Риск- менеджмент инвестиционного проекта
Риск-менеджмент – это система управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Для анализа и управления системой риска ИП можно предложить следующий алгоритм риск-менеджмента. Его содержание и задачи представлены на рис.4.
Первый этап. Анализ рисков начинается с качественного анализа, целью которого является идентификация рисков. Данная цель распадается на следующие задачи:
Ø выявление всего спектра рисков, присущих инвестиционному проекту;
Ø описание рисков;
Ø классификация и группировка рисков;
Ø анализ исходных допущений.
К сожалению, подавляющее большинство отечественных разработчиков ИП останавливаются на этой начальной стадии, которая, по сути, является лишь подготовительной фазой полноценного анализа.
Рис. 6.2. Алгоритм управления рисками инвестиционного проекта.
Спектр рисков, связанных с осуществлением ИП чрезвычайно широк. В литературе встречаются десятки классификаций риска. Первым шагом в проведении качественного анализа проектных рисков является четкое определение всех возможных рисков проекта.
Основными результатами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин, анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.
|
|
|
Второйи наиболее сложной фазой риск-анализа является количественный анализ рисков, целью которого является измерение риска, что обуславливает решение следующих задач:
Ø формализация неопределённости;
Ø расчёт рисков;
Ø оценка рисков;
Ø учёт рисков;
На третьем этапе риск-анализ плавно трансформируется из априорных, теоретических суждений в практическую деятельность по управлению риском. Это происходит в момент окончания проектирования стратегии риск-менеджмента и начало её реализации. Этот же этап завершает и инжиниринг инвестиционных проектов.
Четвертый этап – контроль, по сути, является началом реинжиниринга ИП, он завершает процесс риск-менеджмента и обеспечивает ему цикличность.
Методы оценки проектного риска
Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.
В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются несколько подходов к определению количественной оценки риска, основные из них следующие:
|
|
|
Ø статистический метод,
Ø метод аналогий,
Ø метод экспертных оценок,
Ø комбинированный метод.
В зависимости от способа определения величины вероятности можно выделить частотную и субъективную вероятность наступления события. Величина частотной вероятностиможет быть получена с применением как статистического метода, так и метода аналогий.
Статистический метод.
Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и доходов, имевших место на данном или аналогичном производстве. Логика рассуждений такова: риск – это наступление случайного события; случайность – это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, поэтому ее нельзя заранее предвидеть и прогнозировать; однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что они повторяются с определенной частотой (вероятностью). При статистическом методе устанавливаются величина и частотность получения той или иной отдачи от инвестиций и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Таким образом, для применения данного метода требуется наличие довольно большого массива наблюдений за соответствующими факторами риска проекта, который затем обрабатывается с помощью несложных математических методов.
|
|
|
Последовательность расчетов:
1 этап. Определяются прогнозные оценки значений доходности Кi
и вероятности их осуществления Рi (åРi= 1).
2 этап.Рассчитывается наиболее вероятностная доходность:
Кв = å Кi х Рi (6.1)
3 этап. Рассчитывается дисперсия и стандартное отклонение:
D = å (Кi – Кв)2 Рi (6.2)
Ост = ÖD (6.3)
4 этап. Рассчитывается коэффициент вариации:
V = Ост / Кв (6.4)
Экспертный метод.
Субъективная вероятность рассчитывается на базе метода экспертных оценок и является предположением о наступлении неблагоприятного результата, которое основывается на индивидуальном суждении оценивающего (эксперта в данной области), на его личном опыте. Таким образом, метод обоснован на обработке мнений опытных предпринимателей или специалистов. Желательно чтобы эксперты давали свои оценки вероятностей возникновения уровней потерь, но можно ограничиться получением оценок вероятностей допустимого, критического и катастрофического рисков.
В расчете применяются:
Ø Оптимистическая оценка вероятностного наступления события.
|
|
|
Ø Пессимистическая оценка
Ø Наиболее вероятностная.
Пример. Доходность пакета ценных бумаг:
| Стоимость портфеля | 12 млн. руб. | 18 млн. руб. |
| Доходность по экспертной оценке | Пессимист. » 14% | Пессимист. » 13% |
| Оптимист. » 18% | Оптимист. » 21% | |
| Вероятност. » 16% | Вероятност. » 17% |
Размах вариации (R) = (rоптим. – rпессим. ) (6.5)
Где rоптим.- максимальная экспертная оценка уровня дохода; rпессим. - минимальная экспертная оценка.
Размах вариации R1 = 4% R2 = 8%
Согласно избранной методике 2-й вариант считается более рискованным в 2 раза, при том, что оба варианты имеют одинаковую доходность.
После количественной оценки рискованности вариантов инвестирования необходим анализ финансовой реализуемости проекта и оценка эффективности проекта с учетом оцененного риска.
Анализ чувствительности.
Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.
Приведем наиболее рациональную последовательность проведение анализа чувствительности.
1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).
2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:
· капитальные затраты и вложения в оборотные средства,
· рыночные факторы — цена товара и объем продажи,
· компоненты себестоимости продукции,
· время строительства и ввода в действие основных средств.
3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 
5% и 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае)
4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.
5. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название “Spider Graph”. Ниже приводится пример такого графика для трех факторов.
Рис. 6.3. Чувствительность проекта к изменению неопределенных факторов.
Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.
Фактор «Бета».
Кроме представленных выше методов измерения степени риска недиверсифицируемый риск измеряется при помощи меры – фактор “бета”, который отражает, как курсовая стоимость реагирует на воздействия рынка.
Фактор “бета” определяется путем всестороннего анализа воздействия риска на доходность фактического инвестиционного инструмента и доходности на рынке. Интерпретация фактор “бета” следующая:
рынок в целом характеризуется коэффициентом b = 1;
без рисковое вложение имеет коэффициент b = 0;
ценная бумага с коэффициентом b < 1 имеет меньший
не диверсифицируемый риск, чем рынок в целом;
ценная бумага с коэффициентом b > 1 имеет большой
недиверсифицируемый риск, чем средний риск по рынку.
Фактор “бета” используется в модели оценки доходности активов CAPM для определения требуемой нормы доходности инвестиций. Модель позволяет связать понятие риска и доходность, использовать для выбора в альтернативе “риск – доходность”, возникающей при принятии инвестиционных решений.
В общем случае, характеристики “риск – доходность” для основных инвестиционных инструментов с использованием коэффициента b представлены на рис. 6.4.
  |
Рис. 6.4. Соотношение “риск - доходность” для различных инвестиционных инструментов.
Используя характеристику “риск – доходность”, инвестор может выбирать на основании стратегии инвестирования, тот инвестиционный инструмент, для которого взаимосвязь “риск – доходность” станет наиболее оптимальна.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1914; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!