.

§ Окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бу­маги в модификации, удовлетворяющей спросу эмитента инвесторов по критериям риска, доходности, ликвидности, финансовой нагрузки на эмитента и его запросов к финансовым ресурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска.

§ Решение организационных вопросов, связанных с выпуском но­вого финансового продукта.

Эмиссия любых эмиссионных ценных бумаг в Российской Федера­ции, так же как и в мировой практике, подлежит процедуре государст­венной регистрации, а в определенных случаях - процедуре регистра­ции проспекта эмиссии.

При эмиссии эмиссионных ценных бумаг их размещение может осуществляться за счет:

§ распределения акций среди учредителей АО при его учреждении;

§ распределения среди акционеров АО;

§ подписки;

§ конвертации.

Подписка ценных бумаг - это размещение ценных бумаг на основа­ний договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены. Различа­ют открытую и закрытую формы подписки.

Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) - это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц, состав которых заранее неизвестен.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное разме­щение) - размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

Процедура эмиссии ценных бумаг, размещаемых подпиской, вклю­чает следующие этапы:

§ Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг.

§ Подготовка проспекта эмиссии (в случае, если государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта (эмиссии).

§ Государственная регистрация выпуска ценных бумаг и в необходимых случаях - регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг.

§ Изготовление сертификатов ценных бумаг (в случае выпуска ценных бумаг в документарной форме) и раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии ценных бумаг (если государственная регистрация сопровождается регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг).

§ Подписка на ценные бумаги.

§ Регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

§ Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг в случае, если государственная регистрация сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна со­провождаться регистрацией их проспекта эмиссии в следующих случаях:

§ открытая подписка на ценные бумаги;

§ во всех остальных случаях, если число приобретателей ценных бумаг превышает 500 и/или номинальная стоимость выпуска (номинал эмиссии) ценных бумаг превышает 50 тыс. МРОТ.

Размещение ценных бумаг осуществляется только после государст­венной регистрации выпуска.

Проспект эмиссии - документ, составленный по установленной форме, содержащий необходимые сведения об эмитенте и ценных бу­магах эмитента. Проспект эмиссии ценных бумаг содержит следующие разделы:

§ Данные об эмитенте.

§ Данные о финансовом положений эмитента.

§ Сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг.

§ Сведения о размещаемых ценных бумагах.

§ Дополнительная информация.

Эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг - это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Эта последовательность включает:

1. принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

2. регистрацию выпуска;

3. изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);

4. размещение ценных бумаг;

5. регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется:

1. при учреждении акционерного общества;

2. при увеличении размеров первоначального уставного капиталиакционерного общества посредством выпуска акций;

3. при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местного самоуправления путем выпуска облигаций или иных долговых обязательств.

Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в форме:

а) частного размещения, т.е. с регистрацией выпуска, но без публичного объявления о нем, без подготовки проспекта эмиссии и его регистрации, без рекламы и раскрытия информации, содержащейся и отчете об итогах выпуска ценных бумаг. Это разрешено в случае, если общий объем эмиссии не превышает 50 тысяч МРОТ, а число владельцев ценных бумаг не превышает 500;

6) открытой продажи, т.е. с регистрацией выпуска и проспектаэмиссии, предполагающего раскрытие информации, содержащейся иотчете об итогах выпуска ценных бумаг. Такой порядок обязателен и в случае, если число владельцев превышает 500, а также, если общий обьем эмиссии превышает 50 тысяч МРОТ.

Открытая продажа отличается от частного размещения именно обя­зательной регистрацией проспекта эмиссии, раскрытием всей инфор­мации, содержащейся в проспекте эмиссии и в отчетах об итогах выпуска. Поэтому эмиссия ценных бумаг при публичном размещении дополняется:

§ подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг;

§ регистрацией проспекта эмиссии;

§ раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

§ раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Эмиссионная ценная бумага должна характеризоваться одновремен­но следующими признаками:

§ закреплением совокупности имущественных и неимуществен­ных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

§ размещением выпусков;

§ иметь равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Выпуск ценных бумаг - совокупность ценных бумаг одного эмитен­та, предоставляющих одинаковый объем прав и имеющих одинаковые условия первичного размещения. Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер. Регистрирую­щий орган - орган государственного управления, осуществляющий государственную регистрацию выпусков ценных бумаг. Основной ре­гистрирующий орган - ФКЦБ. Регистрацию выпусков корпоративных ценных бумаг эмитентов, находящихся в соответствующих республи­ках и регионах, осуществляют региональные органы государственной регистрации. Банк России выполняет функции по регистрации выпус­ков ценных бумаг коммерческих банков. В функции региональных органов государственной регистрации входит:

§ прием и рассмотрение документов, необходимых для регистра­ции выпуска ценных бумаг;

§ принятие решения о государственной регистрации или отказе от нее;

§ ведение реестра зарегистрированных или аннулированных вы­пусков ценных бумаг;

§ контроль информации об эмитенте;

§ рассмотрение жалоб и заявлений по поводу действий эмитентов, нарушающих права акционеров.

Основными нормативными актами, регулирующими отношении которые возникают при эмиссии ценных бумаг, являются:

§ Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;

§ стандарты эмиссий акций при учреждении акционерных обществ,дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии;

§ стандарты эмиссий акций и облигаций и их проспекты эмиссиипри реорганизации коммерческих организаций.

В стандарты эмиссии ценных бумаг введены такие положения, км к решение о размещении ценных бумаг, подписка, андеррайтер. Андеррайтер - лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента. Размещение ценных бумаг - это отчуждение (продажа, передача) ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером.

Размещение ценных бумаг представляет собой одно из следующих решений:

§ об увеличении уставного капитала акционерного общества черезразмещение дополнительных акций;

§ об увеличении уставного капитала увеличением номинальной сто­имости акций;

§ об увеличении номинальной стоимости акций за счет погашения акций с сохранением размера уставного капитала;

§ об уменьшении уставного капитала посредством уменьшения но­минальной стоимости акций;

§ о внесении изменений в устав общества, касающихся предостав­ляемых по акциям прав;

§ о консолидации акций;

§ о размещении облигаций.

Решение о размещении ценных бумаг принимает общее собрание акционеров общества или Совет директоров. Решение о выпуске цен­ных бумаг представляет собой документ, который утверждается Сове­том директоров акционерного общества.

Размещение акций осуществляется:

§ распространением среди учредителей акционерного общества приего учреждении;

§ распределением среди акционеров акционерного общества;

§ подпиской или конвертацией.

Облигации размещают с помощью подписки либо конвертации. Размещение путем подписки отличается тем, что осуществляется на возмездной основе. При подписке акции или облигации размещаются посредством заключения договоров (купли-продажи, мены) между инвесторами и эмитентом либо андеррайтерами, реализующими эти ценные бумаги по поручению эмитента.

В Положении, утвержденном ФКЦБ, указано, что акции акцио­нерного общества распределяются до государственной регистрации вы­пуска. Эмиссии акций, размещенных при учреждении акционерного общества, имеют следующие особенности:

§ решение о выпуске акций утверждается в соответствии с догово­ром об учреждении акционерного общества;

§ отчет об итогах размещения акций подготавливается и утвержда­ется до государственной регистрации выпуска акций;

§ государственная регистрация выпуска происходит одновременнос регистрацией отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При этом нетребуется вносить изменения в устав акционерного общества послерегистрации отчета об итогах выпуска.

В целом стандартами определены условия, при которых не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бу­маг, например, до полной оплаты уставного капитала акционерного общества. Также в соответствиями с условиями стандартов не может быть осуществлена одновременная регистрация выпусков ценных бу­маг, например, обыкновенных и привилегированных акций акционер­ного общества, размещаемых подпиской. Стандартами эмиссии ценных бумаг определены источники, за счет которых можно размещать допол­нительные акции путем подписки и конвертации. Распределение акций при вторичной эмиссии осуществляется за счет собственных средств общества - эмитента или его акционеров, к которым относятся:

§ средства, полученные акционерным обществом - эмитентом от про­дажи своих акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионный доход);

§ остатки фондов специального назначения (фондов накопления, потребления, социальной сферы) акционерного общества - эмитента по итогам предыдущего года.

§ перераспределенная прибыль акционерного общества - эмитента по итогам предыдущего года;

§ дивиденды, которые начислены, но не выплачены акционерамакционерного общества - эмитента и которые могут использоватьсядо капитализации с согласия акционеров и после удержания и пере­числения в бюджет соответствующих налогов;

§ средства от переоценки основных фондов акционерного общества-эмитента.

Размещение путем подписки при вторичной эмиссии осуществляется за счет средств инвесторов, приобретающих ценные бумаги нового выпуска. Форма оплаты ценных бумаг определяется решением об их размещении. Ценные бумаги, в оплату которых вносятся не денежные средства, оплачиваются при их приобретении в полном объёме, если иное не установлено решением об их размещении. Дополнительные акции, приобретаемые за деньги, оплачиваются при их покупке, не менее 25% их номинала.

Особое внимание в Положении уделено конвертации, под которой понимается замена одних типов и категорий ценных бумаг другими Возможны следующие варианты конвертации:

§ в дополнительные акции или облигации конвертируемых ценных бумаг;

§ акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью;

§ акций в акции с иными правами (например, привилегированных акций в голосующие акции того же номинала);

§ акций в акции, по которым принято решение об их дроблении или консолидации.

Таким образом, при размещении путем конвертации источниками средств служат сами ценные бумаги прежних выпусков, которые конвертируются в акции или облигации нового выпуска.

В стандартах отсутствуют требования к единой цене размещения ценных бумаг. Ценные бумаги можно размещать по разным ценам, но решение о выпуске и проспект эмиссии должны содержать общие условия ее определения.

Сведения о цене размещения должны быть представлены в регист­рирующий орган для государственной регистрации выпуска ценных бумаг за 10 дней до окончания срока государственной регистрации. Таким образом, при размещении ценных бумаг эмитент может ориен­тироваться на цены, сложившиеся на рынке непосредственно перед размещением выпуска.

В соответствии со стандартами эмитент может внести изменения и дополнения в условия выпуска ценных бумаг на этапе государствен­ной регистрации и в процессе размещения выпуска. После регистрации отчета об итогах выпуска этого делать нельзя.

Стандартами эмиссии при реорганизации предусмотрены четыре способа размещения ценных бумаг:

§ конвертация ценных бумаг реорганизуемых предприятий в цен­ные бумаги создаваемых предприятий;

§ обмен паев, долей реорганизуемых предприятий на ценные бу­маги создаваемых предприятий;

§ приобретение акций акционерных обществ при преобразованиив них государственных (муниципальных) предприятий Российской Федерации, субъектов Федерации или муниципальных образований.

При осуществлении эмиссии ценных бумаг запрещается конверти­ровать облигации реорганизуемой коммерческой организации, а также обменивать доли участников реорганизуемого товарищества (общества) с ограниченной (дополнительной) ответственностью и паи членов ре­организуемого кооператива на облигации.

Документарные облигации должны конвертироваться только в до­кументарные, именные - в именные, предъявительские - в предъя­вительские.

Таким образом, существующая в настоящее время нормативная база обеспечивает регулирование государственной регистрации и размеще­ния выпуска акций акционерными обществами при преобразовании в них государственных и муниципальных организаций.

В заключение рассмотрим, какие задачи решаются с помощью эмиссии.

Единственной целью первичных эмиссий является завершение процecca организации акционерного общества.

К задачам, которые могут быть решены с помощью вторичной (миссии, относятся:

§ мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных про­жектов эмитента, пополнение оборотных средств;

§ увеличение собственного капитала акционерного общества;

§ изменение структуры акционерного капитала, т.е. распределение голосующих акций между акционерами, либо преодоление негативныхтенденций в изменении этой структуры;

§ погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;

§ реструктуризация задолженности по платежам в федеральный иместный бюджеты;

§ рост доходов инвесторов от сделок купли-продажи на вторичномрынке приобретенных ими ценных бумаг эмитента.

2. Эмиссия ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками

Регулирование деятельности коммерческих банков осуществляется Центральным банком (Банком России), который выдает лицензию на деятельность банка и, тем самым, поручившись за законность, правомерность и надежность его работы, осуществляет контроль.

Одно из важнейших направлений деятельности банка - работа на рынке ценных бумаг в качестве как посредника, так и эмитента. В соответствии с российским законодательством, государственной регистрации подлежат все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпуска и числа инвесторов. Регистрирующими органами выступают Департамент Банка России и территориальные учреждения Банка России, на которые возложена регистрация выпуска ценных бумаг кредитных организации.

Цель эмиссии может быть связана как с необходимостью преобразования паевого коммерческого банка в акционерный и осуществлением соответственно первой эмиссии акций, так и с увеличением акционерного капитала посредством выпуска и размещения на открытом рынка последующих эмиссий акций. В первом случае речь идет о формировании уставного капитала и, следовательно, о расширении сферы услуг; а во втором - о стабилизации положения банка в условиях конкуренции.

Выпуск акций для увеличения уставного фонда (капитала) акционерного банка, т.е. повторный выпуск акций в России, допускается лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных акций. Государственная регистрация очередного выпуска акций должна осуществляться после регистрации изменений, вносимых в устав банка по итогам предыдущей эмиссии.

Банк может выпускать обыкновенные и привилегированные акции Обыкновенные акции независимо от порядкового номера и времени выпуска должны иметь одинаковую номинальную стоимость (в рублях) и предоставлять их владельцам одинаковый объем прав. По суще­ствующим правилам, выпуск банком акций на предъявителя разреша­ется в определенном соотношении к размеру оплаченного уставного капитала в соответствии с нормативом, установленным Федеральном комиссий по рынку ценных бумаг,

Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала банка.

Увеличить уставной капитал банка можно, увеличив номинальную сто­имость уже размещенных акций или разместив дополнительные акции. В первом случае регистрационные документы оформляются на общий вы­пуск акций с увеличенной номинальной стоимостью. По окончании вы­пуска акции с прежней номинальной стоимостью аннулируются и заменя­ются на вновь выпущенные с увеличенной номинальной стоимостью.,

Регистрация дополнительного выпуска акций не должна сопровож­даться регистрацией проспекта эмиссии только при одновременном выполнении следующих условий:

• проведение открытой подписки среди заранее известного круга покупателей, число которых не превышает 500;
• общий объем эмиссии не превышает 50 000 минимальных размеров принятия решения о выпуске ценных бумаг.

В случае размещения голосующих акций уставом банка может быть предусмотрено, что акционеры - владельцы голосующих акций банка имеют преимущественное право приобретения таких акций в количестве, пропорциональном уже принадлежащим им голосующим акциям.

По решению общего собрания акционеры банка могут дробить и консолидировать уже размещенные акции, осуществляя новый выпуск той же категории без увеличения уставного капитала.

В этом случае вновь выпущенные акции регистрируют на основании заявления банка и копии принятых территориальными учреждениями Банка России изменений устава банка относительно категорий, типов, числа, номинальной стоимости и прав по объявленным акциям.

Банк в соответствии с действующим законодательством и уставом |по решению Совета директоров может выпускать облигации для при­влечения заемных средств. Выпуск облигаций допускается только посла полной оплаты уставного капитала.

В отличие от акций, где лица, выкупившие их, выступают акцио­нерами, которым предоставлены определенные права, включая выплаты дивидендов и участие в разделе ликвидационной стоимости банка, владельцы облигаций выступают в качестве кредиторов банка. Банк может выпускать облигации:

• именные и на предъявителя;
• облигации, обеспеченные залогом, и облигации без обеспечения;
• процентные и дисконтные;
• конвертируемые в акции с единовременным сроком погашенияили облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

Регистрация выпуска облигаций банка, как правило, сопровожда­ется регистрацией проспекта эмиссии.

Исключение составляет случай, когда одновременно выполняются два следующих условия:

• планируемый объем выпуска не превышает 50 000 МРОТ;
• число покупателей облигаций этого выпуска после его заверше­ния никогда не сможет превысить 500.

Если регистрация эмиссии ценных бумаг банка производится без регистрации проспекта эмиссии, то процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:

• принятие эмитентом решения о выпуске;
• регистрацию выпуска ценных бумаг;
• изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);
• размещение ценных бумаг;
• регистрацию ценных бумаг;
• регистрацию отчета об итогах выпуска.

Если регистрация эмиссии ценных бумаг банка сопровождается ре­гистрацией проспекта эмиссии, то процедура выпуска включает в себяследующие этапы:

• принятие эмитентом решения о выпуске;
• подготовку проспекта эмиссии;
• регистрацию выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии;
• раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмис­сии, в средствах массовой информации;
• изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);
• размещение ценных бумаг;
• регистрацию отчета об итогах выпуска;
• раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Если в результате одной или нескольких сделок приобретено более 5% акций банка, необходимо уведомить об этом Банк России, более 20% - предварительно согласовать данное решение с территориальным учреждением Банка России по месту нахождения банка.

Согласие на приобретение более 20% акций банка, действующего и форме закрытого акционерного общества, должно быть получено до регистрации эмиссии акций; банка, действующего в форме открытого акционерного общества, - до заключения договора купли-продажи акций банка.

Регистрирующий орган перед регистрацией проверяет, соответ­ствует ли информация, содержащаяся в регистрационных докумен­тах, действующему законодательству, банковским правилам и ин­струкциям.

После регистрации выпуска ценных бумаг банк - эмитент вправе начать кампанию по размещению выпускаемых ценных бумаг.

3. Андеррайтинг ценных бумаг

Эмитент, который собирается привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, для этого имеет только две принципиально отличные возможности: организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь профессионалов на рынке ценных бумаг, т.е. воспользоваться услугами андеррайтера.

Андеррайтер - это профессиональный участник рынка ценных бумаг или их группа, обслуживающая и гарантирующая эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющая их покупку для дальнейшей перепродажи публике.

В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер - это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и. по поручению эми­тента. Видно, что такое определение гораздо «беднее», поскольку, не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии, после рыночной поддержке и т.д.

Андеррайтинг ценных бумаг - организация эмиссии ценных бумаг для клиента - эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке.

Сам термин андеррайтинг (underwriting) возник во времена становления морского страхования, когда купец в качестве третьей стороны ставил свою подпись (write) под (ander) суммой и слагаемыми риски, которые он согласен был покрыть.

В России впервые андеррайтинг ценных бумаг был применен при размещении облигаций муниципальных займов. Так, муниципальный заем в Новосибирске обслуживал Инвестиционный (эмиссионный) синдикат: Сибирский банк, Новосибирсквнешторгбанк, Россельхозбанк и Первая всесибирская инвестиционная компания. Каждый изучастников синдиката брал на себя обязательства по приобретению от своего имени и за свой счет определенного количества облигаций. В общей сложности гарантированная ими часть ценных бумаг состави­ла 35% облигационного займа, но реально была выкуплена большая 1 доля эмиссии.

Облигации муниципального займа Нижегородской области (март 1993г.) выкупались эксклюзивным официальным дилером займа АКБ «Нижегородский банкирский дом» небольшими партиями по номинальной стоимости и в дальнейшем размещались среди населения по рыночной цене. Для этого банком была создана разветвленная сеть торгово-операционных точек при почтовых отделениях Нижнего Новгорода и узлах связи Нижегородской области.

Первый андеррайтинг корпоративных ценных бумаг был применен при эмиссии акций приватизированного предприятия «Красный Октябрь» (эмиссия была зарегистрирована в декабре 1994 г.). Андеррайтеры (ими были английские компании) в качестве платы за андеррайтинг получили 10% суммы реально привлеченных средств. Затраты на подготовку проспекта эмиссии, рекламную компанию и т.д. составили 700 тыс. долл., однако эмиссия не была размещена полностью - 1,6 млн. акций были аннулированы.

В настоящее время андеррайтинг как деятельность используется на российском рынке ценных бумаг редко. Причиной этому в первую очередь является низкий спрос на услуги такого рода, поскольку нет новых эмиссий ценных бумаг.

Функции андеррайтера можно условно разделить на четыре группы:

• Подготовка эмиссии ценных бумаг.
• Распределение эмиссий ценных бумаг.
• Послерыночная поддержка ценных бумаг.
• Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

В мировой практике и на российском рынке используются различ­ные виды андеррайтинга:

• на базе твердых обязательств;
• стэнд-бай;
• на базе лучших усилий;
• на принципе «все или ничего»;
• с авансированием эмитента;
• без авансирования эмитента;
• договорной;
• конкурентный.

Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка ценных бумаг, а их группа, или эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат, не являющийся юридическим лицом. Он представляет собой временное объединение участников рынка для выпол­нения одной конкретной задачи; при крупной эмиссии эмиссионный синдикат может состоять из 200-250 членов.

Возглавляет эмиссионной синдикат менеджер эмиссионного синдиката - крупная компания, которая берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также выполняет следующие функции:

• формирование эмиссионного синдиката и координация деятель­ности его членов;
• подготовка андеррайтингового и синдикационного договоров;
• представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и с третьими лицами;
• стабилизация курса размещаемых ценных бумаг в период их пер­вичного размещения.

В структуру эмиссионного синдиката входят соменеджеры, про­стые и. привилегированные члены синдиката. На договорной основе могут привлекаться брокеры, осуществляющие продажу ценных бумаг публике по поручению членов синдиката.

Андеррайтинговый договор - договор между эмитентом и эмиссион­ным синдикатом об организаций и гарантировании первичного разме­щения ценных бумаг. Основные пункты:

• тип андеррайтинга;
• объем выпуска ценных бумаг;
• цена выпуска ценных бумаг у эмитента.

Синдикационный договор - договор между членами эмиссионного синдиката, об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Основные пункты:

• доли выпуска, за которые принимают на себя ответственность члены эмиссионного синдиката;
• дифференциация цен на ценные бумаги внутри синдиката;
• ответственность членов эмиссионного синдиката.

В соответствии с российскими нормативными документами андер­райтером может быть только профессиональный участник рынка цен­ных бумаг, имеющий соответствующую лицензию. Андеррайтер несет ответственность перед приобретателями ценных бумаг наряду с эмитентом, т.е. обязан возместить убытки приобретателя, наступившие в результате нарушения эмитентом или андеррайтером требований Фе­деральной комиссии по рынку ценных бумаг.

4. Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг - это некоторая оценка, знак принадлежности, к определенной качественной группе, классу, разряду, категории. Процесс выставления рейтинга представляет собой процесс выявления соответствия объекта критериям принадлежности к той или иной группе.

На финансовом рынке рейтинг как категория - понятие весьма определённое и однозначное. Рейтинг (иногда используют более полный термин кредитный рейтинг) - это экспертная оценка кредитного риска, который связан с тем или иным долговым инструментом или с финансовым институтом, чаще всего - банком (другие виды рисков, например валютный, инфляционный, риск ликвидности и т.д., рейтинг не оценивает). Другими словами, рейтинг - это заключение эксперта о том, какова вероятность того, что заемщик сможет вернуть сумму основного долга и проценты до нему.

В качестве эксперта, выставляющего кредитный рейтинг, выступа­ют рейтинговые агентства. Рейтинговое агентство -это независимая организация, проводящая экспертизу заемщиков по их просьбе или по собственной инициативе; выставляющая и публикующая рейтинги, предоставляющая комплекс различных иных информационных услуг на финансовых рынках. Чище всего рейтинговые агентства являются дочерними компаниями крупных издательских домов, консалтинговых компаний и т.д.

С точки зрения организационной структуры в рейтинговом агентстве можно выделить два основных подразделения:

• служба рейтинга;
• информационная служба.

Функции службы рейтинга:

• рейтинг ценных бумаг;
• рейтинг банков и других финансовых институтов.

Функции информационной службы:

• анализ и прогнозирование конъюнктуры финансового рынка и его отдельных сегментов в связи с изменениями макроэкономи­ческой и социально-политической ситуации в стране;
• выпуск ежемесячных, квартальных и годовых обзоров, содержа­щих информацию о рейтингах, финансово-экономическом по­ложении компаний, аналитическую информацию по конъюнк­туре рынка и т.д.;
• текущее справочно-информационное обслуживание инвесторов и других потребителей аналитической информации о финансо­вом рынке.

Таким образом, можно сказать, что в сущности основная функция рейтингового агентства - это многостороннее информационное обслуживание участников финансового рынка.

Клиентами рейтингового агентства являются и эмитенты, и инвесторы, и банки, и финансовые институты, и государство.

Эмитенты ценных бумаг, приобретя рейтинг выпускаемых ценных бумаг, получают независимую оценку степени их рискованности, оцен­ку инвестиционного качества этих финансовых продуктов. Это дает возможность установить адекватный уровень доходности по данным бумагам, цену их размещения на рынке.

Для инвестора, в первую очередь для широкой публики, рейтинг - это ориентир для принятия инвестиционных решений и оценки риска, с этим решением связанного.

Рейтинг банка или финансового института позволяет привлечь клиента на оптимальных в сложившейся ситуаций условиях, а потен­циальным клиентам - выбрать свой банк, отвечающий индивидуаль­ным представлениям о соотношении доходности и надежности вло­жений.

Государство в лице органов, регулирующих финансовый рынок, использует рейтинговые оценки для понижения совокупного риска на нем путем установления норм резервирования против вложений в ин­струменты с повышенной рискованностью, введения ограничений на вложения в ценные бумаги с пониженным рейтингом, требования обя­зательного выставления рейтинговой оценки для определенных видов ценных бумаг и т.д.

Не все виды ценных бумаг подвергаются рейтингу. Рейтинг выстав­ляется для:

• облигаций;
• депозитных и сберегательных сертификатов;
• коммерческих бумаг (простых финансовых векселей);
• привилегированных акций (постольку, поскольку эмитент несет фиксированные обязательства по ним).

Организация рейтинга ценных бумаг предполагает прохождение ряда этапов:

1. Ознакомительные совещания представителей эмитента и рейтингового агентства, проводящиеся до регистрации эмиссии. Встречи про­водятся по взаимному согласованию сторон и не являются необходи­мым элементом рейтингового процесса.

2. Подготовка эмитентом всесторонней информации о себе для про­ведения рейтинга ценной бумаги, обычно за три-пять лет.

3. Совещание представителей эмитента и рейтингового агентства после регистрации эмиссии, официальная передача эмитентом инфор­мации для рейтинга.

4. Подготовка отделом отраслевого рейтинга аналитической инфор­мации для рейтингового комитета.

5. Работа рейтингового комитета, конечным результатом которой является решение о выставлении рейтинга конкретной ценной бумаге.

6. Передача эмитенту информации о выставленном рейтинге ценной бумаги.

7. Публичное распространение информации о выставленном рей­тинге.

8. Последующий мониторинг эмитента.

Заемщиками на финансовых рынках могут выступать государство, предприятия, банки и другие финансовые учреждения. В связи с этим выделяют страновые, корпоративные рейтинги и рейтинги финансо­вых институтов.

Страховой рейтинг - рейтинг, присваиваемый стране-заемщику обычно при займах на международных рынках. Этот рейтинг также называют суверенным.

Корпоративный рейтинг - рейтинг, присваиваемый предприятиям-заемщикам.

Рейтинг финансовых институтов - рейтинг банков и иных специализированных финансовых институтов, представляющих собой «про­фессиональных» заемщиков.

Как правило, страновой рейтинг является высшим пределом для других заемщиков данного государства. Например, субъекты Россий­ской Федерации не могут получить более высокий кредитный рейтинг, чем сама Российская Федерация. Однако очень редко складываются ситуации, когда кредитный рейтинг заемщика, имеющего более низ­кий статус, чем государство, оказывается тем не менее более высоким рейтингом, чем страновой. Это случается, например, когда заем гарантирован каким-либо с высоким рейтингом (таким лицом может быть какой-либо международный финансовый институт, например Мировой банк).

Вопросы для самоконтроля

1. Дать понятие и рассмотреть экономическую сущность андеррайтера ценных бумаг.
2. Дать понятие и рассмотреть этапы эмиссии ценных бумаг.
3. Рассмотреть особенности размещения ценных бумаг в открытой (публичной) и закрытой (частное) формах.
4. Сформулировать и проанализировать рейтинговых агентств.
5. Проанализировать шкалы для оценки рейтингов, используемые ведущими мировыми рейтинговыми агентствами.
6. Дайте понятие и раскройте экономическую сущность ценных бумаг.
7. Охарактеризуйте качества и отличительные признаки ценных бумаг.
8. Назовите основные признаки классификации ценных бумаг.
9. Дайте определения основных видов ценных бумаг.
10. Что такое эмиссия ценных бумаг?
11. Перечислите этапы эмиссии корпоративных ценных бумаг.
12. В каких случаях осуществляется эмиссия?
13. Чем открытая продажа ценных бумаг отличается от частного размещения?
14. Какими признаками характеризуется эмиссионная ценная бумага?
15. Что такое выпуск ценных бумаг?
16. Дайте определение регистрирующему органу.
17. Что входит в функции органов государственной регистрации?
18. Перечислите нормативные акты для регулирования отношений, возникающих при эмиссии ценных бумаг.
19. Что содержится в стандартах эмиссии?
20. Какое лицо носит название «андеррайтер»?
21. Что представляет собой размещение ценных бумаг и какие суще­ствуют решения о размещении?
22. Каким образом осуществляется размещение акций?
23. Какие особенности имеют эмиссии акций, размещенных при учреждении акционерного общества?
24. За счет каких средств осуществляется распределение и размеще­ние акций при вторичной эмиссии?
25. Что такое конвертация и какие возможны варианты конвертации?
26. Какие способы размещения ценных бумаг предусмотрены при реорганизации?
27. Перечислите задачи, решаемые посредством эмиссии корпора­тивных ценных бумаг.
28. Каковы цели эмиссии ценных бумаг, выпускаемых коммерчес­кими банками?
29. Охарактеризуйте особенности и порядок эмиссии банками цен­ных бумаг.

Литература

---

Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 352; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!