Вопрос 5. Анализ эффективности привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага.
Оценки эффективности использования заемных средств в инвестиционном процессе требует анализа таких факторов, как:
- процентная ставка по кредиту;
- срок займа
- порядок погашения
-сумма кредита
-финансовый рычаг
- особые условия кредитования
Финансовый рычаг связан с использованием заемных средств. Он характеризуется отношением заемных и собственных средств, составляющих структуру капитала. Чем больше заемных средств, тем выше финансовый рычаг. Но это еще не означает, что эффект от использования заемных средств также будет высоким. Эффект будет зависеть от средней ставки процента по кредитам, а также от экономической рентабельности активов фирмы. Показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доли использования заемных средств называется эффектом финансового рычага (ЭФР). Другими словами, ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, не смотря на его платность. ЭФР рассчитывается по след. формуле:
ЭФР = (1-Снп)*(КВРа-ПК)*(ЗК/СК)
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью
КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов
ПК – средний размер % по кредиту
ЗК – заемный капитал
СК – собственный капитал
В рассматриваемой формуле можно выделить три основных составляющих:
1) Налоговый корректор финансового рычага (1-Снп). Он показывает в какой степени проявляется ЭФР в зависимости от различных уровней налогообложения прибыли.
|
|
|
2) Дифференциал (разница) финансового рычага (КВРа-ПК)
3) Коэффициент финансового рычага (или плечо). Характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала. Таким образом, он характеризует силу воздействия финансового рычага.
С помощью этой формулы можно определить безопасный объем заемных средств и возможные условия кредитования, но необходимо учитывать те глубокие противоречия и одновременно неразрывную связь, которая существует между дифференциалом и плечом рычага. Обе эти составляющие пропорционально действуют на ЭФР. При наращивании заемных средств, растет и плечо финансового рычага, а следовательно увеличивается и ЭФР, но это одновременно приводит к росту финансовых издержек по обслуживанию долга. При наращивания плеча (рычага) банк склонен компенсировать возрастанием своего риска, повышением кредита.
То есть средняя расчетная ставка по кредиту возрастает, а это приведет к сокращению дифференциала, то есть к снижению ЭФР. Степень их влияния различна следовательно предприятию следует тщательно проанализировать сложившиеся показатели и только после этого принимать решение о привлечение заемных средств. Таким образом, можно сделать следующие выводы:
|
|
|
1. Если новое заимствование средств приносит предприятию увеличению уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо внимательно следить за дифференциалом (он не должен быть отрицательным).
2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала (чем больше дифференциал тем меньше риск, и наоборот).
3. Разумный финансовый менеджер не должен увеличивать любой ценой плечо рычага, а должен его регулировать в зависимости от дифференциала.
Дата добавления: 2015-12-17; просмотров: 23; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!