Раздел 2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ. АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ

Nbsp; Издательство:Академия Естествознания Год издания:2011 ISBN:978-5-91327-129-7 В учебном пособии по курсу «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» особое внимание уделено фундаментальным понятиям рынка ценных бумаг и биржевому делу. Особое внимание уделено выработке у студентов теоретических и практических навыков по работе с различными финансовыми инструментами, а также формированию научного подхода к анализу реальных проблем российского фондового рынка в нынешних условиях. Предназначено для студентов высших учебных заведений специальностей 080105 «Финансы и кредит», 080109 «Бухгалтерский учет и аудит».    

ВВЕДЕНИЕ

Настоящее учебное пособие представляет собой краткое изложение основных положений курса «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» имеет задачу дать студентам первоначальную информацию о рынке ценных бумаг и биржевом деле. Цель курса - изучение теории и практики рынка ценных бумаг и биржевое дело.

Данное пособие ставит целью систематизировать основные знания и понятия механизма функционирования, технике операций на рынке ценных бумаг. Учебное пособие отвечает требованиям государственного стандарта к специальной дисциплине «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». В работе достаточно подробно освещены следующие вопросы:

• ценные бумаги и их виды;
• функции, структура и участники рынка ценных бумаг;
• механизм создания и управления фондовой биржей, механизм биржевых операций;
• конъюнктура биржевого рынка;
• виды банковских операций с ценными бумагами;
• история появления ценных бумаг;
• классические виды ценных бумаг, их характеристика;
• акции, облигации, государственные ценные бумаги;
• производные ценные бумаги;
• финансовые инструменты (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты);
• первичный и вторичный рынок, их характеристика;
• методы размещения ценных бумаг;
• организационная структура и функции фондовой биржи;
• профессиональные участники биржи;
• основные биржевые операции;
• этика фондовой биржи;
• механизм принятия решений на рынке ценных бумаг (фундаментальный, отраслевой, технический анализ);
• эмиссия ценных бумаг;
• система государственного регулирования РЦБ, законодательно-правовая база;
• инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг.

Практическую значимость имеют проводимые материалы по теме «Финансовые вычисления по ценным бумагам», по методике ценообразования и определению стоимости ценных бумаг.

Автор согласен с большинством авторов, которые выделяют отдельные темы по регулированию рынка ценных бумаг.

Краткость и сжатая форма изложения делают это пособие интенсивным, позволяющим быстро охватить основные положения обширного учебного материала по курсу «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» и помочь студентам подготовиться к сдаче экзаменов по дисциплине. Это дает возможность рекомендовать данное учебное пособие для студентов специальностей 080105 «Финансы и кредит», 080109 «Бухгалтерский учет и аудит».

 

Раздел 1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка ценообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

§ мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

§ формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

§ развитие вторичного рынка, активизация маркетинговых исследований;

§ трансформация отношений собственности;

§ совершенствование рыночного механизма и системы управления;

§ обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

§ уменьшение инвестиционного риска;

§ развитие ценообразования.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

Финансовое сотрудничество - перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли предприятия.

Централизация капитала - соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал. Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить такие средства из-за своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает формы акционерного общества, которое, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

Повышение степени концентрации капитала и производства - увеличение капитала путем накопления, т.е. капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение свехприбыли, они довольствуются доходностью, близкой величине рыночного процента.

Специфические функции выполняются рынком ценных бумаг в определенные периоды развития экономики. Например, в период приватизации через ценные бумаги осуществлялось разгосударствление собственности и у частных физических и юридических лиц формировались права собственности на средства производства.

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг считается вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи - сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по следующим видам:

Вид классификации Рынок ценных бумаг

Географический признак Международный

Национальный

Региональный

Место обращения ценных бумаг Биржевой

Внебиржевой

Применяемые технологии торговли Стихийный

Аукционный

Дилерский

Отношение ценных бумаг к их выпуску Первичный

в обращение Вторичный

Сроки обращения ценных бумаг Денежный

Капиталов

Виды ценных бумаг Акций

Облигаций

Государственных обязательств

Вексельный

Производственных финансовых Инструментов и т.д.

Виды сделок с ценными бумагами Кассовый

Форвардный

Эмитенты Государственных

Корпоративных

Банковских и т.д.

Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

Современный российский рынок ценных бумаг находится в стадии восстановления после того, как он фактически отсутствовал на протяжении нескольких десятилетий. В России до 1917 г. существовал достаточно развитый для своего времени рынок ценных бумаг.

В годы централизованной директивной экономики можно было говорить о существовании только незначительного количества элементов финансового рынка. Фактически можно назвать только два полюса, между которыми могло происходить перераспределение денежных ресурсов через подобие рыночных отношений: государство и население. При этом государство являлось чистым потребителем капитала, население - чистым поставщиком его. Монопольное положение государства давало возможность диктовать свои условия, что и осуществлялось, начиная от низкой стоимости заимствования (соответственно низкой доходностью для инвесторов: доходность по вкладам в сберкассах, а позднее - в сберегательном банке, равно как и доходность по государственным ценным бумагам, была строго фиксирована и ограничена 3% годовых) и кончая насильственным размещением облигаций государственных займов в военные и послевоенные годы.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрация участников рынка ценных бумаг, а также фиксация фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи ценных бумаг.

Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Функция сбалансированного спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.

Перераспределительная функция состоит в перераспределении денежных средств между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами.

Регулирующая функция означает регулирование различных общественных процессов.

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играют важную роль.

К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения антиинфляционной политики.

Фондовый рынок позволяет решить следующие задачи:

§ аккумулировать капитал эмитентами в кратчайшие сроки.

§ вкладывать капитал инвесторами при менее затратной форме заимствований;

§ регулировать сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;

§ привлекать инвесторов к правам и обязанностям собственника;

§ способствовать долгосрочному экономическому росту.

Основные факторы, определяющие характер рынка ценных бумаг:

1. макроэкономические и финансовые условия;

2. законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.

Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Экономическое содержание и даже внешняя форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности компьютерных, ценная бумага стала все чаще сбрасывать свою «бумажную» форму.

Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг, сначала необходимо ответить на вопрос, что такое ценная бумага как экономическая категория, как наиболее обобщенное, абстрактное, теоретическое выражение объективно существующих экономических отношений.

С юридической точки зрения ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом).

Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован государством в качестве ценной бумаги.

Гражданский кодекс Российской Федерации называет следующие виды ценных бумаг:

Статья 143 - к ценным бумагам относятся: государственная облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Статья 912 - к ценным бумагам отнесены также двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант).

Кроме того, в 1995 г. по Указу Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» появился еще один вид ценных бумаг -инвестиционный пай.

В 1998 г. были приняты федеральные законы «Об ипотеке (залоге недвижимости)» и «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», в результате чего появилась ценная бумага - закладная, а также конкретизированы ценные бумаги, выпускаемые органами власти. Это - федеральные государственные ценные бумаги и муниципальные ценные бумаги. Таким образом, в настоящий момент в России могут выпускаться практически все виды ценных бумаг, встречающиеся в мировой практике.

2. Законодательные основы становления рынка ценных бумаг (РЦБ)

Законодательной основой развития РЦБ являются нормативно-правовые акты, принятые в 1991-1999 годах. Общие понятия ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе РФ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. регулирует деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж Федеральной комиссии по РЦБ РФ и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25.12.95 г. регламентирует действие акционерного общества на РЦБ. Он дает характеристику совершения ряда фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязательства владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15.03.1999 г. регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в Российской Федерации. По этому нормативному акту, утвержденному постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. N 78:

Ценная бумага- это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Это определение - примерная копия понятия ценной бумаги, содержащегося в союзном Положении о ценных бумагах (постановление Совмина СССР от 19.06.90 г. N 590). Оно, конечно, очень широко и может охватывать разнообразные классы документов, традиционно не считающихся ценными бумагами. Последние, например, трудно отличить от платежных документов, например, аккредитивов.

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая (Утвержден распоряжением Президента РФ от 30 ноября 1994г. № 51-ФЗ).

Данный нормативный акт содержит) специальный раздел (глава 7) «Ценные бумаги».

Согласно «Гражданскому кодексу...»

ЦЕННАЯ БУМАГА- документ с соблюдением установленной формыи обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при егопредъявлении.

Совпадениявопределениях ценной бумаги, приведенных выше: а) ценная бумага - это документ, б) дна удостоверяет только имущественные права (соответственно, неимущественные права выведены за сферу отношений, связанных с ценными бумагами, хотя, например, неимущественное право голоса неотъемлемо связано с акциями).

Различия:а) требование установленной формы и наличие обязательных реквизитов по Гражданскому кодексу, б) «Гражданский кодекс РФ» вводит критерий, по которомуценной бумагой считается только тот документ, имущественное право по которому осуществляется при предъявлении подлинника документа.

3. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка

Одной из важнейших категорий рыночной экономики является понятие финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой экономический механизм, обеспечивающий эффективность распределения денежных капиталов между участниками воспроизводственных отношений (производство - распределение - обмен - потребление).

Принимая во внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе обычно принято выделять два сектора:

• рынок банковских ссуд;
• рынок ценных бумаг.

Рынок банковских ссуд можно характеризовать как сектор финансового рынка, охватывающий отношения, которые возникают по поводу представления (привлечения) кредитными учреждениями ссуд (депозитов) на принципах платности и возвратности.

Вторым основным сегментом финансового рынка выступает РЦБ. Иначе его еще называют фондовым. Свое название он получил благодаря специфическому товару - ценным бумагам, сделки с которыми рынок ценных бумаг призван регулировать и организовывать. Фондовый рынок охватывает как отношения займа (кредитные отношения), так и опосредует отношения совладения. Эти отношения выражаются через выпуск специальных денежных документов - ценных бумаг, имеющих собственную стоимость, выступающих объектом купли-продажи и иных действий.

Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.)

Однако, нет основания считать ценными бумагами контракт, на покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если условия этих сделок носят индивидуальный и разовый характер, если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

• обращаемость
• доступность для гражданского оборота
• стандартность и серийность
• документальность
• регулируемость и признание государством
• рыночность
• ликвидность
• риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доступность для гражданского оборота- способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения, комиссии, поручения и т.п.)

Стандартность- ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

Индивидуальный нестандартный контракт ограничен рамками только той сделки, в которой он совершен. Он не может обращаться. Для передачи прав по этому контракту необходимо заключение нового договора на индивидуальных условиях .

Серийность.Стандартность связана с таким качеством ценной бумаги как серийность, возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами. В этой связи очень часто в качестве ценной бумаги признаются именно стандартные, серийные документы, которые могут выпускаться и обращаться однородными группами. Соответственно, может быть не признан ценной бумагой документ, за которым стоит разовое, с индивидуальными условиями имущественное отношение - документ, имеющий уникальные реквизиты и выражающий сугубо индивидуальную, неповторяющуюся сделку.

Документальность.Ценная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам.

Регулируемость и признание государством.Фондовые инструменты, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить их регулируемость и, соответственно, доверие публики к ним.

Рыночность.Обращаемость указывает на то, что ценная бумага существует только как особый товар. который, следовательно, должен иметь, свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.

Ликвидность- способность ценной бумаги быть быстро проданной и, превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

Необходимо отличать ликвидность конкретной ценной бумаги от:

- ликвидности фондового рынка в целом(способность рынка поглощать значительные количества ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию);

- ликвидности баланса предприятия, банка, инвестиционного института(степень ликвидности, готовности превращения в денежные средства активов предприятия с целью выполнения обязательств по привлеченным ресурсам).

Риск- возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие.

Обязательность исполнения.По российскому законодательству, не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем.

Рынок ценных бумаг отличается специфическим характером своего товара. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновре­менно и титул собственности, и долговое обязательство, товар, ко­торый не имел собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой величина незначительная), может быть продан по вы­сокой рыночной цене. Ценная бумага, имея свой номинал, пред­ставляет определенную величину реального капитала, вложенного, например, в производство. Если рыночный спрос на нее окажется выше ее предложения, цена (курс) превысит номинал (возможна и обратная ситуация); Ценная бумага всегда является «символом» денежного капитала или других материальных ценностей. Поэтому ее часто называют «фондовой ценностью». Вместе с тем ценная бу­мага - это всегда определенный «фондовый инструмент», с помо­щью которого можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить переход этих ценностей от одного субъекта к другому.

Рынок ценных бумаг представляет реально существующий ры­нок капитала (т.е. денег и других материальных ценностей). Он является регулятором многих стихийно протекающих в экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция и накопление капитала осуществляются с помощью ценных бумаг, которые аб­сорбируют временно свободный капитал и через их куплю-продажу помогают направить его (в необходимые сроки) в те от­расли, где в этом капитале нуждаются. В результате возникает оп­тимальная структура общественного производства.

Накопленный свободный капитал концентрируется в инвестиционных фондах, его распределение происходит посредством ценных бумаг не автоматически, а с помощью профессионалов (брокеров, дилеров, регистраторов, джобберов, работников бирж, банков (и т.п.), обслуживающих функционирование рынка ценных бумаг. Последние в процессе своей деятельности используют сложную компьютерную технику, обеспечивающую процесс получения и распространения необходимой информации.

Число участников современного рынка ценных бумаг велико (к относятся эмитенты и трейдеры). Их подразделяют на четыре группы:

• главных участников рынка ценных бумаг (государство, муни­ципалитеты, крупные национальные и международные компании), ценные бумаги которых высоко надежны, но не всегда обеспечива­ют высокие доходы;
• институциональных инвесторов, т.е. финансово-кредитные институты, совершающие операции с ценными бумагами (банки, страховые общества, пенсионные фонды и т.п.);
• индивидуальных инвесторов - частных лиц, в том числе вла­дельцев небольших предприятий венчурного бизнеса;
• профессионалов рынка ценных бумаг, (брокеров, дилеров и т.п.).

На современном рынке ценных бумаг все его участники функ­ционируют одновременно, формируя «атмосферу» этого рынка и определяя степень существующих рисков.

Рынок ценных бумаг в результате совершаемых эмиссий посто­янно пополняется новыми ценными бумагами. В обращение посту­пают вновь «сконструированные» ценные бумаги, обладающие по­стоянно растущим многообразием свойств. Выпуск и обращение ценных бумаг во всех отраслях регулируется национальным зако­нодательством, а также международными стандартами. Это касает­ся не только рыночных, но и нерыночных (т.е. запрещенных к про­даже) ценных бумаг. В России правила эмиссии установлены в Фе­деральных законах «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) и «Об акцио­нерных обществах» (1995 г.). В обоих этих законах речь идет толь­ко об эмиссионных ценных бумагах (акциях и облигациях). Выпуск таких бумаг, как векселя и производные ценные бумаги, определя­ется другими законодательными и нормативными актами.

Выпуск в обращение ценных бумаг должен сопровождаться публикацией проспекта эмиссии. Эмитент и гаранты выпуска (если такие имеются), а также инвестиционные институты, производя­щие продажу ценных бумаг, обязаны обеспечить каждому покупа­телю возможность ознакомления с условиями продажи и проспек­том эмиссии. Выпуск ценных бумаг осуществляется под жестким контролем государственных органов (Минфина РФ, ФКЦБ и ЦБ РФ), все ценные бумаги должны пройти регистрацию и получить государственный регистрационный номер.

Законодательство России позволяет осуществлять эмиссию ценных бумаг в формах:

• частного размещения, т.е. с регистрацией выпуска, но без публичного объявления о нем и публикации проспекта эмиссии;
• открытой продажи, т.е. с регистрацией выпуска, публикацией проспекта эмиссии и разрешенной рекламой.

Обращение ценных бумаг, т.е. их купля/продажа, в том числе и с помощью посредников, осуществляется по рыночным ценам. Сделки с ценными бумагами считаются законными только после их оформления в установленном порядке.

Законодательство устанавливает лимиты приобретения субъектами экономики определенной доли акционерного капитала компаний. Запрещаются сделки с ценными бумагами с использованием конфиденциальной (закрытой) информации. В России коммерческие банки могут выпускать свои ценные бумаги только с соблюдением (порядка, установленного Банком России.

РЦБ - это сектор финансового рынка, аккумулирующий временно свободные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг.

4. Рынок ценных бумаг, его место в системе экономических отношений и основные черты.

Важной частью хозяйственного механизма рыночной экономики является финансовый рынок как особая форма организации движения денежных средств.

Финансовый рынок - это совокупность денежных ресурсов страны, находящихся в постоянном движении и развитии в зависимости от соотношения спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики.

Финансовый рынок функционирует в виде валютного рынка, рынка золота, рынка ссудных капиталов и рынка ценных бумаг (рис.1). Это относительно самостоятельные сегменты, оказывающие взаимное влияние друг на друга.

Валютный рынок - это рынок совершения валютных сделок. Основой этого рынка являются банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специализированными фирмами; фьючерсная опционная торговля с золотом сконцентрирована на срочных биржах.

На рынке капиталов, который можно подразделить на рынок ссудных капиталов и рынок ценных бумаг, аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Рынок капиталов является основным видом финансового рынка, с помощью которого хозяйствующие субъекты изыскивают источники финансирования своей деятельности.

Отличительной чертой нормально функционирующего финансового рынка является формирование с его помощью не просто денежных средств, а тех, что свободны в данный момент. На этом рынке предлагают (продают) деньги субъекты (юридические и физические лица), временно не испытывающие потребность в их ином применении, в частности, производительном. Покупая свободные деньги, другие субъекты удовлетворяют свои производительные либо финансовые потребности. Следовательно, финансовый рынок выступает посредником в движении денежных средств от их владельцев (сберегателей) к пользователям (инвесторам).

Рис. 1. Структура финансового состояния

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой основные сберегатели - это частные лица (население). Они инвестируют имеющиеся у них сбережения либо непосредственно, либо через пенсионные фонды, страховые компании, другие финансово-кредитные институты. Наряду с внутренними сберегателями (резидентами) действуют также иностранные сберегатели (нерезиденты).

Пользователями (инвесторами) финансового ранка вступают хозяйствующие субъекты и органы государственной власти. Соответственно денежные средства вкладываются в предприятия, т.е. в расширение производства товаров и услуг, в покрытие государственных расходов.

Финансовый рынок во всех странах мира выполняет четыре функции:

• мобилизация временно свободных денежных средств и их на­правление на развитие производства в наиболее перспективных, рентабельных отраслях;
• финансирование бюджетного дефицита;
• перераспределение права собственности;
• осуществление спекулятивных операций.

В зависимости от состояния экономики соотношение между первы­ми тремя функциями может быть разное. В России, например, длитель­ное время преобладала функция финансирования бюджетного дефи­цита. Что касается спекулятивной функции, то она присутствует везде, где действует финансовый рынок. Спекулятивные операции - побоч­ный результат функционирования финансового рынка и, прежде всего, его фондового сегмента. Возможность перепродажи ценных бумаг увеличивает доверие к ним инвесторов, причем спекулянта в данном случае интересует только прибыль, ее норма, а не возмож­ные социально-экономические и политические последствия обвала фондового рынка в той или иной стране.

Финансовый рынок тесно соприкасается с валютным. В зависимости от ситуации, в частности, разной прибыльности финансовых и валют­ных операций, денежные средства могут переливаться с одного рынка на другой, а при масштабности данного процесса - ослаблять или укреплять один из них. Если, например, иностранные держатели наци­ональных ценных бумаг массированно продают их, обменивая выруч­ку на СКВ и вывозя ее за рубеж, тогда финансовый рынок ослабевает, соответственно, падает курс национальной денежной единицы. Чтобы не допустить этого, Центральный банк вынужден расходовать свои золотовалютные резервы, осуществляя валютную интервенцию, иначе возникает опасность девальвации национальной валюты.

Рассмотрим движение капиталов на финансовом рынке и их пере­ходы из одной формы в другую.

Первоначальное накопление капитала создается в сфере производ­ства. Реальный капитал (произведенная продукция) после реализации приобретает форму чистого денежного капитала. Временно свободные денежные средства могут создавать дополнительный капитал при пре­доставлении ссуды другому экономическому субъекту. Передача чис­того денежного капитала в виде ссуды означает принятие им формы ссудного капитала.

На рынке ссудных капиталов устанавливаются взаимоотношения между экономическими субъектами, имеющими избыток временно свободных денежных ресурсов, и субъектами, испытывающими вре­менный недостаток в денежных средствах. Кредитный рынок представ­ляет основную сферу деятельности коммерческих банков. При отсутствии командно-административной системы управления основная цели кредитного рынка состоит в обеспечении бесперебойного формирования кредитных ресурсов, их эффективного инвестирования и целенап­равленного использования.

Рынок ссудных капиталов способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформацийденежных сбережений в капиталовложения, обновлению основногокапитала.

Материальная сфера производства получает с рынка ссудных капиталов дополнительные денежные ресурсы для своего развития. С помощью рынка ссудных капиталов происходит объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подраз­делений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов. Это позволяет рынку играть большую роль в про­цессах концентрации и централизации капитала.

Роль рынка ссудных капиталов в экономике проявляется в трех основных направлениях:

• предоставление ссудного капитала частному сектору, государ­ству, населению, иностранным заемщикам;
• аккумуляция свободного денежного капитала;
• аккумуляция и сосредоточение фиктивного капитала в виде раз­нообразных ценных бумаг.

Финансовые рынки подвержены влиянию макроэкономических факторов и экономической политики государства.

Во-первых, и возможности по инвестированию, и предпочтения до­машних хозяйств в значительной степени зависят от состояния эконо­мики - сдвигов совокупного спроса и шоков предложения, инфля­ции, изменений государственной политики.

Во-вторых, основным инструментом, обращающимся на финансо­вых рынках, являются деньги. Именно деньги как вместилище сто­имости и есть основное средство, обеспечивающее трансформацию об­щественных сбережений в инвестиции. Сфера денежного обращения, рынок денег, находится в неразрывной взаимосвязи с рынком капита­ла. Рынок денег и денежная политика государства влияют на процентные ставки, а, следовательно, и на инвестиционные решения. Увеличение спроса на капитал приводит к росту процентных ставок, которые являются главным регулятором сбалансированности финансового рын­ка. В результате уменьшается предложение, снижается переход денеж­ного капитала в ссудный. Превышение же предложения капитала над его спросом понижает ставки и увеличивает скорость ухода ссудного капитала с рынка.

Ссудный капитал действует на базе кругооборота реального и де­нежного капиталов. Это предопределяет зависимость уровня процент­ной ставки от соотношения спроса и предложения ссудного капитала. Однако на финансовом рынке действуют и дестабилизирующие фак­торы: монополизация рынка и отдельных его сегментов крупными кре­дитно-финансовыми учреждениями; экономическая нестабильность, инфляция и т.п. При длительном нарушении сбалансированности спро­са и предложения ссудный капитал начинает вкладываться туда, где можно получить доход в виде дивиденда (процента).

Таким образом, на основе ссудного капитала происходит накопле­ние и мобилизация денежного капитала в виде ценных бумаг, т.е. по­является и развивается фиктивный капитал. Фиктивность ценной бу­маги проявляется в том, что этот товар, не имея собственной стоимо­сти, может быть продан по высокой рыночной цене. В фиктивном капитале заключается стоимость реального капитала, вложенного, на­пример, в производство.

Рыночная цена фиктивного капитала может существенно откло­няться от номинала. Цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, подверженная колебаниям в зависимости от спроса и предложения, от дохода по ценной бумаге, от уровня нормы банков­ского процента.

Аккумуляция временно свободных денежных средств и их инвести­рование осуществляются посредством обращения на финансовом рын­ке ценных бумаг - долговых и долевых. Первые отличаются обычно твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством выпла­тить определенную долю в будущем. Вторые представляют собой не­посредственную долю их владельца (держателя) в реальной собствен­ности, а значит, в доходе.

Рынок долговых обязательств представлен облигациями, векселя­ми, банковскими сертификатами.

Классическим представителем рынка инструментов собственнос­ти является акция.

Рынок гибридных инструментов - это рынок ценных бумаг, объе­диняющих свойства инструментов собственности и долговых обяза­тельств. К ним можно отнести привилегированные акции и конвер­тируемые облигации.

Рынок производных ценных бумаг представлен соглашениями, права и обязательства по которым связаны с некоторым реальным или финансовым активом, называемым базовым. Сюда относятся фор­вардные, фьючерсные и опционные контракты.

Накопление фиктивного капитала протекает по своим законам и поэтому как количественно, так и качественно отличается от накопле­ния денежного капитала. В то же время эти процессы взаимодействуют. Биржевые крахи негативно отражаются на процессе накопления де­нежного капитала, а повышенный спрос на кредиты обычно вызывает понижение курсов ценных бумаг. При этом характерно, что движение стоимости ценных бумаг не связано с движением стоимости представ­ленного или реального капитала. Поэтому на богатстве страны в целом эти процессы не отражаются.

Самостоятельная динамика фиктивного капитала на рынке приво­дит к резкому отрыву рыночной стоимости ценных бумаг от балансо­вой, углубляя разрыв между реальными материальными ценностями и их относительно фиксированной стоимостью, представленной в цен­ных бумагах.

Тем не менее держатель ценных бумаг обладает возможностью в любой момент превратить фиктивный капитал в реальный, денежный. Поэтому, несмотря на то, что рынок ценных бумаг развивается по сво­им законам, определяемым особенностями движения фиктивного капи­тала, он входит составной частью в национальный рынок капиталов.

В России пока не удалось реализовать преимущества финансового рынка в обеспечении производственного процесса по сравнению с ме­тодами командно-административной системы. Опыт развитой рыноч­ной экономики свидетельствует о том, что основными преимущества­ми финансового рынка являются следующие:

• финансовый рынок, в отличие от механизмов централизованно­го планирования, позволяет оперативнее удовлетворять потребностихозяйствующих субъектов в денежных средствах;
• находящиеся в обращении ценные бумаги обеспечивают доста­точно высокую степень и качество удовлетворения потребностей пред­приятий в финансовых ресурсах.

При командно-административной системе денежные средства зара­нее распределены между хозяйствующими субъектами через производственный и финансовый планы, являющиеся составной частью едино­го народнохозяйственного плана и государственного бюджета, поэто­му нет и рынка, где можно было бы свободно купить финансовые средства. Отсутствует и рынок материально-технических ресурсов, где продавались бы средства производства (оборудование, материалы).

В рыночной экономике при прочих равных условиях у хозяйствую­щего субъекта всегда есть возможность оперативно удовлетворить по­требность в дополнительных финансовых ресурсах. Можно, например, выпустить и продать ценные бумаги или купить деньги на рынке ссуд­ных капиталов в коммерческих банках и израсходовать их для расши­рения и материально-технического оснащения производства. В России финансовый рынок в принципе способен снять противоречия плано­вой экономики, содействуя более быстрому развитию производства, ускорению научно-технического прогресса, т.е. всему тому, чего не могла в последние годы обеспечить командно-административная сис­тема, вызывая тогда дискуссию: план или рынок.

Мировой опыт, однако, убеждает, что у финансового рынка как специфического метода распределения и аккумуляции денежных ре­сурсов есть немало недостатков. Он слишком чувствителен к различ­ным экономическим и политическим факторам, быстро реагирует на смену политических лидеров, правительств, деятельность парламен­тов, принятие ими тех или иных законодательных актов, на разные слухи. Это нередко создает для хозяйствующих субъектов ситуацию непредсказуемости, не позволяя им ориентироваться на перспективу в своих действиях.

В период становления финансового рынка в России Центральный банк адекватно реагировал на возникавшие ситуации, повышая либо снижая ставку рефинансирования. Как следствие изменялись ставки на межбанковском кредитном рынке и доходность ГКО. Соответствую­щим было и поведение коммерческих банков, которые вместо того, чтобы инвестировать свои денежные ресурсы в производство, в науч­но-технический прогресс, переключали их на приобретение ГКО. Та­ким образом, деньги из реального сектора переливались в финансовый. В России такое поведение стало типичным для правительства и хо­зяйствующих субъектов. Например, в понедельник, 18 мая 1998 г. Пра­вительство России сделало специальное заявление о приоритетах своей финансовой политики. В нем в жесткой форме высказывалось намере­ние взять курс на снижение затрат по обслуживанию госдолга (до 3,6% от ВВП к 2000 г.), снижение доходности по ГКО (до 20% годовых к концу 1998 г.), сокращение дефицита федерального бюджета и строгое соблюдение параметров валютного коридора. Незамедлительно нача­лось стремительное падение котировок на рынке ценных бумаг. Акции подешевели в среднем на 4% (при том, что до этого они уже упали на 12% за предыдущие три дня). Фондовый индекс Российской торговой системы - главный индикатор состояния рынка - понизился до ре­кордно низкой отметки. К концу недели резко возросла доходность ГКО, превысив отметку в 40%. Это означало, что государству, и без того озабоченному стремительным ростом пирамиды внутреннего дол­га, предстояло расплачиваться за новые заимствования.

20 мая 1998 г. Банк России оказался вынужденным поднять ставку-рефинансирования до 50%, а немного позднее - до 100%. Это нега­тивно повлияло на валютный рынок, усилилось давление на рубль. На Московской межбанковской валютной бирже объем спроса достиг в то время 300 млн. долл. Курс рубля к доллару вышел за рамки коридора. Банк России начал расходовать золотовалютные резервы для поддержания рубля.

Между тем ситуация на мировых финансовых рынках не ухуд­шилась, если не считать азиатских рынков, а это означает, что искать причину возникновения кризиса финансового рынка России только вовне было бы неправомерно. Главная его причина крылась, внутри страны, в ее общей экономической и политической обста­новке. Следует также отметить, что финансовый рынок сам по себе, т.е. стихийно, не может позитивно влиять на экономику. Требуется, управление им и, прежде всего, со стороны государства. Опыт стран, с переходной экономикой, в том числе Китая, свидетельствует о том, что финансовый рынок проявляет свои преимущества тогда, когда его используют как инструмент обеспечения денежными средствами тех или иных программ развития производства, выступающих своеобразной формой сочетания плана и рынка. Иначе финан­совый рынок приобретает чисто спекулятивный характер, где игро­ки используют его для обогащения. В такой ситуации имеет место отрыв финансового сектора экономики от реального.

 

5. Регулирование рынка ценных бумаг

Под регулированием рынка ценных бумаг понимают упорядочение деятельности на нем всех участников и сделок между ними со стороны уполномоченных организаций.

Внутреннее регулирование - это подчиненность участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессионалов) собственным нормативным документом, т.е. уставу, правилам и стандартам осуществления деятельности.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актом государства, других организаций, международным соглашением.

Различают также следующие виды регулирования:

• государственное регулирование;
• общественное регулирование;
• рыночный надзор;
• саморегулирование.

Нормальное функционирование рынка ценных бумаг наряду с ин­формационной, депозитарно-клиринговой и регистраторской инфра­структурой обеспечивает также регулятивная инфраструктура. Она включает в себя следующие подсистемы:

• регулятивные органы, т.е. органы государственного регулирова­ния и саморегулируемые организации;
• регулятивные (законодательные, регистрирующие, лицензион­ные, контрольные и т.д.) функции и действия;
• правовое обеспечение, т.е. законодательная и нормативная базадеятельности фондового рынка;
• этика рынка ценных бумаг.

Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующим функциям:

1. Идеологическая и законодательная функции (концепция развитиярынка, программа ее реализации, управление программой, законода­тельные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установле­ние требований к участникам, операционных и учетных стандартов).
2. Стимулирующая функция (создание эффективного механизмаперераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимыесекторы экономики).
3. Административная функция (прямое административное регули­рование рынка, применение санкций).
4. Контрольная и надзорная функции (контроль за экономическойбезопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок,регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвес­тиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контрольза соблюдением правовых и этических норм).
5. Арбитражная функция (разрешение споров между участникамирынка через систему судебных органов).

Таким образом, являясь одним из основных регуляторов фондового рынка, государство способствует выполнению таких задач, как:

• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов;
• формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том чис­ле государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.

Кроме регулятора, государство выступает также в качестве участни­ки рынка ценных бумаг, т.е.:

• является эмитентом облигаций федеральных, субфедеральных имуниципальных займов в лице органов федеральной, субфедеральноймуниципальной власти;
• является инвестором на рынке фондовых инструментов как вла­делец закрепленных в федеральной и муниципальной собственности Пакетов акций приватизированных предприятий;
• выполняет функции профессионального участника в лице Цент­рального банка РФ, являющегося посредником в размещении государ­ственных ценных бумаг и в лице Российского фонда федерального имущества, организующего аукционы по продажам акций приватизи­рованных предприятий.

Существуют следующие модели регулирования государством рынка ценных бумаг:

Первый вариант - регулирование фондового рынка преимуще­ственно сосредотачивается в государственных органах, лишь неболь­шая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством так называемым саморегулируемым органи­зациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример - Франция.

Второй вариант - максимально возможный объем полномочий пе­редается саморегулируемым организациям, значительное место в конт­роле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, ин­дивидуальные согласования с участниками рынка, при этом государ­ство сохраняет за собой основные контрольные, функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример - Великобритания.

Фондовый рынок России имеет сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих этот рынок. Это объясняется масштабной приватизацией, в ходе которой значительная часть государственных предприятий становятся акционерными обществами, создаются инвестиционные фонды, осуществляется первичное разме­щение огромного количества акций приватизированных предприятий, что, в свою очередь, вызывает активное вмешательство в регулирова­ние рынка ценных бумаг Госкомимущества, а также смешанной (бан­ковской и небанковской) моделью фондового рынка, в результате чего регулирующими рынок инстанциями выступают одновременно и Центральный банк, и небанковские государственные органы.

К органам государственного регулирования рынка ценных бу­маг относятся:

Высшие органы власти - Государственная Дума, Президент, Правительство;

Государственные органы министерского уровня - Федеральная ко­миссия по рынку ценных бумаг, Министерство финансов РФ, Цент­ральный банк РФ, Государственный комитет по антимонопольной по­литике, Государственный страховой надзор.

ФКЦБ имеет следующие основные полномочия:

1.Идеология и координация

• разрабатывает основные направления развития фондового рынка;
• координирует деятельность других государственных органов нарынке ценных бумаг.

2.Установление правил

• устанавливает правила и стандарты работы на рынке ценных бу­маг, требования к его участникам, включая технические функции:учет, отчетность, регистраторская, депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность.

3.Лицензирование, аттестация и регистрация

• лицензирует все виды деятельности на рынке ценных бумаг испециализированные организации на нем;
• регистрирует ценные бумага нерезидентов и иностранных государств.

4.Контроль и надзор

• контролирует деятельность профессиональных участников рын­ка ценных бумаг, создаваемых ими организаций, а также эмитентов;по вопросам выпуска ценных бумаг;
• направляет им обязательные предписания.

5.Информационное раскрытие,;

• обеспечивает публичное раскрытие информации о российском рынкеценных бумаг (его участниках, эмитентах, ценных бумагах и т.д.).

6.Образование и исследования

• устанавливает квалификационные требования для лиц, ведущихпрофессиональную деятельность на рынке ценных бумаг;
• содействует развитию образования и организует исследованияв этой области.

Министерство финансов на рынке ценных бумаг является государ-11мшным органом регулирования этого рынка, а также выполняет все функции эмитента по выпуску государственных - на федеральном уров­не ценных бумаг. В качестве последнего Минфин РФ разрабатывает не и п и условия выпуска ценных бумаг, заключает договора на их пер-иичпое размещение, оказывает организационно-техническое воздействие и со дании первичного и ликвидного вторичного рынков государствен­ных долговых обязательств, создает систему льгот, обеспечивающих спрос 1м них, определяет цены вторичного размещения и т.п.

Центральный банк России также является государственным орга­ном регулирования фондового рынка, с одной стороны, а с другой - профессиональным участником, активно ведущим операции с цен­ными бумагами.

В соответствии с Законом «О Центральном банке РСФСР (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности», а также норматив­ными актами Банка России, им выполняются определенные функции по регулированию рынка ценных бумаг, а именно: установление для банков правил совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, лицензирование, ргулирование и контроль операций банков с ценными бумагами (в настоящее время такие операции признаны банковскими и включены в общебанковскую лицензию, поэтому получение специальной лицензии не требуется), регистрация выпусков ценных бумаг банков, регулирова­ние совместно с Минфином РФ выпуска и обращения государственных ценных бумаг, ведение реестра ценных бумаг банков, регистрация и ведение реестра акционерных обществ-банков, подготовка специалис­тов по ценным бумагам через систему банковского образования.

Кроме этого, в соответствии с Законом РФ «О валютном регулиро­вании и валютном контроле» Банк России регулирует обращение цен­ных бумаг, валютных ценностей как части банковских, так и небан­ковских операций. Значительная часть вышеперечисленных регулирую­щих функций передана Центральным банком РФ своим территориальным управлениям.

Такие важнейшие функции и задачи государственного регулирова­ния фондового рынка, как: создание единой нормативно-правовой базы, способов и параметров регулирования рынка; обеспечение защи­ты прав участников рынка от недобросовестности, мошенничества; обес­печение открытости информации; отказ от привилегий для отдельных участников рынка, - осуществляются путем прямого вмешательства в функционирование рынка ценных бумаг.

Меры косвенного воздействия государства на фондовый рынок осуществляются через систему налогообложения, денежную политику, го­сударственные капиталы и государственную собственность и ресурсы.

Под общественным регулированием понимают воздействие общества на участников рынка ценных бумаг посредством механизма общественного мнения. Причиной некоторых регулирующих действий со сторон м государства или саморегулируемых организаций нередко является именно общественный резонанс.

Рыночное регулирование - настройка процесса движения фондового капитала под влиянием действия закона стоимости и цен.

Рыночное регулирование тесно связано с рыночным надзором, ос­новным смыслом организации которого является поддержание спра­ведливого и эффективного рынка ценных бумаг, соблюдение этики фондового рынка. Этика фондового рынка как элемент регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг представляет собой правила добросовестной профессиональной деятельности, основанные на общече­ловеческих моральных и нравственных нормах, понимании значимос­ти общественных интересов и необходимости признания и соблюдения в практической деятельности правопорядка всеми профессиональными участниками рынка. С этой целью к организаторам торговли предъяв­ляются требования по разработке мер для предотвращения манипули­рования ценами и использования инсайдерской информации.

Под манипулированием ценами понимают действия участников тор­гов, направленные на создание ложных ценовых ориентиров с целью ввести в заблуждение участников фондового рынка, что в конечном итоге приводит к дестабилизации рынка ценных бумаг.

Манипулирование ценами предполагает:

• осуществление фиктивных сделок с ценными бумагами, т.е. одновременных покупок и продаж ценных бумаг для создания видимойактивности на рынке;
• сделки по договоренности, т.е. совершение двумя контрагентамисделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию нарынке в свою пользу;
• сделки корнеров, совершаемые группой торговцев, сконцентрировавших в своих руках большое количество ценных бумаг данноговида, позволяя им диктовать свои цены;
• тайный сговор профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• использование «утечки информации» о ценных бумагах;
• пулы, т.е. манипулирование ценами на коллективной основе;
• вовлечение других участников торгов в процесс покупки цен бумаг по более высоким ценам путем демонстрации фиктивной тенденции роста курсовой стоимости;
• «отмывание» денег путем заключения договорных сделок купли-продажи ценных бумаг без фактического изменения собственника;
• игнорирование интересов и обман клиентов при совершении сделок;
• продажа/покупка ценных бумаг представителями высшего руководства эмитента до опубликования официальной информации эмитента;
• изменение цен закрытия в свою пользу.

Инсайдерской информацией является информация, недоступная ши­рокой публике. Использование привилегированной информации преследует целью незаконное получение прибыли участниками инсайдерских сделок.

К основополагающим принципам ведения бизнеса на фондовом рын­ке относятся:

• честность и справедливость;
• надлежащее исполнение профессиональной деятельности;
• обеспечение высокой квалификации персонала организаций -профессиональных участников;
• получение информации о клиентах;
• предоставление информации клиентам;
• регулирование конфликта интересов, под которым следует по­нимать отсутствие независимости профессионального участника рынкак результате объективных и субъективных обстоятельств (например,финансовое участие профессионального участника в делах клиента).

Поддержание стабильности рынка с помощью рыночного надзора состоит в следующем:

• идентификация манипулирования рынком, использования инсайдерской информации и нарушений правил торговли;
• обоснование манипулирования рынком;
• информирование регулирующих органов с целью расследованиясостоявшихся нарушений, а также в профилактических целях;
• контроль за соблюдением правил добросовестной профессиональной деятельности на фондовом рынке, добросовестной работы с клиен­тами, ведения внутреннего учета профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением норм раскрытия информации всемиучастниками рынка, добросовестной деятельности в рекламе на финансовых рынках.

Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляют саморегулируемые организации.

Саморегулирование представляет собой систему санкций со стороны саморегулируемых организаций к нарушениям нормативных требо­ваний и стандартов. Саморегулирование является частью системы мно­гоуровневого контроля за деятельностью на фондовом рынке.

Саморегулируемые организации являются добровольным объединением профессиональных участников фондового рынка, действующим на осно­ве федеральных законов на принципах некоммерческой организации.

Основными признаками саморегулируемой организации являются:

• добровольное объединение;
• членство - профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• функции - саморегулирование, установление формальных пра­вил ведения бизнеса;
• отношения с государством - государство передает организации часть своих функций.

Цели саморегулируемых организаций:

• обеспечение условий профессиональной деятельности;
• защита интересов владельцев ценных бумаг и других членов организации;
• установление правил и стандартов проведения операций с цен­ными бумагами и контроль за их соблюдением;
• разработка программ подготовки профессионалов рынка цен­ных бумаг.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка цен­ных бумаг, приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выданного Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Саморегули­руемая организация регулярно представляет в ФКЦБ отчеты о своей дея­тельности и другую необходимую информацию. В России к саморегули­руемым организациям относятся Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР- контролирует осуществление участниками брокерской и дилерской деятельности) и профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД- участвует в лицензировании регистраторов и контроле за их деятельностью).

Период становления российского рынка ценных бумаг продемонст­рировал его зависимость от экономической нестабильности, уязви­мость со стороны недобросовестных и неквалифицированных участни­ков, обнажил и другие недостатки.

Именно это подчеркивает необходимость организации системы, обес­печивающей взаимодействие государственных регистрирующих, над­зорных, правоохранительных органов и регуляторов рынка.

6. Классификация фондовых операций

Операции с ценными бумагами (фондовые операции) - это действия с ценными бумагами или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:

• обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции - формирование и увеличение собственного капитала, привлечения заемного капитала или ресурсов в оборот. По экономическому назначению это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг (эмиссионные операции);
• вложение субъектом операций собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы от своего имени. По своему экономическому назначению - это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых активов на бирже в торговой системе, на внебиржевом рынке (инвестиционные операции);
• обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг, связанных с ЦБ (клиентские обязательства).

Основными фондовыми операциями являются:

• выпуск (эмиссия);
• размещение;
• купля-продажа;
• конвертация (обмен);
• хранение;
• траст (доверительное управление);
• менеджмент;
• залог;
• клиринг;
• регистрация владельцев ценных бумаг;
• маркетинг;
• ценообразование;
• страхование;
• оценка риска;
• погашение;
• дарение;
• наследование;
• сплит (дробление);
• консолидация (объединение);
• передача (индоссамент);
• определение рыночной стоимости;
• бухгалтерский учет;
• посредничество;
• начисление и выплата дивидендов;
• формирование и управление портфелем ценных бумаг.

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и т.д.). Но не все имущественные права являются ценными бумагами. Как таковой ценная бумага становится ценной бумагой только тогда, когда в совокупности имеет следующие фундаментальные свойства:

• обращаемость;
• доступность для гражданского оборота;
• стандартность и серийность;
• документальность;
• признание государством и регулируемость;
• рыночность;
• ликвидность;
• рискованность;
• обязательность;
• обязательность исполнения обязательства.

Все операции на финансовом рынке, в том числе и с ценными бумагами, пронизаны риском. В самом общем случае под рискам подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск - значит оценить вероятность наступления события.

Под финансовыми рисками подразумевают вероятность наступления потерь в виде прямых финансовых потерь, упущенной выгоды, снижения доходности инвестиций по самым разнообразным причинам: от реальных экономических, политических и иных событий до нелепых слухов и предположений.

Финансовые риски, связанные еденными бумагами, складываются из систематического и несистематического рисков.

Систематический риск - это риск падения рынка ценных бумаг в целом. Он не зависит от конкретной ценной бумаги, а потому недивер­сифицируемый и непонижаемый. Систематический риск может изме­няться с течением времени; присутствует всегда и на всех рынках.

Несистематический риск - это обобщающее понятие, объединяю­щее все виды рисков, связанных с данной конкретной ценной бумагой. Этот риск диверсифицируемый и понижаемый; объединяет три группы рисков:

1. Макроэкономические, отраслевые и региональные риски:

- страновой;

- законодательных изменений;

- инфляционный;

- валютный;

- отраслевой;

- региональный.

2. Риски предприятия:

- кредитный (деловой);

- ликвидности;

- процентной;

- мошенничества.

3. Риски управления портфелем и технические риски:

- капитальный;

- селективный;

- временной;

- поставки;

- операционный;

- урегулирования расчетов.

Выполнение заданий данной главы Практикума поможет понять сущность ценных бумаг, их фундаментальные свойства, противоречия, общие и особенные черты, а также финансовые риски, связанные с ценными бумагами.

Ценная бумага как экономическая категория имеет определенные свойства и характеристики:

• ликвидность;
• доходность;
• курс;
• надежность;
• наличие самостоятельного оборота;
• потенциал прироста курсовой стоимости.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд важнейших функций: Финансовое посредничество - перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия.

Централизация капитала - соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал. Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически хорошо оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить такие средства из-за своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает форма акционерного общества, которое, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

Повышение степени концентраций капитала и производства - увеличение капитала путем накопления, т.е. капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются доходностью, близкой величине рыночного проценту. Если акционерное общество способно обеспечить акционерам такую доходность, то «излишки» чистой прибыли можно капитализировать.

Специфические функции выполняются рынком ценных бумаг в определенные периоды развития экономики. Например, в период приватизации через ценные бумаги осуществлялось разгосударствление собственности и у частных физических и юридических лиц формировались права собственности на средства производства.

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг считается вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи- сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по следующим видам:

Можно выделить и иные основания для классификации рынка цен­ных бумаг.

Современный российский рынок ценных бумаг находится в стадии восстановления после того, как он фактически отсутствовал на протяжении нескольких десятилетий. В России до 1917 г. существовал достаточно развитый для своего времени рынок ценных бумаг.

В годы централизованной директивной экономики можно было говорить о существовании только незначительного количества элементов финансового рынка. Фактически можно назвать только два полюса, между которыми могло происходить перераспределение денежных ресурсов через подобие рыночных отношений: государство и население. При этом государство являлось чистым потребителем капитала, население - чистым поставщиком его. Монопольное положение государства давало возможность диктовать свои условия, что и осуществлялось, начиная от низкой стоимости заимствования и кончая насильственным размещением облигаций государственных займов в военные и послевоенные годы.

В современных условиях, когда в результате приватизации государственной собственности сформировались обособленные экономические субъекты, собственники принадлежащих им средств производства, развитый финансовый рынок представляет собой одно из условий развития производства. Ведь бюджет больше не решает финансовые проблемы производителей. Другого механизма, обеспечивающего приток денежных ресурсов к субъектам экономической деятельности, кроме финансового рынка, нет.

Формирование и развитие финансового рынка России осуществляется в сложных условиях и сталкивается с множеством объективных и субъективных проблем. Глобализация финансовых рынков, являющаяся одной из ключевых тенденций конца ХХ в., для России означает необходимость соответствовать принятым в мире стандартам и «правилам игры». Однако достигнуть этого в короткий исторический срок не так-то просто.

Это было бы возможно, если бы государство, выполняя свою регулирующую роль, сделало бы упор на создание условий для быстрого развития финансового рынка как механизма привлечения финансовых ресурсов в сферу реального производства, особенно в его наиболее перспективные с точки зрения эффективности и рентабельности сектора. К сожалению, российское государство, используя свои специфические возможности, по сути дела, приспособило финансовый рынок и рынок ценных бумаг как его часть, в первую очередь, в качестве канала «перекачивания» имеющихся в национальной экономике денежных средств в пользу самого себя, в пользу собственного паразитического потребления, превратив их в «фиктивный капитал», ибо во всех случаях капитал, отпрыском (процентом) которого считаются платежи государства, остается иллюзорным, фиктивным капиталом.

Ценные бумаги можно классифицировать также по следующим признакам:

1. по эмитентам (государственные, частные и смешанные);
2. по степени защиты (высоколассные и назкоклассные);
3. по форме выпуска ( документарные и бездокументарные);
4. по сроку действия (срочные и бессрочные);
5. по виду (именные и на предъявителя);
6. по объему;
7. по территории обращения;
8. по форме получения дохода;
9. по возможности обмена (конвертируемые и неконвертируемые).

Вопросы для самоконтроля

1. Охарактеризуйте структуру финансового рынка.
2. Охарактеризуйте РЦБ как часть финансового рынка.
3. Перечислите функции РЦБ и охарактеризуйте их эволюцию.
4. Назовите важнейшие предпосылки и условия возникновения фондового рынка в РФ.
5. В чем заключаются особенности развития рынка ценных бумаг?
6. Опишите структуру современного развития РЦБ.
7. Дайте классификацию РЦБ по видам.
8. Дать количественную и качественную характеристику российского рынка ценных бумаг.
9. Охарактеризуйте понятие и структуру финансового рынка.
10. Дайте определение валютного рынка.
11. Какие операции совершаются на рынке золота?
12. Дайте определение рынка капиталов.
13. Каковы функции национального финансового рынка? Каково,мл каш взгляд, должно быть соотношение между ними в развитойэкономие?
14. В чем заключается подверженность финансовых рынков влиянию макроэкономических факторов?
15. Каковы преимущества финансового рынка?
16. Каковы недостатки финансового рынка и как они проявились и России?
17. Покажите взаимосвязи между реальным, чистым денежным, ссуд­ным и фиктивным капиталами.
18. Дайте определение рынка ценных бумаг.
19. Какова цель существования фондового рынка?
20. Что представляет собой механизм рынка ценных бумаг?
21. Перечислите функции фондового рынка.
22. Какие виды рынка ценных бумаг вы знаете? Дайте их краткую характеристику.
23. В чем основное отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного?
24. Кто является участниками рынка ценных бумаг? Назовите ос­новные группы.
25. Дайте определение инвестора. Охарактеризуйте их основные типы.
26. Дайте определение эмитента. Охарактеризуйте их основные типы.
27. Как по привлекательности для инвестора делятся пакеты акций?
28. Какие требования должен соблюдать инвестор для обеспечениянаибольшей доходности от портфельного инвестирования?
29. Какие правила должен соблюдать эмитент для достижения успе­хов на фондовом рынке?
30. Каковы функции рейтинговых агентств?
31. Как оценивалось состояние Российского финансового рынка на­кануне кризиса 1998 г.?
32. Что такое регулирование рынка ценных бумаг и каковы его основные виды?
33. Дайте понятие регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг.
34. В чем заключается роль государства в регулировании рынка ценных бумаг?
35. Какие существуют модели государственного регулирования?
36. Какие вы знаете органы государственного регулирования на российском фондовом рынке? Назовите их основе функции.
37. В чем заключается роль общественного регулирования фондового рынка.
38. Что понимается под этикой фондового рынка?
39. Что такое «манипулирование ценами» и «инсайдерская информаций»?
40. Почему необходим рыночной надзор?
41. Какие организации называются саморегулируемыми? Пересилите их основные цели и задачи.

Литература

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /Уч. пособие. М.: Инфра-М. - 2000.
2. Золотарева В.С. Рынок ценных бумаг /Уч. пособие. Ростов-н/Д. М.: Феникс. - 2000.
3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Академии при Правительстве РФ. Издательство «Перспектива». М, - 1995.
4. Кильячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /Уч. Пособие. М.: Экономист. - 2003.
5. Практикум по курсу ценные бумаги. Под редакцией д.э.н. В.И. Колесникова. М.: Финансы и статистика. - 2001.
6. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: Инфра-М, 1996.
7. Т.Г. Гурнович, Е.Л. Торопцев Рынок ценных бумаг: теория, практика и финансовые расчеты: Учеб. Пособие. - Ставрополь: Изд-во СтГАУ «АГРУС» 2003. - 360 с.

 

Раздел 2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ. АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ

1. Сущность ценных бумаг

Анализ рынка ценных бумаг позволяет утверждать, что в структуре рыночной структуры экономики и в механизме его регулирования он занимает важное место.

Рынок ценных бумаг именуется так потому, что объектом купли-продажи на нем являются ценные бумаги.

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ, дающий владельцу право на получение разового или регулярного дохода.

Ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных действий, является источником получения дохода.

В Федеральном законе Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ отмечается, что эмиссионная денежная бумага характеризуется следующими признаками:

§ закрепляет совокупность имущественного и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом форм и порядка;

§ размещается выпусками;

§ имеет равные объемы и сроки.

Эмиссионными ценными бумагами являются любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной и бездокументарной форме, независимо от их наименования, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги, закрепленных в Федеральном законе РФ «О рынке ценных бумаг».

Важными признаками эмиссионной ценной бумаги является их выпуск. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам, имеющим одинаковые условия эмиссии (первичного размещения).

Выпуск ЦБ преследует ряд целей:

§ государство эмитирует ценные бумаги в целях мобилизации денежных сбережений граждан, временных финансовых ресурсов различных компаний для финансирования расходов бюджета, превышающих его доходы;

§ в ряде стран ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения, в частности, как один из методов антиинфляционной политики;

§ для юридических лиц ценные бумаги являются источником вложений денежных средств в развитие производства, а также кредитно-расчетным инструментом.

Эмиссионная ценная бумага - установленная Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Субъектами эмиссии ценных бумаг выступает эмитент и владелец.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти, либо местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных за ними.

Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности.

Эмиссионные ценные бумаги классифицируются следующим образом:

1. По экономическому назначению:

§ акция;

§ облигация;

§ любые имущественные и неимущественные права, закрепленные Федеральным законом РФ.

2. По внесению владельца в реестр:

§ именные. К именным ценным бумагам относятся ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг;

§ на предъявителя. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые не требуют идентификации владельца.

3. По форме выпуска:

§ в документарной форме - это форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги;

§ в бездокументарной форме - форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг в случае депонирования ценных бумаг на основании записи по счету депо.

В зависимости от формы собственности эмитента ценные бумаги классифицируются и по другим признакам:

1. В зависимости от формы собственности эмитента:

§ государственные;

§ частные;

§ международные.

2. С учетом территорий, на которых обращаются:

§ региональные;

§ национальные

§ мировые

3. Исходя из механизма выплаты доходов:

§ с фиксированным доходом;

§ с изменяющимся (плановым) доходом.

Помимо вышеизложенных, ценными бумага в России признаются:

§ депозитные и сберегательные сертификаты банков;

§ векселя.

Эти ценные бумаги регламентируются законодательными актами.

К ценным бумагам относятся также опционные и фьючерсные контракты, варранты, форварды.

Ценными бумагами в РФ не являются:

§ все документы, которые подтверждают получение банковского кредита;

§ внесение сумм в депозиты банка кроме депозитных сертификатов;

§ долговые расписки;

§ завещания;

§ лотерейные билеты;

§ страховые полисы.

2. Акции

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерным обществом в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации.

Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.

Имущественные права представляют собой права на получение:

• дивидендов;
• ликвидационной стоимости акции.

Неимущественные права заключаются в правах:

• на участие в общем собраний акционеров;
• голоса на общем собрании акционеров;
• на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров;
• вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров и т.д.

Основные характеристики акций:

• не имеет срока обращения;
• свидетельствует о праве ее владельца на часть имущества в размере номинальной стоимости акций;
• эмитируется акционерными обществами разных форм собственности;
• собственник акции имеет права на получение части прибыли в виде дивиденда;
• владелец акций не имеет права изъять свою часть из общего капитала акционерного общества.

Существует несколько видов стоимости акций:

• Номинальная стоимость. Она определяется учредителями и зависит от величины уставного капитала, характера планируемой деятельности общества и конкретной рыночной ситуации. Номинальная стоимость отражается в проспекте эмиссии. Номинальная стоимость акции не может быть меньше 10 руб. Акционерные общества в РФ могут выпускать акции любой номинальной стоимости, кратные 10. Исключение было сделано для приватизации предприятий, когда допускалось дробление номинала акций на денежных и чековых аукционах.
• Рыночная стоимость (цена). При продаже акций ее рыночная стоимость, как правило, отличается от номинальной. Фактическая рыночная цена акций называется курсовой стоимость (курсом) акций. Курс акций определяется как капитализированный дивиденд, т.е. сумме денежного капитала, которая будучи отдана в ссуду или положена в банк, дает доход, равный дивиденду. Курс акций можно определить по формуле, где СД - ставка дивиденда в процентах, Н - номинальная стоимость акций в рублях, ссудный процент - процент по депозитам

• Балансовая стоимость - изменяется год от года и определяется путем исключения из всех активов акционерного общества, их пассивов и деления полученного результата (количественно равного собственного акционеров) на общее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. Балансовая стоимость отражает величину капитала, принадлежащего акционерам и приходящегося на одну акцию.

3. Классификация акций

Выделяют различные классификационные признаки акций в зависимости от того, какой признак положен в основу:

1. С точки зрения регистрации
2. В зависимости от формы выпуска.
3. В соответствии с механизмом выплаты дивидендов и участия в управлении акционерным обществом акции подразделяются на:

• привилегированные (префенциальные);
• обыкновенные (простые или обычные).

Привилегированными акциями называются акции, дающие право на получение закрепленного в проспекте эмиссии дивиденда - процента от номинальной стоимости акции вне зависимости от ее курсовой стоимости. Привилегированными они называются потому, что владельцы этих акций, в отличие от держателей обыкновенных акций, имеют ряд привилегий.

Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и минимальный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.

Закон РФ от 25 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним. Кроме того, по упомянутому выше закону владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:

• в виде фиксированной денежной суммы;
• в виде процента от номинальной стоимости акции;
• в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;
• в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости; привилегированных акций.

В мировой практике выпускается множество разновидностей как простых, так и привилегированных акций. Так, простые акции могут различаться по режиму голосования (предоставлять один или несколько голосов). В Российской Федерации все обыкновенные акции одного эмитента имеют равные права. Что касается выпуска привилегированных акций, то российское законодательство не содержит никаких ограничений на этот чет.

Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:

• кумулятивные;
• некумулятивные;
• конвертируемые;
• отзывные;
• участвующие;
• привилегированные акции с регулирующей ставкой дивидендов;
• гарантированные;
• приоритетные;
• старшие и младшие;
• привилегированные акции с фондом погашения;
• привилегированные акции с фондом покупки;
• голосующие привилегированные акции и т.д.

Акции имеют цену. Различают следующие виды цены акции:

• номинальная;
• эмиссионная;
• курсовая;
• балансовая;
• ликвидационная.

Можно выделить следующие характерные черты привилегированных акций:

1. Привилегированные акции отражают отношения совладения в пределах от номинальной стоимости.
2. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса в отличие от владельцев обыкновенных акций.
3. По привилегированным акциям фиксируется размер выплачиваемого дивиденда. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
4. Держатели привилегированных акций имеют преимущественные права по сравнению с владельцами обыкновенных акций на определенную долю активов при ликвидации компаний эмитента.

Вторым основным видом акций являются обыкновенные акции (простые). Обыкновенная акция - это ценная бумага, дающая право голоса на собрании акционеров на участие в распределении чистой прибыли после пополнения резервов, выплаты % по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям. Главное отличие обыкновенных акций от привилегированных:

1. владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на собрании акционеров;
2. размер дивидендов зависит от результатов работы акционерного общества и заранее не оговаривается.

Функционирование РЦБ связано с пониманием таких категорий ранка как дивиденд, масса дивиденда, ставка дивиденда.

Дивидендом называется часть частей прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящихся на одну акцию за определенный период.

Общий размер дивидендов определяется после вычета из полученной прибыли:

• суммы налогов;
• отчислений в фонд развития предприятий;
• пополнения резервного фонда;
• выплаты процентов по облигациям
• выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Ставка дивиденда - это доход акционера, выраженный в % к номинальной стоимости акций. Ставка дивиденда определяется как отношение выплачиваемого дивиденда на одну акцию к номинальной стоимости и выражается в %:

Определение размера ставки дивиденда предполагает учет ряда обстоятельств.

Во-первых, компания не может гарантировать акционерам выплату дивидендов, если по итогам года эмитент не получит прибыли, то дивиденды как по акциям и по обыкновенным акциям не будут выплачены. Во-вторых, акционерное общество, как правило, испытывает потребность в развитии производства. Поэтому из суммы прибыли после налогообложения необходимо вычесть часть средств, которая будет направлена на эти цели. В-третьих, для формирования резервного фонда акционерного общества ежегодные обязательные отчисления должны составлять, по российскому законодательству, не менее 5% от чистой прибыли и осуществляться до тех пор, пока его величина не составит 25% от уставного фонда. В-четвертых, величина ставки дивиденда определяется с учетом среднего % по вкладам в коммерческих банках.

Сроки и периодичность определяются в проспекте эмиссии и могут изменены решением общего собрания акционеров. Дивиденды могут выплачиваться ежегодно, ежеквартально, ежемесячно. Размер выплаты годовых дивидендов утверждает общее собрание акционеров. Важная составная часть дивидендной политики - выбор формы выплаты дивидендов. Они могут выплачиваться:

• наличными
• переводом на счет
• ценными бумагами этого же акционерного общества. Этот процесс называется реинвестированным.

Налог на дивиденд взимается в зависимости от лица, которому предназначается доход:

• физическим лицам - подоходный налог;
• юридическим лицам - налог на прибыль от внереализационных операций.

В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовых инструментов, связанных с акциями. Некоторые из этих инструментов выпускаются эмитентом акций, т.е. самим акционерным обществом: варранты, подписные права, конвертируемые облигации. Другие - профессиональными участниками рынка ценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки. Быстро развивается и рынок опционных и фьючерсных контрактов, в основе которых лежат акции.

Несмотря на то, что рынок акций по объему не самый значительный сегмент фондового рынка, рынок акций - это одна из наиболее интересных и интригующих его частей.

4. Облигации

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации и процента от нее либо иного имущественного эквивалента.

Облигация - одна из самых распространенных ценных бумаг, эмитентами которой могут быть как юридические лица - предприятия, фирмы, банки, учрежденные в любой организационно-правовой форме (акционерные общества, иное хозяйственное общество с ограниченной ответственностью и т.д.), так и государство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.

Облигация - это долговая ценная бумага, поэтому обладает приоритетом по сравнению с акциями с точки зрения выполнения обязательств по ценным бумагам. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие в управлении эмитентом.

Облигации обязательно имеют номинальную стоимость и конечный срок погашения. В мировой практике известны случаи, когда срок погашения не определен. Выпуск облигаций без конкретного срока погашения - явление редкое. Минимальный и максимальный сроки обращения в России для облигации частных эмитентов не установлен, для государственных облигаций ограничен 30 годами.

По форме выпуска облигации могут быть выпущены как в документарной, так и в бездокументарной формах. По форме владения облигации могут быть и именными, и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций эмитент обязан обеспечить ведение реестра собственников облигаций в установленном законодательством порядке.

Облигации могут погашаться:

- деньгами;

- товарами;

- услугами;

- ценными бумагами.

Кроме этого, условия выпуска облигаций могyт предусматривать иные имущественные права.

По методу выплаты дохода инвесторам выделяют два основных вида облигаций:

- процентные, или купонные;

- дисконтные или, бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны).

Относительно редким видом облигаций являются облигации выигрышных займов. В России впервые они начали выпускаться еще в царское время, пользовались большой популярностью, что привело к «перегреву рынка» и его падению.

Российское законодательство предусматривает ограничения в выпуске облигаций частных эмитентов. Например, акционерное общество может выпускать облигации только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная стоимость всех выпущенных акционерным обществом облигаций не может превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

В мировой практике выпускается множество разновидностей облигаций с точки зрения способов покрытия долговых обязательств. По российскому законодательству акционерное общество может выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества, либо выпускать облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами, либо без залога имущества и без обеспечения. Однако выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

«Облигация» в переводе с латинского буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговые обязательства. Организация, выпустившая облигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) в роли кредитора.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента. Облигация - это ценная бумага, которая:

1. выражает заемное, долговое отношение между облигационером и эмитентом;
2. самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;
3. обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Облигация имеет базовые характеристики - номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др.

Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) - это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией это разница положительна; а в случае с дисконтом эта разница отрицательна. Другое название дисконта - скидка. Купон (купонный процент) - это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации.

Согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 н. №39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателей на получение от эмитента облигаций в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Порядок выплаты процентов по облигациям регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям»:

1. Доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли.
2. Если не хватает чистой прибыли, то выплата производится за счет средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно для акционерного общества.
3. Если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество может быть объявлено неплатежеспособным (но не автоматически).
4. Проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации.
5. Проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении. Если осуществляется перепродажа облигаций на вторичном рынке, то процент по облигациям получает тот, что является ее владельцем за 30 дней до объявленной даты выплаты дохода.
6. Формы выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться в денежном выражении, ценными бумагами, товарами, если это предусмотрено условием выпуска.

Сложные проценты, выплачиваемые по облигациям, представляют собой проценты, которые начисляются по постоянной ставке с учетом доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

Согласно российскому законодательству облигация - это долгосрочная ценная бумага, она может выпускаться на срок менее 1 года, исключением являются государственные краткосрочные обязательства, которые эмитируются на срок от 3 до 6 месяцев.

Исходя из мировой практики и законодательства РФ возможна следующая классификация облигаций:

1. Именные, на предъявителя
2. В зависимости от субъектов, эмитирующих ценные бумаги, выделяют облигации государственные, федеральные, муниципальные.

Основное отличие облигаций от акций:

• облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;
• в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);
• облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям ниже, чем по акциям, но он более надежен, т.к. в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаниях в экономике. Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для привлечения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продаж облигаций используются для покрытия дефицита государственного бюджета. В России можно встретить несколько типов ценных бумаг облигаций внутренних и местных займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ. Облигации бывают следующих типов:

• именные,
• на предъявителя,
• обычные,
• конвертируемые,
• обеспеченные,
• необеспеченные,
• с полным купоном,
• с нулевым купоном.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения.

Существуют индексируемые облигации - это облигации с плавающим доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) - это облигации по которым не выплачиваются проценты (беспроцентные).

Консоли - облигации, по которым регулярно производится выплата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. Очень часто упоминаются облигации с дисконтом. Это беспроцентные облигации, так как они продаются со скидкой (дисконт), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по более высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпускаемого займа.

Вопросы для самоконтроля

1. Что такое эмиссионная ценная бумага?
2. Какие из перечисленных видов ценных бумаг могут выпускать эмитенты?
3. Какие ценные бумаги допускаются к обращению на территории РФ?
4. Что понимается под ликвидностью ЦБ?
5. Что такое доход акционеров выраженный в % к стоимости акции?
6. За счет какого источника производится выплата дивидендов держателям акций?
7. За счет какого источника производится выплата процентов облигаций акционерных обществ?
8. По отношению к какой сумме устанавливаются проценты по облигациям?
9. Каков порядок выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям?
10. Раскрыть понятия: «дивиденд», «ставка дивиденда».
11. Рассмотреть ценные бумаги, связанные с акциями.
12. Проанализировать инвестиционные качества акций различных эмитентов.
13. Определить экономическую сущность облигаций, рассмотреть фундаментальные свойства.
14. Проанализировать инвестиционное качество облигации.

Литература

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.
2. Бердников Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Инфра-М. - 2000.
3. Золотарева В.С. (под редакц.). М.: Феникс. Ростов-н/Д. - 2000.
4. Миркин Я.Н. Технологии операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. - 1993.
5. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юрист, 2001

 

---

Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 564; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!